Từ mức định giá 4 tỷ USD đến việc ngừng hoạt động một cách thảm hại: Lịch sử diệt vong của blockchain công khai Kadena và sự suy ngẫm của ngành

Ngày 21 tháng 10 năm 2025, Tổ chức Kadena (công ty vận hành mạng Kadena) đã phát hành thông báo: do “môi trường thị trường” bất lợi, công ty sẽ ngay lập tức ngừng tất cả các hoạt động kinh doanh và công việc bảo trì blockchain. Đội ngũ đã bày tỏ lòng biết ơn với cộng đồng trên X (trước đây là Twitter) và nhắc nhở người dùng: Người khai thác vẫn sẽ duy trì an ninh mạng, mã vẫn giữ nguyên mã nguồn mở, vì vậy chuỗi vẫn tồn tại “trên phương diện kỹ thuật”.

Nhưng dưới sự “tồn tại ở cấp độ kỹ thuật” này, lại ẩn chứa sự suy giảm của sinh thái và động lực kinh tế. Việc Kadena ngừng hoạt động không phải là một trường hợp thất bại đơn lẻ, mà đang trở thành một tín hiệu quan trọng trong sự biến động của hạ tầng tiền điện tử.

Điểm khởi đầu và cam kết: Hoài bão lớn cũng ẩn chứa rủi ro

Điểm khởi đầu của Kadena vừa có bối cảnh ngành vừa có tầm nhìn lớn. Được thành lập bởi hai kỹ sư cũ của JPMorgan là Stuart Popejoy và William Martino, Kadena ra mắt vào năm 2018 với cam kết vượt qua những gì Ethereum không thể làm vào thời điểm đó: đạt được thông lượng cao dưới PoW (chứng minh công việc) thông qua hệ thống “Braided Chains”; ngôn ngữ lập trình độc quyền Pact nhấn mạnh “có thể đọc được bởi con người” và xác minh hình thức, được định vị là mạng hạ tầng “vừa an toàn vừa có thể mở rộng”.

Mạng chính được khởi động vào năm 2019, hệ sinh thái nhà phát triển dần dần được phát triển. Vào năm 2021, giá trị thị trường của nó đã gần đạt 4 tỷ đô la Mỹ.

Tuy nhiên, một cam kết lớn đến đâu cũng không thể che giấu một sự thật: nếu không có người dùng, thì tầm nhìn chỉ là một sơ đồ kiến trúc.

Suy giảm sức sống kinh tế: Thiếu người dùng, hệ sinh thái và thanh khoản đều thu hẹp

Trong vài năm tiếp theo, sự phát triển của hệ sinh thái Kadena đã rơi vào tình trạng đình trệ. Số lượng DApp chính thống trong hệ sinh thái của nó (như Babena) cũng rất hạn chế. Trong khi đó, đồng token KDA của nó đã giảm hơn 90% so với mức cao nhất. Nếu thiếu một trong ba yếu tố: người dùng, thanh khoản, nhà phát triển, sẽ rất khó để duy trì ý tưởng “chuỗi như một nền tảng sinh thái”. Nhiều nhà nghiên cứu chỉ ra rằng Kadena đã không thể làm lung lay vị trí thống trị của máy ảo Ethereum trong hệ sinh thái trong nhiều năm, điều này phản ánh trực tiếp vào xu hướng giá token và mức độ hoạt động của nhà phát triển. Việc tiêu tốn nguồn vốn và sự thiếu sức mạnh trong việc thúc đẩy hệ sinh thái cũng trở thành những yếu tố nền tảng trước khi nó ngừng hoạt động. Tất cả những điều này tiết lộ một mâu thuẫn cốt lõi: trong khuôn khổ kinh tế tiền mã hóa hiện tại, cung cấp mặc dù không ngừng mở rộng, nhưng nhu cầu không tăng đồng bộ — nhiều chuỗi đang cạnh tranh cho cùng một nhóm nhà phát triển, cùng một nhóm người dùng và cùng một lượng thanh khoản, kết quả là một số ít hệ sinh thái thành công, trong khi phần còn lại dần dần biến mất.

Ảo giác khác biệt: Công nghệ mới ≠ Sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường

Sự sụp đổ của Kadena còn phơi bày một sự thật mà toàn ngành không muốn đối mặt: sự mới mẻ của công nghệ không đồng nghĩa với sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF). Hầu như mọi blockchain mới đều tuyên bố “có thể mở rộng”, “tốc độ nhanh”, “phí gas thấp”, nhưng khi hầu hết người dùng đã sâu sắc tham gia vào hệ sinh thái Ethereum hoặc Solana, ai còn muốn chuyển đổi? Thành công của Ethereum không phải đến từ “tốc độ nhanh nhất”, mà là vì nó trở thành ngôi nhà mặc định cho token, DAO và các giao thức DeFi; Solana thì nhanh chóng nổi lên nhờ các ứng dụng giao dịch tần suất cao và xã hội. Ngược lại với Kadena, ngoài việc đạt được “tốt hơn” về chỉ số kiến trúc, lại thiếu một định vị sinh thái rõ ràng và sự bám dính mạnh mẽ từ người dùng. Logic “xây dựng chuỗi trước, rồi chờ thị trường” này chính là cốt lõi của bong bóng cơ sở hạ tầng: mỗi chuỗi mới đều đang săn đuổi một “nhu cầu tưởng tượng”, trong khi người dùng và tính thanh khoản liên tục tập trung vào các thế lực trưởng thành. Kết quả cuối cùng là: hàng trăm mạng “có tính khả thi về kỹ thuật nhưng không liên quan đến kinh tế”, phụ thuộc vào quán tính để duy trì hoạt động, cho đến khi rời khỏi sân khấu.

Thời đại chuyên môn hóa: Cấu trúc lại đường đua cơ sở hạ tầng

Trong khi đó, việc củng cố vị thế của mạng lớp hai (Layer-2) trong hệ sinh thái Ethereum đang định nghĩa lại “quy tắc trò chơi” trong thiết kế cơ sở hạ tầng. Quan điểm trong ngành cho rằng: hầu hết “các mạng lớp một thay thế có giá trị thị trường đáng kể” đều được ra mắt trước khi nâng cấp Dencun của Ethereum. Nâng cấp này đã tăng cường tính mở rộng của Ethereum và giảm chi phí cho các giải pháp lớp hai. Kết quả là: “phí lớp một” của các chuỗi thay thế này đã bị suy yếu.

Từ góc độ “khả năng mở rộng”, việc chọn “Ethereum làm lớp thanh toán, xây dựng mạng lớp hai” thường có hiệu quả chi phí hơn so với “khởi động lại một mạng lớp một độc lập”. Và về cấu trúc chi phí, chi phí vận hành của lựa chọn đầu tiên có thể thấp hơn khoảng 1% so với lựa chọn thứ hai.

Trong bối cảnh này, thị trường có xu hướng “chuyên môn hóa” hơn là “đa dạng hóa”: các chuỗi thành công không còn được định vị là “nền tảng toàn năng”, mà tập trung vào các lĩnh vực cụ thể trong nền kinh tế số. Kadena ở khía cạnh này có vẻ mơ hồ: vừa thiếu đường đua rõ ràng, vừa không hình thành được văn hóa cộng đồng mạnh mẽ hay các trường hợp ứng dụng.

Bài học từ làn sóng tích hợp: Chuỗi nào sẽ bị loại bỏ?

Việc ngừng hoạt động của Kadena đánh dấu thực tế “quá mức xây dựng” trong hạ tầng tiền điện tử. Thị trường hiện tại khó có thể hỗ trợ trạng thái “hàng trăm chuỗi cạnh tranh giành cùng một lượng thanh khoản và nguồn lực phát triển”. Trong chu kỳ trước, một lượng lớn vốn mạo hiểm đã được đầu tư vào mạng lớp một, chuỗi mô-đun, Roll-ups, mặc định cho rằng mỗi dự án đều có thể tìm thấy không gian phát triển trong blockchain. Nhưng “thanh khoản không phải là vô hạn”, người dùng luôn có xu hướng chọn lựa “sự tiện lợi cao hơn, hệ sinh thái hoàn thiện hơn”.

Trong vài năm tới, “tích hợp” có thể sẽ thay thế “mở rộng”:

• Một số mạng sẽ thực hiện hợp nhất hoặc tương tác thông qua “bộ sắp xếp chia sẻ” hoặc “khung mô-đun”;
• Một số khác sẽ rút lui trong im lặng, chỉ để lại dấu vết trên các kho như GitHub; Chuỗi thực sự có thể tồn tại độc lập phải có những đặc điểm sau:

1. Có khả năng thu hút người dùng thực, tạo ra nhu cầu bền vững;
2. Khối lượng giao dịch ổn định / hoạt động kinh tế;
3. Có thể chứng minh giá trị không gian khối của mình, hình thành vòng tuần hoàn giá trị nội tại. Nói cách khác, trọng tâm của thị trường đang chuyển từ “chỉ số kỹ thuật” sang “trọng lực mạng (network gravity)”. Logic này tương tự như thời kỳ đầu của Internet: Ngày đó, hàng chục giao thức tranh giành vị trí thống trị, nhưng cuối cùng chỉ có một vài như HTTP, DNS trở thành tiêu chuẩn chung, còn lại im lặng rút lui. Ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào “giai đoạn loại bỏ” của riêng mình.

Gợi ý cho các nhà phát triển và nhà đầu tư: Từ việc rải lưới rộng đến cược chính xác

Đối với các nhà phát triển, điều này có nghĩa rằng: trong tương lai sẽ giảm thiểu các “chuỗi tự mãn mà không có sự hỗ trợ từ hệ sinh thái”, và nhiều “cơ sở hạ tầng có thể kết hợp” sẽ được xây dựng trên nền tảng hệ sinh thái đã được xác minh. Đối với các nhà đầu tư, đây là một lời nhắc nhở vừa mang tính cảnh báo vừa chứa đựng cơ hội: đặt cược vào mạng lưới lớp một không còn là “đặt cược rộng rãi vào đổi mới”, mà nên là một sự đặt cược chọn lọc vào “sức hút của mạng lưới” - cốt lõi là khả năng “thu hút và giữ chân vốn”, chứ không chỉ dựa vào “hiệu suất” hoặc “các thông số kỹ thuật”. Nói cách khác, hãy tự hỏi ba câu hỏi: Chuỗi này có người dùng thực sự không? Nó có đang làm điều khác biệt so với các chuỗi khác không? Vòng tuần hoàn kinh tế của nó có thể duy trì trong điều kiện không có trợ cấp từ bên ngoài không? Nếu câu trả lời đều là không, thì ngay cả khi công nghệ có tiên tiến đến đâu, nó cũng có thể chỉ là “Kadena tiếp theo”.

Chi tiết bổ sung về việc ngừng Kadena

Theo các báo cáo truyền thông mới nhất: Kadena đã quyết định ngừng hoạt động do “cháy tiền mặt” và “cạn kiệt vốn”, với đồng token KDA giảm mạnh ngay vào ngày công bố thông báo. Báo cáo này cũng chỉ ra rằng dự án đã trải qua nhiều vòng thua lỗ, sự thúc đẩy của hệ sinh thái yếu ớt và chuỗi vốn căng thẳng trước khi tạm dừng hoạt động, là kết quả của sự tấn công kép từ môi trường thị trường và sự phát triển nội bộ. Mặc dù chuỗi vẫn được duy trì bởi người khai thác, nhưng từ góc độ hoạt động kinh tế, gần như đã ngừng lại.

Kết luận: Tam giác của tầm nhìn, thị trường và thời gian

Sự ngừng hoạt động của Kadena là một bài học đau đớn về “tầm nhìn, thị trường và thời gian”: Công nghệ có thể gây ấn tượng, nhưng chỉ khi người dùng thực sự và vòng tuần hoàn kinh tế đến, tầm nhìn mới có thể nở hoa và kết trái.

Hiện tại, thị trường đang tiến tới chuyên môn hóa và tích hợp - thời gian và sự kiên nhẫn dành cho các chuỗi mới ngắn hơn bất kỳ thời điểm nào trước đây. Ai có thể sống sót trong cuộc cách mạng này? Câu trả lời không còn là “hiệu suất mạnh nhất”, mà là “hệ sinh thái mạnh nhất”.