原著者:arndxt, 独立研究者
オリジナルコンピレーション:Luke、Mars Finance
2025年 = "サイクルの中点"の年
市場は逆説に陥っている。
「ソフトランディング」の楽観的な表面の下で、世界経済は貿易政策、信用拡張、そして技術の過剰拡張の道を静かに断裂している。
主な引数:
世界経済の次の不均衡は、単一の失敗から生じるのではなく、関税ともAI債務とも無関係であり、政策、レバレッジ、信念の間のフィードバックループから生じる。
私たちは超サイクルの後期段階を目の当たりにしています：技術が成長を支え、財政的民粹主義が貿易自由主義に取って代わり、通貨への信頼が徐々に侵食しています。
繁栄はまだ終わっていないが、すでに分裂し始めている。
今週の変動はこの物語の縮図です。
米中間の関税恐慌が再燃する中、VIX指数は4月以来の最大の急騰を見せ、トランプ大統領が提案された100%の輸入関税が「持続不可能である」と確認するまで、市場は調整を見せなかった。株式市場は安堵し、S&P500指数は安定を取り戻した。しかし、この安堵は表面的なものであり、より深いストーリーは政策手段が尽きており、楽観的な感情が過剰に膨らんでいるということだ。
1.安定性の錯覚
7月のアメリカ-EU貿易協定は、脆弱なシステムにアンカーポイントを提供することを意図していました。
しかし、今やそれは気候規制の争いとアメリカの保護主義によって崩壊しつつあります。ワシントンはアメリカ企業にESG（環境・社会・ガバナンス）および炭素開示ルールの免除を要求しており、これは拡大するイデオロギーの亀裂を浮き彫りにしています：ヨーロッパの「脱炭素化」とアメリカの「規制緩和」の対決。
一方で、中国のレアアース輸出に対する新たな制限、特に微量の中国製金属を含む磁石の使用禁止は、世界的なサプライチェーンの戦略的脆弱性を暴露しました。アメリカの反応—中国からの輸入商品に対して100%の関税を課すと脅すこと—は、世界的な影響を持つ政治的姿勢です。後に撤回されたものの、これは市場に対して警告を発しました：貿易は「武器化された金融」となり、経済理性的な考慮よりも国内の感情に仕えるレバレッジとなっています。
世界貿易機関（WTO）は、2026年までに世界の貨物貿易が急激に減速すると警告しており、これは企業が供給チェーンに投資する理由が自信からではなく、緊急準備（contingency）からであるという現実を反映しています。
一方で、AI経済の中で第二の物語が展開しており、それはより微妙ですが、より深遠な影響を及ぼす可能性があります。
私たちは「生産的拡張」から「投機的金融」へと移行しています。その特徴は「ベンダーファイナンスの急増」と「カバレッジ比率の低下」です。ハイパースケーラーは、収益の成長率よりも速いペースでバランスシートを活用しており、これは典型的なサイクル末期の非合理的な繁栄の兆候です。
これは新しいことではありません。1790年以来の21回の主要な投資ブームのうち、18回が破産に終わっており、これは通常、資金の質が悪化している時に発生します。今日のAI資本支出（capex）の熱狂は、1990年代末の通信バブルに似ています：実際のインフラ収益と信用主導の投機が絡み合っています。SPV（特別目的事業体）、供給業者ファイナンス、構造的債務——これらはかつて住宅ローン担保証券（MBS）バブルを生み出したツールであり、再び登場しており、今回は「計算能力」と「GPU流動性」という名の衣をまとっています。
皮肉なことは何ですか？AIの繁栄は確かに生産性を持っていますが、分布は不均一です。マイクロソフトは伝統的な債券を通じてその拡張を資金調達しており、これは信頼を示しています。一方、CoreWeaveはSPVを通じて資金調達しており、これは圧力を示しています。両者は拡張していますが、一方は持続可能な能力を構築しており、もう一方は脆弱性を蓄積しています。
VIXの急上昇は、市場のより深い不安を反映しています：政策の不確実性、集中した株式市場のリーダー株（注：少数の大型テクノロジー株を指す）、および繁栄の評価表面下の信用圧力。
今、連邦準備制度が成長の減速時に利下げを示唆しているのは、刺激策ではなく、リスク管理です。2年物米国債の利回りは2022年以来の最低水準に下落し、これは投資家が「信頼のデフレーション」を価格に織り込んでいることを示しています。市場は依然として毎回のハト派的な転換に歓喜しているかもしれませんが、利下げはすべて「成長が自立する」という幻想を弱めています。
関税政治とAIの非合理的な繁栄をつなぐ手がかりは信頼、より正確には信頼の侵食です。
政府はもはや貿易相手を信頼していない。
投資家はもはや政策の一貫性を信頼していない。
企業はもはや需要信号を信頼しておらず、過剰に建設しています。
金が4000ドルを突破して急騰したのは、インフレについてというよりも、法定通貨システム、グローバリゼーション、機関の調整能力に対するこの信念の侵食についてである。この（注：金を購入することを指す）は価格のヘッジではなく、「政策のエントロピーの増加」に対するヘッジである。
私たちは「分断された繁栄」の時期に入っています——名目成長と市場のピークが構造的な脆弱性と共存する時期です：
AI投資は19世紀の鉄道のようにGDPを押し上げる。
貿易保護主義は国内生産を引き上げる一方で、世界の流動性を奪っている。
金融の変動は「狂喜」と「政策の恐怖」の間で揺れ動いています。
この段階では、リスクは蓄積されています。
関税の撤回、資本支出の発表、利下げのたびに、この周期が延長される一方で、最終的な清算（unwind）時の余地が圧縮されている。問題はAIや貿易バブルが破裂するかどうかではなく、破裂したときにそれらがどれほど密接に結びついているかである。
11.2K 人気度
29.4K 人気度
21.6K 人気度
4.2K 人気度
200.5K 人気度
GM
GDOG
Gatsby
芝麻开门
GCAT
貿易戦争+AIバブル：二つの「爆薬桶」が合流するとき、スーパーサイクルの終局は既に定まったのか？
原著者:arndxt, 独立研究者
オリジナルコンピレーション:Luke、Mars Finance
2025年 = "サイクルの中点"の年
市場は逆説に陥っている。
「ソフトランディング」の楽観的な表面の下で、世界経済は貿易政策、信用拡張、そして技術の過剰拡張の道を静かに断裂している。
主な引数:
世界経済の次の不均衡は、単一の失敗から生じるのではなく、関税ともAI債務とも無関係であり、政策、レバレッジ、信念の間のフィードバックループから生じる。
私たちは超サイクルの後期段階を目の当たりにしています：技術が成長を支え、財政的民粹主義が貿易自由主義に取って代わり、通貨への信頼が徐々に侵食しています。
繁栄はまだ終わっていないが、すでに分裂し始めている。
今週の変動はこの物語の縮図です。
米中間の関税恐慌が再燃する中、VIX指数は4月以来の最大の急騰を見せ、トランプ大統領が提案された100%の輸入関税が「持続不可能である」と確認するまで、市場は調整を見せなかった。株式市場は安堵し、S&P500指数は安定を取り戻した。しかし、この安堵は表面的なものであり、より深いストーリーは政策手段が尽きており、楽観的な感情が過剰に膨らんでいるということだ。
1.安定性の錯覚
7月のアメリカ-EU貿易協定は、脆弱なシステムにアンカーポイントを提供することを意図していました。
しかし、今やそれは気候規制の争いとアメリカの保護主義によって崩壊しつつあります。ワシントンはアメリカ企業にESG（環境・社会・ガバナンス）および炭素開示ルールの免除を要求しており、これは拡大するイデオロギーの亀裂を浮き彫りにしています：ヨーロッパの「脱炭素化」とアメリカの「規制緩和」の対決。
一方で、中国のレアアース輸出に対する新たな制限、特に微量の中国製金属を含む磁石の使用禁止は、世界的なサプライチェーンの戦略的脆弱性を暴露しました。アメリカの反応—中国からの輸入商品に対して100%の関税を課すと脅すこと—は、世界的な影響を持つ政治的姿勢です。後に撤回されたものの、これは市場に対して警告を発しました：貿易は「武器化された金融」となり、経済理性的な考慮よりも国内の感情に仕えるレバレッジとなっています。
世界貿易機関（WTO）は、2026年までに世界の貨物貿易が急激に減速すると警告しており、これは企業が供給チェーンに投資する理由が自信からではなく、緊急準備（contingency）からであるという現実を反映しています。
一方で、AI経済の中で第二の物語が展開しており、それはより微妙ですが、より深遠な影響を及ぼす可能性があります。
私たちは「生産的拡張」から「投機的金融」へと移行しています。その特徴は「ベンダーファイナンスの急増」と「カバレッジ比率の低下」です。ハイパースケーラーは、収益の成長率よりも速いペースでバランスシートを活用しており、これは典型的なサイクル末期の非合理的な繁栄の兆候です。
これは新しいことではありません。1790年以来の21回の主要な投資ブームのうち、18回が破産に終わっており、これは通常、資金の質が悪化している時に発生します。今日のAI資本支出（capex）の熱狂は、1990年代末の通信バブルに似ています：実際のインフラ収益と信用主導の投機が絡み合っています。SPV（特別目的事業体）、供給業者ファイナンス、構造的債務——これらはかつて住宅ローン担保証券（MBS）バブルを生み出したツールであり、再び登場しており、今回は「計算能力」と「GPU流動性」という名の衣をまとっています。
皮肉なことは何ですか？AIの繁栄は確かに生産性を持っていますが、分布は不均一です。マイクロソフトは伝統的な債券を通じてその拡張を資金調達しており、これは信頼を示しています。一方、CoreWeaveはSPVを通じて資金調達しており、これは圧力を示しています。両者は拡張していますが、一方は持続可能な能力を構築しており、もう一方は脆弱性を蓄積しています。
VIXの急上昇は、市場のより深い不安を反映しています：政策の不確実性、集中した株式市場のリーダー株（注：少数の大型テクノロジー株を指す）、および繁栄の評価表面下の信用圧力。
今、連邦準備制度が成長の減速時に利下げを示唆しているのは、刺激策ではなく、リスク管理です。2年物米国債の利回りは2022年以来の最低水準に下落し、これは投資家が「信頼のデフレーション」を価格に織り込んでいることを示しています。市場は依然として毎回のハト派的な転換に歓喜しているかもしれませんが、利下げはすべて「成長が自立する」という幻想を弱めています。
関税政治とAIの非合理的な繁栄をつなぐ手がかりは信頼、より正確には信頼の侵食です。
政府はもはや貿易相手を信頼していない。
投資家はもはや政策の一貫性を信頼していない。
企業はもはや需要信号を信頼しておらず、過剰に建設しています。
金が4000ドルを突破して急騰したのは、インフレについてというよりも、法定通貨システム、グローバリゼーション、機関の調整能力に対するこの信念の侵食についてである。この（注：金を購入することを指す）は価格のヘッジではなく、「政策のエントロピーの増加」に対するヘッジである。
私たちは「分断された繁栄」の時期に入っています——名目成長と市場のピークが構造的な脆弱性と共存する時期です：
AI投資は19世紀の鉄道のようにGDPを押し上げる。
貿易保護主義は国内生産を引き上げる一方で、世界の流動性を奪っている。
金融の変動は「狂喜」と「政策の恐怖」の間で揺れ動いています。
この段階では、リスクは蓄積されています。
関税の撤回、資本支出の発表、利下げのたびに、この周期が延長される一方で、最終的な清算（unwind）時の余地が圧縮されている。問題はAIや貿易バブルが破裂するかどうかではなく、破裂したときにそれらがどれほど密接に結びついているかである。