Група «Ант» призупинила план стейблкоїна. Куди рухається політика стейблкоїнів у Гонконзі?

1 серпня цього року Гонконг офіційно впровадив “стейблкоїн регламент”. За відкритими даними, станом на 30 вересня 36 установ подали заявки, а ринок очікує, що перший список ліцензій буде опубліковано в першому кварталі наступного року.

Проте, вчора “Фінансовий час” з посиланням на обізнані джерела повідомив, що кілька материкових компаній, включаючи Ant Group та JD.com, призупинили свої плани щодо стейблкоїнів після отримання вказівок від Народного банку та Державної адміністрації з питань кібернетики, що забороняють просування. Цей крок відображає занепокоєння регуляторів щодо розвитку бізнесу стейблкоїнів приватними компаніями.

Після поширення новини кілька друзів запитали мене про мою думку, побоюючись, що політика стейблкоїнів у Гонконзі може через це постраждати. Якраз я нещодавно постійно слідкував за динамікою політики в Гонконзі, тому мені це дуже цікаво, і я глибоко вивчив передумови події, щоб провести аналіз і заспокоїти всіх.

Політика стейблкоїнів Гонконгу, ймовірно, не зазнає суттєвих змін.

У повному звіті наводяться попередження чиновників центрального банку: випуск будь-якої форми “грошей” технологічними компаніями або брокерами може підірвати монетарний суверенітет центрального банку, а приватний випуск стейблкоїнів буде розглядатися як виклик проекту цифрового юаня (e-CNY), що контролюється центральним банком.

Ключові моменти дуже чіткі — ці зупинені проекти стейблкоїнів були випущені з орієнтацією на юань або офшорний юань, що суперечить багаторічній стратегії Народного банку щодо цифрового юаня. Пілотний проект цифрового юаня вже реалізується кілька років, я також реєструвався для використання, але наразі підтримувані сценарії все ще обмежені.

Цей регуляторний крок Народного банку по суті зумовлений тим, що бізнес-сценарії стейблкоїнів на основі юаня (як на суші, так і за її межами) значною мірою перекриваються з цифровим юанем — основні застосування обох полягають у заміні готівки (M0) для розрахунків у міжнародних операціях. Іншими словами, регулювання лише заблокувало шлях розвитку стейблкоїнів CNY у Гонконзі, але не вплинуло на заявки на інші типи стейблкоїнів.

Які стейблкоїни легше отримати схвалення в Гонконзі?

Це потрібно розглядати в поєднанні з моєю попередньою статтею про RWA в Гонконзі.

З огляду на поточну ситуацію, найбільш оптимістичні перспективи для заявок на стейблкоїни в доларах, облігаціях та фондах. Особливо у випадку активів з відсотками, таких як державні облігації США, фонди грошового ринку в доларах тощо, ймовірність схвалення очікується вищою порівняно з іншими валютними активами.

Це рішення базується на механізмі випуску гонконгського долара. У Гонконгу наразі є три банки-емітенти: HSBC, Standard Chartered та Bank of China (Гонконг). Коли ці банки випускають банкноти гонконгського долара, вони повинні сплатити Гонконгському управлінню валютного контролю еквівалентну суму в доларах США за фіксованим курсом, отримавши “свідоцтво про зобов'язання”, перш ніж можуть надрукувати гроші. Це означає, що за кожною банкнотою гонконгського долара стоїть 100% резерву в доларах США.

Гонконг має природно вищу прийнятність до активів у доларах США, відповідні шляхи зрілі та достатньо перевірені, я прогнозую, що ймовірність впровадження таких стейблкоїнів буде вищою, або вони зможуть отримати схвалення раніше.

Гонконгська фінансова система може перейти до двохсистемного режиму

З історичної точки зору, механізм випуску гонконгського долара, прив'язаного до долара США, походить від його позиціонування як міжнародного фінансового центру, де зовнішня торгівля та фінансові операції переважно оцінюються та розраховуються в доларах. Але у 2025 році, під час зростання фінансових торговельних суперечок між Китаєм та США, рішення Народного банку зупинити випуск стейблкоїнів у юанях, можливо, містить більш глибокі стратегічні міркування.

На мою особисту думку, більша цінність цифрового юаня полягає у сприянні міжнародній експансії юаня, а Гонконг, ймовірно, стане важливим вікном для його просування. У майбутньому механізм емісії гонконгського долара може прийняти нову структуру, подібну до “подвійної системи” — на основі збереження існуючих 100% резервів у доларах США, поступово збільшуючи частку активів, таких як цифровий юань, формуючи більш диверсифіковану структуру резервів.