Yıl içinde %66'dan fazla artış, altının yükselişinin arkasındaki mantık

Altın fiyatı bir ara 4378 dolar/ons seviyesini aşarak yıl içinde % Artış oranı %66’yı geçti ve 1979’dan bu yana en iyi yıllık performansını sergiledi.

Büyük yükselişin kökeni: Dolar kredibilitesindeki çatlaklar ve çoklu faktörlerin rezonansı

Altın ve Doların Yüzyıllık Rekabet Tarihi

Altın ile dolar arasındaki ilişki, altın fiyatındaki dalgalanmanın temel şifresidir ve bu rekabetin tarihi 20. yüzyıla kadar uzanır. 1944’te Bretton Woods sistemiyle “dolar-altın bağlantısı ve ülkelerin para birimlerinin dolara bağlantısı” şeklinde çift bağlantı mekanizması kuruldu; bu dönemde altın, dolar kredibilitesinin dayanağı oldu ve altın fiyatı 35 dolar/ons olarak sabitlendi. 1971’de Nixon yönetimi doların altından ayrıldığını açıkladı, bu da kredi parası çağının resmen başladığını gösterdi; altın para özelliğinden yatırım özelliğine geçti, ancak “dolar düşüş, altın yükseliş” şeklindeki negatif korelasyon günümüze kadar sürdü.

Verilere göre, son 50 yılda altın ile dolar Endeks’i arasındaki korelasyon -0.68 oldu; özellikle dolar kredibilite sisteminin sarsıldığı kritik Düğüm’lerde bu negatif korelasyon daha da belirginleşti. Örneğin, 1971’de Bretton Woods sisteminin çöküşünden sonra altın fiyatı on yıl içinde 35 dolar/ons’tan 850 dolar/ons’a yükseldi; 2008 finansal krizinde dolar Endeks’i kısa sürede büyük düşüş yaşadı ve altın fiyatı iki yılda ikiye katlandı. 2025’teki altın fiyatındaki büyük yükseliş, esasen bu tarihsel kuralın yeniden sahneye çıkmasıdır.

Dolar Kredibilite Krizi: Bu Yükselişin Temel Motoru

2025’te dolar kredibilite sistemi çoklu şoklarla karşılaştı ve altın fiyatının kırılmasında kilit rol oynadı. Temel olarak, ABD tahvil hacmi 37 trilyon doları aştı, hükümetin kapanma olayları tekrarlandı, bölgesel banka kredi krizi derinleşti, Stable coin’in yaygınlaşması da dolar kredibilitesini zayıflatabilir (çünkü Stable coin ile ABD hükümeti, Federal Rezerv (FED)’i baypas ederek “dolaylı üretim hakkı” elde edebilir; “tahvil üretimi ve teminatı—Stable coin üretimi—dolar Swap” yoluyla ABD hükümeti dijital dolar üretim hakkını dolaylı olarak ele geçirebilir ve FED’in para politikası bağımsızlığını etkileyebilir)… Bu sorunlar piyasada dolara olan güveni sürekli zayıflatıyor. Krediye dayalı olmayan bir Varlıklar olan altın, herhangi bir ülke egemenliğine ihtiyaç duymadan doğal olarak dolar riskine karşı en iyi hedge aracı haline geliyor.

Federal Rezerv (FED)’in para politikası değişimi kısa vadede zayıf dolar durumunu daha da güçlendirdi. 17 Eylül 2025’te FED faiz indirimine başladı ve federal fon faizini %4.00-%4.25 aralığına çekti, dot plot yıl içinde 50 baz puan daha indirim sinyali verdi, piyasada Ekim’de 25 baz puanlık faiz indirimi beklentisi %98’e ulaştı. Dolar Endeks’i yıl içi zirveden %8’den fazla geri çekildi, 10 yıllık ABD tahvili gerçek faizi %4.5’ten %3.2’ye düştü; gerçek faiz düştükçe, sıfır faizli Varlıklar olan altının portföy değeri belirgin şekilde arttı.

Jeopolitik Riskler ve Enflasyon Beklentisinin Birleşik Etkisi

2025’te küresel jeopolitik risk Endeks’i son 10 yılın en yüksek seviyesine çıktı; Rusya-Ukrayna çatışması derinleşti, Orta Doğu’daki gerginlikler piyasada riskten kaçış duygusunu tetikledi, son iki ayda altın fiyatı aylık %10’dan fazla yükseldi ve piyasanın riskten kaçış eğilimini öne çıkardı.

Enflasyon tarafında, küresel çekirdek enflasyon %3.2’ye gerilese de, büyük Merkez Bankası’ların %2’lik hedefinin üzerinde kalıyor ve jeopolitik çatışmaların tetiklediği enerji ve gıda fiyat dalgalanması enflasyonu tekrar yükseltebilir. Tarihsel veriler, 1971’de Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana altın fiyatının 50 kat arttığını, küresel yıllık ortalama enflasyonun ise %3.5 olduğunu gösteriyor; 2020-2023 küresel büyük enflasyon döneminde altın yıllık %12.3 yükseliş göstererek aynı dönemdeki %6.8’lik küresel ortalama enflasyonu açık ara geçti. Bu enflasyona karşı koruma özelliği, fonların altın Market’ine sürekli akmasını sağladı.

Fon Haritası: Uzun Vadeli Portföy ve Orta Vadeli Yatırımın Çifte Motoru

Merkez Bankası: “Balast Taşı” Seviyesinde Uzun Vadeli Alıcı

Küresel Merkez Bankası’ların sürekli altın alımı, altın Market’inin en istikrarlı destek gücüdür; bu portföy tercihi kısa vadeli spekülasyon değil, ulusal stratejiye dayalı uzun vadeli bir düzenlemedir. Verilere göre, küresel Merkez Bankası’lar üç yıl üst üste yılda 1000 tonun üzerinde altın alımı yaptı, ankete katılan Merkez Bankası’ların %95’i önümüzdeki 12 ayda resmi rezervlerin artmasını bekliyor. Çin Merkez Bankası özellikle öne çıkıyor; 11 ay üst üste altın alımı yaptı, Eylül sonunda altın rezervi 74.06 milyon ons’a ulaştı, yıl başına göre yaklaşık %10 yükseliş gösterdi.

Yapısal olarak, yükselen piyasa Merkez Bankası’ları alımda başı çekiyor; son 5 yılda altın rezerv oranı %10’dan %18’e çıktı. Merkez Bankası’ların altın alımındaki temel mantık, dolar kredibilite riskine karşı hedge, finansal istikrarı koruma, portföy dengeleme ve enflasyona karşı koymadır; esasen altın alımıyla döviz rezervlerini çeşitlendirmek ve dolar Varlıklar’ına bağımlılığı düşürmek amaçlanır. Altın rezerv hacmi, ülke kredibilitesi ve finansal gücünün önemli bir göstergesidir ve uluslararası Market’te yerel para birimine olan güveni artırır. Bu “resmi rezerv” talebi, altın fiyatında sert bir destek oluşturur; kısa vadeli geri çekme olsa bile hızla toparlanabilir.

Finansal Kurumlar: Strateji Odaklı Temel Trade Oyuncuları

Çeşitli finansal kurumlar, altın Market’inin bel kemiğini oluşturur; davranışları hem trend hem de strateji özellikleri taşır.

Kamu satışı fonları örneğinde, kamu satışı fonları altın ETF’leriyle yatırımcı talebine pasif yanıt verir; 2025 Eylül-Ekim’de küresel altın ETF’lerine aylık net giriş 17.3 milyar dolar oldu, dünyanın en büyük altın ETF’si (SPDR Gold Shares) Açık Faiz’i yıl başına göre %45 yükseldi, yerli Huaxia Altın ETF (518850) hacmi 30 milyar yuanı aştı.

Bireysel Yatırımcı: Tüketimden Yatırıma Tam Katılım

Bireysel yatırımcı fonlarının büyük ölçekli girişi de trendin önemli bir itici gücü oldu; tüketim ve yatırımın çift motorlu etkisi gözlendi. Tüketim tarafında, Çin ve Hindistan gibi geleneksel altın tüketici ülkelerinde talep güçlü; sadece Çin düğün Market’i yılda 300 tonun üzerinde altın tüketiyor, 2025’te kuyumcularda fiziki altın satışları yıllık %28 yükseldi, Chow Tai Fook gibi marka altın takı fiyatları 1247 yuan/gram seviyesinde olmasına rağmen talep karşılanamıyor.

Yatırım tarafı daha da güçlü; bireysel yatırımcıların yatırım amaçlı alımları yıllık %45 yükseldi, külçe ve madeni para satışları ikiye katlandı, kağıt altın ve altın birikim ürünleri popüler oldu, ICBC “birikimli altın” ürünü 2025’te 50 milyar yuanı aştı. Bireysel yatırımcıların Market’e giriş motivasyonu enflasyona karşı koruma, hisse senedi Market’inin dalgalanmasına karşı hedge ve fiyatı takip et trendidir; özellikle altın fiyatı tarihi zirveyi aştıktan sonra, “fiyatı takip et etkisi” Market Hacim’ini belirgin şekilde artırdı.

Altının Riskten Kaçış Fonksiyonu: Gerçekçi Değerlendirme

Normal Enflasyonda Değer Koruma Etkinliği

Normal enflasyon ortamında altının değer koruma gücü tarih boyunca defalarca kanıtlanmıştır. 2020-2023 küresel büyük enflasyon döneminde altın fiyatı 1700 dolar/ons’tan 2500 dolar/ons’a yükseldi, yıllık %12.3 yükseliş göstererek aynı dönemdeki %6.8’lik küresel ortalama enflasyonu açık ara geçti ve Varlıklar alım gücünü etkin şekilde korudu.

Bireysel yatırımcılar için, Varlıklar’ın %5-%10’unu altına ayırmak, fiyat artışının servet üzerindeki etkisini etkin şekilde hedge edebilir. Portföy araçları açısından, altın ETF’leri yüksek Likidite ve düşük Trade maliyetiyle sıradan yatırımcılar için uygundur; külçe ve madeni para gibi fiziki altın ise fiziki sahiplik hissine önem veren yatırımcılar tarafından tercih edilir, ancak depolama maliyeti ve Likidite kısıtları göz önünde bulundurulmalıdır.

Aşırı Ortamlarda Riskten Kaçış Sınırı

Savaş gibi aşırı senaryolarda altının “kriz hedge aracı” özelliği öne çıkar, ancak potansiyel riskler de vardır.

Altın, döngüler arası servet taşıyıcısıdır. Savaş dönemlerinde en güvenilir “Varlıklar koruma aracı”dır ve savaş sonrası toparlanma aşamasında vazgeçilmez bir değere sahiptir. Örneğin, Birinci Dünya Savaşı sonrası Almanya’da savaş tazminatları nedeniyle hiper enflasyon yaşandı, Mark Döviz Kuru’su çöktü; 1 dolar 1921’de 64 Mark iken 1923’te 4.2 trilyon Mark’a çıktı, bu da Mark tutanların servetinin yok olmasına yol açtı, ancak altın tutanlar servetini korudu (1923’te 1 ons altın yıl başında 1.2 milyon Mark iken yıl sonunda 4.2 trilyon Mark’a çıktı ve hiper enflasyonu tamamen hedge etti). Bu dönemlerde, savaş döngüsü boyunca altın tutmak, savaş sonrası servetin hızla toparlanmasını sağlar; altın sahipleri evlerini yeniden inşa edebilir, reel yatırımlar yapabilirken, Fiat para tutanlar para geçersizleşme riskiyle karşı karşıya kalır.

Ancak bireysel altın rezervi için politika riski göz önünde bulundurulmalıdır; tarihte aşırı dönemlerde hükümetlerin altına el koyma vakaları sıkça görülmüştür: İkinci Dünya Savaşı’nda Nazi Almanyası “Reich Altın Kanunu”nu çıkararak vatandaşların tüm altınlarını teslim etmesini zorunlu kıldı, karşı çıkanlara ağır cezalar verildi; Pasifik Savaşı sırasında Japonya “Altın Kontrol Kanunu”nu uygulayarak özel altın sahipliğini yasakladı; 1933 Büyük Buhran döneminde ABD Kongresi “1933 Bankacılık Yasası”nı çıkararak özel altın sahipliğini kaldırdı ve 20.67 dolar/ons fiyatla halkın altınını zorla topladı, ertesi yıl ise resmi altın fiyatını 35 dolar/ons’a yükseltti, yani “düşük fiyattan alıp yüksek fiyattan satmak” suretiyle halkın servetini doğrudan elinden aldı. Devletin varoluş krizi yaşadığı dönemlerde, bireysel altın rezervi el konulma riskiyle karşı karşıya kalabilir; bu, altının riskten kaçış fonksiyonunun sınırıdır.

Derinlemesine Düşünce: Bitcoin ve Altın?

Temel Özelliklerdeki Esas Farklar

Altın, dünya savaşlarında riskten kaçış Varlıklar’ı; Bitcoin ise bölgesel savaşlardan kaçışta riskten kaçış Varlıklar’ı. Altın binlerce yıl boyunca test edilmiş, egemenlik dayanağı olmayan, kredi riski taşımayan, güçlü kıtlık özelliğine sahip ve uzun vadede “nihai kredi dışı Varlıklar” konumunu korumuştur. Bitcoin’in “riskten kaçış” özelliği ise henüz aşırı kriz testinden geçmemiştir—bilgisayar, telefon, hatta internet ve elektrik olmayan savaş bölgelerinde Bitcoin, fiziki altın gibi doğrudan takas aracı olamaz. Ancak sadece bölgesel savaşlarda, insanlar güvenli bölgelere göç edebiliyorsa, Bitcoin’i taşımak altından daha kolaydır.

Kıtlık açısından, Bitcoin daha nettir. Altının küresel rezervi sınırlı ve çıkarma maliyeti yüksektir, yıllık yeni üretim sadece 3000 ton civarındadır, ancak zaman zaman büyük altın madeni keşifleri olur; Bitcoin’in toplamı ise 21 milyon adetle sabittir ve kıtlığı daha kesindir.

Market Yapısındaki Belirgin Ayrışma

İki Varlıklar’ın holder yapısı ve Market özellikleri belirgin şekilde farklıdır ve fiyat sürükleyici mantıklarını belirler. Altın Market’i uzun vadeli fonların hakimiyetindedir; Merkez Bankası ve uzun vadeli kurumsal yatırımcıların Açık Faiz oranı %60’ı aşar, bu yapı kısa vadeli Likidite şoklarına karşı direnç sağlar.

Bitcoin ise hâlâ orta ve kısa vadeli fonların hakimiyetindedir; bu döngüde uzun vadeli portföy fonları (ulusal stratejik rezerv, Bitcoin ETF, Bitcoin DAT vb.) artsa da, günlük devir oranı hâlâ yüksektir ve kaldıraçlı Trade oranı %60’ı aşar. Bu yüksek devir ve yüksek kaldıraç özelliği, risk iştahı daraldığında daha kolay dumping yapılmasına yol açar. Ayrıca, Bitcoin’in Nasdaq ile korelasyonu daha fazladır, altın ile korelasyonu daha azdır; bu da onun “risk Varlıklar’ı” özelliğini, “riskten kaçış Varlıklar’ı” özelliğinden ayırır.

Gelecekteki Konumlandırma: Tamamlayıcı, Yerine Geçici Değil

Gelişim trendine bakıldığında, Bitcoin ve altın daha çok tamamlayıcı bir yapı oluşturacak gibi görünüyor. Altın, bin yıllık kredibilite temeli ve fiziki özelliğiyle küresel Merkez Bankası ve kurumların temel rezerv Varlıklar’ı olmaya devam edecek; egemenlik kredibilite krizi, aşırı savaş gibi senaryolarda vazgeçilmezdir. Bitcoin ise blockchain teknolojisiyle enflasyona karşı koruma, sınır ötesi ödeme, Varlıklar’ın küresel portföyü ve servetin küresel dolaşımı gibi alanlarda benzersiz avantajlar sunar.

Bireysel yatırımcılar için, altın portföyün “güvenlik yastığı” olarak kesin riskten kaçış ve değer koruma fonksiyonu sağlar; Bitcoin ise yüksek riskli portföyün bir parçası olarak teknolojik yenilikten ekstra Getiri elde etme fırsatı sunar, ancak fiyat dalgalanması ve bazı bölgelerdeki regülasyon belirsizliğini göze almak gerekir.