HyperLiquid 现金流估值曝光：HYPE 五年后或飙升至 385 美元，潜在涨幅达 600%

HyperLiquid（HYPE）已发展成为一个成熟的加密原生交易所，其独特的「援助基金」（Assistance Fund，简称 AF）机制使 HYPE 成为少数能够基于实际现金流进行估值的加密代币。透过系统性地将 93% 的交易手续费直接分配给代币持有者，HyperLiquid 创造了可预测且可量化的现金流，为深入的现金流折现（DCF）分析提供了理想基础。最新研究显示，基于保守的成长预测，HYPE 五年后可能达到 385 美元，较当前价格低估高达 600%。

为何 HyperLiquid 适合现金流估值？传统倍数法的局限性

虽然市场上大多数分析师使用传统的倍数法将 HyperLiquid 与成熟金融平台进行比较，但这种方法存在明显局限：

· 企业与代币结构的根本差异：成熟金融平台是企业股票，其资本分配由董事会指导，收益由管理层自主保留并再投资；而 HyperLiquid 透过援助基金系统性地将 93% 的交易手续费直接返还给代币持有者。

· 直接现金流特性：HyperLiquid 的设计产生了可预测的现金流，非常适合 DCF 模型，而不是静态倍数法。

· 成长与风险特征：DCF 能够明确建模不同的成长情境与风险调整，而倍数法可能无法充分反映成长和风险动态。

科学确定的折现率：平衡风险与回报

为确定适当的折现率，研究从公开市场的参考数据出发，并根据加密货币特定风险进行调整：

Beta 分析结果：

· HyperLiquid：Beta 值为 1.38，隐含股权成本为 10.5%

尽管 HYPE 的 Beta 值较低，但考虑到加密市场的特殊风险，研究将其折现率从 10.5% 调整至 13%，这一保守设定考虑了：

· 较低的治理风险：93% 手续费的直接编程分配减少了企业治理相关的担忧

· 较高的市场风险：HYPE 作为加密原生资产面临的监管和技术不确定性

· 流动性考量：代币市场通常比成熟股票市场流动性较低

惊人的成长预测：两年与五年牛市情境分析

使用 13% 的折现率，研究反向推导出市场在当前约 $54 的 HYPE 代币价格下隐含的收益预期：

· 2025 年：总收益为 7 亿美元

· 2026 年：总收益为 14 亿美元

· 终端成长：此后每年持续成长 3%

然而，加密分析师 @Keisan_Crypto 提出了更为乐观的成长情境：

两年牛市预测：

· 年化手续费：36 亿美元

· 援助基金收益：33.5 亿美元（手续费的 93%）

· 结果：HYPE 的内在价值为 128 美元（较当前价格低估 140%）

五年多头情景：

（来源：CoinMarketCap）

· 年化手续费：100 亿美元

· 援助基金收益：93 亿美元

· 结果：HYPE 的内在价值为 385 美元（较当前价格低估 600%）

这一五年预测基于 HyperLiquid 的全球市占率从目前的 5% 成长到 2030 年的 50%。即便未达到 50% 的市场份额，这些数字仍有可能在全球交易量持续成长的情况下透过较小的市场份额实现。

USDH：被忽视的额外价值驱动因素

研究还指出，USDH 稳定币可能为 HYPE 带来额外的价值。在 Native Market 模型下，USDH 将把稳定币收入的 50% 用于类似于援助基金的回购。

展望未来五年，如果 USDH 的市值能够达到 250 亿美元（目前这仍是 USDC 的三分之一），其年收入可望达到 10 亿美元。按照 50% 分配模式，这将为援助基金带来每年 5 亿美元的额外自由现金流，进一步推高 HYPE 的价值至超过 400 美元。

值得注意的是，本次分析有意排除了 HIP-3 和 HyperEVM 两个重要的潜在价值驱动因素，这些因素不适合现金流量建模，但显然将提供额外的增量价值。