Сканування даних RWA екосистеми Solana: токенізація державних облігацій, акцій, товарів та нерухомості

Автор: HY & Adam, Сянжуан

Історія розвитку блокчейн-технологій вже достатньо довела, що лише бізнес-сценарії, пов'язані з фінансовими транзакціями, можуть вижити в Web3, а RWA винахідливо поєднує переваги реальних активів та ланцюгових транзакцій, намагаючись переробити глобальний фінансовий ландшафт. Завдяки технології блокчейн, RWA перетворює традиційні активи, такі як сировинні товари, кредит, акції, на токени на ланцюзі, що не лише забезпечує ефективне управління та передачу прав власності, але й значно знижує бар'єри для торгівлі фінансовими активами.

Згідно з поточними даними, загальна ринкова капіталізація RWA поза стабільними монетами перевищила 33 мільярди доларів, але це лише початок. Згідно з прогнозами Бостонської консалтингової групи (BCG), до 2030 року обсяг RWA на блокчейні досягне 16 трильйонів доларів.

Потенціал RWA безсумнівно величезний, однак на якій з основних публічних блокчейн-мереж спочатку реалізується основна наратив RWA?

Як перша велика публічна мережа у сфері DeFi, Ethereum займає понад 50% частки ринку RWA. Solana, завдяки інтенсивному розвитку екосистеми, займає 3,2% ринку RWA, займаючи 7-е місце серед усіх публічних мереж, що не можна ігнорувати. З приходом таких гігантів, як BlackRock, які через платформу Securitized вводять десятки мільярдів активів RWA в Solana, її екосистема RWA вже вступила в етап швидкого розвитку.

У сьогоднішній статті ми глибоко дослідимо стан Solana в сегменті RWA, надаючи інвесторам, розробникам та спостерігачам галузі всебічне і систематичне дослідження.

Повний аналіз проектів RWA екосистеми Solana

Багато користувачів RWA ринку походять з традиційного фондового ринку або ринку сировин. Для цих людей ключовим фактором є те, чи зможе платформа швидко реагувати на запити користувачів, забезпечуючи низьку затримку та низькі витрати на торгівлю.

Щоб вирішити проблему затримки транзакцій, багато проектів RWA використовують стратегію мульти-ланцюгового збору депозитів та одно-ланцюгового розрахунку транзакцій. Solana, завдяки високій TPS, є досить підходящою для виконання RWA бізнесу. Раніше перший запуск ланцюгового RWA фонду CMBMINT від China Merchants Bank International обрав Solana, що достатньо свідчить про її привабливість.

Крім того, застосування RWA зазвичай передбачає велику кількість малих транзакцій, таких як розподіл орендної плати, виплата відсотків тощо, і якщо плата за Gas занадто висока, це суттєво знизить дохідність. Наприклад, на відомій платформі токенізації нерухомості Homebase щомісяця потрібно обробляти тисячі малих розподілів орендної плати, і ця модель мікроплатежів має надзвичайно суворі вимоги до низьких комісій, в той час як Solana має природну перевагу завдяки наднизьким комісіям.

Згідно з даними, екосистема RWA Solana, хоч і на ранній стадії, вже демонструє сильний ріст. Згідно з RWA.xyz, наразі в екосистемі Solana налічується 94 види активів RWA з загальною капіталізацією 700 мільйонів доларів. За останні 30 днів обсяг транзакцій RWA на ланцюзі Sol досяг 18 мільярдів доларів, а обсяг торгівлі лише поступається Ethereum.

Наразі екосистема RWA Solana сформувала різноманітну структуру, що охоплює широкий спектр від фізичних активів до фінансових інструментів. Нижче ми по категоріях представимо典型ні проєкти RWA.

(Екосистема Solana RWA проектів)

Державні облігації

Наразі облігації державної позики на блокчейні є одним з найголовніших і найпопулярніших типів активів RWA, оскільки облігації державної позики мають стабільний безризиковий дохід і завжди користуються великим попитом на фінансових ринках. На відміну від традиційних фінансових ринків, токенізація облігацій державної позики дозволяє здійснювати торгівлю цілодобово, а також надає можливість роздрібної торгівлі через фрагментацію та може бути інтегрована з екосистемою Defi для підвищення ліквідності.

Нижче ми виберемо кілька типових випадків для аналізу. Зверніть увагу, що забезпечені державними облігаціями дохідні стабільні монети по суті є токенізацією державних облігацій з можливістю отримання доходу від них. У цій статті цей продукт RWA також віднесено до категорії державних облігацій.

Maple Finance(USDC-SPL)

Maple є відомим RWA проектом, пов'язаним з державними облігаціями на Solana, заснованим Сідом Пауеллом і Джо Фланаганом, який зосереджений на позиках на рівні установ та управлінні активами. З моменту запуску в травні 2021 року проект сприяв наданню позик на суму понад 70 мільярдів доларів і управляє активами на суму понад 1,7 мільярда доларів.

У травні 2023 року Maple запустила управлінське рішення Maple Cash Management Pool, яке пропонує користувачам чисту APY приблизно 4,8% завдяки доходам від державних облігацій. Користувачі можуть вільно входити та виходити з пулу без сплати комісій за блокування або викуп, ставши першим активом у класі RWA, пов'язаним з державними облігаціями в екосистемі Solana. Зараз продукт був розширений для кредитування USDC, але з огляду на його новаторську роль в екосистемі Solana, також зафіксовано в цьому документі.

Згідно з принципом прибутковості державних облігацій RWA, ми можемо розділити робочий процес Maple на наступні кілька етапів:

Інвестиції: Кредитор вносить USDC до пулу коштів Maple Finance і отримує LP-токени, що представляють частку в фонді.

Виплата кредитів: Фонд надає USDC в кредит американській криптоінвестиційній компанії Room40 Capital на гаманці Solana.

Інвестиції в державні облігації: позичений USDC через Circle конвертується у долари США та інвестується в державні облігації. Room40 Capital як позичальник відповідає за управління державними облігаціями для отримання прибутку.

Розподіл доходів: доходи, отримані від інвестицій у державні облігації, повертаються до фонду через платформу Maple, а кредитори отримують прибуток відповідно до частки LP.

У вищезазначеному випадку, завдяки прозорості даних у ланцюгу та їх незмінності, Room40 не може приховати напрямок коштів USDC. А відповідні організації для проведення реального аудиту перевірять поза ланцюгом прибутковість інвестицій Room40. Якщо прибутковість державних облігацій, про яку звітує Room40, не збігається з прибутковістю, розподіленою в ланцюзі, кредитори USDC можуть негайно виявити аномалію.

Щоб запобігти зловживанням з боку інвестиційних установ, таких як Room40, Maple Finance вимагає, щоб усі учасники платформи, включаючи кредиторів і позичальників, проходили перевірку KYC та AML, а їхня особистість і операційний фон підлягали ретельній перевірці з боку Maple. Можна сказати, що поєднання роботи в блокчейні та поза ним зменшує ймовірність зловживань з боку інвестиційних установ.

Ондо Finance(USDY&OUSG)

Наразі Ondo Finance стала лідером у сегменті RWA, її флагманські продукти USDY (Ondo USD Yield) та токенізовані активи короткострокових державних облігацій OUSG є найпоказовішими RWA продуктами в екосистемі Solana, які завдяки високій прозорості, високій ліквідності та стабільній прибутковості приваблюють велику кількість інвесторів.

Станом на жовтень 2025 року, обіг USDY досяг 250 мільйонів доларів, займаючи перше місце в проекті державних облігацій RWA на Solana, а також є найбільшим за обсягом не стейблкоїн RWA активом на поточному Solana.

У своїй роботі USDY подібний до Maple: користувачі через платформу Ondo вносять стабільні монети, такі як USDC, до фонду, а Ondo через регульованих брокерів інвестує ці кошти в державні облігації США. Прибуток від облігацій розподіляється серед власників у формі токенів USDY пропорційно, а APY зазвичай становить від 4% до 5,2%.

USDY не тільки забезпечує стабільне джерело доходу, але й власники можуть переносити USDY на такі мережі, як Ethereum, Polygon тощо, через кросчейн-мости, для використання в кредитуванні, заставі або ліквідності в DeFi-протоколах, що є аналогом стабільної монети з прибутком.

Крім USDY, іншим великим продуктом Ondo є OUSG. Після поглинання USDC платформа Ondo інвестує їх у короткострокові державні облігації ETF від BlackRock (SHV) тощо, а отримані відсоткові доходи діляться між тримачами OUSG. Наразі обіг OUSG досяг 79 мільйонів доларів. На відміну від USDY, OUSG в основному інвестує в короткострокові державні облігації США.

Річна прибутковість OUSG зазвичай трохи нижча за USDY, але його стабільність користується популярністю у інституційних інвесторів. Причиною різниці між ними є те, що USDY, окрім державних облігацій США, також інвестує в деякі банківські депозитні квитанції тощо, які зазвичай мають трохи вищий ризик і прибутковість, ніж державні облігації.

Securitize(BUIDL&VBILL)

Securitize є першою компанією, яка може випускати токенізовані цінні папери в США та Європі. У січні 2025 року Securitize співпрацювала з Wormhole, щоб ввести кредитний фонд Apollo Global Management на 1,3 мільярда доларів $ACRED у Solana.

Securitize на Solana має два основні проекти RWA: BUIDL та VBILL, обидва з яких використовують державні облігації США як базовий актив, поєднуючи високу пропускну спроможність та низькі витрати Solana для забезпечення ефективних та прозорих інвестиційних інструментів з прибутком для інвесторів.

BUIDL, запущений компанією BlackRock у співпраці з Securitize, є першим токенізованим фондом BlackRock, який буде вперше випущений на Ethereum у березні 2024 року, а в березні 2025 року розшириться на Solana. В той же час, VBILL, запущений компанією VanEck у співпраці з Securitize, буде випущений у травні 2025 року на Solana, Avalanche, BNB Chain та Ethereum. Наразі ринкова капіталізація BUIDL та VBILL на Solana становить приблизно 175 мільйонів та 23 мільйони доларів відповідно.

Etherfuse(TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS)

У 2024 році Etherfuse запустив платформу Stablebonds на Solana, зосередившись на токенізованих державних облігаціях різних країн. Його основні проекти RWA на Solana включають TUSOURO (бразильські державні облігації), EUROB (облігації ЄС), CETES (мексиканські державні облігації) та GILTS (британські державні облігації), загальна циркулююча ринкова капіталізація зазначених продуктів на Solana складає близько 3,9 мільйона доларів.

акції

Запас товару

xStocks є токенізованим акційним продуктом, запущеним компанією Backed Finance, який практично займає всю територію токенізованих акцій на Solana. Через місяць після запуску загальний обсяг торгів Xstock на ланцюгу перевищив 300 мільйонів доларів, що яскраво підтверджує попит на токенізацію акцій на ринку.

xStocks кожен токен 1:1 прив'язаний до реальних акцій або ETF, які зберігаються регульованими депозитарними установами, що забезпечує прив'язку вартості токена до основного активу. Ціна дані в реальному часі синхронізуються на ланцюгу через Chainlink oracle, що забезпечує прозорість і точність. Наразі xStocks охоплює понад 60 акцій та ETF, включаючи активи, такі як Apple, Tesla, NVIDIA, S&P 500 ETF та інші, більшість блакитних фішок входять до цього списку.

Наразі загальна капіталізація xStocks перевищує 94 мільйони доларів США.

Приватне кредитування

Приватне кредитування зазвичай надається небанківськими установами і спрямоване на позичальників з низьким кредитним рейтингом, таких як кредити для малих і середніх підприємств, фінансування дебіторської заборгованості, споживчі кредити або фінансування ланцюга постачань. Таке кредитування має високий дохід, але ризик також дуже високий.

Після фінансової кризи 2008 року приватне кредитування швидко стало одним з найпопулярніших інвестиційних об'єктів на Уолл-стріт, а обсяг відповідного ринку зріс з 250 мільярдів доларів у 2010 році до приблизно 2 трильйонів доларів у 2025 році. Наразі на Solana основним проектом приватного кредитування є лише Credix Finance. Раніше також були спроби таких проектів, як Alloy X, але вони не змогли утриматися.

Кредікс Фінанс

Credix Finance була заснована у 2021 році і спеціалізується на приватному кредитуванні реальних активів (RWA). Логіка Credix досить проста, її можна розглядати як платформу-посередника для кредитування між блокчейном і реальністю: позичати USDC у користувачів блокчейну, а потім конвертувати в національні валюти різних країн, надавати кредити різним типам позичальників і пропонувати користувачам блокчейну дохід від кредитування.

Варто зазначити, що Twitter Credix оновлювався лише один раз з листопада 2024 року, і протягом останнього року в медіа майже немає інформації про нього.

Токенізація нерухомості

Токенізація нерухомості на основі блокчейну RWA завдяки технології блокчейн є найголовнішою прикладною сферою у ранніх баченнях RWA.

Серед багатьох публічних блокчейнів, Solana є основним полігоном для проектів з токенізації нерухомості. Найвідомішим проектом нерухомості RWA на Solana, мабуть, є Homebase, де можна інвестувати в NFT-нерухомість всього за 100 доларів. Але офіційний Twitter платформи вже припинив оновлення у серпні 2024 року, і протягом більше ніж року не було жодних новин. На їхньому веб-сайті список наявної нерухомості також порожній.

Наразі на Solana активні проекти RWA у сфері нерухомості – це Parcl та MetaWealth.

Parcl

Parcl – це протокол деривативів нерухомості, який спеціалізується на токенізації цінових індексів ринку нерухомості, що дозволяє користувачам отримувати ринкову експозицію, інвестуючи в цінові індекси нерухомості.

Parcl створює індекси цін на нерухомість у містах (City Indexes), що дозволяє користувачам інвестувати в коливання цін на нерухомість у певних географічних зонах, подібно до того, як постійні контракти дозволяють користувачам спекулювати на зростання або падіння цін на нерухомість. Ці індекси базуються на середній ціні житлової нерухомості за квадратний фут або квадратний метр, дані надаються Parcl Labs, оновлюються щоденно, агрегуючи мільйони точок даних з усього світу, що забезпечує відображення індексу в реальному часі на ринкову вартість.

Ми можемо безпосередньо розглядати Parcl як PerpDEX, тільки в якості активу виступає нерухомість. Окрім відкриття позицій на підвищення та зниження, користувачі також можуть надавати USDC в ліквідність пулу, отримуючи прибуток від торгових комісій. Крім того, користувачі можуть інвестувати з капіталом від 1 долара, що значно знижує інвестиційний бар'єр.

Станом на сьогодні, TVL на Parcl становить приблизно 7 мільйонів доларів.

МетаБагатство

MetaWealth є платформою токенізації нерухомості, відкритою для ЄС та Канади, яка надає користувачам часткову власність на нерухомість, що може приносити пасивний дохід.

MetaWealth, завершивши аудит та дослідження з третіми сторонами, придбає та здасть в оренду кваліфіковану нерухомість, одночасно фрагментуючи право власності на нерухомість, що дозволяє користувачам інвестувати з мінімальним порогом у 100 доларів, отримуючи частку орендної плати відповідно до частки інвестицій у загальну вартість нерухомості.

Наразі MetaWealth токенізувала 138 об'єктів нерухомості, отримавши дохід у 850 000 доларів США, залучивши 50 000 інвесторів, загальна вартість керованої нерухомості становить 36 мільйонів доларів США. У квітні 2025 року MetaWealth випустила три регульовані облігації RWA на нерухомість, ставши першим проектом в екосистемі Solana, який досяг цього етапу;

У червні 2025 року чеська фондова компанія APS, що управляє активами на суму 13,7 мільярда доларів, через MetaWealth придбала токенізовану італійську нерухомість на суму 3,4 мільйона доларів. MetaWealth пропонує інноваційну, прозору та ефективну інвестиційну платформу як для роздрібних, так і для інституційних інвесторів.

товари широкого вжитку

Товари широкого вжитку зазвичай є промисловими сировинами, дорогоцінними металами або первинними продуктами, які мають широкий спектр промислового та комерційного використання. Основним аспектом їх RWA (реальні активи на блокчейні) є токенізація золота, як-от Paxos Gold, де кожен токен представляє одну унцію золота і переважно обертається на Ethereum. Серед проектів RWA на Solana основними є BAXUS, який токенізує високоякісні алкогольні напої, а також Elmnts і Powerledger, які займаються токенізацією енергії.

БАКСУС

BAXUS зберігає елітні напої (наприклад, рідкісні віскі, вина) у безпечних кліматичних сховищах, кожна пляшка отримує унікальний NFT за допомогою технології блокчейн, який слугує цифровим сертифікатом власності та фіксує походження, сертифікацію та історію транзакцій пляшки. Одночасно пропонує ринок, подібний до Opensea, що дозволяє користувачам безпосередньо торгувати рідкісними напоями, підтримуючи традиційні способи оплати, такі як USDC та кредитні картки.

В'язи

Elmnts фокусується на перетворенні великих товарних активів, таких як нафтові та газові права на видобуток, у цифрові токени на блокчейні. Ці токени представляють часткову власність інвесторів на активи прав на видобуток, що дозволяє інвесторам отримувати дохід від роялті з видобутку нафти та газу шляхом придбання токенів. Завдяки токенізації традиційно високий бар'єр входу та низька ліквідність інвестицій у права на видобуток стали більш розподільними та торгівельними, знижуючи бар'єри для входу в інвестування.

Powerledger (Powerledger)

Powerledger – це австралійська енергетична технологічна компанія, заснована в 2016 році, яка прагне використовувати технології блокчейн для сприяння децентралізації та сталому розвитку енергетичної галузі. Powerledger реалізує відстеження, торгівлю та походження відновлювальної енергії через свою платформу, охоплюючи такі застосування, як P2P-торгівля енергією, віртуальні електростанції (VPP), торгівля карбоновими кредитами та сертифікати відновлювальної енергії (RECs).

Powerledger токенізує активи відновлювальної енергії, такі як сонячна і вітрова енергія, через блокчейн Solana, генеруючи токени POWR або інші токени для торгівлі та відстеження. Ці токени представляють собою конкретні одиниці енергії, вуглецеві кредити або сертифікати відновлювальної енергії, що дозволяє користувачам здійснювати прямі однорангові транзакції на блокчейні, зменшуючи посередницькі етапи та підвищуючи ефективність.

підсумок

Екосистема RWA на блокчейні Solana охоплює п’ять категорій: стейблкоїни, державні облігації, приватні кредити, нерухомість та сировинні товари. Завдяки своїй високій пропускній спроможності та низьким витратам, вона демонструє величезний потенціал на ринку RWA. Однак проблеми стабільності мережі, виклики з дотриманням норм та регуляторні труднощі, а також жорстка конкуренція на ринку залишаються основними перешкодами на її шляху розвитку. У майбутньому Solana повинна подолати ці виклики шляхом технологічної оптимізації, розробки рішень для дотримання норм та розширення екосистеми, щоб стати важливою платформою, що з’єднує традиційні фінанси та блокчейн, і досягти довгострокового сталого розвитку.