Ant Group, stablecoin planını duraklattı, Hong Kong'un stablecoin politikası nereye gidiyor?

Bu yıl 1 Ağustos'ta Hong Kong, "stablecoin düzenlemesi"ni resmi olarak uygulamaya koydu. Kamuya açık verilere göre, 30 Eylül itibarıyla 36 kuruluş başvuruda bulundu ve piyasa, ilk lisans listesinin gelecek yılın ilk çeyreğinde açıklanmasını bekliyor.

Ancak, dün Financial Times, Ant Group ve JD.com'un da bulunduğu birçok yerel şirketin, Çin Halk Bankası ve Ulusal Siber Uzay İdaresi gibi düzenleyici kuruluşlardan “ilerlememeleri” yönünde talimat aldıktan sonra stablecoin planlarını askıya aldığını bildirdi. Bu gelişme, düzenleyici kurumların özel sektörün stablecoin işini geliştirmesi konusunda hâlâ endişeleri olduğunu yansıtıyor.

Haber yayıldıktan sonra, bazı arkadaşlarım görüşümü sordu ve Hong Kong'un stablecoin politikasının bu nedenle engelleneceğinden endişelendiler. Tam da bu dönemde Hong Kong ile ilgili politika gelişmelerini yakından takip ediyordum ve bu konuyla oldukça ilgileniyordum, bu yüzden olayın detaylarını derinlemesine araştırdım. Burada biraz analiz yaparak herkese bir güvence vermek istiyorum.

Hong Kong stabilcoin politikası önemli bir şekilde etkilenmeyecek.

Tam raporda, merkez bankası yetkililerinin uyarılarına atıfta bulunulmuştur: Teknoloji şirketlerinin veya aracılık firmalarının herhangi bir “para” biçiminde ihraç yapması, merkez bankasının para egemenliğini zayıflatabilir; özel olarak ihraç edilen stablecoin'ler, merkez bankası tarafından yönetilen dijital yuan (e-CNY) projesine bir meydan okuma olarak değerlendirilecektir.

Anahtar noktalar oldukça net - durdurulan bu stablecoin projeleri, RMB veya offshore RMB'ye sabitlenerek çıkarılmıştır ve bu, Halk Bankası'nın yıllardır sürdürdüğü dijital RMB stratejisiyle çelişmektedir. Dijital RMB pilot uygulaması birkaç yıldır devam ediyor, ben de kayıtlı bir kullanıcıyım, ancak şu anda desteklenen senaryolar hala sınırlı.

Bu seferki Merkez Bankası'nın düzenleyici hamlesi, esasen yuan (hem onshore hem de offshore) için stabilcoinler ile dijital yuanın iş senaryolarının yüksek derecede örtüşmesi nedeniyle ortaya çıkmıştır - her iki uygulamanın da temel amacı nakiti (M0) ikame etmek ve uluslararası iş ödemeleri için kullanılmaktır. Diğer bir deyişle, düzenleme sadece Hong Kong'da CNY stabilcoinlerinin gelişim yolunu engellemiş olup, diğer tür stabilcoinlerin başvurusunu etkilememektedir.

Hong Kong'da hangi tür stablecoin daha kolay onay alır?

Bunu, daha önce yazdığım Hong Kong RWA makalesiyle birleştirerek anlamak gerekiyor.

Mevcut duruma göre, dolar, tahvil ve fon türü stablecoin başvurularının en iyi geleceğe sahip olduğu görülüyor. Özellikle faiz getiren varlık sınıfları, ABD Hazine bonoları, dolar para piyasası fonları gibi, diğer para varlıklarına kıyasla onay oranlarının daha yüksek olması bekleniyor.

Bu yargı, Hong Kong dolarının ihraç mekanizmasına dayanmaktadır. Hong Kong'da mevcut üç adet banknot ihraç bankası bulunmaktadır - HSBC, Standard Chartered ve Bank of China (Hong Kong). Bu bankalar, Hong Kong doları banknotları ihraç ettiklerinde, sabit bir döviz kuru üzerinden Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'ne eşdeğer ABD doları ödemek zorundadır ve “borç belgesi” aldıktan sonra kağıt para basabilirler. Bu, her bir Hong Kong doları banknotunun arkasında %100 ABD doları rezervinin desteklediği anlamına gelir.

Hong Kong'un ABD doları türü varlıklara kabul oranı doğal olarak daha yüksektir, ilgili yollar olgunlaşmış ve yeterince test edilmiştir, bu tür stablecoinlerin onay oranının daha yüksek olmasını ve daha erken onay alabileceğini öngörüyorum.

Hong Kong finansal sistemi çift sistem yoluna gidebilir.

Tarihsel boyut açısından, Hong Kong'un ABD doları üzerinden Hong Kong Doları ihraç etme mekanizması, uluslararası finans merkezi olarak konumlanmasından kaynaklanmaktadır; dışa dönük ticaret ve finansal işlemler genellikle ABD doları cinsinden fiyatlandırılmakta ve hesaplanmaktadır. Ancak 2025 yılı itibarıyla, ABD ve Çin arasındaki finansal ticaret gerginlikleri giderek artmakta; Merkez Bankası'nın bu kez Çin Yuanı stablecoin ihraçını durdurması, belki de daha derin stratejik hesaplamaları içermektedir.

Kişisel olarak, dijital yuanın daha büyük değerinin yuanın uluslararasılaşmasını desteklemek olduğunu düşünüyorum ve Hong Kong'un önemli bir tanıtım penceresi olma olasılığı oldukça yüksek. Gelecekte, Hong Kong doları ihraç mekanizmasının mevcut %100 dolar rezervini korurken, dijital yuan gibi varlıkların oranını kademeli olarak artıran “iki raylı sistem” benzeri yeni bir yapı sergilemesi bekleniyor; böylece daha çeşitli bir rezerv yapısı oluşturulacak.