周日又来写小作文了，主要说两个事情的几个想法，第一就是歌尔股份终止百亿收购这事。

歌尔收购终止公告是在10 月 17 日晚间披露了，那我认为短期利空，中长期利好。

先搞清楚歌尔买这两家公司想干什么，今年7月的时候，宣布104亿港元买两家公司，米亚精密与昌宏实业。

这两家公司是做结构件的，从当时宣布买这两家公司之后的次日股价表现来看，市场解读是利空，因为104亿的价格买贵了，至于后来的股价上涨，我认为市场更多是看重公司在AR设备和AI眼镜的空间。

为什么说买贵了？这两家公司去年营收总共91.1 亿港元，看似很高，因为歌尔自身去年在精密机构件上才150 亿元，但这两家的关键净利润数据约 4.5 亿港元，按行业通行标准，4.5 亿净利润，估值约 80-90 亿港元才合理，104 亿的报价已溢价 15%-30%，

更核心的是，精密结构件这个行业，是很难再高增长的，高溢价买低增长，怎么看都不划算。

所以这次终止了，其实是利好，但是回归到短期，利空是在情绪面，因为消费电子行业在中美贸易摩擦里比较脆弱。

当前我对歌尔的定位不再是消费电子，而是MEMS领域的龙头，

股价的驱动需要靠业绩与 物理AI设备爆发，短期可能在 30-35 元区间震荡；短期股价增长的核心看 10 月底的三季报，净利润增速30%以上是预期，

如果超预期，股价有望在年内回升至 42元区间，因此如果持仓成本在 30元以下，我觉得只需要耐心就行。

周日看到有几个投行机构测算歌尔股份的增长趋势，若 2026 年 AI 硬件业务营收突破 800 亿元（同比 + 40%），

按 30-35 倍 PE 估值，合理股价区间可达 55-65 元，这意味着，只要核心业务增长逻辑不被破坏，收购终止对长期股价的影响将逐步弱化。

假如这一波避险情绪让歌尔估值回落至 PE 35 倍以下（当前 38倍），反而我会加仓。

那最后一个是黄金的观点，黄金的多头逻辑支撑很强，降息、货币贬值、财政赤字，地缘危机等等，而最近回调或者看空的理由只有一条就是，黄金涨太多了。

是的，黄金今年确实涨太多了，年初至今涨幅60%，但刻舟求剑的说，黄金历史是有过两轮超级大牛市，70年代的10年20倍与2001开始10年6倍的大牛市行情。

1979年黄金甚至单年份涨幅120.57%，所以单看涨幅，今年的60%好像不多。

历史两轮超级黄金大牛市的主要推动都是国际货币体系和地缘政治有关，今年这次黄金行情恰好也是，

不过不同的是，今年这次黄金行情，全球央行在持续买，中国，巴西，印尼是主力，9月买了146吨，中国央行连续11个月增持黄金，目前中国央行的黄金储备已增至 2,300 吨，约占外汇储备 6.7%（中国央行黄金储备只会高不会低，核心就是人民币国际化的关键就是要增加黄金）。

目前美国国债总额超35 万亿美元，相当于 GDP 的 120%，过去两轮黄金行情的美债规模远没有如此巨大，只要政治与货币的不确定性在累积，黄金的价格驱动逻辑会一直在。

当前央行们无视价格加大力度持续购金（历史峰值），地缘危机还在不断演化，这轮黄金行情从2016年至今也只是涨2倍多，美联储刚开启降息周期，黄金还处在牛市的温室环境里。

那什么时候黄金会大跌，央行卖金，美联储加息（暂停降息我信，加息？），中美俄甜蜜期（？）这些大跌的条件留给你我去思考吧。

短期回调我信，因为技术指标压力，但每次回调的低点会越来越高，如果你拿不住，去看看历史那两次黄金大牛市，这些依然拿不住，那就保留一点仓位，重在参与。

最后借用Paul Tudor Jones最新对黄金的观点，从交易角度来看，看空黄金的理由只有一条，就是短期涨太多了，但现在买的人可比卖的人多多了。