OpenAI запускает план расширения аппаратного обеспечения на 300 миллиардов долларов! 54% управляющих фондами предупреждают о пузыре AI

OpenAI запустила план расширения аппаратного обеспечения стоимостью 300 миллиардов долларов, включая своих поставщиков чипов, финансистов и поставщиков энергии в обратную связь. Однако октябрьское исследование американских банков показало, что 54% управляющих фондами считают, что ИИ — это пузырь, и если развертывание отстает от графика поставок, это может усилить рыночные колебания.

OpenAI 16 Гигаватт Империя вычислений цепочка поставок

Многолетнее соглашение между OpenAI, AMD и Broadcom составляет ядро этого плана в 300 миллиардов долларов. AMD предоставит 6 гигаватт GPU Instinct и предоставит OpenAI опционы на акции, привязанные к показателям производительности, в то время как Broadcom совместно разработает и развернет 10 гигаватт индивидуальных чипов и систем стойки в тот же период. Эти сделки будут постепенно выполнены с 2026 по 2029 год, в общей сложности около 16 гигаватт новых вычислительных мощностей.

Ключевые данные плана расширения оборудования OpenAI:

Сотрудничество с AMD: 6 ГВт Instinct GPU, первое развертывание во второй половине 2026 года, максимальное количество акций AMD, доступное по опциону на акции, составляет 160 миллионов.

Сотрудничество с Broadcom: 10 кВт индивидуализированных акселераторов и стоек, совместно разработанных с OpenAI, завершение в конце 2029 года

Проект Звездных Врат: 4.5-5.5 ГВт, сотрудничество с Oracle и SoftBank, поэтапное строительство на пяти площадках в США, более 300 миллиардов долларов за пять лет.

Общая вычислительная мощность: около 16 гигаватт, что эквивалентно общему потреблению электроэнергии некоторых малых стран.

Эти соглашения являются основой проекта строительства Звездных Врат, который осуществляется в сотрудничестве с Oracle и SoftBank. Этот проект представляет собой расширение пяти объектов в США и может стать крупнейшим частным инфраструктурным проектом в истории технологий. OpenAI заявляет, что развертывание Broadcom будет завершено к концу 2029 года, что означает, что общий временной диапазон расширения составит 4 года.

Циклическая экономическая модель: привязка акций поставщиков к спросу

Структура этих соглашений указывает на модель круговой экономики для инфраструктуры ИИ, в которой капитал, акционерные стимулы и обязательства по закупкам взаимосвязаны между поставщиками, поставщиками инфраструктуры и операторами моделей. Соглашение AMD связывает поставку будущих GPU с варрантами на основе этапов, что позволяет OpenAI получить положительное воздействие от акционерной производительности AMD, создавая тем самым обратную связь между оценкой поставщика и путём расширения производственных мощностей клиентов.

В то же время Nvidia ранее в этом году раскрыла, что владеет около 7% акций CoreWeave, а CoreWeave расширила свое соглашение с OpenAI до 6,5 миллиардов долларов, что увеличивает общую стоимость контракта до примерно 22,4 миллиарда долларов к 2025 году, связывая долю поставщиков чипов, доходы арендаторов инфраструктуры и вычислительные расходы OpenAI в одной цепочке.

Блумберг также сообщил о цикле финансирования поставщиков, в котором Nvidia обязалась предоставить до 100 миллиардов долларов для закупок чипов OpenAI, что является частью потребности в финансировании, предоставляемого самими поставщиками. Эта структура создает самоподдерживающийся цикл: поставщики предоставляют финансирование и акционерные стимулы, OpenAI увеличивает закупки, акции поставщиков растут, OpenAI получает прибыль от опционов, что дает возможность продолжать закупки.

Эта циклическая модель вызвала激烈辩论 на Уолл-стрит. Сторонники считают это инновационной моделью капитальной эффективности, тогда как противники предупреждают, что это может перерасти в пузырьковую машину. Когда интересы поставщиков, клиентов и финансистов так тесно связаны, любое возникновение проблемы на любом этапе может привести к崩潰 всей цепочки.

Эпическая проблема энергетического спроса ИИ для электросети

В области энергетики доступность электросетей и стоимость доставки на мегаватт-час определяют скорость, с которой модель может быть расширена. Goldman Sachs прогнозирует, что к 2030 году потребление электроэнергии в глобальных дата-центрах вырастет примерно на 165% по сравнению с 2023 годом. С запуском новых кластеров в период с 2026 по 2029 год эта тенденция будет побуждать операторов дата-центров переходить к долгосрочным соглашениям о покупке электроэнергии, локальной генерации и изменению местоположения.

Отраслевые СМИ ссылаются на отчет McKinsey, который предполагает, что к 2030 году дата-центры США могут потреблять более 14% национального потребления электроэнергии, а совокупный темп роста достигнет около 25%. Если время ожидания межсоединений и график разрешений будут продлены относительно поставки оборудования, риски планирования возрастут. Вычислительная мощность OpenAI в 16 ГВт означает, что потребуется около 140 ТВтч электроэнергии в год, что соответствует масштабам годового потребления электроэнергии штата Нью-Йорк.

Эта потребность в энергии вызывает множество вызовов. Во-первых, сможет ли инфраструктура электросетей поддерживать такой быстрый рост? Во многих регионах США электросети уже устарели, и увеличение нагрузки на 14% потребует масштабных инвестиций в модернизацию. Во-вторых, как решить противоречие между давлением на переход к чистой энергии и потребностями в энергии AI? Если центры обработки данных будут зависеть от ископаемого топлива для генерации электроэнергии, это будет противоречить глобальным целям по сокращению углерода. В-третьих, рост цен на электроэнергию может привести к резкому увеличению затрат на обучение и вывод AI, подрывая жизнеспособность бизнес-моделей.

54% Управляющие фондами предупреждают о пузыре и рисках исполнения

Перспективный взгляд зависит от трех исполнительных порогов: уровень использования, потребление энергии и ценовая кривая. Что касается коэффициента использования, то ожидается, что производственные мощности, объявленные AMD, Broadcom и Stargate, к 2029 году значительно увеличатся до двузначных гигабайт, в то время как доходы от корпоративного ИИ должны расти, чтобы поддерживать коэффициент занятости кластеров на уровне выше порога, который может обеспечить значительную отдачу.

Опрос, проведенный американским банком в октябре, показал, что 54% фондовых менеджеров считают, что ИИ является пузырем, а наличные средства составляют около 3,8%. Если развертывание отстает от графика поставок, это может усилить колебание всего рынка. Концентрация индексов увеличила еще один макроэкономический канал, поскольку к середине 2025 года «Семь могучих» будут составлять около одной трети рыночной капитализации индекса S&P 500, что усиливает чувствительность пассивных портфелей к изменениям в новостях об ИИ и руководствах по капитальным затратам.

Регуляторный путь по-прежнему неопределен, несмотря на то, что в марте 2025 года Управление по конкуренции и рынкам Великобритании пришло к выводу, что партнерство между Microsoft и OpenAI не соответствует условиям для расследования слияний. Однако если новые схемы поставок, связанные с долевым участием, усугубят опасения по поводу рыночной власти, касающейся доступа и ценообразования, это может привести к пересмотру данной базы.

Риски исполнения связаны с цепочкой инструментов, упаковкой и пропускной способностью памяти, временные рамки начинаются со второй половины 2026 года и продолжаются до 2029 года после многих лет развития, поэтому финансовые результаты поставщиков и операторов будут отслеживать скорость появления этих доходов в аудите прибыльности и ценообразовании контрактов. Проблема портфеля и финансового планирования заключается в том, как объявленная мощность в гигаваттах соотносится с ростом реализованного объема работ, региональной способностью передачи электроэнергии и траекторией затрат к 2028 году.