IOSG, stabilcoin ana zincirlerini derinlemesine inceliyor: Plasma, Stable ve Arc

Yazar: Sam @IOSG

Giriş

Artemis'in 2025 yılına ait araştırma raporu, 2024 yılında stabilcoin ile gerçekleşen ekonomik büyüklüğün yaklaşık 26 trilyon dolara ulaştığını ve bunun ana akım ödeme ağları seviyesine çıktığını belirtiyor. Buna karşılık, geleneksel ödeme alanındaki ücret yapısı adeta bir “gizli vergi” gibidir: yaklaşık %3'lük bir işlem ücreti, ayrıca döviz kurları arasındaki fark ve her yerde bulunan havale ücretleri.

Ve stabil kripto paraların ödemeleri, bu maliyetleri birkaç sentin altına kadar düşürüyor. Fon transferi maliyetleri keskin bir şekilde düştüğünde, iş modeli de tamamen yeniden şekillenecektir: platformlar artık işlem komisyonlarına bağımlı olarak var olmayacak, bunun yerine daha derin değerler üzerinde rekabet etmeye yönelecekler - örneğin tasarruf getirileri, fon likiditesi ve kredi hizmetleri.

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki "GENIUS Yasası"nın yürürlüğe girmesi ve Hong Kong'daki “Stablecoin Yönetmeliği” benzer bir düzenleyici şablon sunmasıyla birlikte, bankalar, kart organizasyonları ve finansal teknoloji şirketleri pilot aşamadan büyük ölçekli üretim uygulamasına geçiyor. Bankalar kendi stabilcoin'lerini çıkarmaya veya finansal teknoloji şirketleriyle yakın işbirliği yapmaya başlıyor; kart organizasyonları stabilcoin'leri arka uç ödeme sistemlerine dahil ediyor; finansal teknoloji şirketleri ise uyumlu stabilcoin hesapları, sınır ötesi ödeme çözümleri, yerleşik KYC ile zincir üstü ödemeler ve vergi raporlama fonksiyonları sunuyor. Stabilcoin, artık borsa içindeki teminattan, standart bir ödeme "altyapısı"na dönüşüyor.

Mevcut en büyük eksiklik kullanıcı deneyimi. Şu anki cüzdan, kullanıcıların kripto para bilgisine hakim olduğunu varsayıyor; farklı ağlar arasındaki ücret farklılıkları çok büyük; kullanıcılar, ABD dolarıyla sabitlenmiş bir stablecoin'i transfer edebilmek için genellikle öncelikle yüksek volatiliteye sahip bir token'a sahip olmalıdır. Ancak, sponsorlu ücretler ve hesap soyutlama yoluyla gerçekleştirilen “Gas ücreti yok” stablecoin transferleri, bu sürtünmeyi tamamen ortadan kaldıracaktır. Öngörülebilir maliyetler, daha sorunsuz fiat para birimi değişim kanalları ve standartlaştırılmış uyum bileşenleri ile birlikte, stablecoin'ler artık “kripto para birimi” olarak algılanmayacak, deneyimleri gerçekten “para” ile aynı düzeye gelecektir.

Temel görüş: Stabilcoin merkezli açık blok zincirleri gerekli ölçeğe ve istikrara ulaşmıştır. Günlük para birimi haline gelmek için, hala şunlara ihtiyaçları vardır: tüketici seviyesinde kullanıcı deneyimi, programlanabilir uyumluluk ve algılanmayan işlem ücretleri. Bu unsurların - özellikle gaz ücreti olmadan para transferi ve daha iyi fiat para dönüşüm kanalları - birer birer geliştirilmesiyle, rekabet odak noktası “para transferi için ücret almak” tan “para transferi etrafında sunulabilecek değere” kayacaktır; bu da: getiri, likidite, güvenlik ve basit, güvenilir araçlar gibi unsurları içermektedir.

Aşağıda, stabilcoin/ödemeler blok zinciri alanındaki öne çıkan projelere hızlı bir bakış sunulacaktır. Bu makalede, esasen Plasma, Stable ve Arc'a odaklanılacak ve bu projelerin arkasındaki ihraççıları, piyasa dinamiklerini ve diğer katılımcıları derinlemesine inceleyeceğiz; yani bu “stabilcoin alan savaşının” genel görünümünü.

Plazma

Plasma, USDT için özel olarak tasarlanmış bir blok zinciridir ve yerel ödeme katmanı olmayı hedeflemektedir. Yüksek işlem hacmi ve düşük gecikmeli stabilcoin ödemeleri için optimize edilmiştir. 2025 yılının Mayıs ayının sonlarında özel test ağına girmiş, Temmuz ayında genel test ağına geçiş yapmış ve 25 Eylül'de ana ağ test sürümünü başarıyla başlatmıştır.

Stabilcoin ödeme blok zinciri alanında, Plasma TGE gerçekleştiren ilk proje oldu ve başarılı bir pazar lansmanı yaptı: güçlü bir zihin payı elde etti, ilk günde TVL ve likidite rekorları kırdı ve ilk lansmanından itibaren birçok önde gelen DeFi projesi ile işbirliği yaparak sağlam bir ekosistem temeli oluşturdu.

Otonom ağ test sürümü piyasaya sürüldüğünden beri, büyüme ivmesi gözle görülür hale geldi. 29 Eylül itibarıyla, Plasma zincirindeki Aave mevduatları 6.5 milyar doları aşarak ikinci en büyük pazarı haline geldi; 30 Eylül itibarıyla, 75 binden fazla kullanıcı Plasma One ekosistem cüzdanına kaydoldu. DeFiLlama'nın en son verilerine göre, şu anda Plasma'daki Aave TVL'si 6 milyar dolar olup, zirve değerine göre bir miktar gerileme göstermiş olsa da, Aave'nin ikinci en büyük pazarı olma konumunu koruyor - yalnızca Ethereum'un (53.9 milyar dolar) ardından geliyor ve Arbitrum ile Base'in (her biri yaklaşık 2 milyar dolar) oldukça önünde yer alıyor. Ayrıca, Veda, Euler, Fluid ve Pendle gibi projeler de dikkate değer bir kilitlenme hacmine katkıda bulundu.

▲ kaynak: DeFiLlama

Plasma'nın erken TVL büyümesi, teşvik bütçesinden de faydalandı: Resmi token ekonomik modeline göre, XPL token toplamının %40'ı ekosistem ve büyüme fonuna ayrılmıştır. Bunun %8'i (yani 800 milyon XPL) ana ağ test versiyonu başlatıldığında hemen serbest bırakılmış ve ortakların DeFi teşvikleri, likidite talepleri ve borsa entegrasyonları için kullanılacaktır; geri kalan %32'si (3.2 milyar XPL) ise üç yıl boyunca aylık olarak kademeli olarak serbest bırakılacaktır. Şu anda Plasma zincirindeki ana likidite havuzları, temel getirinin yanı sıra XPL ödülleriyle yaklaşık %2-8 ek getiriler elde etmeye devam etmektedir.

▲ kaynak: Plasma

Elbette, dışarıda, erken büyümesinin esas olarak teşviklerle yönlendirildiği ve tamamen organik olmadığına dair bir yorum var. CEO'su Paul'un da vurguladığı gibi, yalnızca kripto yerel kullanıcılarına ve teşviklere dayanmak sürdürülebilir bir model değildir; gerçek sınav, gelecekteki pratik uygulama durumu olacaktır - bu, sürekli olarak dikkatle üzerinde duracağımız bir konu.

Pazar Giriş Stratejisi (Go-To-Market)

Plasma odaklı USDT. Yeni pazarlara odaklanarak Güneydoğu Asya, Latin Amerika ve Orta Doğu gibi bölgeleri hedefliyor. Bu pazarlarda, USDT'nin ağ etkisi zaten en güçlü durumda; stablecoin, para transferi, tüccar ödemeleri ve günlük karşılıklı transferler için vazgeçilmez bir araç haline geldi. Bu stratejik vizyonu hayata geçirmek, sağlam bir yerel dağıtım gerektiriyor: her bir ödeme koridorunu ilerletmek, acente ağı kurmak, yerel kullanıcı rehberliği sağlamak ve her bölgede düzenleyici fırsatları doğru bir şekilde değerlendirmek anlamına geliyor. Bu ayrıca, Tron'dan daha net bir risk sınırı belirlemeyi de gerektiriyor.

Plasma, geliştirici deneyimini bir sur olarak görmektedir ve USDT'nin, Circle'ın USDC için yaptığı gibi, kullanıcı dostu bir geliştirici arayüzü sunması gerektiğine inanıyor. Geçmişte, Circle, USDC'nin entegrasyonunu ve geliştirilmesini kolaylaştırmak için büyük yatırımlar yaptı, oysa Tether bu alanda geride kalmış durumda, bu da USDT uygulama ekosistemi için büyük bir fırsat bırakıyor - şart, ödeme yollarının düzgün bir şekilde paketlenmesidir. Özellikle, Plasma, ödeme teknolojisi yığını üzerinde birleşik bir API sunarak, ödeme alanındaki geliştiricilerin altyapıyı kendilerinin bir araya getirmesine gerek kalmadan çalışmalarına olanak tanıyor. Bu tek arayüzün arkasında, kullanıma hazır temel modüller olarak önceden entegre edilmiş ortaklar bulunmaktadır. Plasma aynı zamanda gizli ödemeleri keşfetmektedir - uyumlu bir çerçeve altında gizlilik koruması sağlamak. Nihai hedefi son derece net: “USDT'yi entegrasyonu ve geliştirilmesi son derece kolay hale getirmek.”

Sonuç olarak, bu ödeme koridorunu temel alan pazar giriş stratejisi ve API'ye odaklanan geliştirici stratejisi, nihayetinde Plasma One'da birleşiyor - bu, tüketicilere yönelik ön yüz girişi olup, tüm planı günlük kullanıcılara ulaştıran bir üründür. 22 Eylül 2025'te Plasma, tüketicilere yönelik “stabilcoin yerel” dijital banka ve kart ürününü tanıttı; bu, dijital dolarları depolama, harcama, kazanma ve gönderme işlevlerini tek bir uygulamada birleştiriyor. Ekip, bunu, stabilcoin'e bağımlı olan ancak hala yerelleştirilmiş sürtünmelerle (örneğin, hantal cüzdanlar, sınırlı fiat para dönüştürme kanalları, merkezi borsalara bağımlılık) başa çıkan yüz milyonlarca kullanıcıya eksik olan o birleşik arayüzü sağlamak için konumlandırıyor.

Bu ürünün erişim izni bekleme listesi aracılığıyla aşamalı olarak açılmaktadır. Ana özellikleri arasında: sürekli faiz getiren (hedef yıllık %10'dan fazla) stablecoin bakiyesinden doğrudan ödeme yapma, %4'e kadar harcama geri dönüşü, uygulama içi anlık sıfır ücretli USDT transferi ve 150'den fazla ülkede, yaklaşık 150 milyon ticari işletmede kullanılabilen kart hizmeti bulunmaktadır.

İş Modeli Analizi

Plasma'nın temel fiyatlandırma stratejisi, günlük kullanımın maksimize edilmesini amaçlarken, diğer aşamalarda ekonomik getiriyi sürdürmektir: Basit USDT arası transferler ücretsizdir, ancak zincir üzerindeki tüm diğer işlemler ücret almaktadır. “Blok Zinciri GSYİH” perspektifinden bakıldığında, Plasma, değer yakalamayı her bir işlem için uygulanan “tüketim vergisi” (yani temel USDT transferinin Gas ücreti) yerine uygulama katmanı gelirine kaydırmayı amaçlamaktadır. DeFi katmanı, çerçevede “yatırım” bölümü ile ilişkilidir: likidite ve getiri pazarlarını geliştirmeyi hedeflemektedir. Net ihracat (yani USDT'nin çok zincirli köprüye girişi/çıkışı) hâlâ önemlidir, ancak ekonominin odağı tüketim ücretlerinden uygulama ve likidite altyapısına hizmet ücretlerine kaymıştır.

▲ kaynak: Fidelity

Kullanıcılar için sıfır ücret sadece maliyet tasarrufu sağlamakla kalmaz, aynı zamanda yeni kullanım senaryolarını da açar. 5 dolar gönderirken artık 1 dolar işlem ücreti ödenmesi gerekmiyorsa, küçük ödemeler mümkün hale gelir. Para transferleri tam olarak alıcıya ulaşabilir ve ara bağlantılar tarafından kesinti yapılmadan gerçekleşir. Tüccarlar, fatura/hesap yazılımlarına ve kart organizasyonlarına %2-3 gelir bırakmadan stabilcoin ödemelerini kabul edebilir.

Teknik açıdan, Plasma, EIP-4337 standardına uygun bir paymaster çalıştırmaktadır. Paymaster, Plasma ağı üzerindeki resmi USDT'nin transfer() ve transferFrom() fonksiyon çağrıları için gaz ücretlerini destekleyecektir. Plasma Vakfı, bu paymaster'ı önceden finanse etmek için yerel XPL token'ını kullanmış ve kötüye kullanımı önlemek için hafif doğrulama mekanizması benimsemiştir.

Stabil

Stable, USDT ödemeleri için optimize edilmiş bir Layer 1'dir ve mevcut altyapının verimsizlik sorunlarını çözmeyi amaçlamaktadır - tahmin edilemeyen ücretler, yavaş ödeme süreleri ve aşırı karmaşık kullanıcı deneyimi dahil.

Stable, kendisini “USDT için doğmuş” bir ödeme odaklı L1 olarak konumlandırıyor. Pazar stratejisi, ödeme hizmeti sağlayıcıları (PSP), işletmeler, entegratörler, tedarikçiler ve dijital bankalar ile doğrudan işbirlikleri kurmaktır. PSP'ler, Stable'ın iki operasyonel zorluğu ortadan kaldırmasından dolayı bunu tercih ediyor: dalgalanan Gas tokenlerini yönetmek ve transfer maliyetlerini üstlenmek. Birçok PSP'nin yüksek teknik engellerle karşılaştığı göz önüne alındığında, Stable şu anda “hizmet atölyesi” modeli ile çalışıyor - çeşitli entegrasyon çalışmalarını bağımsız olarak tamamlıyor - gelecekte bu modelleri bir SDK'ya entegre ederek PSP'lerin kendi kendine entegrasyon gerçekleştirmelerini sağlayacak. Üretim ortamı seviyesinde garanti sunmak için, VIP işlemlerin blokların üst kısmına öncelikli olarak paketlenmesini sağlayan ve böylece belirli bir, ilk blok içi yerleşim garantisi sunan “kurumsal düzeyde blok alanı” adında bir abonelik hizmeti sunuyorlar; ayrıca ağ tıkanıklığı durumunda daha düzgün maliyet tahminleri sağlıyor.

Bölgesel strateji açısından, pazar girişi mevcut USDT kullanım izini takip ederek “Asya-Pasifik önceliği” ile gerçekleştirilecek - daha sonra Latin Amerika ve Afrika gibi diğer USDT hakim bölgelerine genişleyecektir.

29 Eylül'de, Stable, yeni ve DeFi kullanıcıları olmayan hedef kitleye yönelik bir uygulama (app.stable.xyz) tanıttı. Bu uygulama, günlük ihtiyaçları karşılayan (P2P transfer, ticaret ödemeleri, kira vb.) basit bir USDT ödeme cüzdanı olarak konumlandırıldı ve anında hesap kapama, nokta noktaya transferlerde Gas ücreti olmadan ve USDT ile ödemelerde şeffaf ve öngörülebilir ücretler sunuyor. Bu uygulama şu anda yalnızca bekleme listesi aracılığıyla erişilebilir. Kore'de yapılan tanıtım etkinlikleri, pazar çekiciliğini ilk başta kanıtladı: Stable Pay, çevrimdışı stant aracılığıyla 100.000'den fazla kullanıcı kaydı çekti (29 Eylül verisi).

Stable, EIP-7702 kullanarak gas ücreti olmayan USDT ödemelerini gerçekleştirdi. Bu standart, kullanıcıların mevcut cüzdanlarının tek bir işlemde geçici olarak “akıllı cüzdan” haline gelmesini sağlar, böylece özel mantık çalıştırabilir ve ücretleri hesaplayabilirler, herhangi bir ayrı gas tokenine ihtiyaç duymadan - tüm ücretler USDT cinsinden hesaplanır ve ödenir.

Tiger Research'ün akış diyagramında gösterildiği gibi, süreç şöyle işlemektedir: Ödeme yapan taraf ödemeyi başlatır; EIP-7702 cüzdanı, Stable'ın ödeme yöneticisinden (Paymaster) gaz ücreti muafiyeti talep eder; ödeme yöneticisi destekler ve ağ ücretlerini öder; en sonunda, alıcı taraf tam miktarı, herhangi bir kesinti olmaksızın alır. Uygulamada, kullanıcıların yalnızca USDT bulundurması yeterlidir.

▲ kaynak: Tiger Araştırma

Stable, ticaret modeli olarak, son zamanlarda öncelikli olarak pazar payını genişletme ve gelir elde etme stratejisini benimsemektedir. Kullanıcıları kazanmak ve ödeme trafiği oluşturmak için gas ücreti olmayan USDT ödemelerini kullanmaktadır. Uzun vadede, kâr esas olarak tüketici uygulamalarından elde edilecektir ve buna ek olarak bazı seçkin zincir üstü mekanizmalarla desteklenecektir.

USDT dışında, Stable diğer stablecoinlerin sunduğu önemli fırsatları da gördü. PayPal Ventures'ın 2025 yılının Eylül ayının sonunda Stable'a yapacağı yatırım ile birlikte, Stable, PayPal'ın yerel stablecoin'i PYUSD'yi destekleyecek ve dağıtımını teşvik edecek. Bu sayede PayPal kullanıcıları “doğrudan PYUSD” ile ödeme yapabilecekler ve Gas ücreti de PYUSD ile ödenecek. Bu, PYUSD'nin Stable ağında Gas ücreti olmadan işlem göreceği anlamına geliyor - bu durum, PSP'leri çekmenin kolaylığını USDT ödeme yollarından PYUSD'ye de yayacak.

▲ kaynak:

Mimari Analizi

Stable'ın mimari tasarımı, konsensüs katmanından başlamaktadır - StableBFT. Bu, yüksek throughput, düşük gecikme ve yüksek güvenilirlik sağlamak amacıyla CometBFT üzerine özel olarak geliştirilmiş bir proof of stake protokolüdür. Gelişim yolu pragmatik ve nettir: kısa vadede bu olgun BFT motorunun optimizasyonu, uzun vadeli yol haritası ise daha yüksek performans ölçeklemesi amacıyla yönlendirilmiş bir yönlü döngü içermeyen grafik (DAG) tasarımına geçişi hedeflemektedir.

Konsensüs katmanının üzerinde, Stable EVM, zincirin ana yeteneklerini geliştiricilerin günlük iş akışına sorunsuz bir şekilde entegre etmiştir. Özel olarak tasarlanmış önceden derlenmiş sözleşmeleri, EVM akıllı sözleşmelerinin ana zincir mantığını güvenli ve atomik bir şekilde çağırmasına olanak tanır. Gelecekte, StableVM++'nin tanıtılmasıyla birlikte performans daha da artırılacaktır.

Verimlilik, aynı zamanda veri işleme kapasitesine bağlıdır. StableDB, durumun gönderimini veri kalıcılığından ayırarak blok üretiminden sonraki depolama darboğazı sorununu etkili bir şekilde çözmüştür. Son olarak, yüksek performanslı RPC katmanı, monolitik mimariyi terk ederek bir yönlendirme yolu tasarımı benimsemiştir: hafif, uzmanlaşmış düğüm hizmetleri, farklı türdeki istekleri karşılayarak kaynak rekabetini önler, uzun kuyruk gecikmesini iyileştirir ve zincir verimliliği büyük ölçüde artsa bile gerçek zamanlı yanıt sağlamayı garanti eder.

Anahtar, Stable'ın kendisini L1 olarak konumlandırmasıdır, L2 olarak değil. Temel felsefesi şudur: Gerçek dünyadaki ticari uygulamalar, ödeme fonksiyonunu sunmak için üst düzey protokollerin güncellenmesini beklememelidir. Doğrulayıcı ağı, konsensüs stratejisi, yürütme katmanı, veri katmanı ve RPC katmanının tam yığın kontrolü sayesinde, ekip ödeme senaryoları için gereken temel güvenliği öncelikli olarak sağlamayı garanti edebilirken, EVM uyumluluğunu koruyarak geliştiricilerin mevcut kodu kolayca taşımalarını sağlar. Nihai sonuç, EVM uyumlu, ancak tamamen ödeme için optimize edilmiş bir Layer 1 blok zinciridir.

Arc

12 Ağustos 2025'te, Circle, stabilcoin ve ödeme odaklı Layer 1 blok zinciri olan Arc'ın önümüzdeki birkaç hafta içinde özel test ağına gireceğini ve 2025 sonbaharında halka açık test ağına başlayacağını, 2026'da ana ağ test versiyonunu başlatmayı hedeflediğini duyurdu.

Arc'ın temel özellikleri şunlardır: Bir izinli doğrulayıcı kümesi (Malachite BFT konsensüs motorunu çalıştıran) tarafından işletilmektedir ve kesin bir sonluluk sağlar; yerel Gas ücreti USDC ile ödenir; ve isteğe bağlı bir gizlilik katmanı sunar.

▲ kaynak: Arc Litepaper

Arc, Circle'ın bütün ekosistem platformuna - Mint, CCTP, Gateway ve Wallet dahil - doğrudan entegre edilmiştir; bu, değerin Arc, geleneksel fiat ödeme yolları ve diğer blok zincirleri arasında kesintisiz bir şekilde akmasını sağlar. İşletmeler, geliştiriciler ve tüketiciler, Arc üzerindeki uygulamalar aracılığıyla (ödemeler, döviz, varlık tokenizasyonu vb. kapsayan) işlem yapacakken, varlık ihraççıları Arc üzerinde varlık oluşturabilir ve kullanıcılarına Gas ücretini sponsor olarak karşılamak için ödeme yöneticisi (Paymaster) olarak hareket edebilir.

Arc, Malachite adında bir konsensüs motoru kullanıyor ve izinli bir Otorite Kanıtı (Proof-of-Authority) mekanizması benimsiyor; doğrulayıcı düğümler, tanınmış otorite kuruluşları tarafından yönetilmektedir.

▲ kaynak: Circle

Malachite, bağımsız düğümler arasında güçlü bir tutarlılık protokolü ve nihai sonuç sağlamak için bu motoru entegre edebilen bir uygulama olan Bizans hata toleranslı bir konsensüs motorudur.

Yeşil işaretli konsensüs kütüphanesi Malachite'in temelidir. İçindeki tur durum makinesi Tendermint tarzı tur mekanizmasını (öneri → ön oylama → ön onay → onay) kullanmaktadır. Oylama koruyucusu oyları bir araya getirip yasal oy sayısını takip etmekle sorumludur. Sürücü, zaman içinde bu turları koordine ederek, bazı düğümler geciktiğinde veya arızalandığında bile protokolün karar vermeye devam etmesini sağlar. Bu konsensüs kütüphanesi, farklı türdeki uygulamaların erişimini sağlamak için “sayısal” verileri soyut bir şekilde işlemek üzere kasıtlı olarak tasarlanmış bir evrenselliğe sahiptir.

Temel modülün etrafında sarı ile işaretlenmiş güvenilirlik ve ağ altyapı bileşenleri bulunmaktadır. Noktadan noktaya ve sekizgen protokol, düğümler arasında öneri ve oylama iletimini sağlar; düğüm keşif mekanizması bağlantıyı kurup sürdürmekten sorumludur. Ön yazma günlükleri, yerel olarak kritik olayları kalıcı hale getirir ve düğüm çökmeleri sonrası güvenliğin korunmasını sağlar. Senkronizasyon mekanizması, değer senkronizasyonu ve oylama senkronizasyonu olmak üzere iki yönlü bir yapıya sahiptir - gecikmeli düğümler, nihai olarak onaylanmış çıktı sonuçlarını (değer) alarak veya devam eden karar verme sürecinde gereken eksik ara oylamaları tamamlayarak veri senkronizasyonunu gerçekleştirebilir.

Arc, ≥2/3 doğrulayıcı onayını tamamladığında, işlemler anında geri alınamaz şekilde kesin olarak onaylanır ve yaklaşık 1 saniye kesinlik sağlar (yeniden yapılandırma riski yoktur); Ethereum'un hisse kanıtı ve ikinci katman çözümleri, ekonomik kesinliğe ulaşmak için yaklaşık 12 dakika alır ve başlangıçta olası yeniden yapılandırma aşamasından “ekonomik kesin” duruma geçer; Bitcoin ise olasılıksal kesinlik gösterir - onay sayısı zamanla birikerek, yaklaşık 1 saat içinde “ekonomik güvenlik” durumuna ulaşır, ancak matematiksel olarak %100 kesinlik asla sağlanamaz.

▲ kaynak: Arc Litepaper

≥⅔ doğrulayıcı işlem onayladıktan sonra işlem “onaylanmamış” durumdan %100 nihai onaylı hale geçer (“yeniden yapılandırma olasılığı kalıntısı” yoktur). Bu özellik, Finansal Pazar Altyapısı İlkeleri (PFMI) içerisinde kesin nihai düzenlemeye dair 8. ilkeye uymaktadır.

Performans açısından, Arc, 20 coğrafi dağıtılmış doğrulama düğümünde yaklaşık 3000 TPS (işlem başına saniye) throughput ve 350 milisaniyenin altında bir nihai onay gecikmesi sağlamıştır; 4 coğrafi dağıtılmış doğrulama düğümünde ise 10.000 TPS'in üzerinde bir throughput ve 100 milisaniyenin altında bir nihai onay gecikmesi elde edilmiştir.

▲ kaynak: Arc Litepaper

▲ kaynak: Arc Litepaper

Malachite konsensüs motorunun yükseltme planları şunları içermektedir: çoklu önerici mekanizmasının desteklenmesi (yaklaşık 10 kat daha yüksek bir verim sağlaması beklenmektedir) ve isteğe bağlı daha düşük hata toleransı yapılandırması (yaklaşık %30 gecikme azaltması beklenmektedir).

Aynı zamanda, Arc, uyumlu ödemeler için isteğe bağlı gizli iletim özelliğini tanıttı: işlem tutarı gizli tutulurken adres görünür kalır, yetkililer, seçici ifşanın “görüntüleme anahtarı” ile işlem değerini alabilir. Hedef, hem zincir üzerinde gizlilik gereksinimi olan hem de uyumluluk, raporlama yükümlülükleri veya uyuşmazlık çözüm mekanizmalarından ödün vermek istemeyen bankalar ve işletmeler için “denetlenebilir gizlilik koruması” sağlamaktır.

Arc'ın tasarım seçimleri, kurumların ihtiyaç duyduğu öngörülebilirliğe ve Circle teknoloji yığınlarıyla derin entegrasyona odaklanıyor - ancak bu avantajlar, buna karşılık gelen bazı ödünlerle birlikte geliyor: Yetkilendirilmiş PoA tarzı doğrulama düğüm grubu, yönetişimi ve denetim yetkisini bilinen kurumlarda toplayarak merkezi hale getiriyor ve BFT sistemleri, ağ bölünmeleri veya doğrulama düğümü arızaları durumunda çatallaşmak yerine çalışmayı durdurma eğiliminde. Eleştirmenler, Arc'ın güvenilir tarafsızlığa sahip bir kamu ağı yerine bankalara yönelik bir kapalı bahçe veya konsorsiyum zinciri gibi olduğunu belirtiyor.

Ancak bu denge, işletme ihtiyaçları açısından net ve mantıklıdır: bankalar, ödeme hizmet sağlayıcıları ve finansal teknoloji şirketleri, nihai sonuçların belirlenebilirliği ve denetlenebilirliğine, aşırı merkeziyetsizlik ve izinsiz özelliklerden daha fazla önem vermektedir. Uzun vadede, Circle, yetkilendirilmiş bir hisse kanıtı sistemine geçiş yapacağını ve el konulma ve değişim kuralları altında nitelikli staking yapanlara katılım imkanı sunacağını açıkladı.

USDC'yi yerel yakıt para birimi olarak kullanarak, kurumsal düzeyde fiyatlandırma/döviz motoru ile donatılmış, milisaniye düzeyinde kesinlik sağlamakta, isteğe bağlı gizlilik özelliklerini desteklemekte ve Circle'ın tam yığın ürünleriyle derin entegrasyon sunarak, Arc işletmelerin gerçekten ihtiyaç duyduğu temel yetenekleri tam bir ödeme yolu haline getiriyor.

Stablecoin Demir Yolu Savaşları

Plasma, Stable ve Arc basit bir yarışmanın üç katılımcısı değildir; bunlar, doların bilgi gibi serbestçe akabilmesi için farklı yollarla aynı vizyona giden yollardır. Genel olarak bakıldığında, gerçek rekabet odakları ortaya çıkıyor: ihraççı cephesi (USDT'ye karşı USDC), mevcut zincir üzerindeki dağıtım siperleri ve kurumsal piyasa beklentilerini yeniden şekillendiren izinli yollar.

İhraççı Taraf: USDT ile USDC

Aynı anda iki yarışa tanıklık ediyoruz: kamu blok zincirleri arasındaki rekabet ve ihraç edenler arasındaki mücadele. Plasma ve Stable açıkça USDT'yi önceliklendirirken, Arc ise Circle'a (USDC ihraç eden) aittir. PayPal Ventures'ın Stable'a yatırım yapmasıyla birlikte, daha fazla ihraç eden sahneye çıkıyor - her biri dağıtım kanalları için mücadele ediyor. Bu süreçte, ihraç edenler bu stablecoin kamu blok zincirlerinin pazar giriş stratejilerini, hedef bölgelerini, ekosistem rollerini ve genel gelişim yönlerini şekillendirecek.

Plasma ve Stable belki farklı pazar yolları ve başlangıç hedef alanları seçtiler, ancak nihai referans noktaları USDT'nin hâkim olduğu pazar olmalıdır.

Tether'in USDT'si, daha fazla gelişen pazarın bulunduğu bölgelerde daha güçlü bir performans sergilerken, Circle'ın USDC'si Avrupa ve Kuzey Amerika'da daha yaygın. Dikkat edilmesi gereken nokta, bu araştırmanın yalnızca EVM zincirlerini (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea) kapsadığı ve USDT'nin yüksek kullanımına sahip Tron ağını içermediğidir, bu nedenle USDT'nin gerçek dünyadaki gerçek ayak izi muhtemelen düşük tahmin edilmiştir.

▲ kaynak: Kriptoyu Çözme: Uluslararası Stabilcoin Akışlarını Nasıl Tahmin Edilir

Farklı bölgesel odak noktalarının yanı sıra, ihraççıların stratejik seçimleri de ekosistemdeki rollerini yeniden şekillendiriyor - bu da istikrarlı coinlerin kamu blok zincirlerinin önceliklerini etkiliyor. Tarihsel olarak, Circle daha dikey entegre bir teknoloji yığını (cüzdan, ödeme, çapraz zincir) oluştururken, Tether ihraç / likiditeye odaklandı ve daha fazla ekosistem ortaklarına bel bağladı. Bu farklılaşma, şu anda USDT'ye odaklanan kamu blok zincirleri (örneğin Stable ve Plasma) için daha fazla değer zinciri aşaması inşa etme alanı yaratıyor. Aynı zamanda, çok zincirli genişleme için USDT0'ın tasarımı, USDT'nin likiditesini birleştirmeyi amaçlıyor.

Bu arada, Circle'ın ekosistem inşası temkinli ve birikimsel bir yaklaşım sergiliyor: USDC'nin ihraç ve yönetimi ile başladı, ardından Centre'i çözerek ve programlanabilir cüzdanlar sunarak kontrolü geri aldı. Sonraki adım CCTP oldu, bu da onu çapraz zincir köprülerine bağımlılıktan kurtararak yerel bir imha-basım transfer yöntemi benimseyerek çapraz zincir USDC likiditesini birleştirdi. Circle, Circle Payments Network'ü başlatarak zincir üstü değer ile zincir dışı ticareti birbirine bağladı. Arc ise bu oyundaki en son adım. Bu temel sütunların etrafında, ihraççılar ve geliştiriciler için hizmetler—Mint, Contracts, Gateway ve Paymaster (USDC cinsinden Gas ücreti)—bulunuyor; bu hizmetler üçüncü taraflara olan bağımlılığı azaltıyor ve ürün ile dağıtım arasındaki geri bildirim döngüsünü sıkılaştırıyor.

▲ kaynak: Circle

Mevcut Kamu Zincirlerinin Stratejileri

Stablecoin ticaretindeki rekabet her zaman yoğundur. Pazar yapısındaki dinamik değişim açıkça görülebilir: erken dönemde Ethereum'un hakimiyeti vardı, ardından Tron'un güçlü bir şekilde yükselişi, 2024'te Solana'nın sahneye çıkışı ve son zamanlarda Base blockchain'in de yükselişi gözlemleniyor. Hiçbir blockchain uzun süreli olarak zirvede kalamaz - en derin hendekler bile aylık pazar payı mücadeleleriyle karşı karşıya kalacaktır. Stabilcoin üzerine uzmanlaşmış kamu blok zincirlerinin devreye girmesiyle rekabet kesinlikle kızışacaktır, ancak mevcut devler pazar paylarını kolayca bırakmayacaktır; tahmin edilebilir ki, işlem ücretleri, nihai işlemler, cüzdan kullanıcı deneyimi ve fiat para birimi değişim kanalı entegrasyonu gibi alanlarda agresif stratejiler benimseyeceklerdir, böylece stabilcoin ticaret hacimlerini koruyup genişleteceklerdir.

▲ kaynak: Stablewatch

Ana kamu blok zincirleri harekete geçti:

• BNB Chain, 2024 yılının üçüncü çeyreğinin sonunda “sıfır işlem ücreti şenliği” etkinliğini başlattı ve birçok cüzdan, merkezi borsa ve köprü ile iş birliği yaparak kullanıcıların USDT ve USDC transfer ücretlerini tamamen kaldırdı. Bu etkinlik, 31 Ağustos 2025 tarihine kadar uzatılmıştır.
• TRON yönü benzer şekilde, yönetim organı ağın “enerji” birim fiyatını düşürmeyi onayladı ve 2024'ün dördüncü çeyreğinde “Gas ücreti olmayan” stablecoin transfer planını başlatmayı planlıyor, böylece düşük maliyetli stablecoin uzlaşma katmanı olarak konumunu daha da güçlendiriyor.
• TON, karmaşık yapıyı tamamen gizleyerek Telegram arayüzü aracılığıyla farklı bir yol izliyor. Kullanıcılar, kontaklarına USDT transfer ederken “sıfır komisyon” deneyimi yaşarlar (gerçek maliyet, Telegram cüzdanı tarafından kapalı döngü sistemi içinde üstlenilir veya absorbe edilir), yalnızca açık blok zincirine çekim yapıldığında normal ağ ücretleri ödenmesi gerekir.
• Ethereum L2'nin anlatımının temelinde yapısal yükseltmeler yatmaktadır, geçici promosyonlar değil. Dencun yükseltmesiyle birlikte Blob alanı, Rollup'ların veri kullanılabilirlik maliyetlerini önemli ölçüde düşürdü ve böylece sağlanan tasarrufları kullanıcılara aktarabilmelerini sağladı. 2024 Martından itibaren, büyük L2'lerin işlem ücretleri önemli ölçüde azalmıştır.

İzinli Raylar

Kamu blok zincirleriyle paralel olarak hızla gelişen bir alan: bankalar, piyasa altyapıları ve büyük işletmeler için inşa edilen izinli defter.

En çok dikkat çeken yeni üye Google Cloud Universal Ledger'dir - bir izinli Layer 1. Google, hedefinin toptan ödemeler ve varlık tokenizasyonu olduğunu belirtiyor. Detaylar sınırlı olmasına rağmen, sorumlu kişi bunu tarafsız, banka düzeyinde bir zincir olarak konumlandırdı ve CME Grubu ilk entegrasyon testlerini tamamladı. GCUL, Google tarafından bağımsız olarak geliştirilen ve Google Cloud altyapısı üzerinde çalışan, EVM olmayan bir zincirdir ve Python akıllı sözleşmeleri kullanmaktadır. Bu, kamusal bir zincir değildir, modeli Google'a ve düzenlenmiş düğümlere duyulan güvene dayanmaktadır.

▲ kaynak:

Eğer GCUL tek bir bulut barındırma hattı ise, Canton Network “ağların ağı” modelini benimsemiştir. Digital Asset'ın Daml akıllı sözleşme yığını etrafında inşa edilmiş, birbirinden bağımsız olarak yönetilen uygulamaları bağlamakta, varlıkların, verilerin ve nakitlerin farklı alanlar arasında senkronize olmasını sağlamakta, aynı zamanda ayrıntılı gizlilik ve uyum kontrolleri sunmaktadır. Katılımcı listesi birçok banka, borsa ve piyasa operatörünü kapsamaktadır.

HSBC Orion (HSBC Dijital Tahvil Platformu) 2023 yılından itibaren faaliyete geçti ve Avrupa Yatırım Bankası'nın ilk sterlin cinsinden dijital tahvilini üstlendi - Lüksemburg DLT çerçevesi altında, özel ve kamu blok zincirlerinin birleşimiyle 50 milyon sterlin ihraç etti.

Ödeme açısından, JPM Coin 2020 yılından bu yana kurumsal değer transferi hizmetleri sunmakta ve JPMorgan Chase tarafından işletilen platformda programlanabilir günlük nakit akışını desteklemektedir. 2024 yılının sonuna kadar, banka blok zinciri ve tokenleştirilmiş ürün yelpazesini Kinexys olarak yeniden yapılandıracaktır.

Bu çabaların temelinde pragmatizm yatmaktadır: düzenleyici koruma çerçevelerinin ve net yönetişim yapıların korunması, aynı zamanda açık blok zinciri tasarımının özlerinin benimsenmesi. İster bulut hizmetleri (GCUL), ister birlikte çalışabilirlik protokolleri (Canton), ister ürünleştirilmiş dağıtım platformları (Orion) ya da banka operasyonlarına dayalı ödeme yolları (JPM Coin/Kinexys) aracılığıyla gerçekleştirilsin, izinli defterler aynı taahhütte toplanmaktadır: kurumsal düzeyde kontrol altında daha hızlı ve denetlenebilir bir uzlaşma sağlamak.

Sonuç

Stablecoin, kripto niş alanından ödeme ağları ölçeğine geçiş yaptı ve beraberinde gelen ekonomik etkiler derin. Bir dolar transferinin maliyeti sıfıra yaklaştığında, fon transferlerinden ücret alarak elde edilen kâr marjı ortadan kalkıyor. Pazarın kâr merkezi, stablecoin transferinin sağlayabileceği değere kayıyor.

Stabil koin ihraççısı ile kamu blok zinciri arasındaki ilişki, giderek kimin rezerv gelirlerini elde edeceği konusunda bir ekonomik çekişmeye dönüşmektedir. Hyperliquid'in USDH örneğinde gördüğümüz gibi, bu stabil koin mevduatları her yıl yaklaşık 200 milyon dolar devlet tahvili geliri üretmektedir ve bu gelir Circle'a gitmektedir, kendi ekosistemine değil. USDH ihraç ederek ve Native Markets'ın %50/%50 dağıtım modelini benimseyerek - bir kısmı yardım fonu aracılığıyla HYPE token'larını geri almak için, diğer yarısı ekosistem büyümesi için - Hyperliquid bu gelir kısmını “içselleştirmiştir”. Bu, mevcut ağların kendi stabil koinlerini ihraç ederek değer yakalamak için "stabil koin kamu blok zinciri"nin ötesinde bir gelişim yönü olabilir. Sürdürülebilir bir model, ihraççının ve kamu blok zincirinin ekonomik yararları paylaştığı bir ekosistem olacaktır.

Geleceğe baktığımızda, denetlenebilir gizli ödeme sistemleri, maaş ödemeleri, mali yönetim ve uluslararası para akışlarının standart yapı taşları haline gelecektir - bu, “tamamen anonim bir gizlilik zinciri” oluşturmakla değil, işlemlerde belirli tutarları gizlerken, işlem karşı taraflarının adreslerini görünür ve denetlenebilir tutarak gerçekleştirilecektir. Stable, Plasma ve Arc bu modeli benimsemiştir: Şirketlere dostane gizlilik koruma ve seçici ifşa özellikleri, uyumlu arayüzler ve öngörülebilir hesap kapama deneyimi sunarak “gizli kalması gereken gizli, şeffaf olması gereken ise denetlenebilir” ilkesini sağlamaktadır.

Kurumsal ihtiyaçlara yönelik daha fazla özelleştirilmiş özellik sunan stabil kripto para/ödemeler kamu zincirinin piyasaya sürüldüğünü göreceğiz. Stable'ın “garanti edilen blok alanı” tipik bir örnektir: Bu, yüksek trafik dönemlerinde bile maaş, finans ve sınır ötesi ödemelerin istikrarlı bir gecikme ve maliyetle temizlenmesini sağlamak için ayrılmış bir kapasite kanalıdır. Bu, bulut hizmetlerinin ayrılmış örneklerine benzer, ancak zincir üzerindeki hesaplamalara uygulanmıştır.

Yeni nesil stabil coin/ödemeler ana zincirinin ortaya çıkması, uygulamalara daha fazla fırsat açacaktır. Plasma üzerindeki DeFi'nin güçlü ivmesini gördük ve Stable Pay ile Plasma One gibi tüketici odaklı ön yüzler de mevcut, ancak daha büyük bir dalga henüz gelmedi: dijital bankacılık ve ödeme uygulamaları, akıllı ajan cüzdanlar, QR kodu ödeme araçları, zincir üstü kredi, risk derecelendirmesi ve etraflarında inşa edilen yeni bir tür faiz getiren stabil coin ve finansal ürünler.

Doların bilgi gibi serbestçe akabileceği bir çağ geliyor.

Kaynaklar

Finansın Geleceği Stabil Zincirlere Aittir

Altyapı Devrimi: Gazsız USDT Transferleri ve Dijital Ödemelerin Geleceği

tr/giriş/teknik-yol-haritası

en/mimari/usdt-özel-özellikler/genel-bakış

Gerçek Dünya Cüzdan Yığını Nasıl Stabil Güçleri

: : Stabil: USDT'nin dijital ulusu, USDT tarafından, USDT için

: : [Issue] Tether'in Bir Sonraki Büyüme Katalizörü Ne Kadar Kararlı Olabilir

DeFiying gravity? Sınır ötesi Bitcoin, Ether ve stablecoin akışlarının ampirik analizi

Rich Widmann'ın gönderisi:

0xResearch Plasma röportajı:

Bitfinex Plasma röportajı:

Plasma: Stabilcoin Tekilliği:

Plasma MiCA beyaz kitabı:

Litepaper - 2025.pdf