41% зростання доходів Figma виявилося недостатнім: чому акції впали на 15%+

Основні моменти

• Зростання Figma швидко сповільнюється з кварталу в квартал протягом 2025 року, що лякає інвесторів
• Екстремальна волатильність акцій викликана їх обмеженим публічним обігом ( тільки 8% акцій )
• Незважаючи на падіння, Figma все ще торгується за приголомшливими 27x продажів

Дизайнерське програмне забезпечення улюбленець Figma зазнало жорсткого падіння на 20% 4 вересня після публікації свого першого звіту про доходи як публічна компанія. Я бачив багато IPO-америків раніше, але цей особливо захоплюючий - і застережливий.

У другому кварталі 2025 року Figma отримала $250 мільйон доходу, що на 41% більше в річному вимірі. Вони навіть повідомили про реальний прибуток - $28 мільйон чистого доходу. У сьогоднішньому ринку стартапів програмного забезпечення, які спалюють гроші, це освіжаюче рідкість.

Отже, чому така масова розпродаж? Просто: зростання падає в прірву. У першому кварталі спостерігалося зростання на 46%, у другому кварталі знизилося до 41%, у третьому кварталі прогнозується лише 33%, а якщо читати між рядками, у четвертому кварталі виглядає, що буде всього 30%. Це драматичне уповільнення викликає паніку у інвесторів.

Питання, яке всі ставлять: чи є генеративний ШІ конкурентом Figma? Їхнє програмне забезпечення допомагає таким компаніям, як Netflix і Duolingo, розробляти веб-сайти та додатки, але навіщо платити за це, якщо ШІ може зробити це дешевше? Керівництво не пояснило чітко уповільнення, що лише посилює тривогу інвесторів.

Що робить цю ситуацію особливо абсурдною, так це те, що акції Figma все ще надзвичайно переоцінені, навіть після падіння на 50% з минулого місячного максимуму. Вони торгуються приблизно за 30x продажів - або 27x прогнозованих продажів 2025 року. Більшість якісних програмних акцій торгуються в межах 10-20x продажів, коли зростання та маржі виглядають стабільно. А за 27x з швидко зменшуваним зростанням? Це загрожує проблемами.

Маднесс початкової оцінки виникла через базове співвідношення попиту та пропозиції. При 487 мільйонах акцій в обігу, але лише 37 мільйонів (8%) доступних після IPO, відчайдушні інвестори піднімали ціну на обмежену пропозицію до непідйомних рівнів. Навіть після краху, акції залишаються на 60% вище своєї $33 IPO ціни.

Саме тому я уникаю свіжих IPO, незалежно від того, наскільки багатообіцяючими вони здаються. Рання торгівельна волатильність просто занадто непередбачувана, особливо з таким обмеженим обсягом.

Керівництво стверджує, що вони створять цінність завдяки “великим ударам” – можливо, придбанням або іншим значним крокам. Особисто я надаю перевагу інвестиціям у компанії з чіткими ринковими можливостями та розумними оцінками, а не ставлю на невизначені обіцянки майбутнього. Figma не відповідає цим критеріям для мене.

Для існуючих акціонерів може знадобитися терпіння, але я б серйозно ставив під сумнів оцінку на даний момент. Коли зростання сповільнюється так швидко, воно рідко швидко повертається на свій курс.