BlackRock та Nomura Securities: порівняння шляхів токенізації активів та перспективи на майбутнє

Автор: Чжан Фенг

У глобальній фінансовій цифровій хвилі «токенізація активів» стає ключовим мостом між традиційними фінансами та цифровою економікою. Генеральний директор найбільшої у світі компанії з управління активами BlackRock Ларрі Фінк назвав це «наступною революцією фінансових ринків», тоді як японський фінансовий гігант Nomura Securities досліджує шляхи токенізації, що відповідають його позиціонуванню в складному і мінливому ринковому середовищі.

Хоча обидві організації мають спільну мету — досягнення ефективної ліквідності активів та реконструкції вартості через токенізацію, їх бізнес-контекст, стратегічне розташування, моделі прибутку та виклики, з якими вони стикаються, мають яскраві відмінності. У цій статті буде проведено порівняльний аналіз практики токенізації обох установ з різних вимірів, а також розглянуто їхні перспективи розвитку на основі випадків.

1. Відмінності між глобальним баченням та регіональним заглибленням

BlackRock, цифровий перехід глобального гіганта з управління активами. BlackRock, як лідер у глобальній індустрії управління активами, має масштаб бізнесу та стратегічне бачення, які становлять міцну основу для просування токенізації. Станом на третій квартал 2025 року, обсяг активів під управлінням BlackRock (AUM) досяг 13,5 трильйона доларів, ця цифра не лише відображає його ринковий вплив, але й надає достатньо фінансів, технологій та клієнтських ресурсів для дослідження в сфері токенізації.

Варто зазначити, що ставлення Ларрі Фінка до цифрових активів пройшло значну трансформацію від «скептика» до «адвоката». Він відкрито критикував біткойн як «індекс відмивання грошей», але в останні роки неодноразово підкреслював стратегічне значення технології блокчейн та токенізації активів, навіть порівнюючи криптоактиви з «цифровим золотом», вважаючи, що вони мають незамінну роль в диверсифікації інвестиційного портфеля. Ця зміна вищого керівництва забезпечила верхню підтримку для повного прийняття токенізації компанією BlackRock.

Номура, міжнародні уроки місцевого гіганта та перетворення бізнесу. Номура, найбільший інвестиційний банк і брокерська компанія Японії, має свої бізнес-основи, глибоко вкорінені в японському ринку, і водночас вона зазнала значного впливу міжнародного розвитку. У фінансовому році, що закінчується в березні 2025 року, Номура встановила історичний рекорд річного чистого прибутку — 3,407 трлн єн, що свідчить про її сильну прибутковість на японському внутрішньому ринку.

Проте шлях міжнародної експансії компанії “Номура” не був легким. Придбання частини активів “Леман Бразерс” у 2008 році призвело до проблем з інтеграцією, а збитки в розмірі близько 2,9 мільярда доларів через події навколо Archegos у 2021 році зробили її міжнародну стратегію більш обережною. Цей досвід також спонукає “Номура” приділяти більше уваги контролю ризиків та бізнес-координації під час просування токенізації, особливо вибірково зосереджуючи увагу на сильних сторонах у регіональних ринках.

Два. Диференційований вибір стратегічного шляху

BlackRock створює екосистему «токенізації всіх активів». Стратегія токенізації BlackRock має високу системність і екологічність. Її основна мета полягає в токенізації традиційних фінансових активів, таких як акції, облігації, нерухомість, за допомогою технології блокчейн та інтеграції їх у цифрові гаманці, що дозволяє інвесторам формувати різноманітні інвестиційні портфелі на одній платформі.

Ця стратегія була попередньо перевірена за допомогою двох типів репрезентативних продуктів:

iShares Біткоїн Траст (IBIT): менш ніж за 450 днів його обсяг активів під управлінням перевищив 100 мільярдів доларів, ставши найшвидше зростаючим ETF продуктом в історії. Успіх IBIT не лише відображає сильний попит ринку на цифрові активи, але й надає впевненість BlackRock у подальшому розширенні лінійки токенізованих продуктів.

Токенізований ринок грошових фондів BUIDL: з моменту запуску в березні 2024 року його AUM зросло до майже 3 мільярдів доларів. BUIDL не лише надає інвесторам можливості отримання доходу на блокчейні, але й демонструє потенціал токенізації у підвищенні ліквідності активів та зниженні торгових витрат.

Шлях токенізації BlackRock за своєю суттю є «продовженням від традиційного до цифрового», його переваги полягають у величезному обсязі активів і клієнтській базі, а також у потужних можливостях дизайну продуктів.

Дослідження токенізації в рамках реорганізації бізнесу Nomura Securities. На відміну від всебічної стратегії BlackRock, шлях токенізації Nomura є більш прагматичним і локалізованим. З огляду на труднощі розвитку бізнесу управління активами в Китаї — включаючи вплив політики «спільного процвітання», уповільнення економічного зростання та жорстку конкуренцію — Nomura скорочує відповідний бізнес і планує зосередити ресурси на управлінні активами та дослідницькій діяльності.

Водночас, Nomura повертається до основних брокерських послуг готівки в Європі та США, що може створити синергію з їхньою токенізованою стратегією. Наприклад, підвищення ефективності розрахунків через технологію блокчейн або надання послуг з управління цифровими активами для інституційних клієнтів. Nomura також шляхом придбання бізнесу з управління публічними активами Macquarie Group отримала близько 180 мільярдів доларів активів клієнтів, що додатково зміцнює її вплив на західному ринку. Дослідження Nomura в сфері токенізації більше орієнтоване на «проблеми бізнесу», поступово просуваючи технологічну інтеграцію та інновації в моделях, зберігаючи при цьому стабільність традиційного бізнесу.

Три, управлінський збір як основний фактор та торгівельний двигун

Комісії за управління активами BlackRock співіснують із екологічними прибутками. Токенізована модель прибутку BlackRock тісно пов'язана з її традиційним бізнесом і в основному залежить від комісій за управління активами та екологічних прибутків. Токенізуючи традиційні активи, BlackRock може досягти групи інвесторів у цифрові активи, які наразі не обслуговуються традиційними фінансовими установами. За оцінками Morgan Stanley, загальна вартість криптоактивів, стейблкоїнів та токенізованих активів перевищує 4.5 трильйона доларів, і ці кошти «в даний час не можуть отримати довгострокові інвестиційні продукти».

Успіх фонду BUIDL не лише приніс значні доходи від управлінських зборів, але й заклав ринкову основу для подальшого випуску більше токенізованих продуктів від BlackRock (таких як токенізовані облігації, REIT тощо). Зі збагаченням категорій токенізованих активів, BlackRock має можливість отримувати додатковий дохід через похідні бізнеси, такі як торгові послуги, рішення з депозитарного обслуговування тощо, крім зборів за управління активами.

Основними напрямками діяльності Nomura є торгові операції та консалтингові послуги злиттів і поглинань. Структура прибутку Nomura більше залежить від доходів від торгової діяльності та консалтингових послуг злиттів і поглинань. У четвертому кварталі фінансового року 2025 доходи глобального ринкового підрозділу зросли на 7%, при цьому доходи від торгівлі акціями зросли на 24%. Цей результат зробив Nomura одним із вигододерів на ринку разом із інвестиційними банками, такими як Goldman Sachs і Morgan Stanley, під час коливань ринку.

У сфері токенізації прибуткова модель Nomura, ймовірно, більше орієнтована на:

Надання послуг з проектування та випуску токенізованих активів для інституційних клієнтів;

Підтримка торгівлі та кредитування цифрових активів через головного брокера;

Впровадження токенізованих рішень у консалтинг злиттів і поглинань для підвищення ефективності угод.

Незважаючи на те, що Nomura ще не запустила масштабні токенізовані фондові продукти, як це зробила BlackRock, її досвід у виконанні угод та трансакціях через кордон може стати важливою підтримкою для її майбутніх прибутків від токенізації.

Чотири. Велике бачення та практична стратегія співіснують

BlackRock веде хвилю «токенізації всіх активів». Ларрі Фінк має величезне бачення токенізації. Він посилається на прогноз Mordor Intelligence, який вказує, що до 2025 року ринок токенізованих активів перевищить 20 трильйонів доларів США, а до 2030 року може перевищити 13 трильйонів доларів США. BlackRock розглядає токенізацію як «наступну велику можливість на декілька десятиліть» і стратегічно зосереджується на цьому на рівні групи.

Волл-стріт також має позитивне ставлення до токенізації від BlackRock. Morgan Stanley підтвердив свою оцінку “покупки” акцій компанії та визначив “токенізацію всіх активів” як одну з ключових інвестиційних тем. Очікується, що BlackRock продовжить просувати токенізацію від крайніх експериментів до основного застосування через інновації продуктів, партнерства та технологічні інвестиції.

Номура Фінансова Група поєднує регіональний фокус та реструктуризацію бізнесу. Стратегія розвитку Номури більше зосереджена на регіональних перевагах та реструктуризації бізнесу. Після придбання активів Macquarie Номура ще більше посилила свої можливості управління активами на американському ринку. Одночасно компанія шукає нового генерального директора для свого китайського спільного підприємства з цінними паперами та планує зміцнити продажі та торгівельний бізнес в Китаї.

У сфері токенізації Nomura може застосувати стратегію «пілотного проекту», наприклад, просуваючи токенізацію нерухомості чи предметів мистецтва в Японії, або досліджуючи випуск цифрових цінних паперів на ринках Південно-Східної Азії через спільні платформи. Хоча ця стратегія регіональної концентрації не є такою агресивною, як у BlackRock, вона краще відповідає її ресурсам і схильностям до ризику.

П'яте. Подвійний тест технічного регулювання та адаптації до ринку

Довгострокова гра між технологіями та регулюванням від BlackRock. Незважаючи на те, що BlackRock має перевагу першопрохідця в сфері токенізації, вона все ще стикається з численними викликами:

Технологічна зрілість: токенізація все ще на ранній стадії, масштабованість, взаємодія та безпека блокчейн-мережі ще не пройшли всебічну перевірку під час великомасштабних випусків активів.

Регуляторна невизначеність: класифікація, випуск і правила торгівлі токенізованими активами в різних країнах ще не узгоджені, тому BlackRock повинна просувати інновації продуктів у рамках відповідності.

Прийняття на ринку: традиційним фінансовим установам та індивідуальним інвесторам потрібен час для формування розуміння токенізованих активів, особливо токенізованих нестандартних активів.

Ризики регіону та тиски на трансформацію бізнесу в Nomura. Виклики, з якими стикається Nomura, є більш безпосередніми та структурованими:

Недуги на китайському ринку: з моменту свого заснування у 2019 році компанія Nomura Orient International Securities накопичила збитки в 618 мільйонів юанів, що відображає її труднощі з адаптацією на китайському ринку.

Проблеми корпоративного управління: включаючи трудові спори з колишніми керівниками, недостатній аналіз продукту та інші спори, що можуть вплинути на репутацію бренду та виконання стратегії.

Міжнародні бізнес-ризики: незважаючи на те, що повернення на ринки Європи та США приносить можливості, геополітичні коливання та загострення конкуренції досі становлять потенційну загрозу.

Шосте, токенізоване майбутнє з різними шляхами, що ведуть до однієї мети

Вибір шляхів токенізації BlackRock і Nomura відображає їхні корпоративні гени та ринкову позицію. BlackRock, завдяки своїм глобальним ресурсам і стратегічній рішучості, прагне створити грандіозну картину «все активи можуть бути токенізовані»; тоді як Nomura, базуючися на регіональних перевагах і реструктуризації бізнесу, обирає більш обережну, поетапну стратегію токенізації.

Хоча шляхи різні, обидва вони ведуть в одному напрямку: підвищення фінансової ефективності через токенізацію активів, розширення меж послуг і, врешті-решт, сприяння глибокій інтеграції цифрової економіки з реальною економікою. З розвитком технологій і поступовим уточненням регулювання, токенізація має шанс стати важливим двигуном еволюції глобальної фінансової системи. Практика BlackRock та Nomura не лише надає приклад для колег, але й малює різноманітні можливості для цифрової трансформації всієї галузі.