Plus de 66 % de hausse cette année, la logique derrière la montée en flèche de l'or

Le prix de l’or a momentanément franchi les 4 378 dollars l’once, avec une % de Hausse annuelle dépassant 66 %, établissant la meilleure performance annuelle depuis 1979.

Big pump : Origines – Fissures dans la crédibilité du dollar et résonance de multiples facteurs

Un siècle de rivalité entre l’or et le dollar

La relation entre l’or et le dollar constitue la clé de lecture des Fluctuation du prix de l’or, leur rivalité remontant au XXe siècle. En 1944, le système de Bretton Woods instaure un double mécanisme d’ancrage : « dollar adossé à l’or, monnaies nationales adossées au dollar ». L’or devient alors l’ancre de la crédibilité du dollar, avec un prix fixé à 35 dollars l’once. En 1971, le gouvernement Nixon annonce la fin de l’ancrage du dollar à l’or, marquant l’avènement de l’ère des monnaies fiduciaires : l’or perd son statut monétaire au profit d’un rôle d’investissement, mais la corrélation négative « chute du dollar, hausse de l’or » perdure jusqu’à aujourd’hui.

Les données montrent qu’au cours des 50 dernières années, la corrélation entre l’or et l’Index du dollar est de -0,68, particulièrement marquée lors des Nœud critiques du système de crédibilité du dollar. Par exemple, après l’effondrement du système de Bretton Woods en 1971, le prix de l’or passe de 35 à 850 dollars l’once en dix ans ; lors de la crise financière de 2008, le big dump de l’Index du dollar provoque un doublement du prix de l’or en deux ans. Le big pump du prix de l’or en 2025 s’inscrit dans la continuité de cette logique historique.

Crise de crédibilité du dollar : le moteur central de la hausse actuelle

En 2025, le système de crédibilité du dollar subit de multiples chocs, devenant le principal moteur du big pump du prix de l’or. Fondamentalement, la dette américaine dépasse 37 000 milliards de dollars, les épisodes de shutdown gouvernemental se répètent, la crise du crédit des banques régionales s’aggrave, et la promotion du Stablecoin dollar pourrait affaiblir la crédibilité du dollar (car via le Stablecoin, le gouvernement américain peut contourner la La Réserve fédérale (FED) pour obtenir un « droit de frappe monétaire détourné » : émission et nantissement de dette américaine – émission de Stablecoin dollar – Échange contre dollars, permettant au gouvernement de s’approprier indirectement le droit de frappe du dollar numérique et d’interférer avec l’indépendance de la politique monétaire de la La Réserve fédérale (FED)). Tous ces problèmes érodent la confiance du Marché envers le dollar. En tant qu’Actifs non adossé à la crédibilité d’un État, l’or s’impose naturellement comme l’outil de couverture privilégié contre le risque dollar.

Le virage de la politique monétaire de la La Réserve fédérale (FED) accentue la faiblesse du dollar à court terme. Le 17 septembre 2025, la La Réserve fédérale (FED) lance une baisse des taux, ramenant le taux des fonds fédéraux à 4,00%-4,25 %, le dot plot signalant une nouvelle baisse de 50 point de base d’ici la fin de l’année, et la probabilité Marché d’une baisse de 25 point de base en octobre atteint 98 %. L’Index du dollar a reculé de plus de 8 % depuis son sommet annuel, le taux réel des obligations américaines à 10 ans est passé de 4,5 % à 3,2 %. Avec la baisse des taux réels, la valeur de l’or en tant qu’Actifs sans rendement s’en trouve renforcée.

Résonance des risques géopolitiques et des anticipations d’inflation

En 2025, l’Index mondial des risques géopolitiques atteint un sommet de dix ans, la crise russo-ukrainienne s’intensifie, la situation au Moyen-Orient reste tendue, alimentant la nervosité du Marché. Sur les deux derniers mois, le prix de l’or a progressé de plus de 10 % chaque mois, illustrant la montée de l’aversion au risque.

Sur le plan de l’inflation, bien que l’inflation sous-jacente mondiale soit retombée à 3,2 %, elle reste supérieure à l’objectif de 2 % des principales Banques centrales, et les Fluctuation des prix de l’énergie et des denrées alimentaires dues aux conflits géopolitiques pourraient raviver l’inflation. Les données historiques montrent que depuis la fin du système de Bretton Woods en 1971, le prix de l’or a été multiplié par plus de 50, bien au-delà du taux d’inflation annuel moyen mondial de 3,5 % ; lors du cycle d’hyperinflation mondial 2020-2023, la % de Hausse annualisée de l’or atteint 12,3 %, surpassant largement l’inflation annuelle moyenne mondiale de 6,8 % sur la même période. Cette capacité de résistance à l’inflation attire continuellement les capitaux vers le Marché de l’or.

Cartographie des flux : double moteur de la configuration long terme et de l’investissement moyen terme

Banque centrale : acheteur long terme de type « ballast »

L’accumulation continue d’or par les Banques centrales mondiales constitue le support le plus stable du Marché de l’or, une stratégie de long terme fondée sur des considérations nationales, loin de la spéculation court terme. Les données montrent que les Banques centrales mondiales ont augmenté leurs réserves d’or de plus de 1 000 tonnes par an pendant trois années consécutives, 95 % des Banques centrales interrogées prévoyant d’augmenter leurs réserves officielles dans les 12 prochains mois. La Banque centrale chinoise se distingue particulièrement, ayant augmenté ses réserves d’or pendant 11 mois consécutifs, atteignant 74,06 millions d’onces fin septembre, soit une hausse de près de 10 % depuis le début de l’année.

Structurellement, les Banques centrales des Marché émergents sont les market maker de l’accumulation, leur part dans les réserves mondiales d’or passant de 10 % à 18 % en cinq ans. La logique centrale de l’accumulation d’or par les Banques centrales est la couverture du risque de crédibilité du dollar, la préservation de la stabilité financière, l’équilibrage des portefeuilles d’Actifs et la lutte contre l’inflation. Il s’agit, en substance, de diversifier les réserves de forex par l’accumulation d’or, réduisant la dépendance aux Actifs en dollars. Le volume des réserves d’or est aussi un symbole de la crédibilité et de la puissance financière d’un pays, renforçant la confiance du Marché international dans la monnaie nationale. Cette demande « de niveau réserve officielle » assure un support rigide au prix de l’or, permettant une correction rapide même en cas de pullback temporaire.

Institutions financières : Trader stratégiques au cœur du Marché

Les institutions financières forment le socle du Marché de l’or, leurs comportements combinant tendance et stratégie.

À titre d’exemple, les fonds de vente publique réagissent passivement à la demande des investisseurs via les ETF or. En septembre-octobre 2025, les ETF or mondiaux enregistrent un flux net mensuel de 17,3 milliards de dollars, le plus grand ETF or mondial (SPDR Gold Shares) voyant son Open Interest augmenter de 45 % depuis le début de l’année, tandis que l’ETF or domestique Hua Xia (518850) dépasse les 30 milliards de yuans.

Investisseurs de détail : entrée massive, de la consommation à l’investissement

L’afflux massif de capitaux des investisseurs de détail est aussi un moteur clé de la tendance, avec une dynamique double consommation/investissement. Côté consommation, la demande reste forte dans les pays traditionnels consommateurs d’or comme la Chine et l’Inde ; rien que sur le Marché du mariage chinois, plus de 300 tonnes d’or sont consommées chaque année, les ventes d’or physique en bijouterie ayant augmenté de 28 % en 2025, et les prix des bijoux en or de marques comme Chow Tai Fook se maintiennent à 1 247 yuans/gramme malgré une offre insuffisante.

Côté investissement, la dynamique est encore plus marquée : les achats d’investissement des investisseurs de détail ont augmenté de 45 % en glissement annuel, les ventes de lingots et de pièces d’or ont doublé, et des produits comme le « or papier » ou l’accumulation d’or sont très prisés. Le produit « or accumulé » de la Banque industrielle et commerciale de Chine a dépassé les 50 milliards de yuans en 2025. Les motivations principales des investisseurs de détail sont la lutte contre l’inflation, la couverture contre la Fluctuation des marchés boursiers et le chasser le prix, ce dernier effet amplifiant nettement le Volume du Marché après le franchissement des sommets historiques du prix de l’or.

Considérations pratiques sur la fonction de couverture de l’or

Efficacité de préservation de valeur en inflation ordinaire

En période d’inflation classique, la capacité de l’or à préserver la valeur a été maintes fois démontrée. Entre 2020 et 2023, lors du cycle d’hyperinflation mondial, le prix de l’or est passé de 1 700 à 2 500 dollars l’once, avec une % de Hausse annualisée de 12,3 %, bien supérieure à l’inflation mondiale moyenne de 6,8 % sur la même période, protégeant efficacement le pouvoir d’achat des Actifs.

Pour les investisseurs particuliers, allouer 5 à 10 % de leur portefeuille à l’or permet de couvrir efficacement l’érosion de la richesse due à la hausse des prix. Parmi les outils de configuration, les ETF or offrent une Liquidité élevée et des coûts de transaction faibles, adaptés aux investisseurs ordinaires ; les lingots et pièces d’or physiques séduisent ceux qui privilégient la détention physique, mais il faut tenir compte des coûts de stockage et des limites de Liquidité.

Limites de la couverture en environnement extrême

En cas de guerre ou de crise extrême, l’or joue le rôle de « bouclier de crise », mais présente aussi des risques potentiels.

L’or est un vecteur de richesse intergénérationnel, l’outil de préservation d’Actifs le plus fiable en temps de guerre, et possède une valeur irremplaçable lors de la reconstruction post-conflit. Par exemple, après la Première Guerre mondiale en Allemagne, les indemnités de guerre ont provoqué une hyperinflation, le Taux de change du mark s’effondrant : 1 dollar valait 64 marks en 1921, puis 4 200 milliards de marks en 1923, anéantissant la richesse des détenteurs de marks, tandis que les détenteurs d’or ont conservé leur valeur (en 1923, 1 once d’or passait de 1,2 million de marks en début d’année à 4 200 milliards de marks en fin d’année, compensant totalement l’hyperinflation). Dans ces périodes, détenir de l’or à travers les cycles de guerre permet de restaurer rapidement la richesse après le conflit, l’or pouvant servir à reconstruire ou investir, alors que les détenteurs de Fiat risquent de voir leur monnaie devenir sans valeur.

Cependant, la détention d’or par les particuliers doit prendre en compte le risque politique : dans l’histoire, les gouvernements ont souvent réquisitionné l’or en période extrême. Durant la Seconde Guerre mondiale, l’Allemagne nazie promulgue la « Loi impériale sur l’or », obligeant les citoyens à remettre tout leur or sous peine de lourdes sanctions ; pendant la guerre du Pacifique, le Japon instaure le « décret de contrôle de l’or », interdisant la détention privée ; aux États-Unis, lors de la Grande Dépression de 1933, le Congrès adopte la « Loi bancaire de 1933 » supprimant le droit de détenir de l’or, réquisitionnant l’or privé à 20,67 dollars l’once, puis relevant le prix officiel à 35 dollars l’once l’année suivante, soit une « collecte à bas prix, revente à prix élevé » spoliant directement la population. En cas de crise de survie nationale, les réserves d’or privées peuvent être réquisitionnées, ce qui constitue la limite de la fonction de couverture de l’or.

Réflexion étendue : Bitcoin et l’or ?

Différences fondamentales de propriétés

L’or est l’Actifs de couverture en temps de guerre mondiale, Bitcoin est l’Actifs de couverture contre les conflits régionaux. L’or, validé par des millénaires, possède les caractéristiques d’absence de souveraineté, d’absence de risque de crédibilité et de forte rareté, dominant durablement le statut d’« Actifs ultime non adossé à la crédibilité ». La « propriété de couverture » de Bitcoin n’a pas encore été testée en crise extrême : dans les zones de guerre sans ordinateur, téléphone, réseau ou électricité, Bitcoin ne peut pas servir d’outil d’échange direct comme l’or physique. Mais en cas de conflit local, si l’on peut se déplacer vers une zone sûre, Bitcoin est plus facile à emporter que l’or.

En termes de rareté, Bitcoin est plus explicite. Les réserves mondiales d’or sont limitées et le coût d’extraction élevé, la production annuelle n’étant que d’environ 3 000 tonnes, mais de nouveaux grands gisements sont parfois découverts ; Bitcoin est limité à 21 millions d’unités, sa rareté est donc plus certaine.

Différenciation marquée de la structure Marché

La structure des holders et les caractéristiques du Marché diffèrent nettement entre les deux Actifs, ce qui détermine des logiques de prix distinctes. Le Marché de l’or est dominé par les capitaux long terme, Banques centrales et institutions, qui détiennent plus de 60 % des volumes, permettant de résister aux chocs de Liquidité court terme.

Bitcoin reste dominé par les capitaux moyen et court terme, même si ce cycle a vu l’arrivée de capitaux long terme (réserves stratégiques nationales, ETF Bitcoin, DAT Bitcoin, etc.), le taux de rotation quotidien reste élevé et la part du trading à effet de levier dépasse 60 %. Cette forte rotation et ce levier élevé rendent Bitcoin plus vulnérable au dumping en cas de contraction de l’appétit pour le risque. De plus, Bitcoin est plus corrélé au Nasdaq qu’à l’or, confirmant son statut d’« Actifs risqué » plutôt que d’« Actifs de couverture ».

Positionnement futur : complémentarité plutôt que substitution

À l’avenir, Bitcoin et l’or devraient évoluer vers une complémentarité. Fort de sa crédibilité millénaire et de sa nature physique, l’or reste l’Actifs de réserve central des Banques centrales et institutions mondiales, irremplaçable en cas de crise de crédibilité souveraine ou de guerre extrême ; Bitcoin, grâce à la technologie blockchain, offre des avantages uniques en matière de lutte contre l’inflation, de paiements transfrontaliers, de configuration globale des Actifs et de mobilité internationale des richesses.

Pour les investisseurs particuliers, l’or peut servir de « coussin de sécurité » dans le portefeuille, apportant une couverture et une préservation de valeur certaine ; Bitcoin peut constituer une part à haut risque, permettant de viser des Rendement excédentaires liés à l’innovation technologique, mais il faut accepter ses Fluctuation de prix et l’incertitude réglementaire dans certains pays.