Неопределенный путь Home Depot: мой пятилетний прогноз

С $165 миллиардом долларов выручки за последние 12 месяцев, Home Depot доминирует на рынке улучшения жилья. Его более 2000 магазинов охватывают Америку, что делает его доступным для большинства потребителей. Тем не менее, несмотря на то что за последние пять лет он принес приличную общую доходность в 67%, он значительно отстал от S&P 500, который более чем удвоил капитал инвесторов за тот же период.

Столкновение с трудной средой

Я наблюдал, как Home Depot пережила удивительный бум во время COVID, с ростом продаж на 19.9% в 2020 финансовом году, за которым последовал рост на 14.4% в 2021 году, только чтобы столкнуться с проблемами, когда инфляция и процентные ставки поднялись. Цифры рассказывают печальную историю — выручка в финансовом 2024 году была всего на 5.5% выше, чем три года назад, при этом руководство прогнозирует вялый рост на 1% по аналогичным магазинам в финансовом 2025 году.

Генеральный директор Тед Деккер сам признал на звонке по доходам за второй квартал, что “экономическая неопределенность” стоит на первом месте среди причин, по которым клиенты откладывают проекты по ремонту. Я не удивлён - кто хочет финансировать реконструкцию кухни при таких процентных ставках?

Ожидаемое снижение ставки ФРС может принести некоторое облегчение, но я скептически настроен по поводу того, что это резко изменит поведение потребителей за одну ночь. Тем не менее, позиция Home Depot в огромной (триллионной индустрии улучшения жилья остается впечатляющей. Их узнаваемость бренда и многофункциональные возможности дают им преимущества, которые не могут сопоставить меньшие конкуренты.

Дружественный к акционерам, но какой ценой?

Средняя операционная маржа Home Depot за пять лет составляет 14,3%, что демонстрирует стабильную прибыльность. Руководство направило эти доходы напрямую акционерам, выплачивая 4,6 миллиарда долларов в виде дивидендов всего за последние два квартала. Четвертная выплата увеличилась на 53% за пять лет, сохраняя впечатляющие 154 последовательных квартала дивидендов.

Возврат, превышающий рынок? Не рассчитывайте на это

Несмотря на лидерство Home Depot в отрасли и минимальный риск нарушений, я не вижу, как она сможет превзойти более широкий рынок в течение следующих пяти лет. Прибыль компании должна существенно вырасти - больше, чем кажется реалистичным с учетом последних тенденций производительности.

Текущая оценка выглядит особенно проблематично. Торгуясь с коэффициентом P/E 28, что значительно выше его пятилетнего среднего значения, акция увеличила свой коэффициент на 56% всего за три года. Это кажется disconnected от реальных перспектив роста компании.

Я бы подождал значительной коррекции, прежде чем рассматривать позицию. Хотя Home Depot, вероятно, продолжит умеренно расти до 2030 года, сочетание вялого потребительского спроса, высокой оценки и ограниченных катализаторов роста делает трудным оправдание премиальной цены в данный момент.