Прибуток Kohl's перевищує очікування: міраж у пустелі роздрібної торгівлі?

Акції проблемного роздрібного продавця Kohl's зросли на приголомшливі 24% 27 серпня після оголошення про результати за II квартал. Щелепи Уолл-стріт колективно впали, оскільки компанія повідомила про скориговані earnings у розмірі $0.56 на акцію — майже вдвічі більше, ніж очікувані $0.29. Доходи також перевищили прогнози і склали $3.35 мільярда проти очікуваних $3.32 мільярда.

Я вже бачив цей фільм. Борючийся рітейлер публікує “кращі, ніж очікувалося” показники, інвестори вриваються, як мисливці за знижками на Чорну п'ятницю, і всі зручно ігнорують основні проблеми.

Давайте подивимося за заголовковими цифрами, чи не так? Kohl's працює без постійного генерального директора вже три місяці після того, як показав попередньому двері — навряд чи це ознака організаційної стабільності. Коли рада директорів звільняє свого генерального директора без підготовленої заміни, це зазвичай сигналізує про серйозні внутрішні проблеми.

Більш тривожним є те, що відбувається з фактичними продажами. Незважаючи на те, що результати перевершили очікування аналітиків, дохід знизився на 5,1% порівняно з другим кварталом минулого року. Продажі в магазинах, які працюють не менше року — метрика, яка дійсно має значення — зменшилися на 4,2%. Простими словами: клієнти не купують у Kohl's.

Порівняйте це з Dollar General, ще одним рітейлером у процесі відновлення, який зафіксував збільшення продажів на 5,1% з порівняльними продажами в магазинах на рівні 2,8%. Dollar General приваблює більше клієнтів, які витрачають більше під час кожного візиту. Тим часом Kohl's просто втрачає менше, ніж раніше.

Так, Kohl's покращила свою валову маржу та знизила витрати, але скорочення витрат на шляху до прибутковості без зростання продажів схоже на спробу схуднути шляхом ампутації кінцівок — ефективно в короткостроковій перспективі, але в кінцевому рахунку нестійко.

Драматичне зростання акцій більше нагадує полегшення, ніж раціональний оптимізм. Без постійного лідера на чолі будь-які стратегічні ініціативи залишаються максимально обережними. Новий CEO може повністю змінити курс, зробивши поточні покращення безглуздими.

Я бачив занадто багато роздрібних торговців, які слідують цьому знайомому шаблону: тимчасові прибутки через скорочення витрат, за якими слідує жорстка реальність, що клієнти пішли. Поки Kohl's не зможе продемонструвати, що може насправді повернути покупців назад, цей прибуток виглядає більше як ілюзія в пустелі роздрібної торгівлі, ніж оаза відновлення.

Тільки інвестори з надзвичайно високою толерантністю до ризику та сильним вірою в історії відродження роздрібної торгівлі повинні розглянути можливість купівлі на цьому етапі. Іншим з нас було б мудро почекати знаків справжнього відновлення зв'язку з клієнтами — істинного показника здоров'я роздрібної торгівлі — перед тим, як стрибати на борт цієї нестійкої історії відновлення.