Polymarket bốn tháng định giá tăng gấp 10 lần, thị trường dự đoán rốt cuộc có ma lực gì?

thị trường dự đoán, đang trở thành đứa con cưng mới của Phố Wall.

Trong tháng này, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, Intercontinental Exchange (ICE), đã đầu tư 2 tỷ đô la vào thị trường dự đoán phi tập trung Polymarket, điều này không chỉ là một trong những vòng gọi vốn tư nhân lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, mà còn đẩy giá trị của Polymarket lên tới 9 tỷ đô la. Gần đây, thị trường lại rộ lên tin tức rằng Polymarket đang tiến hành các cuộc đối thoại sớm với các nhà đầu tư và đang tìm kiếm huy động vốn với giá trị từ 12 tỷ đến 15 tỷ đô la.

Thú vị là, cách đây bốn tháng, định giá của Polymarket chỉ chưa đầy một phần mười so với hiện tại, nếu quay ngược thời gian về năm 2022, Polymarket thậm chí còn bị cơ quan quản lý đeo bám.

Sự tăng vọt của định giá Polymarket thật đáng kinh ngạc, và thị trường dự đoán lại một lần nữa đứng dưới ánh đèn sân khấu của thị trường.

Khi nhắc đến Polymarket, hình ảnh đầu tiên hiện lên trong đầu là thị trường dự đoán. Thị trường dự đoán là gì? Mặc dù thuật ngữ có vẻ cầu kỳ, nhưng bản chất của thị trường dự đoán chỉ đơn giản là đặt cược vào xác suất, hoặc nói một cách rõ ràng hơn, là một biến thể của cờ bạc. Tất nhiên, phương thức này không hoàn toàn giống với đầu cơ thuần túy, mà việc đặt cược bản thân nó dựa vào việc nắm bắt thông tin và dự đoán xác suất, có thể được gọi là “cuộc chiến thông tin”, và việc mua xác suất bằng giá cả rõ ràng là một phương tiện thể hiện thông tin một cách khách quan nhất.

Xét từ nguồn gốc, các thị trường dự đoán sớm nhất có thể được truy nguyên đến thế kỷ 16, khi đó các sòng bạc đã được mở ra ở Rome, Ý xung quanh cuộc bầu cử của Giáo hoàng. Đến thế kỷ 18, phạm vi của các cuộc cá cược ngày càng mở rộng, dần dần từ một vấn đề đơn lẻ tiến hóa thành “mọi thứ đều có thể đặt cược”. Sau thế kỷ 19, cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, một điểm nóng chính trị toàn cầu, đã thổi bùng niềm đam mê cho các thị trường dự đoán, và các thị trường dự đoán dần dần trở nên thịnh vượng. Tuy nhiên, với sự hoàn thiện của phương pháp luận dự đoán dựa trên “thống kê”, đặc điểm “phi lý trí” của các thị trường dự đoán đã khiến chúng bị lùi xuống hàng thứ hai. Mặc dù vậy, ngọn lửa nhỏ của các thị trường dự đoán vẫn chưa tắt, dự án thí nghiệm phi lợi nhuận Iowa Electronic Markets do Đại học Iowa điều hành đã chứng minh thành công tiềm năng của các thị trường dự đoán trong cuộc bầu cử tổng thống năm 1988, trở thành một trong những thị trường dự đoán sớm nhất và nổi tiếng nhất. Sau đó, Sàn giao dịch chứng khoán Hollywood, Thị trường phân tích chính sách, Intrade, PredictIt liên tục xuất hiện, và các thị trường dự đoán cũng tiến hóa từ trung tâm hóa sang phi tập trung, cuối cùng hình thành nên cấu trúc phát triển của các thị trường dự đoán ngày nay.

Polymarket, chính là đại diện cho thị trường dự đoán phi tập trung. Đáng chú ý là, Polymarket không phải là ứng dụng thị trường dự đoán phi tập trung đầu tiên, mà từ năm 2018, trên Ethereum đã xuất hiện sản phẩm dự đoán phi tập trung Augur, nhưng sự phát triển của nó đã rơi vào vết xe đổ của tiền mã hóa truyền thống, không chỉ sử dụng token nền tảng để đặt cược, mà còn tập trung vào độ hoàn thiện của hợp đồng thông minh, chứ không phải trải nghiệm người dùng, cuối cùng dẫn đến thất bại.

Polymarket, rút ra bài học từ những người đi trước, không chỉ từ cơ chế mà còn từ giao diện, đều đặc biệt chú trọng đến trải nghiệm người dùng. Polymarket ban đầu được xây dựng trên hợp đồng thông minh Ethereum, sau đó đã chuyển sang chuỗi bên Polygon có khả năng mở rộng cao hơn, người dùng chỉ cần thông qua ví để tham gia, không cần xác minh danh tính, và loại tiền đặt cược chỉ hỗ trợ USDC, đảm bảo độ ổn định của chip.

Về mặt kiến trúc, Polymarket sử dụng khung điều kiện mã thông báo do Gnosis phát triển (Conditional Token Framework, CTF), người dùng đặt cược bằng cách mua các mã thông báo điều kiện đại diện cho kết quả cụ thể và giới thiệu khái niệm tổ hợp để dễ dàng cho người dùng đóng gói mua. Hướng thị trường dựa vào sổ lệnh giới hạn trung tâm thường được sử dụng hơn trong thị trường tài chính truyền thống để thực hiện giao dịch, xây dựng kiến trúc kết hợp giữa khớp lệnh ngoại tuyến + thanh toán trên chuỗi, đảm bảo trải nghiệm của người dùng được mượt mà.

Nghe có vẻ khá phức tạp, nhưng từ góc độ người dùng, việc sử dụng rất đơn giản, chỉ cần đặt cược bằng stablecoin, câu hỏi tương ứng với thị trường, chỉ có hai lựa chọn “có” và “không”, dự đoán đúng thì nhận 1 đô la, sai thì không có gì, và trong khuôn khổ CTF, giá cả đại diện cho xác suất xảy ra của sự kiện. Ví dụ, nếu cược là 0.69 đô la, thì điều đó có nghĩa là xác suất xảy ra của sự kiện cược là 69%.

Từ việc xây dựng cơ sở hạ tầng đến việc thực thi hợp đồng thông minh, đủ để thấy Polymarket là một ứng dụng hoàn toàn phi tập trung. Trong thị trường dự đoán này, nền tảng không phải là bên đối tác, cũng không cần lo lắng về việc nhà cái ăn chênh lệch, càng không có sự dẫn dắt dư luận quy mô lớn hay thông tin bùng nổ, thậm chí không ai biết bạn là ai, chỉ cần dựa vào ý chí cá nhân để đặt cược.

Với những lợi thế trên, Polymarket ra đời vào năm 2020 đã nhanh chóng trải qua sự bùng nổ, với khối lượng giao dịch vượt qua 1 tỷ USD vào năm 2023. Năm 2024, nhờ vào việc dự đoán thành công cuộc bầu cử ở Mỹ, tổng khối lượng giao dịch trong năm đó đã tăng vọt lên 8,6 tỷ USD, trở thành ứng dụng hàng đầu trong thị trường dự đoán. Chỉ riêng trong nửa đầu năm nay, khối lượng giao dịch của Polymarket đã đạt 6 tỷ USD, tính đến thời điểm hiện tại, tổng khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt qua 20 tỷ USD.

Con đường phát triển có vẻ thuận lợi, nhưng cũng không thiếu những khúc mắc và khó khăn. Cơ chế của Polymarket, từ góc độ quản lý, rất khó để xác định, nó có thể được coi là một hình thức cá cược, nhưng cũng có thể coi là hợp đồng quyền chọn nhị phân, lý do là khác với cá cược truyền thống, hợp đồng trên Polymarket có thể được giao dịch trước khi sự kiện kết thúc. Ví dụ, nếu người dùng mua hợp đồng “Trump thắng cử” với giá 0,1 đô la, sau đó hợp đồng này tăng lên 0,4 đô la, người dùng có thể bán hợp đồng đó để thu lợi, ngay cả khi sự kiện vẫn chưa kết thúc. Cơ chế này có những ưu và nhược điểm rất rõ ràng, ưu điểm là thực sự biến thị trường dự đoán từ việc truy cứu kết quả sang quá trình giao dịch, việc đặt cược có thể hoàn toàn thay đổi theo bối cảnh thực tế một cách động, có sự chênh lệch giá để kiếm lợi, và việc đặt cược cũng linh hoạt hơn, nhưng không thể tránh khỏi việc biến hợp đồng đặt cược thành một loại sản phẩm tài chính có thể đầu tư.

Trong bối cảnh này, vào năm 2022, Polymarket đã bị CFTC Hoa Kỳ buộc tội là một sàn giao dịch không đăng ký cung cấp giao dịch trái phép, cuối cùng Polymarket đã đạt được thỏa thuận với cơ quan quản lý bằng cách nộp phạt 1,4 triệu đô la và rút khỏi thị trường Hoa Kỳ. Vào năm 2024, sau khi dự đoán về cuộc bầu cử, Trump đã nổi bật trên thị trường cá cược, Polymarket thậm chí còn bị Mỹ tấn công nghiêm trọng, vào tháng 11, FBI đã đột kích nhà của CEO Shayne Coplan, tịch thu thiết bị điện tử cá nhân của ông, trong khi cuộc điều tra của Bộ Tư pháp Hoa Kỳ và CFTC đã đến như đã hẹn, mơ hồ khiến thị trường cảm nhận được không khí thanh trừng chính trị.

Tất nhiên, sau khi Trump lên nắm quyền, bối cảnh đã nhanh chóng thay đổi, hầu hết các kẻ thù trong thời kỳ Biden đều được Trump đối đãi bằng lễ nghi. Vào tháng 7 năm nay, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ và CFTC đã ngừng điều tra Polymarket. Không lâu sau đó, Polymarket thông báo đã chi 112 triệu USD để mua lại QCX LLC và sàn giao dịch thanh toán phụ QC Clearing LLC, một sàn giao dịch phái sinh nhỏ có giấy phép từ CFTC. Chiến lược của Polymarket trở nên rõ ràng, họ dự định quay trở lại thị trường Mỹ thông qua việc mua lại, vào tháng 9 năm nay, QCX đã nhận được thư không phản đối từ CFTC, chính thức dọn đường cho Polymarket trở lại thị trường Mỹ.

Sau khi hoàn tất bức tranh tuân thủ, các nhà đầu tư cũng đổ xô đến. Vào tháng 1, Polymarket đã hoàn thành vòng gọi vốn 150 triệu đô la do Founders Fund và Dragonfly dẫn đầu, định giá 1,2 tỷ đô la. Vào tháng 10, Polymarket đã nhận được 2 tỷ đô la từ ICE, thuộc sở hữu của Sàn giao dịch chứng khoán New York, với định giá 9 tỷ đô la. Gần đây, thị trường còn đồn rằng Polymarket sẽ thực hiện vòng gọi vốn tiếp theo với định giá 12 tỷ đô la. Thú vị là, quỹ đầu tư mạo hiểm 1789 Capital thuộc sở hữu của Donald Trump cũng có tên trong danh sách cổ đông, gián tiếp chứng minh tính chính thống của Polymarket.

Đến nay, Polymarket đã vươn lên trở thành một ông lớn trong thị trường tiền điện tử, với khối lượng giao dịch gần một tuần có thể đạt đến con số khủng 1 tỷ USD, khi nói về thị trường dự đoán, Polymarket thực sự là một chủ đề không thể bỏ qua. Đối với người dùng, nền tảng không quan trọng, lợi nhuận cá nhân mới là cốt lõi. Đáng chú ý là, CEO của Polymarket từng gợi ý về việc phát hành token, điều này cũng khiến thị trường rất mong đợi, nhưng từ những khoản đầu tư đã được đưa vào cho đến nay, có lẽ việc niêm yết sẽ phù hợp hơn với định vị của thị trường.

Mặt khác, mặc dù con đường phía trước sáng sủa, Polymarket cũng có những vấn đề tiềm ẩn. Đầu tiên là cơ chế kỹ thuật có lỗ hổng. Polymarket sử dụng giao thức UMA làm giải pháp oracle phi tập trung, có trách nhiệm ghi lại kết quả của các sự kiện thế giới thực một cách đáng tin cậy vào blockchain, dựa vào oracle UMA để xác định kết quả, nhưng oracle phi tập trung không phải lúc nào cũng có thể xác định đúng câu trả lời. Quy trình chung của oracle là sau khi sự kiện xảy ra, nếu không có tranh chấp, thì kết quả sẽ được công bố trực tiếp, nếu có tranh chấp, sẽ vào thời gian bỏ phiếu tranh chấp, lúc này người nắm giữ token UMA có thể bỏ phiếu về tranh chấp, với kết quả cuối cùng được coi là chính xác. Giải pháp có vẻ công bằng nhưng lại có những thiếu sót chết người, trong tình huống này, những người nắm giữ token UMA lớn nắm giữ quyền lực nói rất cao, thậm chí có thể “bịa đặt sự thật”. Vào tháng Ba năm nay, về sự kiện “Liệu Ukraine có đạt được thỏa thuận giao dịch đất hiếm với Trump trước tháng Tư hay không”, kết quả thực tế là không, nhưng cuối cùng oracle lại xác định là “có”, lý do là những người nắm giữ lớn đã ép buộc oracle thay đổi kết quả. Hơn nữa, ngay cả khi loại trừ vấn đề oracle, tính chủ quan của bỏ phiếu phi tập trung cũng sẽ ảnh hưởng đến đánh giá thực tế, khi phải đối mặt với câu trả lời không rõ ràng, thiếu sự đánh giá công bằng, từ đó dẫn đến tranh chấp.

Thứ hai là vẫn còn sự không chắc chắn trong quy định. Mặc dù chính phủ Mỹ hiện tại đã nới lỏng quy định đối với thị trường tiền điện tử, nhưng quy định về cờ bạc vẫn chưa được hoàn toàn giải phóng, và các vấn đề liên quan đến thao túng thị trường và giao dịch nội bộ của Polymarket vẫn đang treo lơ lửng, tồn tại sự mơ hồ từ phía cơ quan quản lý.

Sau những vấn đề, thách thức từ thị trường cũng theo sau. Tại thị trường dự đoán, Polymarket và Kalshi đang thể hiện sự cạnh tranh mạnh mẽ, về sự khác biệt, Polymarket có lối chơi tự nhiên hơn, nhấn mạnh tính phi tập trung, lĩnh vực dự đoán bao quát rộng rãi hơn, bao gồm chính trị, kinh tế, thể thao, giải trí, trong khi Kalshi lại có lợi thế về sự tuân thủ, là sàn giao dịch hợp pháp được cấp phép bởi CFTC của Hoa Kỳ, thu hút hơn đối với người dùng tổ chức và những người bên ngoài. Mặc dù hiện nay về khối lượng giao dịch và độ nổi tiếng của thương hiệu, Polymarket đang dẫn đầu với lợi thế tuyệt đối, nhưng Kalshi đang có dấu hiệu vượt lên. Kalshi đã tăng thị phần lên từ 8% vào tháng 1 năm 2025 lên 66% vào tháng 9 năm 2025, hiện tại mặc dù đã giảm xuống 46.6%, nhưng đà tăng trưởng vẫn rất mạnh mẽ. Ngay cả trong đợt gọi vốn gần đây, Kalshi cũng không chịu thua, có thông tin cho rằng Kalshi đang nhận được đề nghị đầu tư từ các quỹ đầu tư mạo hiểm, với mức định giá từ 10 tỷ đến 12 tỷ USD.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt, nhưng từ việc vốn đầu tư lớn của các nhà đầu tư có thể thấy, thị trường dự đoán đang nhanh chóng nổi lên với một sức mạnh mạnh mẽ, bất kể Polymarket hay Kalshi, đều chỉ là một trong những đối tượng đặt cược trong bối cảnh lớn này. Về việc tại sao thị trường dự đoán lại quan trọng như vậy, chìa khóa nằm ở việc định giá thông tin đằng sau nó. Xác suất vừa là sự thể hiện của thông tin, vừa chịu sự chi phối của giá cả để trở nên rõ ràng, cách ra quyết định định giá này đã thực sự đẩy quyết định từ “phản ứng kịp thời” sang “dự đoán thông tin”.

Sở dĩ truyền thông được đánh giá cao trong lĩnh vực tài chính là vì tính chất truyền tải thông tin và phản ứng thị trường có thể xảy ra, nhưng khi truyền thông tiến gần hơn đến các nhóm tài chính và chính trị, truyền thông đã dần tách mình ra khỏi sự công bằng và độc lập ban đầu, và đã bắt đầu truyền tải một số xu hướng nhất định, và thậm chí còn bị kiểm soát bởi một số ít giới tinh hoa. Tại thời điểm này, sự xuất hiện của thị trường dự báo đã trở thành một sự bổ sung tốt. Sử dụng cá cược giá, tâm lý và tín hiệu nội bộ được phản ánh chính xác và khác biệt hơn, đồng thời phản hồi về biến động giá theo thời gian thực hơn, nói cách khác, thị trường dự đoán đang trở thành một loại phương tiện thông tin mới. Phương tiện này giải phóng sức mạnh định giá thông tin ban đầu được gán cho chủ nghĩa ưu tú cho công chúng và nhận ra phản hồi kịp thời của dữ liệu theo hướng sự kiện giữa những biến động, không chỉ đại diện cho một dự đoán cá cược đơn giản mà còn là một sự thay đổi mô hình trong hệ thống khám phá giá sâu và giá trị chứa đựng trong đó là hiển nhiên.

Ví dụ, một số phương tiện truyền thông không coi là quan trọng, những sự kiện chưa từng chú ý, rất có thể được coi trọng cao độ trong thị trường dự đoán, và sự chú ý này chính là nguồn gốc của giá cả, đối với các công ty niêm yết, nó còn có giá trị hơn báo cáo tài chính hàng năm và quảng cáo tiếp thị. Đây có thể cũng là một trong những lý do NYSE đầu tư vào Polymarket, bổ sung việc định giá kỳ vọng và sự chú ý vào hệ thống định giá tài sản truyền thống, chính là sự thể hiện của việc tuân theo xu hướng khách quan. Theo thông tin, ICE đã đạt được quyền phân phối toàn cầu dữ liệu sự kiện do Polymarket điều động thông qua khoản đầu tư này, và dự định sẽ áp dụng nó vào các dự án token hóa thế hệ tiếp theo.

Mặc dù triển vọng tốt, nhưng cũng không thiếu vấn đề đạo đức. Mọi thứ đều có thể đặt cược, cũng có nghĩa là mọi thứ đều được tài chính hóa, thậm chí ở một khía cạnh nào đó, mọi thứ đều có thể được giải trí hóa. Nhưng luôn có những sự kiện không thể được giải trí hóa, khi hai loại va chạm xảy ra, thị trường dự đoán sẽ đối mặt với tương lai như thế nào?

Tất nhiên, bây giờ còn quá sớm để bàn luận, trước đó, thị trường dự đoán còn một chặng đường dài phải đi.