USDT, USDC подвійна олігополія починає руйнуватися: карта стейблкоїнів знову перерозподіляється

Частка ринку двох гігантів, Tether і Circle, впала з минулорічного піку до 86%, і ця тенденція збережеться. Ця стаття взята зі статті, написаної Ніком Картером і складеної, упорядкованої та наданої ForesightNews. (Синопсис: Stripe офіційно оголосила про понад 40 нових оновлень: платформа Open Issue дозволяє підприємствам випускати стабільні монети одним клацанням миші та співпрацює з OpenAI для випуску протоколу ACP. (Передісторія додана: Ендшпіль платежів за допомогою штучного інтелекту: Google, Coinbase і Велика трійка Stripe) Капітал Circle оцінюється в $30,5 млрд. Повідомляється, що материнська компанія Tether (емітент USDT) залучає гроші за оцінкою в $500 млрд. Наразі сукупна пропозиція цих двох стейблкоїнів сягає 245 мільярдів доларів, що становить близько 85% усього ринку стейблкоїнів. З моменту зародження індустрії стейблкоїнів лише Tether і Circle зберегли значну частку ринку, а з іншими конкурентами важко зрівнятися: на початку 2022 року Dai досягла піку в $10 млрд ринкової капіталізації; UST екосистеми Terra злетів до $18 млрд у травні 2022 року, але на ринок припадало лише близько 10%, і він був нетривалим, і остаточно обвалився; Найамбітнішим претендентом є BUSD, випущений Binance, який досяг піку в $23 млрд (15% ринку) наприкінці 2022 року, але згодом був змушений закритися Управлінням фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS). Коефіцієнт відносної пропозиції стабільних монет (Джерело: Artemis) Найнижча частка ринку, яку я можу знайти для Tether і Circle, становить 77,71% у грудні 2021 року, коли сукупна частка ринку Binance USD, DAI, FRAX і PAX була значною. (Якщо ви повернетеся до часів народження Tether, його частки ринку, природно, не існувало, але основні стабільні монети до Tether, такі як Bitshares і Nubits, не збереглися до наших днів.) Домінування двох гігантів на ринку досягло піку в березні 2024 року, на його частку припало 91,6% від загальної пропозиції стейблкоїнів, але з того часу воно продовжує знижуватися. (Примітка: частка ринку тут розраховується за пропозицією, тому що цей показник легко порахувати; Якщо розраховувати за розмірами суми транзакції, кількості пар транзакцій, реальної шкали платежів, кількості активних адрес тощо, її частка, безсумнівно, буде вищою. Поки що частка ринку двох гігантів впала з минулорічного піку до 86%, і я думаю, що ця тенденція збережеться. До причин цього можна віднести: підвищену готовність посередників самостійно випускати стабільні монети, посилення конкуренції «знизу за дном» за прибутковість стейблкоїнів, а також нові зміни в регуляторному середовищі після введення в дію Закону GENIUS. Посередники випускають власні стабільні монети В останні кілька років, якщо ви хочете випустити «стабільний монет білої етикетки» (тобто стейблкоїн, налаштований на основі існуючої технологічної структури), вам потрібно не тільки нести надзвичайно високі фіксовані витрати, але й покладатися на Paxos, відповідну фінтех-компанію. Але це змінилося: доступні Anchorage, Brale, M0, Agora та Stripe's Bridge. У нашому портфоліо деякі невеликі стартапи в початковому раунді успішно запустили власні стабільні монети через Bridge – вам не потрібно бути гігантом галузі, щоб увійти в пропозицію стейблкоїнів. У своїй статті про «відкриту емісію» Зак Абрамс, співзасновник Bridge, пояснює обґрунтування самостійного випуску стейблкоїнів: Наприклад, якщо ви використовуєте готові стабільні монети для побудови банку нового типу, ви зіткнетеся з трьома основними проблемами: а) неможливістю повністю зафіксувати дохід для створення якісного ощадного рахунку; б) портфель резервних активів не може бути налаштований, і важко знайти баланс між поліпшенням ліквідності та зростанням доходів; в) Також існує комісія за відігравання в розмірі 10 базисних пунктів (0,1%) при виведенні власних коштів! Його думка дуже доречна. З Tether практично неможливо отримати вигоди та зворотний зв'язок від клієнтів (тоді як поточні клієнти зазвичай розраховують отримати певну суму грошей при внесенні коштів); Якщо використовується USDC, хоча можна і заробити, йому потрібно домовитися про частку з Circle, і Circle візьме від неї відсоток. Крім того, використання сторонніх стейблкоїнів також стикається з безліччю обмежень: неможливість самостійно визначати політику заморожування/арешту, неможливість вибрати блокчейн-мережу, на якій розгорнутий стейблкоїн, а комісія за викуп може зрости в будь-який момент. Колись я думав, що мережеві ефекти домінуватимуть в індустрії стейблкоїнів, і в кінцевому підсумку залишиться лише один або два основних стейблкоїни. Але зараз моя думка змінилася: кросчейн свопи стають все більш ефективними, і обмінювати різні стабільні монети в рамках одного блокчейна стає простіше. У найближчі рік або два криптовалютні посередники можуть відображати депозити користувачів у вигляді загальних «USD» або «USD token» (а не явно позначених USDC або USDT) і гарантувати, що користувачі можуть бути обміняні на будь-який стейблкоїн на їхній вибір. Наразі багато фінтех-компаній та нових типів банків взяли на озброєння цю модель – вони віддають перевагу досвіду роботи з продуктами, а не традиціям криптоіндустрії, тому відображають баланси користувачів безпосередньо в «доларах», а бекенд керує власними резервними активами. Для посередників (будь то біржі, фінтех-компанії, постачальники послуг гаманців або протоколи DeFi) існує сильний інтерес до переказу коштів користувачів з основних стейблкоїнів на власні стабільні монети. Причина проста: якщо криптовалютна біржа тримає депозити в USDT на $500 млн, Tether може заробити близько $35 млн на рік на «плаванні» (тобто внесених коштів) цих грошей, тоді як біржа нічого не отримує. Є три способи перетворити цей «незадіяний капітал» на джерело доходу: запросити частину виручки у емітентів стейблкоїнів (наприклад, Circle ділиться з партнерами через програму винагород, але, наскільки мені відомо, Tether не розподіляє виручку між посередниками); Співпраця зі стабільними монетами, що розвиваються (такими як USDG, AUSD, USDe, випущені Ethena тощо), які самі розробили механізм розподілу доходів; Самостійно випускайте стабільні монети, щоб засвоїти весь заробіток. На прикладі бірж, якщо ви хочете переконати користувачів відмовитися від USDT і перейти на власні стабільні монети, найпрямішою стратегією є запуск «плану прибутковості» - наприклад, виплата користувачам доходу за процентною ставкою короткострокових казначейських облігацій США та збереження 50 базисних пунктів (0,5%) власного прибутку. Для фінтех-продуктів, які обслуговують користувачів, які не є криптовалютними, немає необхідності навіть запускати план доходів: просто відображайте баланс користувача у вигляді звичайного долара США, автоматично конвертуйте кошти у власний стейблкоїн, а потім обмінюйте їх на Tether або USDC за запитом під час зняття коштів. Наразі поступово вимальовувалися такі тенденції: фінтех-стартапи зазвичай переходять на модель «універсальний дисплей долара + управління внутрішніми резервами»; Біржі активно укладають угоди про розподіл доходів з емітентами стейблкоїнів (наприклад, Ethena успішно просуває свій USDe на кількох біржах за допомогою цієї стратегії); Деякі біржі спільно утворюють альянси стейблкоїнів, наприклад, «Global Dollar Alliance», членами якого є Paxos, Robinhood, Kraken, Anchorage тощо; Протоколи DeFi також досліджують власні стабільні монети, найбільш типовим випадком є …