著者:ダニー; ソース: X, @agintender
予測市場の定性的な特徴は、その金融的本質とギャンブル的性質に関する激しい議論を引き起こしています。本稿では、Polymarketがどのようにその独自の構造とメカニズムを通じて、イベント契約（Event Contract）をブロックチェーン上の新しいタイプのバイナリーオプション金融派生商品に接続し、ギャンブルの要因を回避しているかを分析しようとしています。
従来のブックメーカーによる賭けモデルとは異なり、PolymarketはP2PのCLOBを用いてマッチングと決済を行い、従来の「ブックメーカーのアドバンテージ」という賭け要素を排除しています。このモデルとアーキテクチャは「賭け要素」を排除するだけでなく、専門のマーケットメーカーを惹きつけて深い流動性を提供し、市場のリバランスアービトラージやポートフォリオアービトラージを含む巨大な操作スペースを創出しています。ギャンブルがあれば意見の相違があり——意見の相違があれば利益があり——利益があれば市場が存在します。
賭けプラットフォームを超え、Polymarketは専門的な資本によって推進され、集団の知恵を集め、リスクの価格設定を行う「分散型魔法の水晶玉」となりました。
Polymarketのコア取引商品はイベント契約と呼ばれ、その構造は従来の金融市場におけるバイナリーオプションモデルに似ています。各イベントの結果シェアの価格は0.00から1.00の間で変動し、合計は常に1.00です。シェアの価格は、そのイベントが発生するリアルタイムの確率を市場が反映しています。
バイナリーオプションの定義と構造
バイナリーオプションは、特定の派生商品であり、その名称は固定された二元的な配当構造に由来します：契約の満期時に、事前に定められた固定収益（「イン・ザ・マネー」または「in-the-money」）を得るか、何も得られない（「アウト・オブ・ザ・マネー」または「out-of-the-money」）のいずれかです。この契約は、イベントの方向性予測のみを含み、レバレッジ、証拠金、または複雑な決済メカニズムを含まないため、簡略化された先物の一形態となります。
ポリマーケットのイベント契約の融合
Polymarketのイベント契約は、このモデルのデジタル化された非中央集権的な実現です。
したがって、Polymarketのイベント契約は本質的にブロックチェーンに基づく、完全に担保されたバイナリーオプションであり、カジノなしの賭けで、未来の出来事に対する集団の判断を取引可能な金融資産に変換します。
従来のブックメーカー（例えばスポーツベッティング）は「ディーラー」または対戦相手として機能し、積極的にギャンブラーと賭けを行い、高いハウスエッジ（House Edge/VIG）を抽出して長期的な利益を確保します。Polymarketは純粋なP2P取引所であり、マッチングと決済サービスのみを提供します（Polymarketがオッズを提供しないと仮定）。プラットフォームは、相反する見解を持つ二人のトレーダーをマッチングさせることで取引を完了し、自身は市場結果にリスクエクスポージャーを持ちません。その収入源は、契約が成功裏に決済された勝者から取引手数料を徴収することです。
このP2P構造は、トレーダーに対してより高い期待価値を与え、法的に連邦デリバティブ規制の範囲に属することを支持します（Polymarketは25年に金融デリバティブブランドの照明会社を買収しました）、その結果州のギャンブル規制の制約を回避します。
Polymarketは、初期に使用されていた自動マーケットメーカー（AMM/LMSR）モデルを放棄し、**指値注文帳（CLOB）**に移行しました。
CLOBアーキテクチャは、トレーダーがリミットオーダー（Limit Orders）を通じて入札（Bid）と売り（Ask）を設定できるようにします。この一見複雑な操作は、プロのマーケットメイカー（Market Makers）に操作の余地と利益の機会を生み出します：
Polymarketはハイブリッドアーキテクチャを採用しており、オフチェーンのマッチングエンジンを利用して、高速かつ低遅延の注文マッチングを実現しています。一方、すべての取引の最終決済および資産移転はオンチェーンで行われます。場内のすべてのベットはUSDCで決済されます。
これは最も基本的なアービトラージの形式であり、市場価格が YES シェア価格 + NO シェア価格 = 1.00 の制約条件を満たすことを保証します。
市場価格に偏差が生じた場合、例えば YES のシェア価格が 0.58、NO のシェア価格が 0.40 で、その合計が 0.98 の時、アービトラージャーはこの二つのシェアを即座に購入し、総コストは 0.98 となります。そして契約の決済時に 1.00 のリターンをロックし、0.02 のリスクフリーの利益を得ることになります。
このアービトラージ活動は市場の自己修正アルゴリズムであり、価格を迅速に1.00に戻すことを強いる。
このアービトラージは、異なるイベント間に存在する論理的または確率的な関連性を利用しています。例えば、「米連邦準備制度の利下げ確率」と「ドルの価値」の間の多段階の論理や、「神射手MVP確率」と「そのMVPチームの優勝確率」の関連を提起します。
相互に関連する複数の市場の価格が一致しないとき、アービトラージャーは市場間のヘッジと取引を通じてこの誤った価格設定を排除し、ポートフォリオ利益を確保します。
プロのトレーダーは確かに、Polymarketをヘッジツールとして使用し、伝統的な金融市場や他のプラットフォームとリスクヘッジを行います。例えば：
トレーダーは、Polymarket で特定の政治的イベントの結果をショートすることができます（例えば、NO シェアを購入することで）、同時に従来の先物またはオプション市場でヘッジポジションを構築し、そのイベントの影響から全体のポートフォリオを守ります。
Polymarketと他の規制された競合（例えばKalshi）や従来の賭け取引所（例えばBet365）との間で発生する可能性のある小さな価格差を利用して、クロスプラットフォームでの売買を行い、リスクのない利益を確保します。
PolymarketのCLOB構造とP2P取引メカニズムは、機能的に従来の金融デリバティブ市場と非常に似ています。それはゼロサムでディーラーの利点のない取引環境を提供することによって、未来の不確実な出来事に対する集団の信念を取引可能な資産に変換します。
プラットフォームの効率はアルゴリズムからではなく、アービトラージによる市場競争から生まれます——専門のマーケットメーカーとアービトラージャーが正確なポジション管理と多次元のアービトラージ戦略を通じて強制的に実行します。したがって、Polymarketは「オンラインギャンブル」の範囲を超え、アービトラージに駆動された高効率な分散型情報集約とリスクプライシングの金融インフラストラクチャーとなっています。
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賭博プラットフォームを超えて、Polymarketは専門資本によって駆動され、集団の知恵を集めてリスクプライシングを行う「新世代の魔法の水晶球」となりました。
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Polymarketの金融派生の本質とプロのトレーダーのアービトラージの論理
著者:ダニー; ソース: X, @agintender
予測市場の定性的な特徴は、その金融的本質とギャンブル的性質に関する激しい議論を引き起こしています。本稿では、Polymarketがどのようにその独自の構造とメカニズムを通じて、イベント契約（Event Contract）をブロックチェーン上の新しいタイプのバイナリーオプション金融派生商品に接続し、ギャンブルの要因を回避しているかを分析しようとしています。
従来のブックメーカーによる賭けモデルとは異なり、PolymarketはP2PのCLOBを用いてマッチングと決済を行い、従来の「ブックメーカーのアドバンテージ」という賭け要素を排除しています。このモデルとアーキテクチャは「賭け要素」を排除するだけでなく、専門のマーケットメーカーを惹きつけて深い流動性を提供し、市場のリバランスアービトラージやポートフォリオアービトラージを含む巨大な操作スペースを創出しています。ギャンブルがあれば意見の相違があり——意見の相違があれば利益があり——利益があれば市場が存在します。
賭けプラットフォームを超え、Polymarketは専門的な資本によって推進され、集団の知恵を集め、リスクの価格設定を行う「分散型魔法の水晶玉」となりました。
1. なぜギャンブルではないのか？メカニズムの定性：P2P取引と「ディーラーの優位性」の欠如
1.1 イベント型バイナリーオプション契約：概念の解析
Polymarketのコア取引商品はイベント契約と呼ばれ、その構造は従来の金融市場におけるバイナリーオプションモデルに似ています。各イベントの結果シェアの価格は0.00から1.00の間で変動し、合計は常に1.00です。シェアの価格は、そのイベントが発生するリアルタイムの確率を市場が反映しています。
バイナリーオプションの定義と構造
バイナリーオプションは、特定の派生商品であり、その名称は固定された二元的な配当構造に由来します：契約の満期時に、事前に定められた固定収益（「イン・ザ・マネー」または「in-the-money」）を得るか、何も得られない（「アウト・オブ・ザ・マネー」または「out-of-the-money」）のいずれかです。この契約は、イベントの方向性予測のみを含み、レバレッジ、証拠金、または複雑な決済メカニズムを含まないため、簡略化された先物の一形態となります。
ポリマーケットのイベント契約の融合
Polymarketのイベント契約は、このモデルのデジタル化された非中央集権的な実現です。
したがって、Polymarketのイベント契約は本質的にブロックチェーンに基づく、完全に担保されたバイナリーオプションであり、カジノなしの賭けで、未来の出来事に対する集団の判断を取引可能な金融資産に変換します。
1.2 従来のギャンブルモデルとの違い
従来のブックメーカー（例えばスポーツベッティング）は「ディーラー」または対戦相手として機能し、積極的にギャンブラーと賭けを行い、高いハウスエッジ（House Edge/VIG）を抽出して長期的な利益を確保します。Polymarketは純粋なP2P取引所であり、マッチングと決済サービスのみを提供します（Polymarketがオッズを提供しないと仮定）。プラットフォームは、相反する見解を持つ二人のトレーダーをマッチングさせることで取引を完了し、自身は市場結果にリスクエクスポージャーを持ちません。その収入源は、契約が成功裏に決済された勝者から取引手数料を徴収することです。
このP2P構造は、トレーダーに対してより高い期待価値を与え、法的に連邦デリバティブ規制の範囲に属することを支持します（Polymarketは25年に金融デリバティブブランドの照明会社を買収しました）、その結果州のギャンブル規制の制約を回避します。
2. オーダーブックの構造：プロのマーケットメイキングと流動性インセンティブ
Polymarketは、初期に使用されていた自動マーケットメーカー（AMM/LMSR）モデルを放棄し、**指値注文帳（CLOB）**に移行しました。
2.1 CLOBがもたらす専門的な操作空間
CLOBアーキテクチャは、トレーダーがリミットオーダー（Limit Orders）を通じて入札（Bid）と売り（Ask）を設定できるようにします。この一見複雑な操作は、プロのマーケットメイカー（Market Makers）に操作の余地と利益の機会を生み出します：
2.2 ハイブリッドアーキテクチャとオンチェーン決済
Polymarketはハイブリッドアーキテクチャを採用しており、オフチェーンのマッチングエンジンを利用して、高速かつ低遅延の注文マッチングを実現しています。一方、すべての取引の最終決済および資産移転はオンチェーンで行われます。場内のすべてのベットはUSDCで決済されます。
3. プロフェッショナルアービトラージ戦略：市場効率の「見えざる手」
3.1 市場内裁定取引
これは最も基本的なアービトラージの形式であり、市場価格が YES シェア価格 + NO シェア価格 = 1.00 の制約条件を満たすことを保証します。
市場価格に偏差が生じた場合、例えば YES のシェア価格が 0.58、NO のシェア価格が 0.40 で、その合計が 0.98 の時、アービトラージャーはこの二つのシェアを即座に購入し、総コストは 0.98 となります。そして契約の決済時に 1.00 のリターンをロックし、0.02 のリスクフリーの利益を得ることになります。
このアービトラージ活動は市場の自己修正アルゴリズムであり、価格を迅速に1.00に戻すことを強いる。
3.2 組み合わせアービトラージ
このアービトラージは、異なるイベント間に存在する論理的または確率的な関連性を利用しています。例えば、「米連邦準備制度の利下げ確率」と「ドルの価値」の間の多段階の論理や、「神射手MVP確率」と「そのMVPチームの優勝確率」の関連を提起します。
相互に関連する複数の市場の価格が一致しないとき、アービトラージャーは市場間のヘッジと取引を通じてこの誤った価格設定を排除し、ポートフォリオ利益を確保します。
3.3 クロスプラットフォームヘッジと規制仲裁
プロのトレーダーは確かに、Polymarketをヘッジツールとして使用し、伝統的な金融市場や他のプラットフォームとリスクヘッジを行います。例えば：
トレーダーは、Polymarket で特定の政治的イベントの結果をショートすることができます（例えば、NO シェアを購入することで）、同時に従来の先物またはオプション市場でヘッジポジションを構築し、そのイベントの影響から全体のポートフォリオを守ります。
Polymarketと他の規制された競合（例えばKalshi）や従来の賭け取引所（例えばBet365）との間で発生する可能性のある小さな価格差を利用して、クロスプラットフォームでの売買を行い、リスクのない利益を確保します。
4. 結論
PolymarketのCLOB構造とP2P取引メカニズムは、機能的に従来の金融デリバティブ市場と非常に似ています。それはゼロサムでディーラーの利点のない取引環境を提供することによって、未来の不確実な出来事に対する集団の信念を取引可能な資産に変換します。
プラットフォームの効率はアルゴリズムからではなく、アービトラージによる市場競争から生まれます——専門のマーケットメーカーとアービトラージャーが正確なポジション管理と多次元のアービトラージ戦略を通じて強制的に実行します。したがって、Polymarketは「オンラインギャンブル」の範囲を超え、アービトラージに駆動された高効率な分散型情報集約とリスクプライシングの金融インフラストラクチャーとなっています。
真実は議論するほど明らかになるのか？わからない；
市場は十分に競争することで未来を予測できるのか？私たちはその結果を待ちましょう。
賭博プラットフォームを超えて、Polymarketは専門資本によって駆動され、集団の知恵を集めてリスクプライシングを行う「新世代の魔法の水晶球」となりました。