От оценки в 4 миллиарда долларов до печального закрытия: История исчезновения публичной цепи Kadena и размышления о отрасли

21 октября 2025 года Kadena Organization (компания, управляющая сетью Kadena) выпустила объявление: из-за неблагоприятной “рыночной среды” компания немедленно прекращает все бизнес-активности и работы по обслуживанию Блокчейна. Команда на X (бывший Twitter) поблагодарила сообщество и напомнила пользователям: Майнеры все еще будут поддерживать безопасность сети, код по-прежнему остается Открытым исходным кодом, поэтому цепочка на “техническом уровне” все еще существует.

Но под этой “технической продолжительностью” скрывается угасание экосистемы и экономической активности. Приостановка работы Kadena не является изолированным случаем неудачи, а становится важным сигналом в колебаниях инфраструктуры криптовалют.

Точка отсчета и обещание: амбициозность также подразумевает риски

Kadena имеет старт, сочетающий отраслевой опыт и грандиозное видение. Основанная бывшими инженерами JPMorgan Стюартом Попеем и Уильямом Мартино, в 2018 году она пообещала превзойти то, что не мог сделать тогда Ethereum: достичь высокой пропускной способности в системе PoW (доказательство работы) с помощью системы «Braided Chains»; ее специализированный язык программирования Pact подчеркивает «читаемость для человека» и формальную проверку, позиционируясь как инфраструктурная сеть, сочетающая безопасность и масштабируемость.

Запуск основной сети в 2019 году, экосистема разработчиков постепенно развивалась. В 2021 году его рыночная капитализация почти достигла 4 миллиардов долларов.

Однако, даже самые грандиозные обещания не могут скрыть одного факта: если пользователи не придут, то это видение останется лишь архитектурной схемой.

Упадок экономической активности: недостаток пользователей, двойное сокращение экосистемы и ликвидности

В последующие годы развитие экосистемы Kadena остановилось. Количество мейнстримных DApp в её экосистеме (таких как Babena) также крайне ограничено. Тем временем, токен KDA упал более чем на 90% от своего пика. Если отсутствует один из трех компонентов: пользователи, ликвидность или разработчики, то трудно поддерживать концепцию «цепочки как экосистемной платформы». Многие исследователи указывают на то, что Kadena на протяжении многих лет не смогла поколебать доминирование виртуальной машины Ethereum в экосистеме, что напрямую отражается на динамике токена и активности разработчиков. Расходование средств и отсутствие продвижения экосистемы также стали фоновыми факторами перед её остановкой. Всё это выявляет одну ключевую противоречие: в текущей криптоэкономической структуре, предложение постоянно расширяется, но спрос не растет синхронно — несколько цепочек борются за одну и ту же группу разработчиков, одну и ту же группу пользователей и одну и ту же ликвидность, в результате чего несколько экосистем выигрывают, а остальные постепенно исчезают.

Дифференцированная иллюзия: технологическая новизна ≠ соответствие продукта рынку

Крах Kadena также выявил нечто, с чем вся отрасль не хочет сталкиваться: новизна технологии не равна соответствию продукта рынку (PMF). Почти каждая новая блокчейн-система утверждает, что она “масштабируема”, “быстрая” и “с низкими gas-расходами”, но когда большинство пользователей уже глубоко вовлечены в экосистемы Ethereum или Solana, кто еще захочет мигрировать? Успех Ethereum не заключается в “самой быстрой скорости”, а в том, что он стал домом для токенов, DAO и DeFi-протоколов по умолчанию; Solana быстро поднялась благодаря своим сценариям высокочастотной торговли и социальных приложений. В отличие от Kadena, которая, помимо того, что делает “лучше” в архитектурных показателях, имеет мало четкой экосистемной定位 и сильной привязанности пользователей. Эта логика “сначала строим цепочку, а затем ждем рынок” является основой инфраструктурного пузыря: каждая новая цепочка гонится за “воображаемым спросом”, в то время как пользователи и ликвидность продолжают сосредотачиваться на зрелых силах. В конечном итоге результат таков: сотни “технически жизнеспособных, но экономически не связанных” сетей продолжают функционировать за счет инерции, пока не покинут сцену.

Эпоха профессионализации: реконструкция инфраструктурной области

В то же время, укрепление позиций сетей второго уровня (Layer-2) в экосистеме Ethereum переопределяет «правила игры» в проектировании инфраструктуры. В业内 мнении считается, что почти все «заметные альтернативные сети первого уровня» были запущены до обновления Ethereum Dencun. Это обновление значительно повысило масштабируемость Ethereum и снизило стоимость решений второго уровня. В результате «премия первого уровня» на эти альтернативные цепочки была ослаблена.

С точки зрения “масштабируемости”, выбор “Эфириума в качестве расчетного уровня и построение второго уровня сети” часто оказывается более экономически эффективным, чем “перезапуск независимой сети первого уровня”. А по структуре затрат, операционные расходы первых могут быть ниже расходов вторых примерно на 1%.

В этом контексте рынок больше склоняется к “специализации”, а не к “универсальности”: успешные цепочки больше не позиционируются как “универсальные платформы”, а сосредотачиваются на конкретных вертикальных областях цифровой экономики. Kadena в этом отношении выглядит неясно: ей не хватает четкой ниши, а также не удалось сформировать сильную культурную общину или сценарии применения.

Уроки в эпоху интеграции: какие блоки будут уничтожены?

Остановка Kadena знаменует собой реальность “избыточного строительства” на уровне инфраструктуры криптовалют. Текущий рынок не может поддерживать состояние, при котором “сотни цепочек борются за одну и ту же ликвидность и ресурсы разработчиков”. В предыдущем цикле значительные венчурные капиталы были вложены в сети первого уровня, модульные цепочки, Roll-ups, предполагая, что каждый проект сможет найти пространство для роста в Блокчейн. Но “ликвидность не бесконечна”, пользователи всегда склоняются к выбору “более удобного и более совершенного экосистемы”.

В ближайшие годы «интеграция» возможно заменит «расширение»:

• Некоторые сети будут достигать слияния или взаимодействия через «общие сортировщики» или «модульные фреймы»;
• Другие же уйдут в тишину, оставив лишь следы в репозиториях, таких как GitHub; настоящая цепочка, способная самостоятельно существовать, должна обладать следующими качествами:

1. Способность привлекать реальных пользователей и формировать устойчивый спрос;
2. Стабильный объем торгов / экономическая активность;
3. Может доказать свою ценность блока, формируя внутренний цикл ценности. Иными словами, внимание рынка смещается от “технических индикаторов” к “сетевой притягательности (network gravity)”. Эта логика напоминает раннюю эпоху Интернета: тогда десятки протоколов боролись за доминирование, но в конечном итоге лишь HTTP, DNS и несколько других стали общепринятыми стандартами, в то время как остальные тихо исчезли. Индустрия криптовалют вступает в свою “стадию отсева”.

Советы для разработчиков и инвесторов: от широкого охвата к точечным ставкам

Для разработчиков это означает: в будущем будет меньше “красивых показателей без экологической поддержки” и больше “комбинируемой инфраструктуры”, основанной на проверенной экосистеме. Для инвесторов это предупреждение, сочетающее в себе предостережение и возможность: размещение первого уровня сети больше не является “широким ставкой на инновации”, а должно стать выборочной ставкой на “сетевую притяжательность” — суть заключается в способности “привлекать и удерживать капитал”, а не только в “производительности” или “технических параметрах”. Иными словами, задайте себе три вопроса: есть ли у этой цепи реальные пользователи? Делает ли она что-то, отличающее её от других цепей? Может ли её экономический цикл продолжаться без внешнего субсидирования? Если на все вопросы ответ отрицательный, то даже если технология будет самой передовой, это может быть просто “следующий Kadena”.

Дополнительные детали о закрытии Kadena

Согласно последним сообщениям в СМИ: Kadena решила приостановить свою работу из-за “сжигания наличности” и “истощения средств”, а ее токен KDA значительно упал в цене в день объявления. В этом отчете также указывается, что проект перед приостановкой бизнеса пережил несколько раундов убытков, испытывал недостаток в развитии экосистемы и напряженность в финансовой цепочке, что является результатом двойного давления со стороны рыночной среды и внутреннего развития. Хотя блокчейн все еще поддерживается майнерами, с экономической точки зрения он практически остановлен.

Заключение: треугольник видения, рынка и времени

Остановка Kadena — это горький урок о «видении, рынке и времени»: технологии могут быть удивительными, но только когда реальные пользователи и экономический цикл приходят, видение может дать плоды.

В настоящее время рынок движется к специализации и интеграции — время и терпение, отведенные новым блокчейнам, короче, чем когда-либо ранее. Кто сможет выжить в этой трансформации? Ответ уже не “самый мощный по производительности”, а “самый мощный в экосистеме”.