#美联储降息展望 Снижение процентной ставки Федеральной резервной системой, как механизм корректировки глобальной экономической ценовой базы, оказывает влияние, которое значительно превышает внутренние рамки США, вызывая волны в глобальной экономической системе через множество каналов. Этот инструмент политики не только изменяет экономическую структуру внутри США, но и перестраивает международные капитальные потоки и тенденции на глобальных рынках, создавая сложные и глубокие экономические цепные реакции.

Часть первая: Изменение внутренней экономической структуры США

Политика снижения процентных ставок напрямую влияет на финансовое состояние и инвестиционное поведение жителей США. Для должников это финансовая разгрузка: снижение процентных ставок по ипотечным кредитам, например, уменьшение фиксированной ставки по 30-летнему ипотечному кредиту с 5% до 3%, позволяет семьям экономить сотни долларов в месяц, что стимулирует спрос на жилье и приводит к значительному увеличению продаж жилья в США на 15% в 2024 году. В то же время, стоимость различных потребительских кредитов снижается, молодежная потребительская группа увеличивает потребление товаров длительного пользования и услуг, что способствует росту потребительских расходов в США до 8% в 2025 году.

Однако вкладчики сталкиваются с проблемой снижения доходности: ставки по сберегательным счетам снизились с высоких уровней до около 1%, что положило конец эпохе легкого получения дохода и заставило капиталы перемещаться на высокорискованные рынки, предоставляя ликвидную поддержку фондовому рынку и цифровым активам. Капитальный рынок демонстрирует структурные изменения: снижение стоимости заимствования для компаний повысило ожидания прибыли, и Nasdaq, ориентированный на технологические акции, достигнет роста более 20% в 2025 году; рынок недвижимости, благодаря растущему спросу, демонстрирует рост как в объемах, так и в ценах, в 2024 году цены на жилье в США увеличатся на 12%, хотя домовладельцы извлекают выгоду, но первым покупателям жилья придется столкнуться с более высокими барьерами для входа на рынок.

Рынок облигаций, особенно американских государственных облигаций, обычно является крупнейшим бенефициаром в условиях снижения процентных ставок. Исторические данные показывают, что в течение полугода после снижения ставок американские облигации практически всегда растут; краткосрочные облигации, благодаря высокой корреляции с политическими ставками, быстро корректируются. В период профилактического снижения ставок в 2019 году доходность 2-летних государственных облигаций снизилась на 100 базисных пунктов; долгосрочные облигации, хотя и подвержены значительному влиянию ожиданий инфляции, все же демонстрируют устойчивую тенденцию к снижению на фоне экономической рецессии.

Часть вторая: Тидальные эффекты глобальных капиталовложений

Доллар США, будучи глобальной резервной валютой, оказывает глубокое влияние на международные рынки из-за изменений в потоках капитала, вызванных изменениями процентных ставок. Снижение процентных ставок снижает стоимость капитала в долларах, способствуя распространению ликвидности на зарубежные рынки: в период снижения ставок с 1984 по 1986 год значительные объемы капитала поступили в Японию, что способствовало экономическому процветанию; после 2001 года политика смягчения привела к притоку международного капитала на китайский рынок, что способствовало формированию бычьего рынка; после снижения ставок в 2019 году многие фондовые индексы развивающихся рынков получили краткосрочный импульс к росту из-за увеличения иностранных инвестиций.

Движение капитала не лишено рисков. Вливание значительных средств часто приводит к росту цен на активы в развивающихся экономиках, одновременно подталкивая эти экономики к накоплению значительных объемов долларового долга. Когда американская политика переходит к повышению процентных ставок, возвращение капитала быстро выявляет структурные слабости этих экономик: проблемы девальвации валюты, обрушения цен на активы, сложности с погашением долгов и т.д. становятся очевидными, что было тесно связано с азиатским финансовым кризисом 1998 года и глобальной финансовой нестабильностью 2008 года. Примечательно, что в последние годы модели движения капитала изменились, и влияние снижения процентных ставок на отток капитала из США стало менее значительным, проявляясь в более избирательном региональном распределении.

Часть третья: Дифференцированное воздействие на глобальную экономику

Влияние снижения процентной ставки Федеральной резервной системы на различные экономики имеет явные различия, в основном зависящие от устойчивости каждой экономики к рискам и способам реагирования на политику. Для экспортно-ориентированных экономик обесценивание доллара оказывает двусторонний эффект: экспортные отрасли США выигрывают напрямую, например, экспорт сельскохозяйственной продукции, полупроводников и т. д. может вырасти на 10%; в то время как развивающиеся экономики, зависящие от американского рынка, сталкиваются с конкурентным давлением в отношении валютного курса, и некоторые компании испытывают операционные трудности из-за ослабления конкурентных преимуществ в стоимости.

Рынок сырьевых товаров очень чувствителен к изменениям процентных ставок. Слабый доллар обычно приводит к росту цен на сырьевые товары, оцененные в долларах, золото как актив-убежище особенно выделяется, в 2025 году, когда ожидания снижения процентной ставки Федеральной резервной системы усилились, цена на золото за один день выросла более чем на 1%. Но эта связь не является абсолютной, если снижение процентной ставки происходит в ответ на глобальную экономическую рецессию, в результате чего спрос снижается, цены на сырьевые товары могут оказаться подвержены колебаниям.

Для таких крупных развивающихся стран, как Китай, снижение процентной ставки Федеральной резервной системой создает как возможности для политики и рынка, так и потенциальные вызовы. С одной стороны, сокращение разницы процентных ставок между Китаем и США привлекает иностранные инвестиции на рынок китайских облигаций, обеспечивая ликвидность для сектора роста акций A-share; после снижения ставок Федеральной резервной системой в 2024 году индексы ChiNext и STAR Market показывают отличные результаты. С другой стороны, рост экспорта может пострадать от изменений во внешнем спросе и колебаний валютных курсов; во время кризиса 2008 года темпы роста экспорта Китая резко упали с 20% до минус 40%.

Часть четвертая: Уроки исторического опыта

Обзор предыдущих циклов снижения ставок показывает, что снижение ставок обычно является "реакцией" на экономические риски, а не "причиной": снижение ставок в 1989 году было направлено на борьбу с кризисом сбережений и кредитов, в 2001 году - на смягчение последствий обрушения интернет-пузыря, в 2007 году - на реакцию на кризис субстандартного кредитования, а в 2020 году - на реакцию на экономическую стагнацию, вызванную пандемией. Эффективность политики в значительной степени зависит от времени реализации и сопутствующих мер: профилактическое снижение ставок в 2019 году, осуществленное в ответ на риски, оказало значительное положительное воздействие на рисковые активы; в то время как после полного разразения кризиса в 2008 году, даже снижение процентной ставки до почти нуля не смогло предотвратить падение глобальной экономики в рецессию.

Ключевым моментом является то, что финансовые кризисы обычно являются результатом совместного действия "долларового цикла" и внутренних уязвимостей. В ходе азиатского финансового кризиса 1998 года внутренние проблемы, такие как недостаточные валютные резервы и высокий внешний долг стран Юго-Восточной Азии, вступили в резонанс с внешним шоком, вызванным изменением политики доллара, что в конечном итоге привело к обесцениванию валюты и утечке капитала. В отличие от этого, в период снижения ставок в 1995-1996 годах американская экономика благодаря своей структурной устойчивости достигла "мягкой посадки", не вызвав глобальных потрясений.

Снижение процентной ставки Федеральной резервной системой — это не просто единичная корректировка политики, но и барометр глобальной экономической экосистемы и катализатор изменений. Его влияние простирается от давления на ежемесячные выплаты американских домохозяйств и производительности фондового рынка до колебаний валютных курсов на развивающихся рынках и динамики цен на сырьевые товары, в конечном итоге на историческом уровне рисуя траекторию движения глобального капитала и экономических циклов. Понимание этих реакций по сути является овладением базовой логикой взаимосвязанности глобальной экономики под доминированием доллара.

$ETH как важный цифровой актив в мире часто подвержен значительному влиянию изменений в политике Федеральной резервной системы, и в условиях снижения процентных ставок может получить больше внимания из-за повышения склонности к риску и увеличения ликвидности.