Взрыв прибыли Credo в первом квартале вызывает удивление

Группа технологий Credo 3 сентября представила некоторые потрясающие цифры, и я все еще обрабатываю их последствия. Они сообщили о доходе в 223,1 миллиона долларов — поразительный рост на 274% по сравнению с прошлым годом — с неконтролируемыми чистыми маржами на уровне 44,1%. Я наблюдаю за этим пространством на протяжении многих лет, и эти цифры, честно говоря, кажутся почти слишком хорошими, чтобы быть правдой.

Маржинальная машина продолжает работать

Их операционная прибыль по не-GAAP составила 96,2 миллиона долларов, увеличившись с 62,5 миллиона долларов в прошлом квартале. Свободный денежный поток достиг 51,3 миллиона долларов, при этом почти $480 миллионов наличными на их балансе. Финансовый директор Дэн Флеминг не мог не похвастаться их “рекордной” не-GAAP чистой прибылью в 98,3 миллиона долларов — 51% последовательный рост.

Интересно, устойчиво ли это увеличение маржи, или же мы наблюдаем временное благоприятное положение в их ассортименте продуктов, которое неизбежно столкнется с сжатием по мере того, как конкуренция догоняет.

Концентрация клиентов: благословение или ticking time bomb?

Три гипермасштабные компании каждая внесла более 10% выручки, при этом четвертая только начинает делать “значительные вклады”. Их крупнейший клиент представляет 35% выручки, второй — 33%, а третий — 20%. В то время как руководство подает это как диверсификацию, я вижу опасную зависимость — три клиента составляют почти 90% их бизнеса!

Генеральный директор Билл Бреннан утверждает, что диверсификация клиентов “будет продолжать расширяться”, но я уже слышал подобные обещания от технологических компаний ранее, только чтобы затем наблюдать за их крахом, когда крупный клиент сокращает расходы или меняет поставщиков.

Оптическая азартная игра: зрительский поворот или утечка ресурсов?

Credo делает большую ставку на оптические цифровые сигнальные процессоры, более половины их расходов на НИОКР поддерживают эти инициативы. Они вскоре запускают разработку нового трехнанометрового узла, нацеливаясь на улучшение энергоэффективности и возможности 1,6 терабита в секунду.

Бреннан настаивает на том, что этот двойной подход как в медной, так и в оптической сегментах идеально их позиционирует, но я задаюсь вопросом, не распыляются ли они слишком сильно. Отрасль годы ведет дебаты о переходе от меди к оптике без четкого разрешения. Они хеджируют умно или не могут сосредоточиться?

Прогноз на будущее

Управление проектами ожидает выручку за второй квартал в размере от 230 до 240 миллионов долларов с ненормированными валовыми маржами от 64 до 66%. Они ожидают роста за полный год примерно на 120% по сравнению с предыдущим годом с ненормированными чистыми маржами около 40%.

Эти прогнозы кажутся агрессивно оптимистичными, учитывая более широкие рыночные неопределенности. Я особенно обеспокоен их способностью поддерживать эти маржи по мере масштабирования — история показывает, что лишь немногие компании могут поддерживать прибыльность более 40% на конкурентных рынках аппаратного обеспечения.

Хотя инвесторы могут сейчас праздновать, я бы внимательно следил за этими показателями концентрации клиентов и устойчивостью маржи, прежде чем полностью погружаться в эту замечательную историю роста.