Криптоактивы "1011" эпическое падение: анализ с точки зрения Wintermute, правда о крахе рынка и будущие уроки.

11 октября 2025 года рынок криптоактивов пережил эпический большой дамп, Биткойн стремительно упал с высоких 117,000 долларов, всего за несколько часов опустившись ниже ключевой психологической отметки в 110,000 долларов, в то время как Эфир за один день упал на 16%, а больше альтов в экстремальный период показали падение от 80% до 90%. Этот большой дамп привел к ликвидации криптоактивов на сумму 19 миллиардов долларов, реальные данные о ликвидации могут достигать 300-400 миллиардов долларов, что значительно превышает публичную статистику. В центре этой бури основатель и CEO ведущего маркет-мейкера Wintermute Евгений Гаевой в эксклюзивном интервью после события раскрыл глубокие механизмы, стоящие за падением, а также истинное положение дел маркет-мейкеров в экстремальных условиях.

01 Тройной удар: структурные причины эпического большого дампа

Черный лебедь в макроэкономической политике

Прямым спусковым крючком для этого большого дампа стали объявленные Трампом в социальных сетях тарифные меры — с 1 ноября вводится 100% пошлина на все импортируемые из Китая товары, а также предлагаются более строгие меры контроля за экспортом и финансовыми санкциями. Эта политика сразу же вызвала опасения на мировых финансовых рынках, и криптоактивы, как представитель высокорисковых активов, первыми оказались под давлением распродаж. Более того, вызывает особое внимание, что токен WLFI, поддерживаемый семьей Трампа, уже “таинственно” упал на 30% до объявления о тарифах, что вызвало подозрения в инсайдерской торговле.

Уязвимость системы с высоким кредитным плечом

По анализу Евгения Гаевой, причина того, что масштаб ликвидации в этот раз в 5-10 раз больше, чем в предыдущие события, заключается в значительном увеличении плеча в системе, а также в появлении большего количества токенов, бессрочных контрактов и торговых платформ. В отличие от традиционных рынков, в криптовалютном рынке отсутствует механизм отключения, что приводит к цепной ликвидации, когда уровень поддержки пробивается. Особенно стоит обратить внимание на то, что стабильная монета USDE серьезно отклонилась от паритета во время большого дампа, на короткое время упав ниже 0.66 доллара, став знаковым событием этого падения.

Внезапное исчерпание ликвидности маркет-мейкеров

В день большого дампа несколько основных маркетмейкеров, включая Wintermute, были вынуждены приостановить торговлю. Стратег Wintermute Яспер Де Маэр объяснил: “Наши правила были нарушены, и мы не можем обеспечить ликвидность безопасным способом, сохраняя дельту нейтральной.” Эта стратегия дельта-нейтральности является методом управления рисками, который позволяет хеджировать портфель так, чтобы он не имел направленной экспозиции на колебания цен. Когда на рынке происходят экстремальные колебания, целостность хеджирующих позиций маркетмейкеров оказывается под угрозой, и они не могут продолжать обеспечивать ликвидность, что приводит к резкому снижению ликвидности в книге заказов и усилению колебаний цен.

02 Механизм сбоя: система ADL и недостатки рыночной инфраструктуры

Сложное выполнение ADL

ADL (автоматический механизм уменьшения позиций) является «последней линией обороны» биржи, которая в крайних случаях принудительно компенсирует часть коротких позиций и ликвидируемых длинных, предотвращая полное обрушение цен. Однако выполнение ADL в этот раз оказалось необычайно хаотичным. Гаевой сообщил: «Некоторые цены ADL были совершенно нелогичными, рыночная цена составила 1 доллар, а наша короткая позиция была принудительно ликвидирована системой по цене 5 долларов. Это совершенно не могло хеджировать, только мгновенно приводило к убытку.» Этот недостаточно прозрачный механизм ADL вызвал широкие сомнения на рынке.

Паралич кроссплатформенного перемещения активов

Для маркетмейкеров самым сложным моментом является то, что в условиях сильного падения различные торговые пути могут заблокироваться. Гаевой объяснил: “Когда вы покупаете на Binance, а продаете на Coinbase, и в результате обнаруживаете, что у вас на главном CEX в США все больше стейблкоинов, а на Binance вы получили альткойн — но в это время вывод средств с обеих сторон заблокирован, и вы совершенно не можете переместить активы.” Эта ситуация возникает не только на централизованных биржах, DeFi также не избежал этого, маркетмейкеры не только “не хотят” предоставлять ликвидность, но и “просто не могут”.

Парадокс прозрачности и снайпинга

В связи с обсуждением на рынке о том, что прозрачные данные Hyperliquid способствуют целенаправленным атакам, Гаевой считает, что вероятность этого невелика, поскольку большое количество открытых позиций по-прежнему присутствует на тех биржах, где точки ликвидации не видны. Однако он отметил, что механизм “все точки ликвидации открыто видны”, представляемый Hyperliquid, в будущем должен найти баланс между прозрачностью и конфиденциальностью — в настоящее время раскрытие информации действительно немного “избыточно”.

03 Взгляд маркетмейкера: кризисные меры Wintermute и истинная суть бизнеса

Механизм экстренного реагирования Wintermute

Как ведущий глобальный маркет-мейкер и компания по количественной торговле в области криптоактивов, Wintermute полагалась на свою глобальную команду для реагирования на падение. Гаевой поделился: “Лондонский офис и сингапурский офис работали в смену. Примерно в 10-11 часов вечера по лондонскому времени сингапурская команда берет на себя сделки.” Эта глобальная структура позволяет компании продолжать функционировать, даже если в Лондоне в глубокую ночь происходят экстремальные колебания. Стоит отметить, что сам Гаевой той ночью спал довольно хорошо, он признался: “Только когда ситуация действительно ужасна и мы теряем много денег, меня будят. Так что на самом деле той ночью я спал довольно хорошо.”

Истинная природа бизнеса и недопонимание рынка

В ответ на обвинения, что Wintermute является “козлом отпущения”, Гаевой заявил, что он полностью это понимает. Он подчеркнул, что общественность обычно ошибочно полагает, что рыночные маркировщики ежедневно работают на понижение, но на самом деле Wintermute почти всегда был нетто-лонгом, начиная с 2022 года и даже раньше, в целом придерживаясь бычьей позиции. Стратегия управления рисками компании строго ограничивает лонговые позиции не более 25% от собственного капитала, и при этом не более 35% собственного капитала размещается на одной платформе, что позволяет им выдерживать крах FTX и атаки хакеров.

Диверсифицированная бизнес-структура

Помимо основной деятельности по маркет-мейкингу, Wintermute также инвестирует в перспективные проекты Web3 и криптоактивов через свой венчурный отдел Wintermute Ventures. Его портфель разнообразен и охватывает несколько сегментов, включая инфраструктуру, DeFi и кошельки, с инвестициями в такие проекты, как Chaos Labs, bloXroute Labs, Euler Finance и другие. В то же время компания активно расширяет свою линию OTC-продуктов в США, предоставляя услуги учреждениям и клиентам с высоким уровнем дохода, нуждающимся в крупных сделках.

04 Будущее рынка: структурные изменения и инвестиционные подсказки

Ликвидность сосредоточивается на основных активах

Гаевой прогнозирует, что объем ликвидации достигнет исторического рекорда, основное влияние окажется на сегменты вне мейнстримных монет, так как ликвидация в основном сосредоточена на альткоинах. Напротив, Биткойн, Эфир и даже Солана показали относительно стабильные результаты — Cosmos (ATOM) на некоторое время упал на 99,9%, тогда как максимальное падение BTC и ETH составило только 15%. Он считает, что с увеличением количества ETF и расширением каналов доступа, волатильность основных активов будет все более ограниченной, и в будущем мы увидим все большее сосредоточение рычагов и ликвидности на этих активах.

Отсутствие и возможности механизма автоматического отключения

Гаевой сильно сомневается, почему в крипторынке не введен механизм автоматической приостановки торгов: “На традиционных финансовых рынках почти каждая биржа оборудована механизмом автоматической приостановки. Он предотвращает резкое падение активов за короткий промежуток времени, система автоматически приостанавливает торговлю или переходит в режим аукциона.” Он предложил, что механизм автоматической приостановки должен быть введен хотя бы для определенных торговых пар или типов активов, например, когда Биткойн на какой-либо бирже падает на 20%, биржа вполне может определить, что это аномальная волатильность, а не крах основ.

Производительность и ограничения системы DeFi

Несмотря на то, что децентрализованные финансы продемонстрировали относительно стабильные результаты во время этого большого дампа, например, ликвидаций Aave было немного, система оказалась довольно устойчивой, Gaevoy указывает на то, что DeFi также сталкивается с проблемой нехватки запасов, аналогичной CeFi. В крайних случаях большинство конкурентов просто приостановили DeFi-трейдинг во время этого события, возможно, это было вызвано срабатыванием их контроллера рисков. Такие крайние события происходят раз в год, и трудно специально построить оптимизированную систему для них.

05 Стратегия инвесторов: руководство по выживанию в экстремальных условиях

Основные принципы управления рисками

Ключевой урок, который инвесторы должны извлечь из этого большого дампа, заключается в том, чтобы установить разумное соотношение левериджа, избегать чрезмерного кредитного плеча; диверсифицировать активы, не концентрируя все средства на одной платформе; использовать лимитные ордера вместо рыночных, чтобы контролировать риск проскальзывания. Особенно в инвестициях в альты необходимо быть особенно осторожным с ловушками ликвидности токенов с высоким неразрешённым контрактом.

Индикаторы мониторинга ликвидности

Инвесторы должны отслеживать сигналы предупреждения о крупных переводах в блокчейне, особенно большие переводы от маркет-мейкеров к горячим кошелькам бирж. Также следует обращать внимание на изменения ликвидности основных активов и значительные изменения в политике, такие как тарифная политика Трампа, которые могут вызвать панику на рынке.

Долгосрочная перспектива и психологическая готовность

Как отметили рыночные аналитики после большого дампа: “Крипторынок никогда не был ровным шоссе, он больше похож на море, полное рифов. Процветание бычьего рынка часто окутано иллюзией плеча, в то время как черные лебеди всегда скрываются в углах.” Для розничных инвесторов самое важное — это не гоняться за быстрой прибылью, а выжить, гарантируя, что в условиях экстремальных колебаний они не получат ликвидацию, чтобы иметь возможность встать на новую стартовую позицию в следующем цикле.

Заключение

Криптоактивы пережили большой дамп 11 октября, который стал не просто простой коррекцией рынка, а стресс-тестом для всей структуры криптоактивов. Это выявило глубокие проблемы, такие как высокая кредитная нагрузка, уязвимость ликвидности поставщиков ликвидности и недостатки инфраструктуры бирж, а также продемонстрировало определённый рост зрелости рынка — мейнстримовые активы проявили большую устойчивость к падению, а системы DeFi показали относительную стабильность. С дальнейшим притоком ликвидности к мейнстримовым активам, таким как Биткойн и Ethereum, а также пересмотром механизмов управления рисками в отрасли, рынок криптоактивов может прийти к более здоровой стадии развития после этого очищения.

BTC-1.3%
ETH-2.15%
WLFI-5.64%
USDE0.06%
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • 7
  • Репост
  • Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-a5e102ebvip
· 18ч назад
1000x Вибрации 🤑
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a5e102ebvip
· 18ч назад
1000x Вибрации 🤑
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a5e102ebvip
· 18ч назад
1000x Вибрации 🤑
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a5e102ebvip
· 18ч назад
1000x Вибрации 🤑
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a5e102ebvip
· 18ч назад
1000x Vibes 🤑
Ответить0
GateUser-a5e102ebvip
· 18ч назад
1000x Vibes 🤑
Ответить0
PoorScholarvip
· 19ч назад
Фирма HODL💎
Посмотреть ОригиналОтветить0
  • Закрепить