Navitas Semiconductor: ризикована ставка попри партнерство з Nvidia?

У квітні акції Navitas Semiconductor досягли дна на рівні 1,52 долара за акцію — приголомшливе падіння на 92% від їхнього піку в листопаді 2021 року. Драматичне падіння компанії з слави було спричинене надзвичайно нереалістичними прогнозами. Перед виходом на публічний ринок через злиття з SPAC у жовтні 2021 року Navitas сміливо заявила, що її дохід зросте з $12 мільйонів у 2020 році до $308 мільйонів у 2024 році. Реальність виявилася скромнішою: минулого року вони отримали лише $83 мільйонів.

Проте якось акції зараз торгуються приблизно по 6 доларів, збільшившись у ціні вчетверо після оголошення партнерства з Nvidia. Але чи це ралі побудоване на суті чи на HYPE?

Navitas спеціалізується на галлієвому нитриді (GaN) та кремнієвому карбід (SiC) для силових чіпів — технології, яка забезпечує вищу швидкість, енергоефективність і стійкість до тепла порівняно з традиційним кремнієм. Ці характеристики роблять їхню продукцію ідеальною для зарядних пристроїв для електромобілів, дата-центрів, сонячних інверторів і мобільних пристроїв. На відміну від конкурента Wolfspeed, який виробляє внутрішньо на своїх потужностях за значні витрати, Navitas працює як fabless виробник чіпів, делегуючи виробництво стороннім компаніям.

У клієнтському портфелі компанії — Dell, Lenovo, Samsung, Xiaomi та китайські виробники електромобілів, такі як BYD. Реальний ринковий інтерес виник цього травня, коли Nvidia уклала партнерство з Navitas для розробки більш ефективних систем постачання енергії для наступного покоління AI дата-центрів.

Але траєкторія зростання Navitas значно сповільнилася. Після вражаючого зростання доходів у 2022 та 2023 роках, зростання знизилося до всього 5% у 2024 році, а в першій половині 2025 року — зменшилося на 35%. Це уповільнення спричинене кількома факторами: розірванням партнерства з дистриб’ютором, сезонними труднощами на мобільних ринках, корекцією запасів у сегментах EV та промисловості, а також значною залежністю від непередбачуваного ринку Китаю.

Найбільше для інвесторів, які покладаються на угоду з Nvidia: це не принесе значущого доходу найближчим часом. Постачання зразків не почнуться до четвертого кварталу 2025 року, остаточний вибір — у 2026, а масове виробництво — не раніше 2027.

Аналітики прогнозують похмуре 2025, коли дохід, за їхніми оцінками, знизиться на 42% до 48,6 мільйонів доларів, а збитки зростуть до 116,4 мільйонів доларів. Помірне відновлення на 9% очікується у 2026, а потенційне ралі у 2027 році — до 79%, коли виробництво Nvidia, можливо, нарешті почнеться.

Я скептично ставлюся до цих прогнозів. Партнерство з Nvidia має багато ризиків виконання, але ринок уже заклав у ціну його успіх. За ринковою капіталізацією у 1,2 мільярда доларів Navitas торгується з неймовірним множником 24 відносно продажів цього року — оцінка, яка повністю віддалена від короткострокової реальності.

Навіть якщо знизити ціну вдвічі, ця акція залишатиметься дорогою порівняно з конкурентами. Останнє ралі, здається, більше мотивоване згадкою Nvidia, ніж фундаментальним покращенням бізнесу. Для потенційних інвесторів розумно почекати більш ясних доказів здатності компанії виконувати свої зобов’язання, перш ніж ризикувати капіталом у все більш схоже на спекулятивний HYPE.