Navitas Semiconductor: рискованная ставка несмотря на партнерство с Nvidia?

В Апреле акции Navitas Semiconductor достигли дна на уровне 1,52 доллара за акцию — ошеломляющее падение на 92% с пика в ноябре 2021 года. Драматическое падение компании было вызвано крайне нереалистичными прогнозами. Перед выходом на биржу через слияние с SPAC в октябре 2021 года Navitas смело заявил, что его выручка взлетит с $12 миллионов в 2020 году до $308 миллионов в 2024 году. Реальность оказалась более скромной: в прошлом году они получили всего $83 миллионов.

Тем не менее, сейчас акции торгуются около 6 долларов, увеличившись в четыре раза с минимумов после объявления о партнерстве с Nvidia. Но построено ли это ралли на фундаменте или на HYPE?

Navitas специализируется на кремнии нитридных (GaN) и карбидных (SiC) силовых чипах — технологиях, обеспечивающих превосходную скорость, эффективность энергии и теплоустойчивость по сравнению с традиционным кремнием. Эти характеристики делают их продукцию идеальной для зарядных устройств для электромобилей, дата-центров, солнечных инверторов и мобильных устройств. В отличие от конкурента Wolfspeed, который производит внутри компании за значительные расходы, Navitas работает как безфабричный производитель чипов, передавая производство на аутсорсинг.

Клиентский портфель компании включает Dell, Lenovo, Samsung, Xiaomi и китайских производителей электромобилей, таких как BYD. Реальный интерес рынка возник в мае, когда Nvidia заключила партнерство с Navitas для разработки более эффективных систем подачи энергии для следующего поколения AI дата-центров.

Но траектория роста Navitas резко замедлилась. После впечатляющих скачков выручки в 2022 и 2023 годах рост сократился до всего 5% в 2024 году, а в первой половине 2025 года снизился на 35%. Замедление связано с несколькими факторами: распуском партнерства с дистрибьютором, сезонными трудностями на мобильных рынках, корректировками запасов у клиентов из сферы EV и промышленности, а также значительной экспозицией к непредсказуемому рынку Китая.

Самое тревожное для инвесторов, рассчитывающих на сделку с Nvidia: она не принесет значимой выручки в ближайшее время. Образцовые поставки начнутся только в четвертом квартале 2025 года, окончательный выбор — в 2026 году, а массовое производство — не раньше 2027.

Аналитики прогнозируют мрачный 2025 год, когда выручка, по их оценкам, упадет на 42% до 48,6 миллиона долларов, а убытки увеличатся до 116,4 миллиона долларов. Скромное восстановление на 9% ожидается в 2026 году, а в 2027 году возможен рост на 79%, когда производство Nvidia, наконец, может начаться.

Я скептически отношусь к этим прогнозам. Партнерство с Nvidia связано с множеством рисков исполнения, однако рынок уже заложил в цену его успех. При рыночной капитализации в 1,2 миллиарда долларов Navitas торгуется по невероятной цене — 24 раза по продажам этого года, что полностью оторвано от реальности в краткосрочной перспективе.

Даже если цена снизится вдвое, эта акция останется дорогой по сравнению с аналогами. Недавнее ралли кажется больше вызванным упоминанием Nvidia, чем фундаментальным улучшением бизнеса. Для потенциальных инвесторов благоразумно дождаться более ясных признаков способности компании реализовать свои планы, прежде чем рисковать капиталом в то, что все больше похоже на спекулятивный HYPE.