Прибыльный звонок Car-Mart в первом квартале 2025 года: смешанные результаты на фоне ограничений по запасам

На последнем звонке с инвесторами руководители America's Car-Mart описали компанию, которая преодолевает значительные трудности, внося стратегические изменения для укрепления своей бизнес-модели. Ритейлер подержанных автомобилей сообщил о снижении объемов продаж, но об улучшении маржи в квартале, отмеченном проблемами с закупками и ограничениями капитала.

Компания зафиксировала снижение общего дохода на 1,9% до 341,3 миллиона долларов, в основном из-за снижения розничных продаж на 5,7%. Несмотря на продажу меньшего количества автомобилей, им удалось увеличить валовую маржу до 36,6%, что на 160 базисных пунктов выше по сравнению с прошлым годом, благодаря улучшенному ассортименту продукции и более высоким ценам на сопутствующие товары.

Я нашел их ситуацию с финансированием запасов особенно тревожной. Финансовый директор Джонатан Коллинз отметил, что существует серьезное узкое место: “В настоящее время мы сталкиваемся как с низкой ставкой аванса в 30%, так и с лимитом в $30 миллионов на наши авансы под запасы в рамках нашей возобновляемой кредитной линии.” Это ограничение явно сдерживает их способность использовать сильный потребительский спрос, о чем свидетельствует 10%-ное увеличение заявок на кредит в течение квартала, при этом в июле заявки увеличились на 26,5%.

Кредитные метрики компании показали некоторое ухудшение, с увеличением чистых списаний до 6,6% с 6,4% годом ранее и ростом просроченных платежей на 30+ дней на 30 базисных пунктов. Руководство отнесло это частично к “большей частоте убытков и увеличенной серьезности в устаревших пулах”, хотя они, похоже, были готовы подчеркнуть, что почти 72% их портфеля теперь состоит из кредитов, выданных по повышенным стандартам андеррайтинга.

Что меня поразило, так это их стратегический переход к более качественным клиентам. Генеральный директор Дуглас Кэмпбелл отметил, что на 15% больше объема поступает от их высших клиентских рангов (пять по семь), в то время как заказы из низших рангов были сокращены почти на 50%. Это отражает целенаправленный шаг к улучшению качества портфеля, даже ценой объема.

Их инвестиции в технологии, похоже, начинают приносить плоды, так как запуск их обновленной платформы Pay Your Way способствует переходу от покупок в магазинах к онлайн-платежам и почти удваивает количество подписок на регулярные платежи. Эти операционные улучшения в конечном итоге должны привести к снижению затрат, и руководство ожидает, что “приблизительно половина общего роста SG&A будет отменена во второй половине года.”

Рынок секьюритизации стал яркой точкой, с их последней сделкой, закрывшейся по средневзвешенной процентной ставке 5.46%, что на 81 базисный пункт лучше, чем в их сделке в мае. Сильный интерес инвесторов к этим ценным бумагам — с классом A, который почти в восемь раз переподписан — говорит о растущей уверенности в их бизнес-модели.

Смотря в будущее, компания сталкивается с двойной проблемой: необходимо справляться с высокими затратами на закупку и одновременно искать альтернативные финансовые решения для расширения производственных мощностей. Если им удастся успешно справиться с этими ограничениями, они, похоже, будут хорошо подготовлены к тому, чтобы воспользоваться растущим спросом со стороны потребителей с ограниченным доступом к кредитам, которые находят все меньше вариантов в других местах.