Фінансові похідні Polymarket мають сутність та логіку арбітражу професійних трейдерів.

Автор: danny; Джерело: X, @agintender

Якісні прогнози ринку викликали гострі суперечки щодо його фінансової сутності та азартного характеру. У цій статті намагається аналізувати, як Polymarket через свою унікальну структуру та механізми інтегрує свої подійні контракти (Event Contract) в нові бінарні фінансові деривативи на блокчейні, уникаючи факторів азартних ігор.

На відміну від традиційної моделі ставок у казино, Polymarket використовує P2P CLOB для узгодження та розрахунків, усуваючи традиційний «переваги казино» фактор ставок. Ця модель та архітектура не лише позбавляються «елементу ставок», але й залучають професійних маркет-мейкерів для забезпечення глибокої ліквідності, створюючи величезний простір для операцій, включаючи арбітраж перерозподілу ринку та арбітраж портфелів. Де є гра, там є розбіжності — де є розбіжності, там є вигода — де є вигода, там є ринок.

Перевершуючи платформи для ставок, Polymarket став «децентралізованою магічною куляю», що керується професійним капіталом і використовується для об'єднання колективного розуму та оцінки ризиків.

1. Чому це не азартні ігри? Якісна характеристика механізму: відсутність “переваги круп'є” у P2P торгівлі

1.1 Події типу бінарних опціонів: аналіз концепції

Основний торговий продукт Polymarket називається контрактами на події, його структура схожа на модель бінарних опціонів на традиційних фінансових ринках. Ціна частки результату кожної події коливається від 0.00 до 1.00, а сума залишається постійною на рівні 1.00. Ціна частки безпосередньо відображає реальну ймовірність виникнення цієї події на ринку.

Визначення та структура бінарних опціонів (Binary Options)

Двійні опціони — це особливий вид деривативів, назва якого походить від його фіксованої, двійкової структури виплат: на момент закінчення контракту можна отримати або встановлений фіксований дохід («в грошах» або «in-the-money»), або нічого («поза грошима» або «out-of-the-money»). Цей контракт стосується лише напрямкових прогнозів подій і не передбачає важелів, маржі чи складних механізмів розрахунку, що робить його спрощеною формою ф'ючерсів.

Злиття подій контракту Polymarket

Події контрактів Polymarket є цифровою, децентралізованою реалізацією цієї моделі:

1. Двоїсте питання: кожен ринок створюється як двоїсте питання “так/ні” (YES/NO).
2. Фіксовані виплати: Коли подія остаточно підтверджена, частки, що представляють правильний результат, будуть зафіксовані на рівні $1.00 USDC; а частки, що представляють неправильний результат, будуть зафіксовані на рівні $0.00 USDC.
3. Цінність на основі ймовірності: ціна частки події, яку купує користувач, коливається в межах від $0.00 до $1.00. Ця ціна є колективною оцінкою ймовірності виникнення події на ринку; наприклад, якщо ціна торгівлі часткою YES становить 0.36, це означає, що ринок вважає ймовірність виникнення події 36%.
4. Повна заставна обмеженість: ціна частки YES на ринку плюс ціна частки NO «повинні» завжди дорівнювати $1.00 USDC, що забезпечує нульову природу ринку та повну заставу.
5. Спосіб визначення: використання оракулів блокчейну для визначення результату YES / NO.

Отже, подійні контракти Polymarket по суті є повністю забезпеченими бінарними опціонами без букмекера, заснованими на блокчейні, які перетворюють колективну оцінку майбутніх подій на торгівельний фінансовий актив.

1.2 відрізняється від традиційних ігрових моделей

Традиційні букмекерські контори (наприклад, спортивні ставки) виступають в ролі “дилера” або противника, активно ставлячи проти гравців і отримуючи великі переваги дилера (House Edge/VIG), щоб забезпечити довгостроковий прибуток. Polymarket, натомість, є чисто P2P біржею, яка надає лише послуги з узгодження та розрахунку (якщо припустити, що Polymarket не надає котирування). Платформа здійснює угоди, підбираючи двох трейдерів з протилежними поглядами, сама не несе ризику щодо результатів ринку. Її дохід формується за рахунок зборів за угоди з переможцями, у яких контракти успішно розраховані.

Ця структура P2P надає трейдерам вищу очікувану вартість, юридично підтримуючи їх належність до федеральної регуляції похідних фінансових інструментів (Polymarket також у 25 році придбала компанію з брендингу фінансових похідних інструментів), уникнувши при цьому обмежень штатних азартних законодавств.

2. Архітектура книги замовлень: професійний маркет-мейкінг та стимулювання ліквідності

Polymarket відмовився від раніше використаної моделі автоматичного маркет-мейкера (AMM/LMSR) і перейшов до моделі обмеженої книги замовлень (CLOB).

2.1 CLOB, який надає професійний операційний простір

Архітектура CLOB дозволяє трейдерам встановлювати Bid та Ask за допомогою лімітних ордерів (Limit Orders). Ця на перший погляд складна операція створює простір для маневру та можливості для отримання прибутку професійним маркет-мейкерам (Market Makers):

• Заробіток на спредах: маркет-мейкери забезпечують двосторонні котирування між цінами купівлі та продажу, надаючи ринку глибоку ліквідність, завдяки чому заробляють на незначній різниці між ціною покупки та ціною продажу.
• Управління позицією та ризиками: Основні обов'язки маркет-мейкерів включають управління позицією. Вони продають на високих рівнях (продають) і купують на низьких (купують) відповідно до своїх ймовірнісних моделей, динамічно коригуючи ордери для управління ринковою експозицією та постійно підштовхуючи ціну до того, що вони вважають “істинним рівнем ймовірності”.
• Нагорода за ліквідність: Для подальшого стимулювання маркет-мейкерів Polymarket запровадив механізм нагороди за ліквідність, щодня виплачуючи винагороди залежно від конкурентоспроможності замовлень (близькість ціни до середньої ринкової ціни) та обсягу.

2.2 Змішана архітектура та ончейн розрахунки

Polymarket використовує змішану архітектуру, яка використовує Off-Chain механізм матчінгу для досягнення високої швидкості та низької затримки в обробці замовлень. Водночас, остаточний розрахунок всіх угод та передача активів відбувається On-Chain. Всі ставки на платформі розраховуються в USDC.

3. Професійні арбітражні стратегії: “Невидима рука” ринку

3.1 Арбітраж внутрішнього ринку (Intra-Market Arbitrage)

Це найосновніша форма арбітражу, яка забезпечує виконання умови ринкової ціни: ціна частки YES + ціна частки NO = 1.00.

Коли ринкова ціна відхиляється, наприклад, ціна частки YES становить 0.58, ціна частки NO становить 0.40, а сума становить 0.98, арбітражники негайно купують ці дві частки, загальна вартість становить 0.98, і під час розрахунку контракту фіксують прибуток у 1.00, що дозволяє отримати 0.02 безризикового прибутку.

Ця арбітражна діяльність є алгоритмом самокорекції ринку, який змушує ціну швидко повернутися до 1.00.

3.2 Комбінаторний арбітраж та багатологічні ланцюги (Combinatorial Arbitrage)

Цей арбітраж використовує логічні або ймовірнісні зв'язки між різними подіями, такі як багаторазова логіка між “ймовірністю зниження процентних ставок Федеральною резервною системою” та “вартістю долара”, або зв'язок між “ймовірністю MVP для стрільця” та “ймовірністю виграшу титулу цією командою MVP.”

Коли ціни на кількох взаємопов'язаних ринках не збігаються, арбітражники усувають цю помилкову ціну шляхом хеджування та торгівлі між ринками, тим самим закріплюючи комбінований прибуток.

3.3 Крос-платформене хеджування та регуляторний арбітраж

Професійні трейдери дійсно використовують Polymarket як інструмент хеджування для управління ризиками в традиційних фінансових ринках або на інших платформах, наприклад:

Трейдери можуть продавати в коротку певний результат політичної події на Polymarket (наприклад, купуючи акції NO), одночасно створюючи хедж-позиції на традиційних ринках ф'ючерсів або опціонів, щоб захистити свій загальний портфель від впливу цієї події.

Використовуючи незначні цінові розриви, які можуть виникнути між Polymarket та іншими регульованими конкурентами (такими як Kalshi) або традиційними букмекерськими біржами (такими як Bet365), проводьте міжплатформену купівлю та продаж, щоб зафіксувати безризиковий прибуток.

4. Висновок

Структура CLOB Polymarket і механізм P2P торгівлі роблять його функціонально схожим на традиційні фінансові ринки деривативів. Він перетворює колективну віру в майбутні невизначені події на торгівельні активи, пропонуючи середовище торгівлі з нульовою сумою та без переваги дилера.

Ефективність платформи не походить з алгоритмів, а виникає з ринкових ігор, які забезпечуються арбітражем — це здійснюється професійними маркет-мейкерами та арбітражниками через точне управління позиціями та багатовимірні стратегії арбітражу. Тому, Polymarket вийшов за межі категорії “онлайн-гемблінгу” і став високоефективною фінансовою інфраструктурою для децентралізованої агрегації інформації та ціноутворення ризиків, що базується на арбітражі.

Чи стає правда яснішою з кожною суперечкою? Не знаю;

Чи може ринок передбачити майбутнє через достатнє змагання? Давайте будемо спостерігати.

Полімаркет став “кришталевою кулею нового століття”, що керується професійним капіталом, для об'єднання колективної мудрості та оцінки ризиків, перевершуючи платформи для ставок.