BlackRock и Nomura Securities: Сравнение путей токенизации активов и перспективы на будущее

Автор: Чжан Фэн

В условиях глобальной волны цифровизации финансов «токенизация активов» становится ключевым мостом между традиционными финансами и цифровой экономикой. Генеральный директор крупнейшей в мире компании по управлению активами BlackRock Ларри Финк назвал это «следующей революцией на финансовых рынках», в то время как японский финансовый гигант Nomura Securities исследует пути токенизации, соответствующие его позиционированию на сложном и изменчивом рынке.

Несмотря на то, что обе стороны преследуют одну и ту же цель — добиться эффективной ликвидности активов и реконструкции их ценности через токенизацию, их бизнес-контексты, стратегические планы, модели доходов и сталкивающиеся с вызовами значительно различаются. В данной статье будет проведен сравнительный анализ токенизационной практики двух организаций с различных аспектов, а также рассмотрены примеры для изучения их будущих тенденций развития.

1. Различия в глобальном видении и глубокой проработке на региональном уровне

BlackRock, цифровая трансформация мирового гиганта управления активами. BlackRock, будучи лидером в сфере управления активами, основывает свои масштабные операции и стратегическое видение на прочном фундаменте для продвижения токенизации. По состоянию на третий квартал 2025 года, объем управляемых активов BlackRock (AUM) достиг 13,5 триллионов долларов США, эта цифра не только отражает его рыночное влияние, но и предоставляет достаточно средств, технологий и клиентских ресурсов для его исследований в области токенизации.

Стоит отметить, что отношение Ларри Финка к цифровым активам претерпело значительное изменение от «скептика» к «защитнику». Он публично критиковал биткойн как «показатель отмывания денег», но в последние годы не раз подчеркивал стратегическое значение технологии блокчейн и токенизации активов, даже сравнивая криптоактивы с «цифровым золотом», полагая, что они играют незаменимую роль в диверсификации инвестиционного портфеля. Это высокоуровневое изменение восприятия обеспечило верхнюю поддержку для полного принятия токенизации компанией BlackRock.

Номура Секьюритиз, международные уроки и перестройка бизнеса местного гиганта. Номура Секьюритиз, крупнейший инвестиционный банк и брокер в Японии, имеет глубокие корни в японском рынке и в значительной степени подвержен влиянию своего международного опыта. В финансовом году, который заканчивается в марте 2025 года, Номура достиг исторически рекордной чистой прибыли — 340,7 миллиарда иен, что демонстрирует его сильную прибыльность на местном японском рынке.

Однако путь международной экспансии Nomura не был легким. Проблемы интеграции, с которыми компания столкнулась после приобретения части активов Lehman Brothers в 2008 году, а также убытки в размере около 2,9 миллиарда долларов, понесенные в результате краха Archegos в 2021 году, заставили ее быть более осторожной в своей международной стратегии. Эти события также побудили Nomura при продвижении токенизации уделять больше внимания контролю рисков и бизнес-синергии, особенно сосредотачиваясь на сильных областях на региональных рынках.

2. Дифференцированный выбор стратегического пути

BlackRock создает экосистему «токенизации всех активов». Стратегия токенизации BlackRock обладает высокой системностью и экологичностью. Ее основной целью является токенизация традиционных финансовых активов, таких как акции, облигации и недвижимость, с помощью технологии блокчейн, а также интеграция их в цифровые кошельки, что позволит инвесторам строить диверсифицированные портфели на одной платформе.

Данная стратегия была предварительно проверена через два типа представительных продуктов:

iShares Биткойн Траст (IBIT): менее чем за 450 дней его объем активов под управлением превысил 100 миллиардов долларов, став самым быстрорастущим ETF продуктом в истории. Успех IBIT не только подтверждает сильный спрос рынка на цифровые активы, но и дает BlackRock уверенность в дальнейшем расширении линейки токенизированных продуктов.

Токенизированные фонды денежного рынка BUIDL: с момента своего запуска в марте 2024 года его AUM вырос до почти 3 миллиардов долларов. BUIDL не только предлагает инвесторам варианты доходности на блокчейне, но и демонстрирует потенциал токенизации в повышении ликвидности активов и снижении торговых издержек.

Токенизированный путь BlackRock по существу представляет собой «расширение от традиционного к цифровому», его преимущества заключаются в огромном объеме активов и клиентской базе, а также в мощных возможностях дизайна продуктов.

Исследование токенизации в процессе реорганизации бизнеса Nomura Securities. В отличие от全面布局 BlackRock, путь токенизации Nomura более прагматичен и локализован. Столкнувшись с трудностями в развитии бизнеса управления активами в Китае — включая влияние политики «общее процветание», замедление экономического роста и острую конкуренцию — Nomura сокращает соответствующий бизнес и планирует сосредоточить ресурсы на управлении активами и исследовательской деятельности.

В то же время, Nomura возвращается на рынок наличных средств в Европе и США, что может создать синергетический эффект с ее стратегией токенизации. Например, повышение эффективности расчетов по сделкам с помощью технологий блокчейн или предоставление услуг хранения цифровых активов для институциональных клиентов. Nomura также приобрела бизнес управления общественными активами Macquarie Group в США и Европе, получив около 180 миллиардов долларов клиентских активов, что进一步 укрепляет ее влияние на западном рынке. Исследования Nomura в области токенизации больше ориентированы на «движение от точек боли бизнеса», постепенно продвигая интеграцию технологий и инновации в моделях, при этом сохраняя стабильность традиционного бизнеса.

Третье, управление сборами и управление сделками

Управление активами BlackRock и экосистемные доходы идут параллельно. Токенизированная модель прибыли BlackRock тесно связана с ее традиционным бизнесом и в основном зависит от управления активами и экосистемных доходов. Токенизируя традиционные активы, BlackRock может обратиться к группе инвесторов в цифровые активы, которые в настоящее время недостаточно обслуживаются традиционными финансовыми учреждениями. По оценкам Morgan Stanley, текущая общая стоимость криптоактивов, стейблкоинов и токенизированных активов превышает 4,5 триллиона долларов, при этом эти средства “в настоящее время недоступны для долгосрочных инвестиционных продуктов.”

Успех фонда BUIDL не только принес значительные доходы от управления, но и заложил рыночную основу для BlackRock в будущем выпуске большего количества токенизированных продуктов (таких как токенизированные облигации, REIT и т.д.). С расширением категорий токенизированных активов, BlackRock может получить дополнительный доход помимо сборов за управление через производные услуги, такие как торговые услуги и решения по хранению.

Основные направления бизнеса Nomura — это торговые операции и консультации по слияниям и поглощениям. Структура прибыли Nomura больше зависит от доходов от торговых операций и консультационных сборов по слияниям и поглощениям. В четвертом квартале финансового года 2025 года доходы глобального рыночного подразделения выросли на 7%, при этом выручка от операций с акциями увеличилась на 24%. Эти результаты сделали Nomura одним из бенефициаров рыночной волатильности наряду с инвестиционными банками такими как Goldman Sachs и Morgan Stanley.

В области токенизации модель прибыльности Nomura может быть более склонна к:

Предоставление услуг по структурированию и выпуску токенизированных активов для институциональных клиентов;

Поддержка торговли и кредитования цифровых активов через услуги главного брокера;

Внедрение токенизированных решений в консультации по слияниям и поглощениям для повышения эффективности сделок.

Несмотря на то, что Nomura еще не запустила крупные токенизированные фондовые продукты, как BlackRock, ее опыт в исполнении сделок и трансакциях на международном уровне может стать важной опорой для ее будущей токенизированной прибыли.

Четыре, сочетание грандиозного видения и практической стратегии

BlackRock ведет волну «токенизации всех активов». Ларри Финк имеет грандиозное видение токенизации. Он ссылается на прогноз Mordor Intelligence, который указывает на то, что к 2025 году рынок токенизированных активов превысит 2 триллиона долларов, а к 2030 году ожидается, что он превысит 13 триллионов долларов. BlackRock рассматривает токенизацию как «следующую волну возможностей на десятилетия вперед» и проводит стратегическое фокусирование на уровне группы.

Уолл-стрит также положительно относится к токенизации BlackRock. Morgan Stanley вновь подтвердил рейтинг «Увеличить» для акций компании и выделил «токенизацию всех активов» как одну из ключевых инвестиционных тем. Можно предположить, что BlackRock продолжит продвигать токенизацию от крайних экспериментов к мейнстримным приложениям через инновации в продуктах, альянсы и инвестиции в технологии.

Номура Фондовая биржа сосредоточена на региональном фокусе и реструктуризации бизнеса. Стратегия развития Номуры больше ориентирована на региональные преимущества и реструктуризацию бизнеса. После приобретения активов Macquarie Номура дополнительно усилила свои возможности по управлению активами на американском рынке. В то же время компания ищет нового генерального директора для своего совместного предприятия в Китае и планирует усилить продажи и торговлю в Китае.

В области токенизации Nomura может принять стратегию «первоначального пилотирования», например, способствуя токенизации недвижимости или произведений искусства в Японии, или исследуя выпуск цифровых ценных бумаг на юго-восточном рынке через совместные платформы. Несмотря на то, что эта региональная стратегия не так агрессивна, как у BlackRock, она больше соответствует ее ресурсному обеспечению и предпочтению к рискам.

Пять, двойное испытание технического регулирования и рыночной адаптивности

Долгосрочная игра BlackRock в области технологий и регулирования. Несмотря на то, что у BlackRock есть опережающее преимущество в области токенизации, она все еще сталкивается с множеством вызовов:

Техническая зрелость: токенизация все еще находится на ранней стадии, масштабируемость, взаимозаменяемость и безопасность блокчейн-сетей еще не прошли полную проверку в результате масштабного выпуска активов.

Регуляторная неопределенность: классификация, выпуск и торговые правила токенизированных активов в разных странах еще не унифицированы, BlackRock необходимо продвигать инновации в продуктах в рамках соблюдения норм.

Уровень принятия на рынке: традиционным финансовым учреждениям и индивидуальным инвесторам потребуется время для формирования понимания токенизированных активов, особенно токенизации нестандартных активов.

Региональные риски и давление на бизнес-трансформацию Nomura Securities. Проблемы, с которыми сталкивается Nomura, более прямые и структурированные:

Неудачи на китайском рынке: с момента своего основания в 2019 году инвестиционная компания Nomura Orient International Securities понесла общий убыток в 618 миллионов юаней, что отражает ее трудности с адаптацией на китайском рынке.

Проблемы корпоративного управления: включая трудовые споры с бывшими руководителями, недостаточное должное расследование продуктов и другие споры, которые могут повлиять на репутацию бренда и выполнение стратегии.

Международные бизнес-риски: хотя возвращение на рынки Европы и США предоставляет возможности, геополитическая нестабильность и усиливающаяся конкуренция все еще представляют собой потенциальную угрозу.

Шесть. Будущее токенизации, которое приводит к одной и той же цели разными путями.

Выбор путей BlackRock и Nomura в области токенизации отражает их корпоративную генетику и рыночную позицию. BlackRock, обладая глобальными ресурсами и стратегической решимостью, стремится создать грандиозную картину “все активы можно токенизировать”; в то время как Nomura, основываясь на региональных преимуществах и реорганизации бизнеса, применяет более осторожную, поэтапную стратегию токенизации.

Несмотря на различные пути, оба они указывают в одном направлении: то есть на повышение финансовой эффективности через токенизацию активов, расширение границ услуг и, в конечном итоге, на углубленную интеграцию цифровой экономики и реальной экономики. С учетом того, что технологии продолжают развиваться, а регулирование постепенно проясняется, токенизация имеет потенциал стать важным двигателем эволюции глобальной финансовой системы. Практика BlackRock и Nomura не только предоставляет образцы для подражания коллегам, но и рисует многообразные возможности для цифровой трансформации всей отрасли.