Як Бум Біткойна Залишив Роздрібних Покупців $17 Мільярд Біднішими

Недавній дослідницький звіт оцінив, що роздрібні інвестори втратили близько $17 мільярда через їхнє вплив на компанії з біткойн-скарбницями.

Збитки відображають більш широкий спад інвестиційного ентузіазму до компаній Digital Asset Treasury Companies (DATCOs). Компанії, такі як Strategy і Metaplanet, зазнали падіння своїх акцій разом із нещодавнім падінням ціни на Bitcoin.

Фірми-скарбниці Bitcoin стерли $17 мільярд доларів у роздрібному багатстві

Згідно з доповіддю, багато інвесторів звернулися до цих DATCO, щоб отримати непрямий доступ до Bitcoin. Ці компанії зазвичай випускають акції за ціною, вищою за їхні основні активи Bitcoin, використовуючи залучений капітал для купівлі більшої кількості BTC.

Дослідження відзначило, що стратегія добре спрацювала, коли ціна на біткойн зростала, оскільки оцінки акцій часто перевершували спотові прибутки активу. Проте, коли ринкові настрої охололи, а імпульс біткойна зник, ці премії обвалилися.

В результаті, інвестори, які купували під час бурхливого зростання завищених оцінок, загалом втратили близько $17 мільярда. Компанія також оцінила, що нові акціонери переплатили за доступ до Bitcoin приблизно $20 мільярд через ці акціонерні премії.

Ці цифри не є несподіваними, якщо врахувати, що раніше повідомлялося, що глобальні компанії залучили понад $86 мільярд у 2025 році для покупки криптовалют.

Зокрема, ця цифра перевищує загальну кількість первинних публічних пропозицій у США цього року.

Проте, незважаючи на цей масовий приплив, ефективність акцій, пов'язаних з Bitcoin, останнім часом відставала від більш широкого ринку.

Для контексту, акції Strategy's (колишнього MicroStrategy) MSTR впали більш ніж на 20% з серпня. Токійська компанія Metaplanet, згідно з даними, також втратила понад 60% своєї вартості за той же період. Біткойн проти стратегії та цінова продуктивність Metaplanet.

Падіння mNAV Bitcoin DATCO

Водночас їхні співвідношення ринкової вартості до чистої вартості активів (mNAV), колись показник довіри інвесторів, також погіршилися.

Стратегія зараз торгується приблизно на 1,4x своїх біткойн-активів, в той час як Metaplanet вперше з моменту впровадження своєї моделі біткойн-скарбниці у 2024 році опустився нижче 1,0x. “Ті колись відзначені премії NAV обвалилися, залишивши інвесторів з порожнім кубком, в той час як керівники відійшли з золотом,” йдеться в дослідженні. Чиста вартість активів Metaplanet (NAV).

У всьому ринку, майже одна п'ята частина всіх компаній з трежері Bitcoin, що котируються, за повідомленнями торгуються нижче їхньої чистої вартості активів.

Контраст вражаючий, враховуючи, що біткойн нещодавно досяг рекордного максимуму понад $126,000 цього місяця, перш ніж відкотитися після загроз тарифів президента Дональда Трампа проти Китаю.

Проте, Браян Брукшир, керівник стратегії Bitcoin в великій компанії, що володіє Bitcoin у nordic-регіоні, стверджував, що mNAV-співвідношення є циклічними і не відображають довгострокову цінність.

“Більшість BTCTCs, що торгуються поруч з 1x mNAV, лише нещодавно досягли цього за останні кілька тижнів. За визначенням, це не норма… навіть для MSTR немає такої речі, як нормальний mNAV. Це нестабільне, циклічне явище,” сказав він.

Проте, аналітики зазначили, що нинішній епізод означає “кінець фінансової алхімії” для біткоїн-скарбниць, де завищене випуск акцій колись створювало ілюзію безмежного зростання.

Враховуючи це, було заявлено, що ці DATCO тепер будуть оцінюватися на основі дисципліни заробітків, а не ринкової ейфорії.

“Зі зниженням волатильності та відсутністю легких прибутків ці компанії стикаються з жорстким переходом від маркетингового імпульсу до справжньої ринкової дисципліни. Наступний акт не буде про магію — це буде про те, хто все ще може генерувати альфу, коли аудиторія перестане вірити,” - підсумували дослідження.