Сканування даних RWA екосистеми Solana: токенізація державних облігацій, акцій та нерухомості

Автор: HY & Adam, Сяньранг

Історія розвитку блокчейну вже достатньо довела, що лише бізнес-сцени, пов'язані з фінансовими транзакціями, можуть вижити у Web3, тоді як RWA майстерно поєднує переваги реальних активів і ланцюгових транзакцій, намагаючись перетворити глобальний фінансовий ландшафт. Завдяки технології блокчейн RWA перетворює традиційні активи, такі як сировинні товари, кредит, акції тощо, на токени на ланцюгу, що не лише забезпечує ефективне управління і передавання прав власності, але й суттєво знижує бар'єри для торгівлі фінансовими активами.

Згідно з** поточними**** даними,**** загальна**** ринкова**** капіталізація**** RWA,**** крім**** стейблкоїнів,**** вже**** перевищила**** 33**** мільярди**** доларів, але це**** лише**** початок.**** Згідно з**** прогнозами**** Бостонської консалтингової групи (BCG),**** до 2030 року**** обсяг**** RWA на блокчейні**** досягне 16 трильйонів доларів.**

!

Потенціал RWA, безумовно, величезний, однак, на якій основній** блокчейн-мережі**** наратив**** RWA**** спершу**** стане реальністю****?**

Як перша велика публічна блокчейн-мережа в області DeFi, Ethereum займає більше 50% частки на ринку RWA. Solana, завдяки інтенсивному розвитку екосистеми, займає 3,2% ринку RWA, займаючи 7-е місце серед усіх великих блокчейнів, що не можна ігнорувати. З розвитком платформи Securitized, через яку такі гіганти, як BlackRock, вводять десятки мільярдів доларів активів RWA в Solana, її екосистема RWA вже вступила в фазу швидкого розвитку.

!

У сьогоднішній статті ми глибоко дослідимо стан Solana в сегменті RWA, надаючи інвесторам, розробникам та спостерігачам галузі всебічне та систематичне дослідження.

Панорамний аналіз проектів RWA в екосистемі Solana

Багато користувачів RWA-ринку походять з традиційних фондових чи товарних ринків, для яких критичними факторами є здатність платформи швидко реагувати на запити користувачів, забезпечуючи низьку затримку та низькі витрати на торгівлю.

Щоб вирішити проблему затримки транзакцій, багато проектів RWA використовують стратегію, що передбачає збори депозитів на кількох ланцюгах і розрахунки транзакцій на одному ланцюзі. Solana, завдяки високій TPS, є досить підходящою для виконання RWA-бізнесу. Раніше перший ланцюговий фонд RWA від China Merchants Bank International CMBMINT вибрав Solana, що свідчить про його привабливість.

!

Крім того, застосування RWA зазвичай пов'язане з великою кількістю дрібних транзакцій, таких як розподіл орендної плати, виплата відсотків тощо. Якщо комісія за газ буде занадто високою, це серйозно зменшить прибутковість. Наприклад, відомий платформ для токенізації нерухомості Homebase щомісяця обробляє тисячі дрібних розподілів орендної плати, і ця модель мікроплатежів має надзвичайно суворі вимоги до низьких комісій, тоді як Solana має вроджену перевагу завдяки наднизьким комісіям.

!

Згідно з даними, екосистема RWA на Solana, хоча і перебуває на ранній стадії, вже демонструє сильну тенденцію до зростання. Згідно з RWA.xyz, наразі в екосистемі Solana налічується 94 види активів RWA, а загальна капіталізація становить 700 мільйонів доларів. За останні 30 днів обсяг переказів RWA на ланцюзі Sol досяг 18 мільярдів доларів, обсяги торгівлі лише поступаються Ethereum.

!

Наразі екосистема RWA Solana вже сформувала різноманітну структуру, що охоплює широкий спектр від фізичних активів до фінансових інструментів. Нижче ми поетапно представимо典型ні приклади проектів RWA.

!

(Екосистема Solana RWA проектів)

державні облігації

На сьогоднішній день, токенізація державних облігацій є одним з найголовніших і найпопулярніших типів активів RWA**, **оскільки державні облігації мають стабільний безризиковий дохід, який завжди користується попитом на фінансових ринках. На відміну від традиційних фінансових ринків, токенізація державних облігацій дозволяє здійснювати торги цілодобово, а також може забезпечити роздрібну торгівлю через фрагментацію і інтегруватися з екосистемою Defi для підвищення ліквідності.

Далі ми виберемо кілька типових випадків для аналізу. Зверніть увагу, що прибуткові стабільні монети, які використовують державні облігації як забезпечення, за своєю суттю є облігаціями, що перебувають в блокчейні, і насолоджуються доходом від державних облігацій. У цій статті цей продукт RWA також відноситься до категорії державних облігацій.

Кленові фінанси (USDC-SPL)

Maple - це відомий проект RWA, пов'язаний з державними облігаціями на Solana, заснований Сідом Пауеллом і Джо Фланаганом, який спеціалізується на кредитуванні та управлінні активами для інституційного рівня. З моменту запуску в травні 2021 року він сприяв наданню кредитів на понад 7 мільярдів доларів і управляє активами на суму понад 1,7 мільярда доларів.

У травні 2023 року Maple представила рішення з управління активами **Maple Cash Management Pool, яке пропонує користувачам чистий APY приблизно 4,8% на основі доходу від державних облігацій, з можливістю вільного входу та виходу з пулу без сплати комісії за блокування або викупу, ставши першим державним облігаційним класом RWA в екосистемі Solana. **Зараз продукт був розширений до кредитування USDC, але враховуючи його новаторську роль в екосистемі Solana, він також зафіксований у цьому документі.

!

Згідно зпринципомдоходудержавних облігацій RWA, миможеморозділити робочий процес Maple нанаступнікроки**:**

Вкладення коштів: Кредитор вносить USDC до пулу Maple Finance і отримує LP-токени, які представляють частку в капіталі.

Виплата кредитів: Фонд буде надавати USDC криптоінвестиційній компанії Room40 Capital у США через гаманець Solana.

Державні облігації: позичені USDC через Circle конвертуються в долари США та інвестуються в державні облігації. Room40 Capital як позичальник відповідає за управління державними облігаціями для отримання доходу.

Розподіл доходів: доходи, отримані від інвестицій у державні облігації, повертаються до фонду через платформу Maple, а кредитори отримують винагороду відповідно до частки LP.

!

У вищезазначеному випадку, через те, що дані в ланцюзі є прозорими та незмінними, Room40 не може приховати напрямок коштів USDC. А відповідні органи реального часу будуть перевіряти прибутковість інвестицій Room40 поза ланцюгом, і якщо звітована Room40 дохідність державних облігацій не відповідатиме доходу, що розподіляється в ланцюзі, кредитори USDC зможуть негайно виявити аномалію.

Щоб запобігти зловживанням з боку інвестиційних установ на зразок Room40, Maple Finance вимагає, щоб усі учасники платформи, включаючи позикодавців і позичальників, проходили KYC та AML перевірки, а їхня особа та операційний фон повинні бути піддані суворій перевірці з боку Maple. Можна сказати, що поєднання роботи в онлайні та офлайні уникнуло можливості корупції з боку інвестиційних установ.

Ondo Finance(USDY&OUSG)

Наразі Ondo Finance стала лідером у секторі RWA, її флагманські продукти USDY (Ondo USD Yield) та токенізовані активи короткострокових державних облігацій OUSG є найяскравішими продуктами RWA в екосистемі Solana, завдяки високій прозорості, високій ліквідності та стабільній прибутковості вони приваблюють велику кількість інвесторів.

Станом на жовтень 2025 року**,**** обіг USDY досяг 250 мільйонів доларів США, займаючи перше місце в проекті державних облігацій RWA на Solana****,**** також є найбільшим не стейблкоїн RWA активом за обігом на ланцюгу Solana.**

У своїй роботі USDY подібний до Maple: користувачі через платформу Ondo вносять стабільні монети, такі як USDC, до фонду, а Ondo через регульованих брокерів інвестує ці кошти в державні облігації США. Прибуток від облігацій розподіляється пропорційно між тримачами у формі токенів USDY, а APY зазвичай становить від 4% до 5,2%.

!

USDY не тільки забезпечує стабільне джерело доходу, але й власники можуть за допомогою крос-чейн мосту переміщати USDY на Ethereum, Polygon та інші мережі для кредитування, застави або ліквідності в DeFi-протоколах, що еквівалентно прибутковій стабільній монеті.

Окрім USDY**, ще одним великим продуктом Ondo є OUSG.** Після того, як платформа Ondo залучає USDC, вона інвестує їх у короткострокові державні облігації ETF від BlackRock (SHV) та інші, отримані процентні доходи діляться між тримачами OUSG. На даний момент обіг OUSG досяг 79 мільйонів доларів. На відміну від USDY, OUSG в основному інвестує в короткострокові державні облігації США.

!

Річна прибутковість OUSG зазвичай трохи нижча за USDY, але її стабільність користується попитом у інституційних інвесторів. Причиною різниці між ними є те, що USDY, окрім державних облігацій США, також інвестує в деякі банківські депозитні сертифікати та інше, які зазвичай мають трохи вищий ризик і прибутковість, ніж державні облігації.

Securitize(BUIDL&VBILL)

Securitize є першою компанією, яка може випускати токенізовані цінні папери в США та Європі. У січні 2025 року Securitize співпрацювала з Wormhole, щоб ввести кредитний фонд Apollo Global Management у 1,3 мільярда доларів $ACRED на Solana.

Securitize має два основні проекти RWA на Solana, це BUIDL та VBILL, обидва з яких базуються на американських державних облігаціях, поєднуючи високу пропускну здатність та низькі витрати Solana, щоб надати інвесторам ефективні та прозорі інвестиційні інструменти з прибутком.

BUIDL був запущений компанією BlackRock у співпраці з Securitize, це перший токенізований фонд BlackRock, який вперше буде випущений у березні 2024 року на платформі Ethereum і розшириться на Solana у березні 2025 року. Тоді як VBILL був запущений компанією VanEck у співпраці з Securitize, він буде випущений у травні 2025 року на Solana, Avalanche, BNB Chain та Ethereum. Наразі ринкова капіталізація BUIDL та VBILL на Solana становить приблизно 175 мільйонів та 23 мільйонів доларів відповідно.

!

!

Etherfuse(TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS)

У 2024 році Etherfuse запустив платформу Stablebonds на Solana, зосередившись на токенізованих державних облігаціях. Його основні проекти RWA на Solana включають TUSOURO (облігації Бразилії), EUROB (облігації ЄС), CETES (облігації Мексики) та GILTS (облігації Великобританії), загальна ринкова капіталізація яких на Solana становить близько 3,9 мільйона доларів.

!

акції

xStock

xStocks - це токенізований акційний продукт, запущений компанією Backed Finance, який практично займає весь ринок токенізованих акцій на Solana. За місяць після запуску загальний обсяг торгів на ланцюгу Xstock перевищив 300 мільйонів доларів США, що повністю підтверджує попит на токенізацію акцій на ринку.

xStocks кожен токен 1:1 прив'язаний до реальних акцій або ETF, які утримуються регульованими депозитарними установами, що забезпечує зв'язок вартості токена із основними активами, дані про ціни в режимі реального часу синхронізуються на блокчейні за допомогою Oracle Chainlink, що забезпечує прозорість та точність. Наразі xStocks охоплює понад 60 акцій та ETF, включаючи активи, такі як Apple, Tesla, NVIDIA, S&P 500 ETF тощо, більшість блакитних фішок входять до цього списку.

Наразі**,**** загальна капіталізація xStocks перевищує 94 мільйони доларів США.**

!

приватне кредитування

Приватне кредитування зазвичай надається небанківськими установами і орієнтоване на позичальників з низьким кредитним рейтингом, таких як кредити для малих і середніх підприємств, фінансування дебіторської заборгованості, споживчі кредити або фінансування ланцюга постачання. Таке кредитування має високий дохід, але й ризик також дуже високий.

Після фінансової кризи 2008 року приватне кредитування швидко стало одним із найпопулярніших інвестиційних об’єктів на Уолл-стріт, а пов’язаний ринок виріс з 250 мільярдів доларів у 2010 році до приблизно 2 трильйонів доларів у 2025 році. Наразі основним проектом приватного кредитування на Solana є Credix Finance. Раніше також були спроби таких проектів, як Alloy X, але вони не змогли продовжити своє існування.

Credix Finance

Credix Finance була заснована в 2021 році і спеціалізується на приватному кредитуванні в RWA. Логіка Credix досить проста, її можна розглядати як платформу посередництва між позиками на блокчейні та реальністю: позичатиUSDC користувачам блокчейну, а потім конвертувати в різнімісцеві валюти**,**** щоб надати кредити різним типампозичальників, та надавати користувачам блокчейнудохід від кредитування.**

!

Варто зазначити, що Twitter Credix оновлювався лише один раз з листопада 2024 року, і протягом майже року в медіа майже неможливо знайти інформацію про нього.

Токенізація нерухомості

Токенізація нерухомості через технологію блокчейн в класі RWA завжди була основним сценарієм застосування у ранньому баченні RWA.

Серед багатьох публічних блокчейнів Solana є основним випробувальним полем для проектів з токенізації нерухомості. Найвідомішим проектом RWA з нерухомості на Solana, ймовірно, є Homebase, де можна інвестувати в токенізовану нерухомість всього за 100 доларів. Але офіційний Twitter платформи вже з серпня 2024 року не оновлюється, і протягом більше року немає жодних новин. На їхньому веб-сайті список доступної нерухомості також порожній.

!

Наразі на Solana активні проекти RWA у сфері нерухомості - це Parcl та MetaWealth.

Parcl

Parcl - це протокол деривативів нерухомості, що спеціалізується на токенізації цінових індексів ринку нерухомості, що дозволяє користувачам отримувати ринкову експозицію, інвестуючи в цінові індекси нерухомості.

!

Parcl створює індекси цін на нерухомість у містах (City Indexes), що дозволяє користувачам інвестувати в коливання цін на нерухомість у певних географічних районах**,** подібно до безстрокових контрактів, що дозволяють користувачам спекулювати на підвищення або зниження цін на нерухомість. Ці індекси базуються на середній ціні житлової нерухомості за квадратний фут або квадратний метр, дані надаються Parcl Labs і оновлюються щодня, агрегуючи мільйони даних з усього світу, що забезпечує відображення реальної ринкової вартості.

Ми можемо прямо розглядати Parcl як PerpDEX, де базовим активом є нерухомість. Окрім можливості відкривати довгі та короткі позиції, користувачі також можуть надавати ліквідність до пулу, вносячи USDC, і заробляти на комісіях за торги. Крім того, користувачі можуть інвестувати з капіталом всього від 1 долара, що значно знижує інвестиційний бар'єр.

Станом на сьогодні, TVL на Parcl складає приблизно 700 тисяч доларів США.

Метабагатство

MetaWealth є платформою токенізації нерухомості, відкрита для ЄС та Канади, що надає користувачам часткову власність на нерухомість, яка може приносити пасивний дохід.

!

MetaWealth після завершення аудиту та дослідження з боку третьої сторони, придбає та здасть в оренду відповідні нерухомості, а також фрагментує право власності на нерухомість, що дозволяє користувачам брати участь в інвестиціях з мінімальним порогом у 100 доларів, та отримувати частку орендної плати відповідно до частки їх інвестицій у загальну вартість нерухомості.

Наразі MetaWealth токенізував 138 об'єктів нерухомості, отримавши прибуток у 850 тисяч доларів, інвесторів - 50 тисяч, загальна вартість керованої нерухомості становить 36 мільйонів доларів. У квітні 2025 року MetaWealth вийшов на ринок з трьома регульованими RWA облігаціями на нерухомість, ставши першим проектом у екосистемі Solana, який досяг цього рубежу.

У червні 2025 року чеська компанія з управління активами APS, що керує активами на суму 13,7 мільярда доларів, через MetaWealth придбала токенізовану нерухомість в Італії на суму 3,4 мільйона доларів. MetaWealth пропонує інноваційну, прозору та ефективну інвестиційну платформу як для приватних, так і для інституційних інвесторів.

Товари

Товари широкого вжитку зазвичай є промисловими сировинами, дорогоцінними металами або первинними продуктами, які мають широкий спектр промислового та комерційного використання. Основним аспектом їх RWA-ізації є токенізація золота, як-от Paxos Gold, де кожен токен представляє одну унцію золота, яке в основному обертається в мережі Ethereum. На Solana основними проектами RWA в сфері товарів є BAXUS, що токенізує елітні алкогольні напої, а також Elmnts і Powerledger, що токенізують енергетику.

БАКСУС

BAXUS зберігає елітні вина (такі як рідкісні віскі, вина) у безпечних приміщеннях з контролем температури, кожна пляшка вина має унікальний NFT, створений за допомогою технології блокчейн, як цифровий сертифікат власності, який фіксує походження пляшки, сертифікацію та історію транзакцій. Одночасно пропонується ринок, подібний до Opensea, що дозволяє користувачам безпосередньо торгувати рідкісними алкогольними напоями, підтримуючи традиційні способи оплати, такі як USDC та кредитні картки.

!

В'язи

Elmnts зосереджується на перетворенні активів, таких як права на видобуток нафти і газу, у цифрові токени на блокчейні. Ці токени представляють часткову власність інвесторів на активи прав на видобуток, дозволяючи інвесторам отримувати дохід від роялті за видобуток нафти і газу шляхом придбання токенів. Завдяки токенізації традиційні інвестиції в права на видобуток, які мають високий бар'єр входу і низьку ліквідність, стають більш дробовими та торгованими, знижуючи бар'єри для входу в інвестиції.

!

Книга живлення

Powerledger – це австралійська енергетична технологічна компанія, заснована в 2016 році, яка прагне використовувати технології блокчейн для сприяння децентралізації та сталому розвитку енергетичної галузі. Powerledger реалізує відстеження, торгівлю та походження відновлювальної енергії через свою платформу, охоплюючи такі застосування, як P2P-торгівля енергією, віртуальні електростанції (VPP), торгівля вуглецевими кредитами та сертифікати відновлювальної енергії (RECs).

!

Powerledger токенізує активи відновлювальної енергії, такі як сонячна та вітрова енергія, через блокчейн Solana, генеруючи токени POWR або інші токени для торгівлі та відстеження. Ці токени представляють собою конкретні одиниці енергії, вуглецеві кредити або сертифікати відновлювальної енергії, що дозволяє користувачам здійснювати безпосередню однорангову торгівлю на блокчейні, зменшуючи посередницькі етапи та підвищуючи ефективність.

Підсумок

Екосистема RWA на блокчейні Solana охоплює п'ять категорій: стейблкоїни, державні облігації, приватні кредити, нерухомість та сировинні товари. Завдяки своїм високим показникам пропускної здатності та низьким витратам, вона демонструє величезний потенціал у сегменті RWA. Однак, проблеми стабільності мережі, вимоги до відповідності та регуляторні виклики, а також жорстка конкуренція на ринку залишаються основними перешкодами на її шляху розвитку. У майбутньому Solana повинна подолати ці виклики через оптимізацію технологій, розробку рішень для відповідності та розширення екосистеми, щоб стати важливою платформою, що з'єднує традиційні фінанси з блокчейном, та досягти довгострокового сталого розвитку.