USDT, USDC ikili oligopol dönemi çöküşe geçiyor: stablecoin haritası yeniden şekilleniyor

İki devin, Tether ve Circle'ın pazar payı geçen yılki zirveden %86'ya düştü ve bu eğilim devam edecek. Bu makale, nic carter tarafından yazılan ve ForesightNews tarafından derlenen, derlenen ve katkıda bulunulan bir makaleden alınmıştır. (Özet: Stripe resmi olarak 40'tan fazla yeni yükseltmeyi duyurdu: Open Issuance platformu, işletmelerin tek bir tıklamayla sabit paralar çıkarmasına olanak tanır ve ACP protokolünü yayınlamak için OpenAI ile işbirliği yapar. (Arka plan eklendi: Yapay zeka ödemelerinin son oyunu: Google, Coinbase ve Stripe'ın Üç Büyükleri) Circle'ın öz sermayesi 30,5 milyar dolar değerinde. Tether'in (USDT ihraççısı) ana şirketinin 500 milyar dolarlık bir değerleme ile para topladığı bildiriliyor. Şu anda, bu iki stablecoin'in birleşik arzı $245 milyar kadar yüksek ve bu da tüm stablecoin pazarının yaklaşık %85'ine tekabül ediyor. Stablecoin endüstrisinin doğuşundan bu yana, yalnızca Tether ve Circle önemli bir pazar payını korudu ve diğer rakiplerle eşleşmesi zor: Dai, 2022'nin başında $10 milyar piyasa değeri ile zirveye ulaştı; Terra ekosisteminin UST'si Mayıs 2022'de 18 milyar dolara yükseldi, ancak pazar yalnızca yaklaşık %10'unu oluşturuyordu ve yalnızca kısa sürdü ve sonunda çöktü; En iddialı rakip, 2022'nin sonunda 23 milyar dolar (piyasanın %15'i) ile zirveye ulaşan ancak daha sonra New York Finansal Hizmetler Otoritesi (NYDFS) tarafından kapanmaya zorlanan Binance tarafından ihraç edilen BUSD'dir. Stablecoin göreceli arz oranı (Kaynak: Artemis) Tether ve Circle için bulabildiğim en düşük pazar payı, Binance USD, DAI, FRAX ve PAX birleşik pazar payının önemli olduğu Aralık 2021'de %77,71'dir. (Tether'in doğuşundan öncesine geri dönerseniz, pazar payı doğal olarak mevcut değildi, ancak Bitshares ve Nubits gibi Tether'den önceki ana akım stabilcoinler bugüne kadar hayatta kalamadı.) İki devin piyasa hakimiyeti Mart 2024'te zirveye ulaştı ve toplam stablecoin arzının toplam %91,6'sını oluşturdu, ancak o zamandan beri düşmeye devam etti. (Not: Buradaki pazar payı arza göre hesaplanır, çünkü bu göstergenin sayılması kolaydır; İşlem tutarı, işlem çifti sayısı, gerçek dünya ödeme ölçeği, aktif adres sayısı vb. boyutlara göre hesaplanırsa, oranı şüphesiz daha yüksek olacaktır. Şimdiye kadar, iki devin pazar payı geçen yılki zirveden% 86'ya düştü ve bu eğilimin devam edeceğini düşünüyorum. Bunun arkasındaki nedenler arasında şunlar yer alıyor: aracıların kendi başlarına stablecoin ihraç etme istekliliğinin artması, stablecoin getirileri için “dipten dibe” rekabetin yoğunlaşması ve GENIUS Yasası'nın yürürlüğe girmesinden sonra düzenleyici ortamdaki yeni değişiklikler. Aracılar kendi stablecoin'lerini çıkarıyor Son birkaç yılda, bir “beyaz etiketli stablecoin” (yani, mevcut bir teknoloji çerçevesine göre özelleştirilmiş bir stablecoin) çıkarmak istiyorsanız, yalnızca son derece yüksek sabit maliyetlere katlanmak zorunda değilsiniz, aynı zamanda uyumlu bir fintech şirketi olan Paxos'a da güvenmeniz gerekiyor. Ancak bu değişti: Anchorage, Brale, M0, Agora ve Stripe's Bridge mevcut. Portföyümüzde, tohum turundaki bazı küçük girişimler, Bridge aracılığıyla kendi stablecoin'lerini başarıyla piyasaya sürdü - stablecoin teklifine girmek için bir endüstri devi olmanıza gerek yok. Bridge'in kurucu ortağı Zach Abrams, “açık ihraç” hakkındaki makalesinde, kendi kendine çıkarılan stablecoin'lerin mantığını şöyle açıklıyor: Örneğin, yeni bir banka türü oluşturmak için hazır stablecoin'ler kullanırsanız, üç büyük sorunla karşılaşırsınız: a) kaliteli bir tasarruf hesabı oluşturmak için geliri tam olarak elde edememe; b) Rezerv varlık portföyünün özelleştirilememesi ve likidite iyileşmesi ile gelir artışının dengelenmesinin zor olması; c) Kendi paranızı çekerken ayrıca 10 baz puanlık (%0,1) bir geri ödeme ücreti vardır! Amacı çok yerinde. Tether ile müşterilere fayda ve geri bildirim almak neredeyse imkansızdır (mevcut müşteriler genellikle para yatırırken belirli bir miktar para almayı beklerken); USDC kullanılıyorsa, para kazanmak mümkün olsa da, Circle ile bir pay için pazarlık yapması gerekir ve Circle bunun bir yüzdesini alacaktır. Buna ek olarak, üçüncü taraf stablecoin'lerin kullanımı da birçok kısıtlamayla karşı karşıyadır: dondurma/el koyma politikasına bağımsız olarak karar verememe, stablecoin'in konuşlandırıldığı blok zinciri ağını seçememe ve itfa ücreti herhangi bir zamanda artabilir. Bir zamanlar ağ etkilerinin stablecoin endüstrisine hakim olacağını ve sonunda yalnızca bir veya iki ana akım stablecoin bırakacağını düşünmüştüm. Ancak şimdi görüşüm değişti: zincirler arası takaslar daha verimli hale geliyor ve aynı blok zinciri içinde farklı sabit paraları takas etmek daha kolay hale geliyor. Önümüzdeki bir veya iki yıl içinde, birçok kripto para aracısı, kullanıcı mevduatlarını genel “USD” veya “USD tokenleri” (açıkça etiketlenmiş USDC veya USDT yerine) olarak görüntüleyebilir ve kullanıcıların seçtikleri herhangi bir stablecoin ile değiştirilebileceğini garanti edebilir. Şu anda, birçok fintech şirketi ve yeni banka türü bu modeli benimsemiştir - kripto endüstrisi geleneklerine göre ürün deneyimine öncelik verirler, bu nedenle kullanıcı bakiyelerini doğrudan “dolar” cinsinden gösterirler ve arka uç kendi rezerv varlıklarını yönetir. Aracılar (borsalar, fintech şirketleri, cüzdan hizmet sağlayıcıları veya DeFi protokolleri) için, kullanıcı fonlarını ana akım stablecoin'lerden kendi stablecoin'lerine aktarmak için güçlü bir ilgi dürtüsü var. Nedeni basit: Bir kripto para borsası $500 milyon USDT mevduatı tutuyorsa, Tether bu paranın “float'ından” (yani yatırılan fonlardan) yılda yaklaşık $35 milyon kazanabilirken, borsa hiçbir şey almaz. Bu “atıl sermayeyi” bir gelir kaynağına dönüştürmenin üç yolu vardır: gelirlerin bir kısmını stablecoin ihraççılarından talep edin (örneğin, Circle bir ödül programı aracılığıyla ortaklarla paylaşır, ancak bildiğim kadarıyla Tether gelirleri aracılara dağıtmaz); Kendileri bir gelir paylaşım mekanizması tasarlamış olan gelişmekte olan stablecoin'lerle (Ethena tarafından çıkarılan USDG, AUSD, USDe vb.) işbirliği; Tüm kazançları içselleştirmek için bağımsız olarak sabit paralar çıkarın. Borsaları örnek alırsak, kullanıcıları USDT'yi terk etmeye ve kendi sabit paralarına geçmeye ikna etmek istiyorsanız, en doğrudan strateji, kullanıcılara ABD kısa vadeli Hazine bonolarının faiz oranı üzerinden gelir ödemek ve kendi kârlarının 50 baz puanını (%0,5) elinde tutmak gibi bir “getiri planı” başlatmaktır. Kripto yerlisi olmayan kullanıcılara hizmet veren fintech ürünleri için bir gelir planı başlatmaya bile gerek yoktur: kullanıcının bakiyesini ortak bir ABD doları olarak görüntülemeniz, fonları otomatik olarak kendi stablecoin'ine dönüştürmeniz ve ardından para çekerken talep üzerine Tether veya USDC'ye dönüştürmeniz yeterlidir. Şu anda, bu tür eğilimler yavaş yavaş ortaya çıktı: fintech girişimleri genellikle “evrensel dolar gösterimi + arka uç rezerv yönetimi” modelini benimsiyor; Borsalar, stablecoin ihraççıları ile aktif olarak gelir paylaşımı anlaşmaları yapar (örneğin, Ethena bu strateji aracılığıyla USDe'sini birden fazla borsada başarıyla tanıtmıştır); Bazı borsalar, üyeleri arasında Paxos, Robinhood, Kraken, Anchorage vb. bulunan “Global Dollar Alliance” gibi ortaklaşa stabilcoin ittifakları oluşturur; DeFi protokolleri de kendi sabit paralarını keşfediyor, en tipik durum …