Solana ekosistemi RWA veri taraması: Hazine bonoları, hisseler ve gayrimenkul tokenizasyonu

Yazarlar: HY & Adam, Xianrang

Blockchain'in gelişim tarihi, yalnızca finansal işlemlerle ilgili iş senaryolarının Web3'te hayatta kalabileceğini yeterince kanıtlamıştır. RWA, gerçek varlıkları ve zincir üzerindeki işlemleri ustaca birleştirerek küresel finansal manzarayı yeniden şekillendirmeyi denemektedir. Blockchain teknolojisi sayesinde, RWA, emtia, kredi, hisse senetleri gibi geleneksel varlıkları zincir üzerindeki token'lara dönüştürerek, mülkiyetin verimli yönetimini ve devrini sağlarken, finansal varlıkların işlem eşiğini de büyük ölçüde düşürmektedir.

**Mevcut verilere göre, stabilcoinler dışındaki RWA'nın toplam piyasa değeri 33 milyar doları geçti, ancak bu sadece bir başlangıç. Boston Consulting Group ( BCG ) tahminlerine göre, 2030 yılına kadar zincir üzerindeki RWA büyüklüğü 16 trilyon dolara ulaşacak.

RWA'nın potansiyeli şüphesiz çok büyük, ancak **ana akım RWA anlatısı ****öncelikle **hangi kamu blok zincirinde gerçekleşecek?

DeFi alanında birinci büyük kamu zinciri olarak Ethereum, RWA pazarının %50'den fazlasını elinde bulunduruyor. Solana ise yüksek yoğunlukta ekosistem inşası ile RWA pazarının %3.2'sini elde ederek büyük kamu zincirleri arasında 7. sırada yer alıyor, göz ardı edilmemesi gereken bir durum. BlackRock gibi devlerin Securitized platformu aracılığıyla milyarlarca dolar değerinde RWA varlıklarını Solana'ya entegre etmesiyle, RWA ekosistemi hızlı bir gelişim aşamasına girmiştir.

Bugünkü makalede, yatırımcılar, geliştiriciler ve sektör gözlemcileri için kapsamlı ve sistematik bir araştırma sunarak Solana'nın RWA alanındaki mevcut durumunu derinlemesine inceleyeceğiz.

Solana ekosistemi RWA projeleri tam kapsamlı analiz

RWA pazarındaki birçok kullanıcı, geleneksel hisse senedi veya emtia pazarlarından gelmektedir. Bu kullanıcılar için, platformun kullanıcı taleplerine kısa sürede yanıt verip düşük gecikme ve düşük maliyetli bir işlem deneyimi sunabilmesi, temel bir unsurdur.

İşlem gecikmelerini çözmek için birçok RWA projesi, çoklu zincirle mevduat alımını ve tek zincirle işlem yapmayı tercih ediyor. Solana'nın yüksek TPS'ye sahip olması, RWA işlerinin gerçekleştirilmesi için uygun bir platform olmasını sağlıyor. Daha önce, China Merchants Bank'ın zincir üzerindeki RWA fonu CMBMINT, Solana'yı tercih ederek başlattı; bu da onun cazibesini yeterince gösteriyor.

Ayrıca, RWA uygulamaları genellikle kira dağıtımı, faiz ödemeleri gibi birçok küçük ölçekli işlemi içerir; eğer Gas ücreti çok yüksek olursa, getiriyi ciddi şekilde aşındırır. Ünlü gayrimenkul tokenizasyon platformu Homebase'i örnek alırsak, her ay binlerce küçük kira dağıtım işlemi gerçekleştirilmesi gerekmektedir. Bu mikro ödeme modeli, düşük işlem ücretleri konusunda son derece katı gereksinimlere sahiptir ve Solana, son derece düşük işlem ücretleri ile doğal bir avantaja sahiptir.

Verilere göre, Solana'nın RWA ekosistemi erken aşamada olmasına rağmen güçlü bir büyüme ivmesi göstermiştir. RWA.xyz'ye göre, şu anda Solana ekosisteminde 94 çeşit RWA varlığı bulunmaktadır ve toplam piyasa değeri 700 milyon dolara ulaşmıştır. Son 30 günde, Sol ağı üzerindeki RWA transfer tutarı 18 milyar dolara ulaşmış ve işlem hacmi yalnızca Ethereum'un arkasında kalmıştır.

Şu anda, Solana'nın RWA ekosistemi çok çeşitli bir yapı oluşturmuş durumda ve fiziksel varlıklardan finansal araçlara kadar geniş bir yelpazeyi kapsıyor. Aşağıda, tipik RWA proje örneklerini kategorilere ayırarak tanıtacağız.

(Solana ekosistem RWA proje soy ağacı)

Hazine Bonosu

Şu anda, devlet tahvillerinin blockchain'e geçirilmesi, en önemli ve en popüler RWA** varlık türlerinden biridir, **çünkü devlet tahvilleri, istikrarlı ve risksiz bir getiri sunarak finansal piyasalarda büyük ilgi görmektedir. Geleneksel finansal piyasalara kıyasla, devlet tahvillerinin tokenleştirilmesi, 7/24 işlem yapılmasına olanak tanıyabilir ve parça parça sunarak perakende satış yapabilir, ayrıca Defi ekosistemi ile entegre edilerek likiditeyi artırabilir.

Aşağıda birkaç tipik vaka seçip analiz edeceğiz. Dikkat, devlet tahvillerini teminat olarak kullanan gelir getiren stabilcoin, esasen devlet tahvillerinin zincir üzerinde yer alması ve devlet tahvillerinin getirisinden yararlanılmasıdır; bu yazıda bu tür RWA ürünlerini de devlet tahvilleri sınıfına dahil edeceğiz.

Maple Finance (USDC-SPL)

Maple, Sid Powell ve Joe Flanagan tarafından kurulan Solana üzerindeki tanınmış bir devlet tahvili ile ilgili RWA projesidir. Kurumsal düzeyde kredi verme ve varlık yönetimine odaklanmaktadır. Mayıs 2021'de lansmanından bu yana, 7 milyar dolardan fazla kredi sağlamış ve 1.7 milyar dolardan fazla varlık yönetmektedir.

2023 Mayıs'ta Maple, kullanıcılar için yaklaşık %4.8 net APY sağlayan Maple Nakit Yönetim Havuzu adlı varlık yönetim planını başlattı. Kullanıcılar, havuza istedikleri gibi girip çıkabilir ve kilitlenme veya geri alma ücreti ödemek zorunda kalmazlar. Bu, Solana ekosistemindeki ilk devlet tahvili türü RWA'dır. **Ürün şu anda USDC kredi verme olarak genişletilmiştir, ancak Solana ekosistemindeki öncü rolü göz önüne alındığında, bu yazıda da kaydedilmektedir.

Hükümet tahvili RWA'nın** getiri prensibine**** dayanarak, Maple'ın iş akışını aşağıdaki birkaç adımda**** parçalara ayırabiliriz:**

Fon Kaynağı: Borçlu, USDC'yi Maple Finance'in fon havuzuna yatırır ve fon payını temsil eden LP token'larını alır.

Kredi Verme: Fon havuzu, ABD'li kripto yatırım şirketi Room40 Capital'ın Solana cüzdanına USDC ödünç verecek.

Devlet Tahvili Yatırımı: Borç verilen USDC, Circle aracılığıyla dolara dönüştürülerek devlet tahvillerine yatırılır. Room40 Capital, kazanç elde etmek için devlet tahvillerini yönetmekten sorumlu borçludur.

Getiri dağıtımı: Devlet tahvili yatırımlarından elde edilen gelir, Maple platformu aracılığıyla fon havuzuna geri akmaktadır ve borç verenler LP paylarına göre getiri alırlar.

Yukarıdaki örnekte, zincir üzerindeki verilerin şeffaf ve değiştirilemez olması nedeniyle Room40, USDC'nin para akışını gizleyemez. İlgili gerçek zamanlı denetim kurumları, Room40'ın yatırım nesnelerinin getiri durumunu zincir dışında inceleyecek; eğer Room40'ın bildirdiği devlet tahvili getiri oranı ile zincire aktarılan getiri arasında bir uyumsuzluk varsa, USDC kredi verenleri anında anormalliği fark edebilir.

Room40 gibi kurumsal yatırımcıların kötüye kullanımını önlemek için Maple Finance, platformdaki tüm katılımcıların, hem kredi verenlerin hem de borç alanların KYC ve AML doğrulamasından geçmesini gerektiriyor; kimlikleri ve operasyonel geçmişleri Maple'ın sıkı incelemesinden geçirilmelidir. Çalışmaların hem zincir üzerinde hem de zincir dışında bir araya gelmesi, yatırımcıların çıkar çatışması yoluyla dolandırıcılık yapma olasılığını ortadan kaldırıyor.

Ondo Finance(USDY&OUSG)

Şu anda Ondo Finance, RWA alanında lider konumda olup, amiral gemisi ürünü USDY (Ondo USD Yield) ve kısa vadeli tahvil tokenleştirilmiş varlığı OUSG, Solana ekosistemindeki en temsili RWA ürünleridir. Yüksek şeffaflık, yüksek likidite ve istikrarlı getiri oranlarıyla birçok yatırımcının ilgisini çekmiştir.

2025 yılı Ekim ayı itibarıylaUSDYnin dolaşım miktarı2.5 milyar ABD doları olarak belirlenmiş olup, Solana'nın devlet tahvili RWA projesinde birinci sırada yer almaktadır** ve şu anda Solana ağı üzerindeki en büyük dolaşım miktarına sahip istikrarsız RWA varlığıdır.**

USDY'nin işleyişi açısından Maple ile benzerlik gösterir: Kullanıcılar Ondo platformu aracılığıyla USDC gibi stabil coinleri fon havuzuna yatırır, Ondo bu fonları düzenlenmiş aracı kurumlar aracılığıyla ABD devlet tahvillerine yatırır. Devlet tahvili getirisi, USDY tokeni şeklinde, oranlara göre sahiplerine dağıtılır; APY genellikle %4 ile %5.2 arasında değişmektedir.

USDY sadece istikrarlı bir gelir kaynağı sunmakla kalmaz, aynı zamanda sahipleri USDY'yi Ethereum, Polygon gibi ağlara taşımak için köprüler aracılığıyla kullanabilir, bu da DeFi protokollerinde borç verme, teminat verme veya likidite madenciliği için kullanılır; bu da faiz getiren bir stabilcoin anlamına gelir.

USDY dışında, Ondo'nun bir diğer büyük ürünü OUSG'dir. Ondo platformu USDC'yi topladıktan sonra, bunu BlackRock'ın kısa vadeli Hazine tahvili ETF'si (SHV) gibi yatırımlara yönlendirir ve elde edilen faiz geliri OUSG sahipleri arasında paylaşılır. Mevcut OUSG dolaşım miktarı 79 milyon dolara ulaşmıştır. USDY'den farklı olarak, OUSG esas olarak kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırım yapmaktadır.

OUSG'nin yıllık getirisi genellikle USDY'den biraz daha düşüktür, ancak kurum yatırımcıları tarafından tercih edilen istikrarı vardır. İkisi arasındaki farkın nedeni, USDY'nin yalnızca ABD Hazine bonolarına değil, aynı zamanda bazı banka mevduat sertifikalarına da yatırım yapmasıdır; bunlar genellikle Hazine bonolarına göre biraz daha yüksek risk ve getiriye sahiptir.

Securitize (BUIDL&VBILL)

Securitize, Amerika ve Avrupa'da tokenleştirilmiş menkul kıymetler çıkarabilen ilk şirkettir. Ocak 2025'te Securitize, Apollo Global Management'ın 1.3 milyar dolarlık kredi fonu $ACRED'i Solana'ya getirmek için Wormhole ile işbirliği yaptı.

Securitize'in Solana üzerindeki iki ana RWA projesi, BUIDL ve VBILL'dir. Her ikisi de temel varlık olarak ABD hazine bonolarını kullanmakta olup, Solana'nın yüksek işlem hacmi ve düşük maliyetinden yararlanarak yatırımcılara verimli ve şeffaf bir gelir odaklı yatırım aracı sunmaktadır.

BUIDL, BlackRock ve Securitize'in ortaklaşa geliştirdiği, BlackRock'un ilk tokenleştirilmiş fonudur. 2024 Mart ayında Ethereum üzerinde ilk kez ihraç edilecek ve 2025 Mart'ta Solana'ya genişletilecektir. VBILL ise varlık yönetim şirketi VanEck ile Securitize'in iş birliği ile geliştirilmiş olup, 2025 Mayıs'ta Solana, Avalanche, BNB Chain ve Ethereum üzerinde ihraç edilecektir. Şu anda BUIDL ve VBILL'in Solana'daki piyasa değeri sırasıyla yaklaşık 175 milyon ve 23 milyon dolardır.

Etherfuse（TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS）

2024 yılında, Etherfuse Solana üzerinde Stablebonds platformunu başlattı ve tokenleştirilmiş devlet tahvillerine odaklandı. Solana üzerindeki ana RWA projeleri arasında TUSOURO (Brezilya Hükümeti Tahvili), EUROB (AB Tahvilleri), CETES (Meksika Hükümeti Tahvili) ve GILTS (Birleşik Krallık Hükümeti Tahvili) bulunmaktadır; bu ürünlerin Solana üzerindeki dolaşım piyasa değeri yaklaşık 3,9 milyon dolardır.

hisse senedi

xStock

xStocks, Backed Finance tarafından sunulan tokenleştirilmiş hisse senedi ürünüdür ve neredeyse Solana'daki tokenleştirilmiş hisse senetlerinin tamamını kapsamaktadır. Bir ay içinde, Xstock zincirindeki toplam işlem hacmi 300 milyon doları aşarak, hisse senetlerinin tokenleştirilmesine olan talebin pazarda ne kadar yüksek olduğunu kanıtlamaktadır.

xStocks her bir tokeni, gerçek dünya hisse senetleri veya ETF'leri ile 1:1 sabitlenmiş olup, düzenlenmiş bir saklama kurumu tarafından gerçek hisseler tutulmaktadır. Bu, token değerinin temel varlık ile bağlı olmasını sağlar. Fiyat verileri, Chainlink oracle'i aracılığıyla gerçek zamanlı olarak zincire senkronize edilir, böylece şeffaflık ve doğruluk sağlanır. Şu anda, xStocks 60'tan fazla hisse senedi ve ETF'yi kapsamaktadır, bunlar arasında Apple, Tesla, Nvidia, S&P 500 ETF gibi varlıklar bulunmaktadır ve çoğu mavi çipli hisse senedi bu listeye dahildir.

Şu anda**,**** xStocks'un toplam piyasa değeri 94 milyon doların üzerinde.**

özel kredi

Özel krediler genellikle kredi notu düşük olan borçlulara yönelik olarak, bankacılık dışı kuruluşlar tarafından sağlanır. Bu tür krediler, KOBİ kredileri, alacak finansmanı, tüketici kredisi veya tedarik zinciri finansmanı gibi alanları kapsar ve yüksek getiri sağlarken, aynı zamanda yüksek risk taşır.

2008 mali krizinden sonra, özel kredi hızla Wall Street'in en popüler yatırım araçlarından biri haline geldi, ilgili pazarın büyüklüğü 2010'daki 250 milyar dolardan 2025'te yaklaşık 2 trilyon dolara yükseldi. Şu anda, Solana'daki ana özel kredi projeleri arasında yalnızca Credix Finance bulunmaktadır. Daha önce Alloy X gibi projeler de denemeler yaptı, ancak sürdüremedi.

Credix Finance

Credix Finance, 2021 yılında kuruldu ve özel kredi türündeki RWA'ya odaklanıyor. **Credix'in mantığı oldukça basit; zincir üzerindeki kullanıcıların USDC'ye borç almasını sağlamak için bir köprü işlevi gören bir platform olarak düşünülebilir: zincir üzerindeki kullanıcılardan borç alarak, bunu çeşitli ülkelerin yerel para birimlerine dönüştürüp, farklı türde borç alan varlıklara kredi veriyor ve zincir üzerindeki kullanıcılara kredi getirisi sağlıyor. **

Dikkate değer bir nokta, Credix'in Twitter'ının 2024 Kasım'dan bu yana sadece 1 kez güncellenmiş olması ve son bir yılda medyada neredeyse hiç bilgi bulunmamasıdır.

Gayrimenkul Tokenleştirme

Gayrimenkulün zincirleme RWA'sı, gayrimenkulü tokenleştirerek blok zinciri teknolojisi aracılığıyla, erken dönem RWA vizyonundaki en önemli uygulama senaryosu olmuştur.

Birçok kamu blockchaini arasında, Solana gayrimenkul zincirleme projeleri için en önemli deneme alanıdır. Solana'da en tanınmış gayrimenkul RWA projesi muhtemelen Homebase'dir; burada NFT'leştirilmiş gayrimenkullere en az 100 dolar yatırarak yatırım yapabilirsiniz. Ancak bu platformun resmi Twitter hesabı Ağustos 2024'te güncellemeleri durdurmuş durumda ve son bir yıldan fazla bir süredir hiçbir haber yok. Resmi web sitesinde “Available” olarak gösterilen gayrimenkul listesi de boştur.

Şu anda Solana üzerinde aktif olan gayrimenkul türü RWA projeleri Parcl ve MetaWealth'tır.

Parcl

Parcl, gayrimenkul piyasası fiyat endeksinin tokenleştirilmesine odaklanan bir gayrimenkul türev ürünleri protokolüdür. Kullanıcıların gayrimenkul fiyat endeksine yatırım yaparak piyasa pozisyonu elde etmelerine olanak tanır.

Parcl, şehir emlak fiyat endeksleri (City Indexes) oluşturarak kullanıcıların belirli coğrafi bölgelerin emlak piyasası fiyat dalgalanmalarına yatırım yapmalarını sağlar, tıpkı sürekli sözleşmelerin kullanıcıların emlak fiyatları üzerinden long veya short pozisyon almalarına olanak tanıması gibi. Bu endeksler, her bir kare feet veya metrekare için konut mülklerinin ortalama fiyatına dayanmaktadır, veriler Parcl Labs tarafından sağlanmakta ve günlük olarak güncellenmektedir; dünya genelinde milyonlarca veri noktasını bir araya getirerek, endeksin gerçek zamanlı piyasa değerini yansıtmasını sağlamaktadır.

Parcl'ı doğrudan bir PerpDEX olarak anlayabiliriz, tek farkla ki varlık gayrimenkuldür. Kullanıcılar, alım satım yapmanın yanı sıra, likidite eklemek için USDC sağlayarak işlem ücretlerinden kazanabilirler. Ayrıca, kullanıcılar yatırımlara 1 dolardan başlayan bir sermaye ile katılabilir, bu da yatırım engelini büyük ölçüde azaltır.

Şu anda, Parcl üzerindeki TVL yaklaşık 7 milyon dolar.

MetaWealth

MetaWealth, Avrupa Birliği ve Kanada'ya açık bir gayrimenkul tokenizasyon platformudur ve kullanıcılara pasif gelir üreten gayrimenkulün kısmi sahipliğini sunar.

MetaWealth, üçüncü taraf kalite değerlendirme kuruluşlarıyla yapılan denetim ve araştırmaların ardından, uygun gayrimenkulleri satın alıp kiralayacak ve aynı zamanda gayrimenkulün mülkiyetini parçalara ayırarak kullanıcıların en az 100 dolarlık düşük bir girişle yatırım yapmalarını sağlayacak, yatırımın gayrimenkulün toplam fiyatına oranına göre kira payı alacak.

Şu anda MetaWealth, 138 adet tokenleştirilmiş gayrimenkul ile 850.000 $ gelir elde etti, 50.000 yatırımcı ile toplamda 36.000.000 $ değerinde gayrimenkul yönetmektedir. Nisan 2025'te, MetaWealth, Solana ekosisteminde bu kilometre taşını gerçekleştiren ilk proje olarak üç düzenlenmiş RWA gayrimenkul tahvili piyasaya sürdü;

2025 yılının Haziran ayında, 137 milyar dolarlık varlığı yöneten Çek fon şirketi APS, MetaWealth aracılığıyla 340 milyon dolarlık tokenleştirilmiş İtalyan gayrimenkulü satın aldı. Hem perakende hem de kurumsal yatırımcılar için MetaWealth, yenilikçi, şeffaf ve verimli bir yatırım platformu sunuyor.

Emtia

Emtia genellikle endüstriyel hammaddeler, değerli metaller veya ham maddeler olarak tanımlanır ve geniş bir endüstriyel ve ticari kullanım alanına sahiptir. RWA'larının en önemli yönü, altının zincire aktarılmasıdır; örneğin Paxos Gold, her bir token bir ons altını temsil eder ve esas olarak Ethereum üzerinde işlem görür. Solana üzerindeki büyük RWA projeleri ise, lüks şarapların zincire aktarılmasıyla BAXUS ve enerji zincirine aktarılan Elmnts ve Powerledger'i içermektedir.

BAXUS

BAXUS, yüksek kaliteli alkollü içecekleri (nadir viskiler, şaraplar gibi) güvenli iklim kontrollü depolarda saklar. Her bir şişe, şişenin kaynağını, sertifikasını ve işlem geçmişini kaydeden dijital mülkiyet belgesi olarak benzersiz bir NFT oluşturmak için blockchain teknolojisi kullanır. Ayrıca, kullanıcıların nadir içkileri doğrudan ticaret yapmalarına olanak tanıyan Opensea benzeri bir pazar sunar ve USDC ve kredi kartı gibi geleneksel ödeme yöntemlerini destekler.

Elmnts

Elmnts, petrol ve gaz maden hakları gibi emtia varlıklarını blockchain üzerindeki dijital tokenlere dönüştürmeye odaklanmaktadır. Bu tokenler, yatırımcıların maden hakları varlıkları üzerindeki kısmi mülkiyetini temsil eder ve yatırımcıların token satın alarak petrol ve gaz çıkarımından Royalty geliri elde etmelerine olanak tanır. Tokenleştirme sayesinde, geleneksel olarak yüksek giriş engeline ve düşük likiditeye sahip maden hakları yatırımları daha bölünebilir ve ticarete konu olabilen hale gelir, bu da yatırımcıların giriş engelini düşürür.

Powerledger

Powerledger, 2016 yılında kurulan bir Avustralya enerji teknoloji şirketidir ve enerji sektöründe merkeziyetsizleşme ve sürdürülebilirliği sağlamak için blok zinciri teknolojisini kullanmaya odaklanmaktadır. Powerledger, platformu aracılığıyla yenilenebilir enerjinin izlenmesi, ticareti ve kökeninin belirlenmesi işlemlerini gerçekleştirir; bunlar arasında P2P enerji ticareti, sanal enerji santrali (VPP), karbon kredisi ticareti ve yenilenebilir enerji sertifikaları (RECs) gibi uygulamalar bulunmaktadır.

Powerledger, Solana blok zinciri aracılığıyla güneş enerjisi, rüzgar enerjisi gibi yenilenebilir enerji varlıklarını tokenleştiriyor, POWR token veya diğer tokenleri üreterek ticaret ve takip için kullanıyor. Bu tokenler, belirli enerji birimlerini, karbon kredilerini veya yenilenebilir enerji sertifikalarını temsil eder ve kullanıcıların doğrudan blok zincirinde eşler arası ticaret yapmasına olanak tanır, aracılık aşamalarını azaltır ve verimliliği artırır.

Özet

Solana blok zincirindeki RWA ekosistemi, stabilize paralar, devlet tahvilleri, özel krediler, gayrimenkul ve emtia olmak üzere beş kategoriyi kapsamaktadır. Yüksek işleme hacmi ve düşük maliyet gibi avantajlarıyla RWA alanında büyük bir potansiyel göstermektedir. Ancak, ağın istikrar sorunları, uyumluluk ve düzenleyici zorluklar ile yoğun piyasa rekabeti, gelişim yolundaki ana engellerdir. Gelecekte, Solana bu zorlukların üstesinden gelmek, geleneksel finans ile blok zinciri arasında önemli bir bağlantı platformu haline gelmek ve uzun vadeli sürdürülebilir gelişim sağlamak için teknolojik optimizasyon, uyumluluk çözümleri geliştirme ve ekosistem genişletme yoluna gitmelidir.