Когда золото растет, почему мы все еще уверенно инвестируем в Биткойн?

Инвестиционные гуру рекомендуют увеличить квоту до 15% для золота и 5% для биткоина, которые являются важными инструментами хеджирования перед лицом глобального риска. (Синопсис: CZ Чанпэн Чжао будет дискутировать с биткоин-злодеем Питером Шиффом!) Цифровое золото BTC против токенизированного золота: кто больше соответствует денежным свойствам? (Предыстория добавлена: Почему золото выросло намного больше, чем биткоин в этом году, но я не беспокоюсь о BTC?) С начала этого года золото некоторое время оказалось в центре внимания – на фоне многочисленных потрясений торговых трений, волатильности долга США и геополитической напряженности, золото одним махом обошло биткоин, Nasdaq и все основные активы, и призыв к возвращению короля возродился, поднявшись более чем на 50% в течение года. Напротив, биткоин, «ончейн-золото», которое в последние годы постепенно приобретало свойства безопасного убежища, вырос всего на 15%. Это очевидное расхождение в силе вызвало вопросы о том, почему золото сильное, а биткоин слабый? , «Стоит ли все еще инвестировать в биткоин?» Тщательно анализируя исторический закон ценообразования и логику покупки золота, мы по-прежнему настаиваем на том, что биткоин, как новый инструмент хеджирования в цифровую эпоху, в настоящее время переживает историческую стадию «неприятие риска + дуальность риска». В долгосрочной перспективе уникальность и редкость биткоина означают, что он имеет такую же значительную долгосрочную ценность распределения, как и золото; В настоящее время низкая подверженность глобальных портфелей биткоину означает более высокое кредитное плечо и маржу дохода. В этом документе в форме вопросов и ответов мы систематически анализируем нашу систему распределения с точки зрения эволюции логики хеджирования, механизма хеджирования между золотом и биткоином, долгосрочного коэффициента распределения и ценообразования хвостового риска, а также знакомим с мнениями основных институтов и инвесторов по всему миру, чтобы еще раз продемонстрировать, почему биткоин заслуживает более высокого веса в текущем и будущем глобальном портфеле активов. Q1.In теории, и золото, и биткоин обладают свойствами убежища, но чем они отличаются в своих ролях хеджирования? Ответ: Золото широко рассматривается как зрелый актив-убежище в традиционном «углеродном мире». Биткоин, с другой стороны, можно рассматривать как средство сбережения новичка в «мире, основанном на кремнии», а не как полноценный инструмент хеджирования, и он по-прежнему обладает сильным атрибутом рискового актива. Мы наблюдаем, что до прохождения биткоин-ETF в начале 2024 года корреляция между ценой биткоина и индексом Nasdaq составляла всего 0,9, после прохождения ETF корреляция между ценой биткоина и индексом Nasdaq снизилась до 0,6, и, очевидно, начала следовать за глобальной ликвидностью M2, проявляя схожие с золотом «антиинфляционные» свойства. Анализ Goldman Sachs показал, что по сравнению с золотом, хотя доходность биткоина выше, но волатильность чрезвычайно велика, когда аппетит к риску велик, производительность биткоина часто похожа на акции, как только фондовый рынок падает, эффект хеджирования биткоина не так хорош, как у золота. В результате золото в настоящее время более надежно с точки зрения убежища, в то время как биткоин все еще находится в процессе перехода от рискованного актива к активу-убежищу. Рэй Далио, основатель Bridgewater Fund, также подчеркнул, что инвесторы могут рассмотреть золото или биткоин, если им нужно оставаться нейтральными и диверсифицировать распределение активов, но лично он предпочитает золото в качестве исторически проверенного инструмента хеджирования. Он отметил, что, хотя биткоин имеет ограниченное предложение и некоторый потенциал в качестве средства сбережения, он гораздо менее безопасен, чем золото, которое имеет долгую историю поддержки. В2. Какие факторы были основными факторами роста цен на золото с 2007 года? Почему центральный банк стал основным покупателем золота после российско-украинской войны в 2022 году? Ответ: Начиная с мирового финансового кризиса 2007 года, реальные процентные ставки в США являются одним из ключевых факторов роста цен на золото. Поскольку золото само по себе не генерирует проценты (актив с нулевым купоном), его цена отрицательно коррелирует с уровнем реальных процентных ставок – когда реальные процентные ставки растут, альтернативная стоимость владения золотом увеличивается, и цены на золото имеют тенденцию к падению; А когда реальные процентные ставки падают (или даже становятся отрицательными), относительная привлекательность золота растет, а его цена укрепляется. Отметим, что эта взаимосвязь была существенной на протяжении последних пятнадцати лет: например, после 2008 года ФРС снизила процентные ставки и вызвала падение реальной доходности, что привело к резкому росту золота, в то время как восстановление реальных процентных ставок с 2013 года давило на цены на золото; Во время отрицательных процентных ставок ФРС в 2016 году мы наблюдали массовый приток североамериканских ETF. После начала российско-украинской войны в 2022 году мировые центральные банки резко увеличили свои запасы золота, став новым доминирующим фактором роста цен на золото. Центральные банки совершили рекордные чистые закупки в том году и с тех пор превысили 1000 тонн в год. По данным Metals Focus, ежегодные закупки золота центральными банками с 2022 года значительно превысили предыдущий многолетний средний показатель (457 тонн в 2016–2021 годах) и по-прежнему ожидается, что в 2025 году будет куплено около 900 тонн. Эти официальные закупки обеспечили 23% мирового спроса за золотой год (более 40% инвестиционного спроса) в 2022–2025 годах, что в два раза больше, чем в 2010-е годы. В настоящее время мировые центральные банки владеют почти 38 000 тонн золота, что составляет более 17% от общего объема поверхностного золота, что составляет 44% от общего объема инвестиций, не связанных с ювелирными изделиями и технологиями, и все еще есть возможности для роста. Последний опрос Всемирного совета по золоту показывает, что центральные банки по-прежнему оптимистично настроены в отношении золота. Подавляющее большинство респондентов (95%) считают, что золотые резервы мировых центральных банков увеличатся в течение следующих 12 месяцев; Рекордные 43% опрошенных считают, что золотые резервы их страны также увеличатся за тот же период, и никто не ожидает, что их золотые резервы сократятся. Идея заставить центральный банк «покупать» золото проистекает из 1) геополитического хеджирования 2) диверсификации резервных активов: западные санкции, вызванные российско-украинским конфликтом, заморозили половину валютных резервов России, и многие развивающиеся страны начали рассматривать возможность замены некоторых долларовых активов на золото. Относительное снижение привлекательности долларовых активов, таких как казначейские облигации, по мере роста долга США и кредитных перспектив вызывает беспокойство, что еще больше повышает привлекательность золота в качестве резервного актива и тихой гавани. Спрос на распределение со стороны некоторых крупных долгосрочных инвестиционных институтов также обусловлен все большим количеством неудачных моментов «качелей акций и облигаций»: с 2022 года будет наблюдаться более положительная корреляция между акциями и облигациями, что противоречит привычному в последние 20 лет нарративу о «распределении акций и облигаций в соотношении 6:4»: Q3. Какие основные побочные риски представляют собой функции хеджирования золота? Ответ: Из приведенного выше анализа нетрудно увидеть, что хеджирующая стоимость золота в будущем должна в основном отражаться на хеджировании двух относительно независимых экстремальных хвостовых рисков: долговой долг США или инфляционный кризис (т.е. кредитный риск в долларах США / риск суверенного долга) Крупные геополитические и экономические конфликты Прежде всего, в сценарии выхода из-под контроля долга или высокой инфляции фиатная валюта может резко обесцениться или даже столкнуться с кредитным кризисом, а роль золота в качестве долгосрочного средства сбережения и хеджирования инфляции заметна. Согласно опросу почти 60 центральных банков, проведенному Всемирным советом по золоту, центральные банки держат золото именно как долгосрочное средство сбережения и хеджирование инфляции, а также как актив, который хорошо работает во время кризиса. Центральные банки также рассматривают золото как эффективный инструмент диверсификации портфеля против экономических рисков, таких как стагфляция, рецессия или дефолт по долгам, а также геополитических рисков. Например, золото может выступать в качестве щита в экстремальных сценариях, когда быстрый рост долга США вызывает опасения по поводу долгосрочной стоимости доллара. Во-вторых, когда речь заходит о геополитических конфликтах, золото рассматривается как безопасная гавань во времена потрясений. Всякий раз, когда происходит война или международная напряженность, такие как китайско-американская торговая война 2018 года, российско-украинская война 2022 года и тарифный шок в США в 2025 году, безопасные активы часто перетекают в золото, чтобы поднять цены на золото. Исследования экономической истории также показывают положительную зависимость между ценами на золото и индексом неопределенности торговой политики за последнее десятилетие: это также объясняет, почему ближайшая …