OpenAI запускає програму розширення апаратного забезпечення на 300 мільярдів доларів! 54% керуючих фондами попереджають про бульбашку AI

OpenAI запустила план розширення апаратного забезпечення на суму 300 млрд доларів, залучивши своїх постачальників чіпів, фінансистів та постачальників енергії до зворотного зв'язку. Проте опитування, проведене американським банком у жовтні, показало, що 54% керуючих фондами вважають, що ШІ є бульбашкою, і якщо впровадження відставатиме від графіка, це може посилити коливання ринку.

OpenAI 16 Гігават імперія обчислень розташування постачання

Угода OpenAI з AMD та Broadcom, яка триває багато років, є основою цього плану на 300 мільярдів доларів. AMD надасть 6 ГВт графічних процесорів Instinct і надасть OpenAI опціон на акції, прив'язаний до показників продуктивності, тоді як Broadcom спільно розробить і впровадить 10 ГВт кастомізованих кремнієвих чіпів та систем стійок в той же період. Ці угоди будуть виконані в період з 2026 по 2029 рік, в результаті чого буде отримано приблизно 16 ГВт нових обчислювальних потужностей.

Ключові дані програми розширення апаратного забезпечення OpenAI:

Співпраця з AMD: 6 ГВт Instinct GPU, вперше буде розгорнуто в другій половині 2026 року, за базовими віхами опціонів можна отримати до 160 мільйонів акцій AMD.

Співпраця з Broadcom: 10 гігават персоналізованих прискорювачів та стійок, спільно розроблених з OpenAI, завершення до кінця 2029 року

Проект Зоряних Воріт: 4.5-5.5 ГВт, співпраця з Oracle та SoftBank, поетапне будівництво на п'яти майданчиках у США, понад 300 мільярдів доларів протягом п'яти років.

Загальна обчислювальна потужність: приблизно 16 гігават, що відповідає всьому споживанню електроенергії деяких малих країн

Ці угоди є основою для проекту будівництва Зоряних воріт, що реалізується у співпраці з Oracle та SoftBank, і є розширенням п'яти об'єктів у США, яке може стати найбільшим проектом приватного фінансування інфраструктури в історії технологій. OpenAI заявила, що впровадження Broadcom буде завершено до кінця 2029 року, що означає, що весь план розширення триватиме 4 роки.

Модель кругової економіки: пов'язання акцій постачальника з попитом

Ця структура угод вказує на модель циркулярної економіки для інфраструктури штучного інтелекту, де капітал, акціонерні стимули та зобов'язання на покупку взаємопов'язані між постачальниками, постачальниками інфраструктури та операторами моделей. Угода AMD пов'язує майбутні поставки графічних процесорів з опціонами на акції на основі досягнення певних етапів, що дозволяє OpenAI отримувати вигоду від акціонерної діяльності AMD, створюючи таким чином зворотний зв'язок між оцінкою постачальника та шляхом розширення виробничих потужностей клієнтів.

Водночас, Nvidia цього року раніше розкрила свою частку в CoreWeave приблизно 7%, а CoreWeave розширила свою угоду з OpenAI до 6,5 мільярдів доларів, що дозволяє загальній вартості контракту до 2025 року досягти приблизно 22,4 мільярда доларів, пов'язуючи акції постачальника чіпів, доходи орендаря інфраструктури та обчислювальні витрати OpenAI в одній ланці.

Bloomberg також повідомив про цикл фінансування постачальників, у якому Nvidia зобов'язалася надати до 100 мільярдів доларів США для закупівлі чіпів OpenAI, що є частиною вимог, що фінансуються самими постачальниками. Ця структура створює самопідтримуючий цикл: постачальники надають фінансування та акціонерні стимули, OpenAI розширює закупівлі, акції постачальників зростають, OpenAI отримує прибуток з опціонів, що дозволяє мати більше фінансів для подальших закупівель.

Ця циклічна модель викликала гарячі дискусії на Уолл-стріт. Прихильники вважають це інноваційною моделлю капіталовкладення, тоді як противники попереджають, що це може перетворитися на машину для створення бульбашок. Коли інтереси постачальників, клієнтів і фінансистів так тісно пов'язані, будь-яка проблема на будь-якому етапі може призвести до краху всього ланцюга.

Епічний виклик попиту на енергію штучного інтелекту для електромережі

У сфері енергії доступність електромережі та вартість доставки за мегават-годину визначають можливу швидкість масштабування моделі. Goldman Sachs прогнозує, що до 2030 року світовий попит на електроенергію в дата-центрах зросте приблизно на 165% порівняно з 2023 роком. З появою нових кластерів у 2026-2029 роках ця тенденція спонукатиме операторів дата-центрів переходити на довгострокові угоди з купівлі електроенергії, генерацію електроенергії на місці та зміни в локації.

Згідно з повідомленням McKinsey, яке цитують галузеві медіа, до 2030 року центри обробки даних у США можуть споживати понад 14% національної електроенергії, а складний темп зростання досягне приблизно 25%. Якщо час очікування на підключення та графіки затвердження щодо постачання обладнання продовжаться, ризики планування зростуть. Обчислювальна потужність OpenAI у 16 ГВт означає, що щорічно потрібно близько 140 террават-годин (ТВт·год) електроенергії, що відповідає обсягу електроенергії, яку споживає штат Нью-Йорк за рік.

Цей попит на енергію викликав численні виклики. По-перше, чи зможе інфраструктура електромережі підтримувати таке швидке зростання? Електромережі в багатьох регіонах США вже застаріли, і збільшення навантаження на 14% вимагатиме масових інвестицій в модернізацію. По-друге, як вирішити суперечність між тиском на перехід до чистої енергії та попитом на енергію від ШІ? Якщо центри обробки даних покладаються на виробництво електроенергії з викопного пального, це буде суперечити глобальним цілям зі скорочення викидів вуглецю. По-третє, зростання цін на електроенергію може призвести до різкого зростання витрат на навчання та висновки ШІ, що підриває життєздатність бізнес-моделі.

54% Керуючий фондом попереджає про бульбашку та ризики виконання

Перспективний погляд залежить від трьох виконавчих бар'єрів: використання, енергоспоживання та криві витрат. Що стосується використання, AMD, Broadcom та Stargate оголосили, що їхні виробничі потужності до 2029 року суттєво зростуть до двозначних гігаватів, а доходи корпоративного ШІ повинні розширити масштаби, щоб підтримувати заповненість кластерів на рівні, що забезпечує значні прибутки.

Опитування, проведене банком США в жовтні, показало, що 54% керівників фондів вважають, що ШІ є бульбашкою, а грошові залишки наближаються до 3,8%. Якщо впровадження відстає від плану, ця ситуація може посилити коливання всього ринку. Збільшення концентрації індексу стало ще одним макроекономічним каналом, оскільки до середини 2025 року «Сім чудес» (Magnificent Seven) буде складати близько третини ринкової капіталізації індексу S&P 500, що посилює чутливість пасивних інвестиційних портфелів до змін в новинах про ШІ та вказівках щодо капітальних витрат.

Шляхи регулювання все ще неясні, хоча Конкурсна та ринкова адміністрація Великобританії у березні 2025 року дійшла висновку, що співпраця Microsoft з OpenAI не відповідає умовам для розслідування злиття, проте, якщо нові угоди з прив'язкою до акцій загострять занепокоєння щодо ринкової влади, що стосується доступу та ціноутворення, це може призвести до повторного перегляду цього критерію.

Ризик виконання полягає в інструментальному ланцюзі, упаковці та пропускній здатності пам'яті, часовий горизонт починається з другої половини 2026 року і триває до 2029 року після багаторічного розвитку, тому фінансові результати постачальників і операторів будуть відстежувати швидкість, з якою ці доходи з'являються в аудиті прибутковості та ціноутворенні контрактів. Проблема портфоліо та фінансового планування полягає в тому, як оголошена потужність у гігаватах узгоджується з ростом фактичного обсягу робіт, регіональною спроможністю передачі електроенергії та траєкторією витрат до 2028 року.