OpenAI, 300 milyar dolarlık bir donanım genişleme planını başlattı! Yüzde 54'lük bir fon yöneticisi, AI balonu konusunda uyarıda bulundu.

OpenAI, 300 milyar dolarlık bir donanım genişleme planını başlattı ve çip tedarikçilerini, finansçıları ve enerji tedarikçilerini geri bildirim döngüsüne dahil etti. Ancak, Ekim ayındaki ABD bankası anketi, fon yöneticilerinin %54'ünün AI'nın bir balon olduğunu düşündüğünü gösteriyor; eğer dağıtım planlara geri kalırsa, piyasa dalgalanmasını artırabilir.

OpenAI 16 Gigawatt Hesaplama İmparatorluğu'nun Tedarik Zinciri Düzeni

OpenAI'nin AMD ve Broadcom ile yaptığı çok yıllı anlaşma, bu 300 milyar dolarlık projenin merkezini oluşturuyor. AMD, 6 gigawatt'lık Instinct GPU sağlayacak ve OpenAI'ye performans kilometre taşlarına bağlı olarak hisse senedi opsiyonları verecek, Broadcom ise aynı dönemde 10 gigawatt'lık özel silikon yongaları ve raf sistemlerini ortak tasarlayıp dağıtacak. Bu anlaşmalar, 2026 ile 2029 yılları arasında kademeli olarak teslim edilecek ve toplamda yaklaşık 16 gigawatt'lık yeni hesaplama kapasitesi sunacak.

OpenAI Donanım Genişleme Planı Ana Verileri:

AMD İşbirliği: 6 Gigawatt Instinct GPU, 2026 yılının ikinci yarısında ilk kez dağıtılacak, kilometre taşına dayalı olarak en fazla 160 milyon adet AMD hissesi elde edilebilir.

Broadcom İşbirliği: 10 Gigawatt özelleştirilmiş hızlandırıcı ve raf, OpenAI ile birlikte tasarlandı, 2029 sonunda tamamlanacak

Yıldızlararası Kapı Projesi: 4.5-5.5 Gigawatt, Oracle ve SoftBank ile işbirliği, ABD'de beş noktada aşamalı inşaat, beş yıl içinde 300 milyar dolardan fazla.

Toplam Hesaplama Gücü: Yaklaşık 16 Gigawatt, bazı küçük ülkelerin toplam elektrik tüketimine eşdeğer.

Bu anlaşmalar, Oracle ve SoftBank ile işbirliği içinde geliştirilen Stargate inşaat projesinin temelini oluşturuyor; bu proje, ABD'deki beş lokasyonun genişletilmesi olup, muhtemelen teknoloji tarihinin en büyük özel finansman altyapı projesidir. OpenAI, Broadcom'un dağıtımının 2029'un sonuna kadar tamamlanacağını belirtti; bu da genişleme planının toplam süresinin 4 yıla ulaştığı anlamına geliyor.

Döngüsel Ekonomi Modeli: Tedarikçi Hisseleri ve Talep Bağlama

Bu anlaşmaların yapısı, sermaye, hisse senedi teşvikleri ve satın alma yükümlülüklerinin tedarikçiler, altyapı sağlayıcıları ve model işletmecileri arasında karşılıklı ilişkili olduğu AI altyapı döngüsel ekonomi modeline işaret ediyor. AMD'nin düzenlemesi, gelecekteki GPU teslimatlarını kilometre taşına dayalı hisse senedi opsiyonları ile ilişkilendiriyor, bu da OpenAI'nin AMD'nin hisse performansından yukarı yönlü bir maruz kalma elde etmesini sağlıyor ve böylece tedarikçilerin değerlemesi ile müşterilerin kapasite genişletme yolları arasında bir geri bildirim döngüsü oluşturuyor.

Bu arada, Nvidia bu yılın başlarında CoreWeave'deki yaklaşık %7 hissesini açıkladı ve CoreWeave, OpenAI ile olan anlaşmasını 6.5 milyar dolar artırarak 2025 yılı için toplam sözleşme değerini yaklaşık 22.4 milyar dolara çıkardı. Bu, çip tedarikçilerinin hisselerini, altyapı kiralama gelirlerini ve OpenAI'nin hesaplama tüketimini aynı zincirde birleştiriyor.

Bloomberg, tedarikçi finansmanı döngüsünü rapor etti; bu döngüde Nvidia'nın OpenAI'nin çip alımları için 100 milyar dolara kadar finansman sağlamayı taahhüt ettiği yer alıyor ve bu, kısmen tedarikçilerin kendileri tarafından sağlanan fonlama talebini oluşturmaktadır. Bu yapı, kendini güçlendiren bir döngü yaratır: tedarikçiler finansman ve hisse senedi teşvikleri sunar, OpenAI alımları genişletir, tedarikçi hisseleri yükselir, OpenAI tahvillerden kazanç sağlar ve böylece daha fazla finansman ile alımlara devam eder.

Bu döngüsel model Wall Street'te şiddetli tartışmalara yol açtı. Destekçiler, bunun yenilikçi bir sermaye verimliliği modeli olduğunu savunurken, karşıtları bunun bir balon makinesine dönüşebileceği konusunda uyarıyor. Tedarikçiler, müşteriler ve finansörlerin çıkarları bu kadar sıkı bir şekilde bağlandığında, herhangi bir aşamada bir sorun ortaya çıktığında, bütün zincir çökebilir.

AI Enerji Talebinin Elektrik Şebekesine Epic Zorluğu

Enerji açısından, elektrik şebekesinin kullanılabilirliği ve her megawatt-saat için teslimat maliyeti, modelin genişleme hızını belirler. Goldman Sachs, 2030 yılına kadar dünya genelindeki veri merkezlerinin elektrik talebinin 2023 yılına göre yaklaşık %165 artacağını öngörüyor. 2026 ile 2029 yılları arasında yeni kümelerin devreye girmesi, bu eğilimin veri merkezi işletmecilerini uzun vadeli elektrik alım anlaşmaları, yerinde enerji üretimi ve yer seçimi değişimlerine yönlendirecektir.

Sektör medyası, McKinsey'nin raporuna atıfta bulunarak, 2030 yılına kadar ABD veri merkezlerinin ülke genelinde %14'ten fazla elektrik tüketebileceğini ve bileşik büyüme oranının yaklaşık %25'e ulaşacağını düşünüyor. Eğer bağlantı sırası ve izin zaman çizelgeleri donanım teslimatına göre uzarsa, planlama riskleri artacaktır. OpenAI'nin 16 gigawatt hesaplama gücü, yılda yaklaşık 140 terawatt saat (TWh) elektrik gerektirmektedir ki bu, New York eyaletinin bir yıldaki toplam elektrik tüketimine eşdeğerdir.

Bu enerji talebi çoklu zorlukları tetikliyor. Öncelikle, elektrik şebekesi altyapısı bu kadar hızlı bir büyümeyi destekleyebilir mi? Amerika'nın birçok bölgesindeki elektrik şebekesi artık yaşlandı ve %14'lük bir yük artışı büyük ölçekli yatırımlar gerektiriyor. İkincisi, temiz enerji dönüşümünün baskısı ile AI enerji talebinin çelişkisi nasıl çözülecek? Veri merkezleri fosil yakıtla enerji üretimine dayanırsa, bu küresel karbon azaltma hedefleriyle çatışacak. Üçüncüsü, elektrik fiyatlarındaki artış, AI eğitimi ve çıkarım maliyetlerini patlatabilir, bu da iş modelinin uygulanabilirliğini zayıflatır.

%54 Fon yöneticisi balon ve uygulama riski konusunda uyarıyor

Öngörücü bir bakış açısı, üç uygulama eşiğine bağlıdır: kullanım oranı, enerji tüketimi ve maliyet eğrisi. Kullanım oranları açısından, AMD, Broadcom ve Interstellar Gate'in 2029 yılına kadar kapasitesinin önemli ölçüde onlu gigawatt seviyesine yükseleceği duyuruldu ve kurumsal AI gelirinin ölçeklenmesi gerekecek, böylece kümelerin kullanım oranı, kayda değer getiriler sağlayacak eşik seviyesinin üzerinde tutulabilecektir.

Amerikan Bankası’nın Ekim ayındaki araştırması, fon yöneticilerinin %54’ünün AI’nın bir balon olduğunu düşündüğünü gösteriyor. Nakit dengesi %3.8 civarına yaklaşıyor ve eğer dağıtım planına göre geride kalınırsa, bu durum tüm piyasanın dalgalanmasını artırabilir. Endeks yoğunluğu, 2025 ortalarına kadar “Yedi Kahraman” (Magnificent Seven) Standard & Poor's 500 endeksinin piyasa değerinin yaklaşık üçte biri etrafında döneceği için başka bir makro boru hattı haline geldi; bu da pasif yatırım portföylerinin AI haber akışına ve sermaye harcama rehberliği değişimlerine karşı duyarlılığını artırıyor.

Düzenleme yolu hâlâ belirsizdir. 2025 Mart ayında İngiltere Rekabet ve Pazar Yönetimi, Microsoft ve OpenAI'nin iş ortaklığının birleşme incelemesi koşullarını karşılamadığı sonucuna varmış olsa da, eğer yeni hisseye dayalı tedarik düzenlemeleri, erişim ve fiyatlandırma konusundaki piyasa gücü endişelerini artırırsa, bu kıstas yeniden gözden geçirilebilir.

Uygulama riski, araç zinciri, paketleme ve bellek bant genişliği ile ilgilidir; zaman dilimi 2026'nın ikinci yarısından başlayarak, yıllar süren bir gelişim süreciyle 2029'a kadar uzanır. Bu nedenle, tedarikçiler ve işletmecilerin mali sonuçları, bu kazançların denetim kar marjları ve sözleşme fiyatlaması içindeki hızıyla takip edilecektir. Portföy ve mali planlama açısından sorun, açıklanan gigawatt sayısının, gerçekleştirilen iş yükü büyümesi, bölgesel elektrik iletim kapasitesi ve 2028'deki maliyet eğrisi ile nasıl örtüştüğüdür.