著者：ジョナサン・マ、アルテミス創設者；翻訳：ゴールドファイナンスのxiaozou
最近、私たちはPendleの創設者であるTN Leeにインタビューしました。PendleはDeFi分野で最も急成長している固定収益および収益取引プロトコルの1つとなり、その総ロック価値TVLは数十億ドルを突破し、ステーブルコインの割合は流動性の80％を超えています。資産を元本トークンPTと収益トークンYTに分割することで、Pendleはリスク回避型の投資家が確実な収益を追求し、リスクを好むトレーダーがポイントや超過収益を追求する双方向市場を構築しました。
! uN22KBJPwDElR1LQbnsWLII72YsDih44IvzJqRvi.png
この記事では、Pendleの発展の歴史、将来の機会、そして140兆ドルの世界の固定収益市場を獲得するための戦略的配置について深く分析します。
Pendleの構想は2020年のDeFiの夏に誕生しました。当時、流動性マイニングは頂点に達しており、三桁や四桁の年率収益が一般的でしたが、これらの収益はしばしば数日または数時間しか持続しませんでした。これにより、私たちは考えました：これらの高い収益をロックすることはできるのか？そこで、DeFiの固定収益を現実にするプロトコルを作ることに決めました。そして、世界の固定収益市場が実は世界最大の証券市場であることに気づいたとき、この構想はより重要な意味を持つことになりました。
Pendleは基本的に収益取引プロトコルです。簡単に言えば、私たちはユーザーが資産の「収益権」を取引できるようにしています。ここでの収益は、資産が生み出すすべての未収権益を含み、通常の収益とポイント報酬を含みます。実現方法は、資産が生み出す収益とポイントを独立した資産、すなわち収益トークン（YT）に分離し、残りの元本部分は元本トークン（PT）に対応させることです。
特定の資産の将来の収益やポイントが期待できる場合は、YTを購入できます。正しい判断を下せれば、YTが累積した収益の価値が購入コストを超えることで利益を実現します。
安定した収益を追求するユーザー向けに、割引価格でPTを購入することで固定の年利を得ることができ、資産を割引価格で購入することに相当し、価格差から利益を得ることができます。
収益獲得に加えて、Pendleはさまざまな人気DeFiプロトコルへの参加機会も提供しており、ユーザーは自分のリスクの好みに応じて最適な投資ポートフォリオを選択できます。
! aTA4lqN88dlVY6e0alQDUrZ03Koyvu6XcXuDplIS.png
Pendleの利益は主に二つの源から成り立っています：換金手数料と収益の取り分です。簡単に言うと、取引量と総ロック量（TVL）が高いほど、プロトコルの収入は増えます。一部の収益の取り分は、vePENDLE保有者にポイントやエアドロップの形で配分されます。
私は「Pendleでの上場は非常に難しい」という認識だと思います。実際には、Pendleでの上場は非常に簡単です。特に現在、私たちはコミュニティ主導の資金プール展開プロセスを確立しました。これが最近Pendleに多くの新しい市場が誕生した主な理由でもあり、特に利息を生むステーブルコインプロジェクトであるGaibやUSDaiなどが含まれています。
もしあなたがあらゆる形の利益/ポイントを生み出すDeFiプロジェクトであれば、Pendleに資産を上場させるのは実際には非常に簡単です。
! yu846LXJlhY9MwGHVzcxbzwlY5Q2uJHfNixiqHZn.png
! oyEI45ktcy7ftrGCqf4C6Reinzonf8DyDhPKHUEo.png
私は、この成功は現在の市場の主要な物語の推進力としてのステーブルコインに起因していると考えています。過去を振り返ると、Eigenlayerと再ステーキングが主導する物語のとき、私たちのTVLは主にステーキング関連の資産で構成されており、主にETHで評価されていました。その後、BTCFiの物語が台頭し、Babylonとその派生商品が先頭に立ったことで、私たちのTVLも自然にトレンドに従い、BTC資産の割合が大幅に増加しました。
現在、ステーブルコインが市場の焦点となっており、私たちのTVLも同様の傾向を示しています。Pendleのコアの利点は、その設計構造とインフラがさまざまな市場のストーリーやトレンドに迅速に適応できることです。資産が収益を生む限り、それを"Pendle化"して再構築することができます。
! BZxzI1ZdlRIl0L6KyOBSrAZYx9cxBuSpV7SmOfsK.png
TVLと取引量はコア指標であり、これらはプロトコルの収入に直接貢献し、投資家や流通トークンファンドとの対話における重要な考慮要素でもあります。市場の物語は周期に応じて変化しますが、これらのファンダメンタル指標は常に私たちのパフォーマンスを長期的に評価するためのコア指標です。
! swj0nCHqdrVnL3wphubCKbrkCFD8x4SVgbkCnMtH.png
大規模な投資家と流通トークンファンドにとって、信頼は極めて重要であり、これらの指標は契約の信頼度を定量化したものです。指標の成長を維持する時間が長ければ長いほど、プロトコルが蓄積する信頼価値は高くなります。
私たちの今年の三つの主要目標は：
**まずはBorosです。これは私たちの新しいレバレッジ収益取引プラットフォームです。**Borosの核心設計目標は、さまざまな収益源を扱うことです。これにはDeFi収益だけでなく、抵当貸出金利などのオフチェーン伝統金融収益も含まれます。初期段階では、より直接的で市場に馴染みのある分野、つまり永続的資金調達費用の取引に焦点を当てます。ローンチからわずか2ヶ月で、Borosは強力な成長の勢いを示しており、取引量の増加率はV2バージョンの10倍に達し、名目取引額は180億ドルを突破しました。この成長率に基づくと、現在私たちは約0.03%の総アドレス可能市場しかカバーしていませんが、永続的資金調達費用の分野だけでも成長の余地は依然として大きいです。
次に、Citadels計画があり、これはPTの流通エコシステムを最適化し、独立した経済システムを構築することを目的としています——特に最近、PTが貸出市場で20億ドルの歴史的ピークを突破した後、この重要性が増しています。現在、固定収益PTは主にEVMエコシステムに存在しており、Citadelsを通じて、KYCを必要とする機関投資家、イスラム法に準拠したファンド、さらにはHYPE、TON、Solanaなどの非EVMチェーンにまで拡大します。それぞれの方向は、私たちが構築すべき"要塞"です。これはPendleが固定収益の全面的な普及を実現するための重要なステップです。
最後に、私たちが新しい成長段階に入るにつれて、Pendle V2は無許可化へと進化します。前述の通り、現在、資産がPendleに上場するプロセスはかつてないほど簡単になりました。
私たちはPendleのビジョンに非常に野心的です——すべてのタイプの収益がPendleで取引できるようにしたいと考えています。それはDeFi分野に限定されず、世界中のさまざまな収益資産をカバーします。私たちの目標は、収益取引市場を構築し、DeFi、CeFi、または伝統的な金融からの収益にかかわらず、トップ収益を得るための選ばれるプラットフォームにすることです。
私たちは、最も影響力のあるブロックチェーンアプリケーションは、従来の金融ソリューションよりも実際の問題をより効果的に解決できるプロジェクトであると確信しています。これがPendleに設定された基準です。
データの観点から見ると、市場機会は巨大です：世界の固定収益市場の規模は約140兆ドルで、世界最大の証券市場です。固定収益商品の需要は仮定ではなく、すでに成熟した市場として存在しています。しかし、現在、オンチェーンとオフチェーンのさまざまな収益をシームレスに統合できる統一プラットフォームが不足しています。これこそがPendleが埋めるべき市場の空白です。
現在私たちが直面している核心的な課題は、"オンチェーンモデル"の限界を突破することです。Pendleは暗号ネイティブエコシステムの中で堅固な製品市場適合性を確立していますが、真の規模の拡大を実現し、グローバルな収益層になるためには、Pendle製品をWeb3の境界を越えて推進するインフラを構築する必要があります。
これは、従来の金融が理解できる方法でこれらの製品をパッケージ化し、促進するために適切なチャネルを構築する必要があることを意味します。それに伴い、新たな課題が一連の課題として浮上します——規制遵守、KYC認証、法的枠組み、資産保管などです。これらは、実世界での採用を実現し、外部の機関/ファンド/顧客を引き付けるための重要な礎石です。
私たちは現在、複数の潜在的なパートナーと積極的に交渉しており、共にこれらの障害を克服しようとしています。また、Ethenaチームと密接に協力し、私たちのインフラをより広い金融世界に接続する具体的な道筋を探っています。これは多面的な複雑な挑戦ですが、私たちにとって最も刺激的な最前線の戦場でもあります。一旦突破すれば、DeFiよりもはるかに大きな発展のスペースを開くことができます。
Pendleが登場する前、DeFiの分野には実際にユーザーが信頼できる固定収益のエクスポージャーを得る手段が不足しており、これは巨大な市場の空白でした。固定収益は成熟した金融システムの核心的な構成要素であり、投資家が予測可能な方法で価値を維持し、増やすことを可能にします。このような製品は、典型的なDeFiの投機家とは異なるユーザー層を自然に引き寄せます：成熟した投資家は、盲目的に高い年率収益を追い求めるのではなく、リスクに対してより精緻な考慮を持つことが多いです。
私たちはこの傾向を目の当たりにしています：将来の利益やエアドロップの潜在的な上昇の可能性があるにもかかわらず、PT取引量の大部分は固定収益をロックしている8桁から9桁の巨額のユーザーから来ています。リスクとリターンの観点から、固定収益の信頼性と予測可能性には代替が難しい利点があります。
収益取引市場として、Pendleは暗号分野における収益率曲線の真の価格発見を実現しました。それは、伝統的金融における中国債の役割のように、金利の期限構造を構築するのを助け、より広範なDeFi金融市場にとって重要な指示的意義を持っています。
さらに、ポイントとエアドロップマイニングの台頭に伴い、Pendleは単なる収益プラットフォームを超えた形態へと進化しました。それは、個人投資家が以前は内部者やベンチャーキャピタルに限定されていた方法で、新興プロトコルにあらかじめ投資できる民主化された「早期投資」プラットフォームへと変わりました。この機能層は非常に魅力的であり、私たちが収益市場をよりオープンで包括的なものにするという目標と高度に一致しています。
私は、鍵となる違いは新興の物語と市場のトレンドを認識し適応する能力にあると考えています。PendleのTVL構成の進化を見渡すと、明らかな段階的変化が見られます：初期の流動性はETHに高度に集中しており（特にLSTおよびLRTの段階で）、BTCfiの台頭とともに、私たちの流動性の配分も自然にシフトしています。
現在、ステーブルコインの割合はTVLの78％を超えており、これは実際に健全なシグナルです——投機的な資産とは異なり、ステーブルコインの収益に対する需要は周期を超えた弾力性を持っています。強気市場でも弱気市場でも、市場は安定した予測可能なリターンに対する需要を常に持っており、特に富の価値保持を重視するユーザーにとってはそうです。
この市場の動向に応じて調整される機敏さこそが私たちの核心的な強みです。この能力によって、私たちは異なるストーリーサイクルの中で継続的に関連性を保ち、成長を実現しています。
確かに陳腐な表現に聞こえるかもしれませんが、Pendleはさまざまなユーザーに価値を提供することができます。
保守的で安定したリターンを好む場合、元本トークンPTが提供する固定収益は、資産の保全と計画のニーズに完璧に合致します。
もしリスク耐性が高く、自分が支持するプロトコルにレバレッジをかけたい場合（特にエアドロップの可能性や将来の利益を最大化するために）、収益トークンYTは理想的なツールです。
もしあなたがその両方の間にいるか、両方を兼ね備えたい場合、流動性提供者LPとして、固定収益を得ることができ、さらに利益とポイントの上昇の可能性を共有することができます。
2025年9月までに、Pendleの総ロック資産価値TVLは130億ドルのピークを突破し、そのうちUSDeが最も高い割合（約80億ドル）を占め、残りは他のステーブルコイン、BTC、ETHで構成されています。
! vwVHOjeDrImbNHmTJhuUfToe5YUKigs7EN6tMpbU.png
Pendleの流動性構造はナラティブ主導に高度に影響されています。初期はETHが主導（LST/LRT段階）し、その後BTCFiに移行し、現在は**ステーブルコインの比率が超****78%**に達しています。これは、予測可能で持続可能な収益に対する市場の旺盛な需要を示しています。2025年9月のピークの変動と調整は、大口の期限到来サイクルの清算ラッシュを反映しています。
! dw2JtBa0rHol5B0Ws0SN8CkBDwlSkgsWrOVCSlZN.png
ステーブルコインはPendleの成長の核心的な柱です。ステーブルコインの総供給量が3000億ドルを突破し、利息を生むステーブルコインの割合が急速に増加する中、Pendleはこのような収益資産のトークン化取引の重要なプラットフォームとなっています。ユーザーがステーブルコインを受動的に保有することから、能動的に収益を得る方向に移行するトレンドを捉えることで、Pendleは暗号分野で最も大きく、最も安定した流動性基盤に参入しています。これにより、ステーブルコインはその長期的なTVLと収益拡大の中核を成しています。
! cXlczWSE11fkhggE5Z88SUZI1et94EaADns115lp.png
Pendleの担保資産基盤は著しく拡大しており、ステーブルコインは28種類の担保タイプ（+27%）でリードしており、その協定の成長の柱としての地位を示しています。一方、イーサリアム（11種類、+10%）とその他の資産（23種類、+21%）は引き続き多様な支援を提供しています。この多様な構図は、Pendleが多資産収益取引市場へと進化しており、新たな物語を柔軟に捉えつつ、常にステーブルコインの信頼性を基準にしていることを示しています。
9.9K 人気度
8.5K 人気度
5.9K 人気度
1.7K 人気度
200.8K 人気度
GCAT
GDOG
芝麻人生
芝麻开门
TEST_SYMBOL
Pendleの創設者へのインタビュー：収益取引の帝国への道
著者：ジョナサン・マ、アルテミス創設者；翻訳：ゴールドファイナンスのxiaozou
最近、私たちはPendleの創設者であるTN Leeにインタビューしました。PendleはDeFi分野で最も急成長している固定収益および収益取引プロトコルの1つとなり、その総ロック価値TVLは数十億ドルを突破し、ステーブルコインの割合は流動性の80％を超えています。資産を元本トークンPTと収益トークンYTに分割することで、Pendleはリスク回避型の投資家が確実な収益を追求し、リスクを好むトレーダーがポイントや超過収益を追求する双方向市場を構築しました。
! uN22KBJPwDElR1LQbnsWLII72YsDih44IvzJqRvi.png
この記事では、Pendleの発展の歴史、将来の機会、そして140兆ドルの世界の固定収益市場を獲得するための戦略的配置について深く分析します。
1**、こんにちはTN！Pendleは2020年に設立されました。起業の話をお聞かせいただけますか？Pendleを立ち上げた理由は何ですか？**
Pendleの構想は2020年のDeFiの夏に誕生しました。当時、流動性マイニングは頂点に達しており、三桁や四桁の年率収益が一般的でしたが、これらの収益はしばしば数日または数時間しか持続しませんでした。これにより、私たちは考えました：これらの高い収益をロックすることはできるのか？そこで、DeFiの固定収益を現実にするプロトコルを作ることに決めました。そして、世界の固定収益市場が実は世界最大の証券市場であることに気づいたとき、この構想はより重要な意味を持つことになりました。
2**、私の印象ではPendleは昨年EigenlayerとEthenaの収益農業に参加する主要な手段でした。皆さんにわかりやすくPendleの本質とユーザーがどのようにPendleを利用すべきか説明してください。**
Pendleは基本的に収益取引プロトコルです。簡単に言えば、私たちはユーザーが資産の「収益権」を取引できるようにしています。ここでの収益は、資産が生み出すすべての未収権益を含み、通常の収益とポイント報酬を含みます。実現方法は、資産が生み出す収益とポイントを独立した資産、すなわち収益トークン（YT）に分離し、残りの元本部分は元本トークン（PT）に対応させることです。
特定の資産の将来の収益やポイントが期待できる場合は、YTを購入できます。正しい判断を下せれば、YTが累積した収益の価値が購入コストを超えることで利益を実現します。
安定した収益を追求するユーザー向けに、割引価格でPTを購入することで固定の年利を得ることができ、資産を割引価格で購入することに相当し、価格差から利益を得ることができます。
収益獲得に加えて、Pendleはさまざまな人気DeFiプロトコルへの参加機会も提供しており、ユーザーは自分のリスクの好みに応じて最適な投資ポートフォリオを選択できます。
3**、Pendleのビジネスモデルは何ですか？PENDLEトークンの保有者はどのような価値を得られますか？**
! aTA4lqN88dlVY6e0alQDUrZ03Koyvu6XcXuDplIS.png
Pendleの利益は主に二つの源から成り立っています：換金手数料と収益の取り分です。簡単に言うと、取引量と総ロック量（TVL）が高いほど、プロトコルの収入は増えます。一部の収益の取り分は、vePENDLE保有者にポイントやエアドロップの形で配分されます。
4**、現在の市場でPendleに関する最大の誤解は何ですか？**
私は「Pendleでの上場は非常に難しい」という認識だと思います。実際には、Pendleでの上場は非常に簡単です。特に現在、私たちはコミュニティ主導の資金プール展開プロセスを確立しました。これが最近Pendleに多くの新しい市場が誕生した主な理由でもあり、特に利息を生むステーブルコインプロジェクトであるGaibやUSDaiなどが含まれています。
もしあなたがあらゆる形の利益/ポイントを生み出すDeFiプロジェクトであれば、Pendleに資産を上場させるのは実際には非常に簡単です。
! yu846LXJlhY9MwGHVzcxbzwlY5Q2uJHfNixiqHZn.png
5**、モジュラーキャピタルのジェームス・ホとスパルタン・グループのホセ・サンチェスは、共にペンドルをステーブルコイン分野の核心的な勝者と見なしています。なぜステーブルコインはペンドルの総ロックアップ量の78%を占めるのでしょうか？ステーブルコイン分野におけるペンドルの未来の機会について、あなたはどう考えますか？**
! oyEI45ktcy7ftrGCqf4C6Reinzonf8DyDhPKHUEo.png
私は、この成功は現在の市場の主要な物語の推進力としてのステーブルコインに起因していると考えています。過去を振り返ると、Eigenlayerと再ステーキングが主導する物語のとき、私たちのTVLは主にステーキング関連の資産で構成されており、主にETHで評価されていました。その後、BTCFiの物語が台頭し、Babylonとその派生商品が先頭に立ったことで、私たちのTVLも自然にトレンドに従い、BTC資産の割合が大幅に増加しました。
現在、ステーブルコインが市場の焦点となっており、私たちのTVLも同様の傾向を示しています。Pendleのコアの利点は、その設計構造とインフラがさまざまな市場のストーリーやトレンドに迅速に適応できることです。資産が収益を生む限り、それを"Pendle化"して再構築することができます。
6**、Pendleにとって最も重要な指標は何ですか？投資家や流通トークンファンドとのコミュニケーションにおいて、ファンダメンタル分析はどの程度の重みを持っていますか？**
! BZxzI1ZdlRIl0L6KyOBSrAZYx9cxBuSpV7SmOfsK.png
TVLと取引量はコア指標であり、これらはプロトコルの収入に直接貢献し、投資家や流通トークンファンドとの対話における重要な考慮要素でもあります。市場の物語は周期に応じて変化しますが、これらのファンダメンタル指標は常に私たちのパフォーマンスを長期的に評価するためのコア指標です。
! swj0nCHqdrVnL3wphubCKbrkCFD8x4SVgbkCnMtH.png
大規模な投資家と流通トークンファンドにとって、信頼は極めて重要であり、これらの指標は契約の信頼度を定量化したものです。指標の成長を維持する時間が長ければ長いほど、プロトコルが蓄積する信頼価値は高くなります。
7**、Pendleの未来の開発ロードマップについてお話ししてください。**
私たちの今年の三つの主要目標は：
**まずはBorosです。これは私たちの新しいレバレッジ収益取引プラットフォームです。**Borosの核心設計目標は、さまざまな収益源を扱うことです。これにはDeFi収益だけでなく、抵当貸出金利などのオフチェーン伝統金融収益も含まれます。初期段階では、より直接的で市場に馴染みのある分野、つまり永続的資金調達費用の取引に焦点を当てます。ローンチからわずか2ヶ月で、Borosは強力な成長の勢いを示しており、取引量の増加率はV2バージョンの10倍に達し、名目取引額は180億ドルを突破しました。この成長率に基づくと、現在私たちは約0.03%の総アドレス可能市場しかカバーしていませんが、永続的資金調達費用の分野だけでも成長の余地は依然として大きいです。
次に、Citadels計画があり、これはPTの流通エコシステムを最適化し、独立した経済システムを構築することを目的としています——特に最近、PTが貸出市場で20億ドルの歴史的ピークを突破した後、この重要性が増しています。現在、固定収益PTは主にEVMエコシステムに存在しており、Citadelsを通じて、KYCを必要とする機関投資家、イスラム法に準拠したファンド、さらにはHYPE、TON、Solanaなどの非EVMチェーンにまで拡大します。それぞれの方向は、私たちが構築すべき"要塞"です。これはPendleが固定収益の全面的な普及を実現するための重要なステップです。
最後に、私たちが新しい成長段階に入るにつれて、Pendle V2は無許可化へと進化します。前述の通り、現在、資産がPendleに上場するプロセスはかつてないほど簡単になりました。
8**、長期的には、2030年以降、Pendleはどのような大きな発展機会を迎える可能性がありますか？**
私たちはPendleのビジョンに非常に野心的です——すべてのタイプの収益がPendleで取引できるようにしたいと考えています。それはDeFi分野に限定されず、世界中のさまざまな収益資産をカバーします。私たちの目標は、収益取引市場を構築し、DeFi、CeFi、または伝統的な金融からの収益にかかわらず、トップ収益を得るための選ばれるプラットフォームにすることです。
私たちは、最も影響力のあるブロックチェーンアプリケーションは、従来の金融ソリューションよりも実際の問題をより効果的に解決できるプロジェクトであると確信しています。これがPendleに設定された基準です。
データの観点から見ると、市場機会は巨大です：世界の固定収益市場の規模は約140兆ドルで、世界最大の証券市場です。固定収益商品の需要は仮定ではなく、すでに成熟した市場として存在しています。しかし、現在、オンチェーンとオフチェーンのさまざまな収益をシームレスに統合できる統一プラットフォームが不足しています。これこそがPendleが埋めるべき市場の空白です。
9**、Pendleの未来の成功の道が直面する最大のリスクと課題は何ですか？**
現在私たちが直面している核心的な課題は、"オンチェーンモデル"の限界を突破することです。Pendleは暗号ネイティブエコシステムの中で堅固な製品市場適合性を確立していますが、真の規模の拡大を実現し、グローバルな収益層になるためには、Pendle製品をWeb3の境界を越えて推進するインフラを構築する必要があります。
これは、従来の金融が理解できる方法でこれらの製品をパッケージ化し、促進するために適切なチャネルを構築する必要があることを意味します。それに伴い、新たな課題が一連の課題として浮上します——規制遵守、KYC認証、法的枠組み、資産保管などです。これらは、実世界での採用を実現し、外部の機関/ファンド/顧客を引き付けるための重要な礎石です。
私たちは現在、複数の潜在的なパートナーと積極的に交渉しており、共にこれらの障害を克服しようとしています。また、Ethenaチームと密接に協力し、私たちのインフラをより広い金融世界に接続する具体的な道筋を探っています。これは多面的な複雑な挑戦ですが、私たちにとって最も刺激的な最前線の戦場でもあります。一旦突破すれば、DeFiよりもはるかに大きな発展のスペースを開くことができます。
10**、なぜDeFiはPendleのような金融商品を必要とするのか？**
Pendleが登場する前、DeFiの分野には実際にユーザーが信頼できる固定収益のエクスポージャーを得る手段が不足しており、これは巨大な市場の空白でした。固定収益は成熟した金融システムの核心的な構成要素であり、投資家が予測可能な方法で価値を維持し、増やすことを可能にします。このような製品は、典型的なDeFiの投機家とは異なるユーザー層を自然に引き寄せます：成熟した投資家は、盲目的に高い年率収益を追い求めるのではなく、リスクに対してより精緻な考慮を持つことが多いです。
私たちはこの傾向を目の当たりにしています：将来の利益やエアドロップの潜在的な上昇の可能性があるにもかかわらず、PT取引量の大部分は固定収益をロックしている8桁から9桁の巨額のユーザーから来ています。リスクとリターンの観点から、固定収益の信頼性と予測可能性には代替が難しい利点があります。
収益取引市場として、Pendleは暗号分野における収益率曲線の真の価格発見を実現しました。それは、伝統的金融における中国債の役割のように、金利の期限構造を構築するのを助け、より広範なDeFi金融市場にとって重要な指示的意義を持っています。
さらに、ポイントとエアドロップマイニングの台頭に伴い、Pendleは単なる収益プラットフォームを超えた形態へと進化しました。それは、個人投資家が以前は内部者やベンチャーキャピタルに限定されていた方法で、新興プロトコルにあらかじめ投資できる民主化された「早期投資」プラットフォームへと変わりました。この機能層は非常に魅力的であり、私たちが収益市場をよりオープンで包括的なものにするという目標と高度に一致しています。
11**、Pendleは、初期の類似プロトコルを構築しようとしたプロジェクトと比べて、どのような独自の点がありますか？**
私は、鍵となる違いは新興の物語と市場のトレンドを認識し適応する能力にあると考えています。PendleのTVL構成の進化を見渡すと、明らかな段階的変化が見られます：初期の流動性はETHに高度に集中しており（特にLSTおよびLRTの段階で）、BTCfiの台頭とともに、私たちの流動性の配分も自然にシフトしています。
現在、ステーブルコインの割合はTVLの78％を超えており、これは実際に健全なシグナルです——投機的な資産とは異なり、ステーブルコインの収益に対する需要は周期を超えた弾力性を持っています。強気市場でも弱気市場でも、市場は安定した予測可能なリターンに対する需要を常に持っており、特に富の価値保持を重視するユーザーにとってはそうです。
この市場の動向に応じて調整される機敏さこそが私たちの核心的な強みです。この能力によって、私たちは異なるストーリーサイクルの中で継続的に関連性を保ち、成長を実現しています。
12**、Pendleの典型的なユーザー像はどのようなものでしょうか？**
確かに陳腐な表現に聞こえるかもしれませんが、Pendleはさまざまなユーザーに価値を提供することができます。
保守的で安定したリターンを好む場合、元本トークンPTが提供する固定収益は、資産の保全と計画のニーズに完璧に合致します。
もしリスク耐性が高く、自分が支持するプロトコルにレバレッジをかけたい場合（特にエアドロップの可能性や将来の利益を最大化するために）、収益トークンYTは理想的なツールです。
もしあなたがその両方の間にいるか、両方を兼ね備えたい場合、流動性提供者LPとして、固定収益を得ることができ、さらに利益とポイントの上昇の可能性を共有することができます。
Pendle Data Deep Analysis
2025年9月までに、Pendleの総ロック資産価値TVLは130億ドルのピークを突破し、そのうちUSDeが最も高い割合（約80億ドル）を占め、残りは他のステーブルコイン、BTC、ETHで構成されています。
! vwVHOjeDrImbNHmTJhuUfToe5YUKigs7EN6tMpbU.png
Pendleの流動性構造はナラティブ主導に高度に影響されています。初期はETHが主導（LST/LRT段階）し、その後BTCFiに移行し、現在は**ステーブルコインの比率が超****78%**に達しています。これは、予測可能で持続可能な収益に対する市場の旺盛な需要を示しています。2025年9月のピークの変動と調整は、大口の期限到来サイクルの清算ラッシュを反映しています。
! dw2JtBa0rHol5B0Ws0SN8CkBDwlSkgsWrOVCSlZN.png
ステーブルコインはPendleの成長の核心的な柱です。ステーブルコインの総供給量が3000億ドルを突破し、利息を生むステーブルコインの割合が急速に増加する中、Pendleはこのような収益資産のトークン化取引の重要なプラットフォームとなっています。ユーザーがステーブルコインを受動的に保有することから、能動的に収益を得る方向に移行するトレンドを捉えることで、Pendleは暗号分野で最も大きく、最も安定した流動性基盤に参入しています。これにより、ステーブルコインはその長期的なTVLと収益拡大の中核を成しています。
! cXlczWSE11fkhggE5Z88SUZI1et94EaADns115lp.png
Pendleの担保資産基盤は著しく拡大しており、ステーブルコインは28種類の担保タイプ（+27%）でリードしており、その協定の成長の柱としての地位を示しています。一方、イーサリアム（11種類、+10%）とその他の資産（23種類、+21%）は引き続き多様な支援を提供しています。この多様な構図は、Pendleが多資産収益取引市場へと進化しており、新たな物語を柔軟に捉えつつ、常にステーブルコインの信頼性を基準にしていることを示しています。