路透独家！dYdX 年底进军美国，1.5 兆美元交易量王者回归

路透社独家披露，去中心化衍生品交易所 dYdX 计划在年底前进入美国市场。dYdX 总裁 Eddie Zhang 表示，在美国拥有一个平台至关重要，因为此举符合公司更广泛的未来发展路线图。据报道，该平台计划在美国提供现货加密货币交易，但由于监管限制，dYdX 无法提供其标志性产品永续期货交易。

dYdX 为何必须重返美国市场

（来源：路透社）

dYdX 总裁 Eddie Zhang 告诉路透社，对于该交易所而言，在美国拥有一个平台至关重要，因为此举符合公司更广泛的未来发展路线图。这个表态背后隐含着深刻的战略考量。美国作为全球最大的加密货币市场之一，拥有最成熟的机构投资者和最庞大的散户基础。dYdX 在 2023 年因监管压力退出美国市场，这个决定虽然规避了短期监管风险，但也让它失去了最重要的市场份额。

从市场规模来看，美国加密用户估计超过 5000 万，占全球加密用户的约 10%，但美国用户的交易活跃度和平均交易额远高于全球平均水平。失去美国市场意味着 dYdX 失去了至少 20-30% 的潜在交易量。更重要的是，美国市场的缺失影响了 dYdX 的品牌全球影响力。当主要竞争对手都在美国市场竞争时，dYdX 的缺席让它在全球叙事中处于劣势。

dYdX 选择在 2025 年底重返美国市场，时机选择极为关键。川普政府上台后，美国的加密监管环境发生了根本性转变。SEC 主席 Gary Gensler 的离职和亲加密的 Paul Atkins 上任，标志着「加密寒冬」的结束。川普公开承诺将美国打造为「全球加密货币之都」，并推动友好立法，这为 dYdX 的回归创造了理想的政策窗口。

dYdX 作为去中心化交易所，其回归美国市场还有更深层的意义。它代表着 DeFi（去中心化金融）与传统监管体系的和解。长期以来，DeFi 协议因其去中心化特性而难以纳入现有监管框架。dYdX 选择主动拥抱监管，在合规框架内运营，为其他 DeFi 协议树立了先例。如果 dYdX 能够成功在美国市场运营，将证明去中心化与监管合规并非不可调和。

现货交易与永续期货的战略分割

据报道，该平台计划在美国提供现货加密货币交易，并将交易费用降低至 50 至 65 个基点（0.5% 至 0.65%）。这个费率在美国市场极具竞争力。美国最大合规加密交易所的现货交易费率通常在 0.5% 至 1.5% 之间，dYdX 的费率处于行业中位水平，但考虑到其去中心化架构提供的更高安全性和隐私保护，这个定价策略具有吸引力。

然而，由于目前美国监管机构的限制，dYdX 将无法在美国提供其标志性产品永续期货交易。这是一个重大妥协。dYdX 自 2019 年推出以来，其核心竞争力就在于去中心化的永续合约交易。永续合约是加密衍生品市场最受欢迎的产品，占据了衍生品交易量的 70% 以上。失去这个核心产品，dYdX 在美国市场的吸引力将大打折扣。

Zhang 先生告诉路透社，他希望监管机构最终能够就永续期货产品的发行提供指导意见。这种期待并非没有根据。上个月，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会表示，他们正在考虑是否允许「新颖创新」的产品在美国上市，其中包括永续合约。这项监管进步是唐纳德·川普总统支持区块链和加密货币发展和使用，并使美国成为全球数位金融领导者的更广泛计划的一部分。

dYdX 美国市场策略双轨制

短期（2025 年底）：推出现货交易，费率 0.5-0.65%，建立市场存在

中长期（2026 年后）：等待 SEC/CFTC 开放永续合约，恢复核心业务

SEC 和 CFTC 的表态是关键转折点。两大监管机构首次公开讨论永续合约的合规路径，显示监管态度从「禁止」转向「如何监管」。这种转变为 dYdX 提供了希望，即使短期内只能提供现货交易，但建立合规框架和用户基础后，一旦永续合约获批，dYdX 可以迅速推出并占据市场。

从商业策略来看，先推现货交易是明智的渐进式策略。它让 dYdX 重新进入美国投资者的视野，建立品牌认知和用户基础。现货交易的监管相对明确，风险较低。待永续合约监管框架明朗后，dYdX 可以在已有用户基础上快速扩展衍生品业务，而不需要从零开始。

1.5 兆美元交易量证明市场地位

同时，dYdX 表示，自 2019 年推出以来，其总交易量已超过 1.5 兆美元。这是一个震撼性的数字，证明了 dYdX 在去中心化衍生品领域的统治地位。1.5 兆美元是什么概念？这相当于许多中型国家一年的 GDP。相比之下，美国最大合规加密交易所 2024 年全年的交易量约为 2 兆美元，而 dYdX 作为一个去中心化交易所，在没有 KYC、没有托管的情况下，交易量达到美国最大合规加密交易所的 75%，这本身就是去中心化模式成功的证明。

根据 DefiLlama 的数据，过去 30 天，其永续合约交易量已达 80 亿美元。这个数字显示 dYdX 的业务依然活跃，尽管退出了美国市场，但全球其他地区的用户持续支撑着平台运营。80 亿美元的月交易量意味着年化约 960 亿美元，虽然相比总量 1.5 兆美元有所下降，但仍是去中心化衍生品交易所中的佼佼者。

从技术架构来看，dYdX 在 2023 年从以太坊迁移到自己的 Cosmos 应用链，这次迁移大幅提升了交易速度和降低了费用。基于 Cosmos SDK 构建的 dYdX Chain 可以实现次秒级的交易确认和几乎为零的 gas 费用，这种性能优势使其能够与中心化交易所竞争。对于美国市场的重返，这种技术基础将提供强大支撑。

dYdX 的商业模式也在不断创新。2024 年，dYdX 推出了收入分享机制，将交易费用的一部分分配给 DYDX 代币质押者。这种设计将平台收入与代币价值绑定，创造了更强的经济激励。对于美国用户而言，如果 dYdX 在美国市场成功，交易量的增加将直接提升所有 DYDX 持有者的收益。

竞争环境方面，dYdX 在美国市场将面临激烈竞争。相对于其他加密交易所，dYdX 的优势在于其去中心化架构提供的更高隐私保护和更低的交易对手风险，但这是否足以吸引美国用户从现有平台迁移，仍需市场检验。

川普政府政策为 DeFi 打开大门

这项监管进步是唐纳德·川普总统支持区块链和加密货币发展和使用，并使美国成为全球数位金融领导者的更广泛计划的一部分。川普政府上台后，美国的加密政策发生了 180 度转变。从拜登时期的「Operation Chokepoint 2.0」（通过银行系统限制加密公司），到川普时期的「全力支持」，这种政策巨变为整个加密产业创造了前所未有的发展空间。

SEC 和 CFTC 表示，他们正在考虑是否允许「新颖创新」的产品在美国上市，其中包括永续合约。这种表述本身就是历史性的。在 Gensler 时期，SEC 对任何创新型加密产品的态度都是怀疑和限制。现在监管机构主动讨论如何让创新产品合规上市，显示监管哲学从「阻止创新」转向「促进创新」。

对于 dYdX 而言，这种政策转向是其重返美国市场的根本前提。如果监管环境仍像 2023 年那样敌对，dYdX 不可能冒险回归。Zhang 对监管机构最终提供永续合约指导的期待，基于对当前政策方向的判断。若川普政府持续推动友好立法，dYdX 在美国推出永续合约可能只是时间问题，甚至可能在 2026 年就实现。

从更广阔的视角看，dYdX 的回归是 DeFi 进入主流的标志性事件。长期以来，DeFi 协议因监管不确定性而无法进入美国市场，被迫在灰色地带运营。dYdX 选择主动拥抱监管、建立合规框架，为整个 DeFi 产业提供了可复制的模板。如果成功，Uniswap、Aave、Compound 等顶级 DeFi 协议可能陆续跟进，开启 DeFi 在美国的合规化新时代。