Сканирование данных RWA экосистемы Solana: токенизация государственных облигаций, акций и недвижимости

Автор: HY & Adam, Сянжуан

История развития блокчейна уже достаточно доказала, что только бизнес-сценарии, связанные с финансовыми транзакциями, могут выжить в Web3, в то время как RWA искусно сочетает преимущества реальных активов и цепочных транзакций, пытаясь изменить глобальную финансовую структуру. С помощью технологий блокчейна RWA преобразует традиционные активы, такие как сырьевые товары, кредиты и акции, в токены на цепи, что не только обеспечивает эффективное управление и передачу прав собственности, но и значительно снижает порог входа для торговли финансовыми активами.

Согласно** текущим**** данным,**** общая**** рыночная**** капитализация**** RWA**** за пределами**** стейблов**** уже**** превысила**** 330**** миллиардов**** долларов,**** но это**** только**** начало.**** Согласно**** прогнозу**** Boston Consulting Group(BCG),**** к 2030 году**** объем**** цепочных**** RWA**** достигнет**** 16 триллионов**** долларов.**

!

Потенциал RWA, безусловно, огромен, однако, на какой основнойпубличнойблокчейнсначалареализуетсядискурсRWA**?**

Как первая по величине публичная цепочка в области DeFi, Ethereum занимает более 50% рынка RWA. В то время как Solana благодаря активному развитию экосистемы занимает 3,2% рынка RWA, занимая 7-е место среди всех публичных цепочек, что нельзя недооценивать. С приходом таких гигантов, как BlackRock, которые через платформу Securitized вводят десятки миллиардов долларов RWA активов в Solana, ее экосистема RWA вступила в стадию быстрого развития.

!

В сегодняшней статье мы подробно рассмотрим текущее состояние Solana в секторе RWA, предоставив инвесторам, разработчикам и наблюдателям отрасли всестороннее и систематическое исследование.

Полный анализ проекта RWA в экосистеме Solana

Многие пользователи рынка RWA приходят из традиционных фондовых или товарных рынков. Для этих людей ключевым фактором является способность платформы быстро реагировать на запросы пользователей, обеспечивая низкую задержку и низкие затраты на торговлю.

Чтобы решить проблему задержки транзакций, многие проекты RWA используют стратегию многоканального привлечения депозитов и одноцепочечного расчета транзакций. Solana, обладая высокой пропускной способностью TPS, более всего подходит для выполнения RWA-операций. Ранее цепной фонд RWA CMBMINT от China Merchants Bank International выбрал Solana для своего первого запуска, что подчеркивает его привлекательность.

!

Кроме того, приложения RWA обычно включают в себя множество мелких транзакций, таких как распределение аренды, выплаты процентов и так далее. Если комиссия за газ будет слишком высокой, это сильно подорвет доходность. Например, известная платформа токенизации недвижимости Homebase должна обрабатывать тысячи мелких распределений аренды каждый месяц, и такая модель микроплатежей предъявляет чрезвычайно строгие требования к низким комиссиям, в то время как Solana обладает врожденным преимуществом благодаря сверхнизким комиссиям.

!

Согласно данным, экосистема RWA в Solana, хотя и находится на ранней стадии, уже демонстрирует сильный рост. По данным RWA.xyz, в настоящее время в экосистеме Solana насчитывается 94 вида активов RWA, а общая рыночная капитализация составляет 700 миллионов долларов. За последние 30 дней объем переводов RWA в сети Sol достиг 18 миллиардов долларов, а объем торгов только уступает эфиру.

!

На данный момент экосистема RWA Solana сформировала многогранную структуру, охватывающую широкий спектр от физических активов до финансовых инструментов. Ниже мы классифицированно представим типичные примеры проектов RWA.

!

(Экосистема RWA проектов Solana)

Государственные облигации

В настоящее время облигации государственного займа на блокчейне являются одним из основных и самых популярных типов активов RWA, **поскольку они обеспечивают стабильный безрисковый доход и пользуются большим спросом на финансовых рынках. В отличие от традиционных финансовых рынков, токенизация государственных облигаций позволяет осуществлять круглосуточную торговлю, а также предлагать розничным инвесторам через фрагментацию, что также позволяет интегрировать их с экосистемой DeFi для повышения ликвидности.

Теперь мы выберем несколько типичных случаев для анализа. Обратите внимание, что доходные стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями, по сути, представляют собой токенизацию государственных облигаций и получение дохода от них. В данной статье такие продукты RWA также классифицируются как государственные облигации.

Maple Finance (USDC-SPL)

Maple — это известный проект по государственным облигациям, связанный с RWA на Solana, основанный Сидом Пауэллом и Джо Фланаганом. Он сосредоточен на кредитовании и управлении активами для институциональных клиентов. С момента своего запуска в мае 2021 года проект обеспечил более 7 миллиардов долларов в виде кредитов и управляет активами на сумму более 1,7 миллиарда долларов.

В мае 2023 года Maple запустила инвестиционное решение Maple Cash Management Pool, предлагая пользователям чистую APY около 4,8%** на основе доходности гособлигаций, с возможностью свободного входа и выхода из пула без уплаты замороженных или выкупных сборов, став первой в экосистеме Solana гособлигацией RWA. **На данный момент продукт был расширен до кредитования USDC, но учитывая его новаторскую роль в экосистеме Solana, он также упоминается в данной статье.

!

СогласнопринципудоходностигосударственныхоблигацийRWA, мыможемразделитьрабочийпроцессMapleна следующиенесколькошагов**:**

Инвестиции: Кредитор вносит USDC в пул ликвидности Maple Finance и получает LP-токены, представляющие долю в капитале.

Выдача займов: пул средств будет кредитовать USDC кошелек Solana американской криптоинвестиционной компании Room40 Capital.

Инвестиции в государственные облигации: заимствованные USDC преобразуются через Circle в доллары США и инвестируются в государственные облигации. Room40 Capital как заемщик отвечает за управление государственными облигациями для получения дохода.

Распределение доходов: доходы от инвестиций в государственные облигации возвращаются в фонд через платформу Maple, а кредиторы получают вознаграждение в зависимости от доли LP.

!

В приведенном примере, благодаря прозрачности и неизменяемости данных в блокчейне, Room40 не может скрыть движение средств USDC. А соответствующие организации по реальному аудиту будут проверять доходность инвестиционных объектов Room40 вне цепочки. Если доходность государственных облигаций, о которой сообщает Room40, не совпадает с доходами, распределяемыми в блокчейне, кредиторы USDC смогут сразу выявить аномалию.

Чтобы предотвратить злоупотребления со стороны инвестиционных учреждений, подобных Room40, Maple Finance требует, чтобы все участники платформы, включая кредиторов и заемщиков, прошли проверку KYC и AML; их личность и операционная история должны быть тщательно проверены Maple. Можно сказать, что сочетание работы в цепочке и вне цепочки снижает вероятность коррупции со стороны инвестиционных учреждений.

Ондо Finance(USDY OUSG)

В настоящее время Ondo Finance стал лидером в области RWA, его флагманские продукты USDY (Ondo USD Yield) и токенизированные активы краткосрочных государственных облигаций OUSG являются наиболее представительными RWA продуктами в экосистеме Solana. Благодаря высокой прозрачности, высокой ликвидности и стабильной доходности они привлекли большое количество инвесторов.

По состоянию на октябрь 2025 годаUSDY общее количество в обращении достигло 250 миллионов долларов, занимая первое место в проекте государственного долга RWA на Solana**, также является самым крупным необеспеченным активом RWA на цепи Solana.**

По принципу действия USDY похож на Maple: пользователи через платформу Ondo вносят стабильные монеты, такие как USDC, в фонд, а Ondo затем через регулируемых брокеров инвестирует эти средства в государственные облигации США. Доходность от облигаций распределяется среди держателей в виде токенов USDY пропорционально, а APY обычно колеблется от 4% до 5,2%.

!

USDY не только предоставляет стабильный источник дохода, но и держатели могут с помощью кросс-цепного моста перемещать USDY на такие блокчейны, как Ethereum, Polygon и т.д., для использования в кредитовании, залоге или ликвидной добыче в DeFi-протоколах, что эквивалентно стабильной монете с процентами.

Кроме USDY**, еще одним важным продуктом Ondo является OUSG.** Платформа Ondo принимает USDC и инвестирует его в ETF краткосрочных государственных облигаций BlackRock (SHV) и другие, полученные процентные доходы делятся между держателями OUSG. В настоящее время объем обращения OUSG достиг 79 миллионов долларов. В отличие от USDY, OUSG в основном инвестирует в краткосрочные государственные облигации США.

!

Годовая доходность OUSG обычно немного ниже, чем у USDY, но его стабильность привлекает институциональных инвесторов. Причиной различий между ними является то, что USDY, помимо государственных облигаций США, также инвестирует в некоторые банковские депозитные сертификаты, которые обычно имеют немного более высокий риск и доходность, чем государственные облигации.

Securitize(BUIDL&VBILL)

Securitize — первая компания, способная выпускать токенизированные ценные бумаги в США и Европе. В январе 2025 года Securitize сотрудничает с Wormhole, чтобы ввести кредитный фонд Apollo Global Management на сумму 1,3 миллиарда долларов $ACRED в Solana.

Основные RWA проекты Securitize на Solana — это BUIDL и VBILL, оба из которых используют государственные облигации США в качестве базового актива, сочетая высокую пропускную способность и низкие затраты Solana, чтобы предоставить инвесторам эффективные и прозрачные инструменты для получения дохода.

BUIDL был запущен BlackRock совместно с Securitize, это первый токенизированный фонд BlackRock, который был впервые выпущен на Ethereum в марте 2024 года и расширен на Solana в марте 2025 года. В то время как VBILL был запущен инвестиционной компанией VanEck в сотрудничестве с Securitize, он будет выпущен в мае 2025 года на Solana, Avalanche, BNB Chain и Ethereum. В настоящее время рыночная капитализация BUIDL и VBILL на Solana составляет примерно 175 миллионов и 23 миллиона долларов США соответственно.

!

!

Etherfuse (TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS)

В 2024 году Etherfuse запустил платформу Stablebonds на Solana, сосредоточив внимание на токенизированных государственных облигациях различных стран. Основные проекты RWA на Solana включают TUSOURO (государственные облигации Бразилии), EUROB (облигации Европейского Союза), CETES (государственные облигации Мексики) и GILTS (государственные облигации Великобритании); общая рыночная капитализация этих продуктов на Solana составляет около 3,9 миллиона долларов.

!

акции

xStock

xStocks — это токенизированный акционный продукт, запущенный Backed Finance, который практически занял весь рынок токенизированных акций на Solana. За первый месяц на Xstock общий объем торгов на цепочке превысил 300 миллионов долларов, что полностью подтверждает спрос рынка на токенизацию акций.

xStocks каждый токен привязан 1:1 к реальным акциям или ETF, фактические акции хранятся у регулируемого депозитария, что обеспечивает привязку стоимости токена к базовому активу. Ценовые данные в реальном времени синхронизируются на блокчейне через оракул Chainlink, что обеспечивает прозрачность и точность. В настоящее время xStocks охватывает более 60 акций и ETF, включая такие активы, как Apple, Tesla, NVIDIA, S&P 500 ETF и многие другие голубые фишки.

В настоящее время**,**** общая рыночная капитализация xStocks превышает 94 миллиона долларов США.**

!

Частное кредитование

Частные кредиты обычно предоставляются небанковскими учреждениями и ориентированы на заемщиков с низким кредитным рейтингом, таких как кредиты для малого и среднего бизнеса, финансирование счетов к получению, потребительское кредитование или финансирование цепочки поставок. Эти кредиты имеют высокую доходность, но также связаны с высокими рисками.

После финансового кризиса 2008 года частное кредитование быстро стало одним из самых популярных инвестиционных объектов на Уолл-стрит, а объем соответствующего рынка увеличился с 250 миллиардов долларов в 2010 году до примерно 2 триллионов долларов в 2025 году. В настоящее время на Solana есть только один основной проект в области частного кредитования - Credix Finance. Ранее также были попытки таких проектов, как Alloy X, но они не смогли продлиться.

Кредикс Финанс

Credix Finance была основана в 2021 году и специализируется на частном кредитовании RWA. Логика Credix довольно проста, ее можно рассматривать как платформу кредитования, связывающую цепочку и реальность: заимствование USDC у пользователей цепочки, затем конвертация в местные валюты разных стран, одалживание различным типам заемщиков и предоставление дохода от кредитования пользователям цепочки.

!

Стоит отметить, что Twitter Credix с ноября 2024 года обновлялся всего 1 раз, а за последний год в СМИ почти невозможно найти информацию о нем.

Токенизация недвижимости

Токенизация недвижимости на основе технологии блокчейн является главным сценарием применения в раннем видении RWA.

Среди многочисленных публичных блокчейнов, Solana является основной экспериментальной площадкой для проектов по токенизации недвижимости. На Solana самым известным проектом по токенизации недвижимости RWA, вероятно, является Homebase, где можно инвестировать в NFT-объекты недвижимости всего за 100 долларов. Однако официальный Twitter-аккаунт платформы прекратил обновления в августе 2024 года, и на протяжении более года не было никаких новостей. На их официальном сайте список доступной недвижимости также пуст.

!

В настоящее время на Solana активны проекты RWA в сфере недвижимости, такие как Parcl и MetaWealth.

Паркл

Parcl — это протокол деривативов недвижимости, сосредоточенный на токенизации рыночных индексов цен на недвижимость, который позволяет пользователям получать рыночное экспозицию, инвестируя в индексы цен на недвижимость.

!

Parcl создает городские индексы цен на недвижимость (City Indexes), позволяя пользователям инвестировать в колебания цен на рынке недвижимости в определенных географических районах**. Это похоже на бессрочные контракты, которые позволяют пользователям открывать длинные или короткие позиции по ценам на недвижимость. Эти индексы основаны на средней цене жилой недвижимости за квадратный фут или квадратный метр, данные предоставляются Parcl Labs и обновляются ежедневно, объединяя миллионы точек данных по всему миру, чтобы гарантировать, что индексы отражают реальную рыночную стоимость.

Мы можем напрямую рассматривать Parcl как PerpDEX, только с тем, что в качестве актива выступает недвижимость. Кроме возможности покупки и продажи, пользователи также могут предоставлять ликвидность в пул, добавляя USDC и зарабатывать на комиссиях за сделки. Кроме того, пользователи могут участвовать в инвестициях с минимальными вложениями от 1 доллара, что значительно снижает порог входа для инвестиций.

На данный момент TVL на Parcl составляет около 7 миллионов долларов.

МетаБогатство

MetaWealth — это платформа токенизации недвижимости, открытая для Европейского Союза и Канады, которая предоставляет пользователям частичное владение недвижимостью, способствующее получению пассивного дохода.

!

MetaWealth завершила аудит и исследование с третьей стороной, после чего приобрела и сдала в аренду соответствующую недвижимость. Одновременно право собственности на недвижимость будет фрагментировано, что позволит пользователям участвовать в инвестициях с минимальным порогом в 100 долларов и получать аренду в зависимости от доли их инвестиций в общую стоимость недвижимости.

В настоящее время MetaWealth токенизировала 138 объектов недвижимости, получив доход в 850 000 долларов, количество инвесторов составляет 50 000, общая стоимость управляемой недвижимости составляет 36 миллионов долларов. В апреле 2025 года MetaWealth выпустила три регулируемые облигации RWA на недвижимость, став первым проектом в экосистеме Solana, достигнувшим этой вехи;

В июне 2025 года чешская инвестиционная компания APS, управляющая активами на сумму 13,7 миллиарда долларов, приобрела токенизированную недвижимость в Италии на сумму 3,4 миллиона долларов через MetaWealth. MetaWealth предоставляет инновационную, прозрачную и эффективную инвестиционную платформу как для розничных, так и для институциональных инвесторов.

Товары

Товары высокой ликвидности обычно представляют собой промышленные сырьевые материалы, драгоценные металлы или первичные продукты и имеют широкое промышленное и коммерческое применение. Основным аспектом их RWA-изации является токенизация золота, например, Paxos Gold, где каждая монета представляет одну унцию золота и в основном обращается в сети Ethereum. В то же время, проекты RWA на Solana в основном сосредоточены на токенизации высококачественных спиртных напитков через BAXUS, а также на токенизации энергетических ресурсов через Elmnts и Powerledger.

БАКСУС

BAXUS хранит высококачественные напитки (такие как редкий виски и вино) в безопасных хранилищах с контролем температуры, для каждой бутылки напитка создается уникальный NFT с помощью технологии блокчейн, который служит цифровым сертификатом права собственности, фиксируя происхождение, сертификацию и историю транзакций бутылки. Также предоставляется рынок, подобный Opensea, который позволяет пользователям непосредственно торговать редкими алкогольными напитками и поддерживает традиционные способы оплаты, такие как USDC и кредитные карты.

!

Элмнты

Elmnts сосредоточен на преобразовании активов, таких как нефтегазовые права на добычу, в цифровые токены на блокчейне. Эти токены представляют собой частичное право собственности инвесторов на активы по правам на добычу, позволяя инвесторам получать доход от роялти за добычу нефти и газа, покупая токены. Благодаря токенизации традиционные инвестиции в права на добычу с высоким барьером входа и низкой ликвидностью становятся более делимыми и торгуемыми, снижая порог входа для инвестиций.

!

Пауэрлог

Powerledger - это австралийская энергетическая технологическая компания, основанная в 2016 году, которая стремится использовать технологии блокчейн для содействия децентрализации и устойчивому развитию энергетической отрасли. Powerledger реализует отслеживание, торговлю и происхождение возобновляемой энергии через свою платформу, охватывающую такие приложения, как P2P-энергетическая торговля, виртуальные электростанции (VPP), торговля углеродными кредитами и сертификаты возобновляемой энергии (RECs).

!

Powerledger токенизирует активы возобновляемых источников энергии, таких как солнечная и ветровая энергия, с помощью блокчейна Solana, создавая токены POWR или другие токены для торговли и отслеживания. Эти токены представляют собой определенные единицы энергии, углеродные кредиты или сертификаты возобновляемой энергии, позволяя пользователям осуществлять прямую пиринговую торговлю на блокчейне, снижая количество посредников и повышая эффективность.

Итог

Экосистема RWA на блокчейне Solana охватывает пять категорий: стабильные монеты, государственные облигации, частные кредиты, недвижимость и сырьевые товары. Благодаря своим высоким показателям пропускной способности и низким затратам, она продемонстрировала огромный потенциал в области RWA. Тем не менее, проблемы с сетевой стабильностью, вопросы соблюдения норм и регулирования, а также жесткая конкуренция на рынке остаются основными препятствиями на ее пути развития. В будущем Solana необходимо преодолеть эти вызовы с помощью технической оптимизации, разработки решений по соблюдению норм и расширению экосистемы, чтобы стать важной платформой, соединяющей традиционные финансы и блокчейн, и достичь долгосрочного устойчивого развития.