Рост более чем на 66% за год, логика за стремительным ростом золота

Цены на золото однажды превысили 4378 долларов за унцию, рост за год составил более 66%, что стало лучшим ежегодным результатом с 1979 года.

Корень резкого роста: трещина в доверии к доллару и множественные факторы в резонансе

История столетней борьбы золота и доллара

Отношения между золотом и долларом — это ключ к пониманию колебаний цен на золото, их история борьбы восходит к XX веку. В 1944 году была создана Бреттон-Вудская система, закреплявшая «доллар и золото» и «валюты и доллар» в двойной привязке, в результате чего золото стало якорем доверия к доллару, а цена на золото была зафиксирована на уровне 35 долларов за унцию. В 1971 году правительство Никсона объявило о разрыве связи доллара с золотом, что ознаменовало начало эпохи фиатных валют. Золото перешло от функции валюты к инвестиционному активу, однако негативная корреляция «падение доллара — рост золота» сохраняется до сих пор.

Данные показывают, что за последние 50 лет корреляция между золотом и индексом доллара составляла -0,68, особенно в ключевые моменты кризиса доверия к доллару эта корреляция становилась более выраженной. Например, после распада Бреттон-Вудской системы в 1971 году цена на золото за десять лет выросла с 35 до 850 долларов за унцию; во время финансового кризиса 2008 года краткосрочный обвал индекса доллара вызвал удвоение цены на золото за два года. В 2025 году резкий рост цен на золото — это повторное проявление этой исторической закономерности.

Кризис доверия к доллару: ядро текущего роста

В 2025 году система доверия к доллару столкнулась с множественными потрясениями, что стало ключевым драйвером прорыва цены на золото. С точки зрения фундаментальных факторов, объем американских государственных облигаций превысил 37 трлн долларов, вновь возникла проблема остановки правительства, продолжается кризис региональных банков, а внедрение долларовых стейблкоинов может ослабить доверие к доллару (ведь через стейблкоины США могут обходить ФРС, получая «право на чеканку» — выпуская и залоговые облигации, а затем обменивая их на доллары, что фактически позволяет правительству США обходить независимость монетарной политики ФРС). Эти проблемы постоянно подрывают доверие к доллару. В качестве нефинансового актива, не требующего поддержки со стороны суверенитета, золото становится предпочтительным инструментом хеджирования рисков, связанных с долларом.

Политика ФРС также усиливает краткосрочную слабость доллара. 17 сентября 2025 года ФРС начала снижение ставки, опустив ставку по федеральным фондам до 4,00-4,25%, а «точечный график» дал сигнал о возможном снижении еще на 50 базисных пунктов в течение года, а вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в октябре достигает 98%. Индекс доллара уже снизился более чем на 8% с максимума года, а реальная доходность 10-летних облигаций снизилась с 4,5% до 3,2%. В условиях снижения реальной доходности, золото как безкупонный актив становится более привлекательным для инвестиций.

Геополитические риски и инфляционные ожидания в резонансе

В 2025 году индекс глобальных геополитических рисков достиг уровня, не наблюдавшегося за последние 10 лет. Продолжающийся конфликт между Россией и Украиной, напряженность на Ближнем Востоке и другие события усиливают опасения рынка, что вызывает рост спроса на активы-убежища: за последние два месяца цены на золото выросли более чем на 10% в месяц, что подчеркивает настроения избегания рисков.

Что касается инфляции, то несмотря на снижение глобальной базовой инфляции до 3,2%, она все равно выше целевых значений ведущих центробанков (2%), а геополитические конфликты и связанные с ними колебания цен на энергоносители и продовольствие могут вновь поднять инфляцию. Исторические данные показывают, что с распада Бреттон-Вудской системы в 1971 году цена на золото выросла более чем в 50 раз, значительно опередив среднегодовую инфляцию в 3,5%; в период глобальной инфляции 2020–2023 годов годовой рост цен на золото составлял 12,3%, что значительно превышает средний глобальный уровень инфляции в 6,8%. Такая характеристика как защита от инфляции продолжает привлекать капитал в рынок золота.

График капиталов: долгосрочные и среднесрочные драйверы инвестиций

Центральные банки: «якоря» долгосрочных инвесторов

Постоянное увеличение золотовалютных резервов со стороны центральных банков — это наиболее стабильная поддержка рынка золота. Эти инвестиции не связаны с краткосрочной спекуляцией, а являются частью долгосрочной стратегии государства. Данные показывают, что за последние три года центральные банки увеличивали свои запасы золота более чем на 1000 тонн ежегодно, и 95% опрошенных ожидают дальнейшего роста резервов в течение следующих 12 месяцев. Особенно выделяется Китай, который за последние 11 месяцев увеличил свои золотые запасы, достигнув к концу сентября 74,06 миллиона унций, что почти на 10% больше, чем в начале года.

Структурно, основными покупателями являются центральные банки развивающихся стран, доля которых за последние 5 лет выросла с 10% до 18%. Основная причина увеличения золотовалютных резервов — хеджирование рисков доверия к доллару, поддержание финансовой стабильности, балансировка портфеля и борьба с инфляцией. В основном, это способ диверсификации валютных резервов и снижение зависимости от долларовых активов. Размер золотовалютных резервов также является важным показателем кредитоспособности и финансовой мощи страны, что повышает доверие международных рынков к национальной валюте. Такой «официальный резервный» спрос создает жесткую поддержку цен на золото, позволяя быстро восстанавливаться даже при краткосрочных откатах.

Финансовые институты: стратегические ключевые участники

Различные финансовые организации формируют ядро рынка золота, их поведение сочетает трендовость и стратегическую целенаправленность.

Например, публичные фонды реагируют на спрос инвесторов через пассивные ETF-золотофонды. В сентябре-октябре 2025 года чистый приток средств в глобальные ETF-золотофонды составил 17,3 миллиарда долларов за месяц, а крупнейший в мире ETF (SPDR Gold Shares) увеличил свои активы на 45% по сравнению с началом года, а в России — фонд «Хуасия Золото» (518850) достиг объема более 30 миллиардов рублей.

Розничные инвесторы: от потребления к инвестициям

Массовый приток розничных инвесторов — важный драйвер рынка, проявляющийся в сочетании потребительского и инвестиционного спроса. В сегменте потребления, например, в Китае, Индии и других странах с традиционным спросом на золото, ежегодное потребление в свадебных и праздничных целях превышает 300 тонн в Китае, а в 2025 году продажи физического золота в ювелирных магазинах выросли на 28% по сравнению с прошлым годом. Бренды, такие как Цзюцзянь, Цзюцзянь и Цзюцзянь, сохраняют цены на уровне 1247 юаней за грамм и пользуются высоким спросом.

На инвестиционном фронте, розничные инвесторы увеличили покупки на 45% по сравнению с прошлым годом, продажи слитков и монет удвоились, популярны бумажное золото и продукты для накопления. В 2025 году объем накопленных средств в «Накопительном золоте» банка «Гонконг и Шэньчжэнь» превысил 50 миллиардов юаней. Основные мотивы — защита от инфляции, хеджирование волатильности фондового рынка и следование тренду. После достижения исторических максимумов по цене, эффект «догоняющей покупки» значительно увеличил объем сделок.

Реальные причины использования золота как защитного актива

Стандартная защита при инфляции

В условиях обычной инфляции, способность золота сохранять стоимость подтверждена историей. В период глобальной инфляции 2020–2023 годов цена на золото выросла с 1700 до 2500 долларов за унцию, что составляет 12,3% в год, значительно опережая средний глобальный уровень инфляции в 6,8%. Это обеспечивает сохранение покупательной способности активов.

Для частных инвесторов, размещение 5–10% портфеля в золото помогает эффективно защититься от обесценивания денег. В качестве инструментов подходят ETF-золото с высокой ликвидностью и низкими транзакционными издержками, а также физическое золото — слитки и монеты, которые особенно ценятся за ощущение реальности владения. Однако необходимо учитывать издержки хранения и ограничения по ликвидности.

Защита в экстремальных условиях

В условиях войн и кризисных ситуаций, золото проявляет свои свойства «актива-убежища», однако есть и риски.

Золото — это актив, сохраняющий ценность через циклы. В военное время оно является наиболее надежным средством сохранения богатства, а в послевоенные периоды — незаменимым активом для восстановления. Например, после Первой мировой войны в Германии, из-за репараций, произошла гиперинфляция, и курс марки рухнул: 1 доллар США в 1921 году равнялся 64 маркам, а в 1923 году — 4,2 триллионам марок. В этом случае, держатели марок потеряли свои сбережения, а обладатели золота смогли сохранить капитал (в 1923 году, 1 унция золота могла обменяться на 1,2 миллиона марок в начале года и на 4,2 триллиона в конце — полностью компенсировав гиперинфляцию). В такие периоды, владение золотом помогает быстро восстановить богатство, а также использовать его для инвестиций или восстановления.

Однако, при этом, личные запасы золота могут подвергнуться риску конфискации со стороны государства. Исторические примеры — в период Второй мировой войны нацистская Германия приняла «Закон о золоте», обязывающий граждан сдавать все золото, под угрозой наказания; в Японии во время Тихоокеанской войны был введен «Закон о контроле золота», запрещающий частное владение. В США, в 1933 году, после Великой депрессии, был принят «Закон о банках», отменивший право частных лиц владеть золотом, и принудительно изъял золото по цене 20,67 доллара за унцию, а затем официальная цена была повышена до 35 долларов — что фактически означало конфискацию богатства. В условиях кризиса, личное владение золотом может стать объектом конфискации, что ограничивает его функцию как актива-убежища.

Продолжение размышлений: Биткойн и золото?

Ключевые отличия по характеристикам

Золото — это актив-убежище, проверенное тысячелетиями, обладает безгосударственной поддержкой, отсутствием кредитных рисков и высокой редкостью, занимает позицию «финансового оружия последней инстанции». Биткойн же — это актив, предназначенный для защиты от локальных конфликтов и кризисов. За тысячелетия, золото подтвердило свою роль «финансового актива без кредитной поддержки», а Биткойн еще не прошел проверку в экстремальных условиях — в условиях войны без интернета и электроэнергии, он не сможет заменить физическое золото в роли средства обмена. В случае локальных конфликтов, если есть возможность эвакуировать активы в безопасные регионы, Биткойн может быть более удобным для перемещения.

Что касается редкости, то у Биткойна она более четкая: запасы золота ограничены, а добыча дорогая, ежегодно добывается около 3000 тонн, хотя иногда обнаруживаются крупные месторождения; в то время как всего существует 21 миллион Биткойнов, что делает его более предсказуемым по редкости.

Структура рынка и поведение участников

Структура держателей и особенности рынка существенно различаются. Рынок золота — это рынок долгосрочных инвестиций, более 60% активов приходится на центральные банки и институциональных инвесторов, что позволяет ему противостоять краткосрочным колебаниям ликвидности.

Рынок Биткойна — это в основном рынок краткосрочных и среднесрочных инвестиций, хотя за последние годы появились крупные стратегические инвесторы (государственные резервы, ETF, Биткойн-кошельки). В среднем, оборотность Биткойна высокая, а доля заемных средств превышает 60%. Такая высокая оборотность и использование заемных средств делают его более чувствительным к рискам и более склонным к продаже при снижении аппетита к риску. Кроме того, корреляция Биткойна с индексом Nasdaq выше, чем с золотом, что подтверждает его статус «рискового актива», а не «актива-убежища».

Будущая роль: дополнять, а не заменять

С точки зрения развития, Биткойн и золото скорее будут дополнять друг друга. Благодаря тысячелетней истории доверия и физической поддержки, золото остается основным резервным активом центральных банков и институциональных инвесторов, особенно в условиях кризисов суверенного доверия и войн. Биткойн, в свою очередь, использует блокчейн-технологии для защиты от инфляции, международных расчетов, глобализации активов и перемещения богатства.

Для частных инвесторов, золото — это «подушка безопасности» в портфеле, обеспечивающая надежное укрытие и сохранение стоимости; Биткойн — это актив с высоким уровнем риска, который может принести сверхдоходы благодаря технологическим инновациям, но при этом требует готовности к высокой волатильности и возможным регуляторным ограничениям в отдельных регионах.