Прибуток Credo у першому кварталі викликав підвищену увагу

Credo Technology Group Падіння деякі вражаючі цифри 3 вересня, і я досі обробляю наслідки. Вони відзвітували про $223.1 мільйона доходу—вражаючий 274% річний ріст—з не-GAAP чистими маржею на рівні 44.1%. Я спостерігаю за цим сектором вже кілька років, і ці цифри, відверто кажучи, здаються майже занадто хорошими, щоб бути правдою.

Маржинальний механізм продовжує працювати

Їхні непідконтрольні GAAP операційні доходи досягли 96,2 мільйона доларів, що більше, ніж 62,5 мільйона доларів минулого кварталу. Вільний грошовий потік склав 51,3 мільйона доларів, з майже $480 мільйоном доларів готівки, що лежить на їхньому балансі. Фінансовий директор Дена Флемінг не зміг не похвалитися їхнім “рекордно високим” непідконтрольним GAAP чистим доходом у 98,3 мільйона доларів — зростання на 51% в порівнянні з попереднім періодом.

Цікаво, чи є цей рівень розширення маржі стійким, чи ми спостерігаємо тимчасову солодку точку в їхньому асортименті продуктів, яка неминуче зазнає стиснення, коли конкуренція наздожене.

Концентрація клієнтів: благословення чи бомба сповільненої дії?

Три гіпермасштабери кожен з яких вніс понад 10% доходу, з четвертим, який лише починає робити “матеріальні внески”. Їхній найбільший клієнт представляє 35% доходу, другий 33%, а третій 20%. Хоча керівництво подає це як диверсифікацію, я бачу небезпечну залежність—три клієнти становлять майже 90% їхнього бізнесу!

Генеральний директор Білл Бреннон стверджує, що диверсифікація клієнтів “продовжить розширюватися”, але я чув подібні обіцянки від технологічних компаній раніше, лише для того, щоб спостерігати, як вони зазнають краху, коли великий клієнт зменшує витрати або переходить до інших постачальників.

Оптична гра: візіонерський поворот чи витрати ресурсів?

Credo робить великі ставки на оптичні цифрові сигнальні процесори, більше половини їхніх витрат на НДР підтримують ці ініціативи. Вони незабаром запускають нову розробку на трьохнанометровому вузлі, прагнучи до покращення енергоефективності та можливостей 1,6 терабіта на секунду.

Бреннан наполягає, що цей двосторонній підхід у сегментах міді та оптики ідеально їх позиціонує, але я сумніваюся, чи не розпорошують вони себе занадто сильно. Індустрія роками обговорює перехід від міді до оптики без чіткої резолюції. Чи вони розумно хеджують чи не можуть зосередитися?

Прогноз на майбутнє

Керівництво прогнозує дохід за Q2 в межах $230-240 мільйонів з некоректованими валовими маржами 64-66%. Вони очікують зростання за весь рік приблизно на 120% в порівнянні з попереднім роком з некоректованими чистими маржами близько 40%.

Ці прогнози здаються надто оптимістичними з урахуванням ширших ринкових невизначеностей. Я особливо стурбований їхньою здатністю підтримувати ці прибутки під час масштабування — історія показує, що небагато компаній можуть підтримувати прибутковість понад 40% на конкурентних ринках апаратного забезпечення.

Хоча інвестори можуть святкувати зараз, я б уважно стежив за цими показниками концентрації клієнтів та стійкістю маржі, перш ніж вкладати всі свої зусилля в цю чудову історію зростання.