41% рост выручки Figma оказался недостаточным: почему акции упали на более чем 15%

Ключевые моменты

• Рост Figma быстро замедляется квартал за кварталом в течение 2025 года, пугая инвесторов
• Экстремальная волатильность акций вызвана их ограниченным публичным обращением ( всего 8% акций)
• Несмотря на падение, Figma все еще торгуется по умопомрачительным 27-кратным объемам продаж

Дизайнерское программное обеспечение, любимое многими, Figma получило сокрушительный удар в 20% 4 сентября после публикации своего первого отчета о доходах как публичной компании. Я наблюдал за множеством IPO-американских горок прежде, но это особенно увлекательно - и предостерегающе.

В 2 квартале 2025 года Figma сообщила о доходе в $250 миллион, что на 41% больше по сравнению с прошлым годом. Они даже сообщили о фактической прибыли - $28 миллион чистого дохода. В сегодняшнем рынке стартапов программного обеспечения, сжигающих деньги, это освежающе редкое явление.

Так почему же такая массовая распродажа? Просто: рост падает в пропасть. В первом квартале рост составил 46%, во втором квартале он снизился до 41%, в третьем квартале ожидается всего 33%, а если читать между строк, то в четвертом квартале он, похоже, составит всего 30%. Это драматическое замедление вызывает панику у инвесторов.

Вопрос, который все задают: ест ли генеративный ИИ обед Figma? Их программное обеспечение помогает таким компаниям, как Netflix и Duolingo, разрабатывать веб-сайты и приложения, но зачем за это платить, если ИИ может сделать это дешевле? Руководство не объяснило замедление, что только усиливает беспокойство инвесторов.

Что делает эту ситуацию особенно абсурдной, так это то, что акции Figma все еще дико переоценены, даже после падения на 50% с рекорда прошлого месяца. Они торгуются около 30x выручки - или 27x прогнозируемой выручки за 2025 год. Большинство качественных программных акций торгуются в пределах 10-20x выручки, когда рост и маржа выглядят солидно. При 27x с быстро замедляющимся ростом? Это вызывает проблемы.

Безумие начальной оценки возникло из-за базового спроса и предложения. При наличии 487 миллионов акций в обращении, но только 37 миллионов (8%) доступных после IPO, отчаянные инвесторы подняли цену на ограниченное предложение до несостоятельных уровней. Даже после краха акции находятся на 60% выше своей $33 цены IPO.

Именно поэтому я избегаю свежих IPO, независимо от того, насколько многообещающими они кажутся. Ранняя волатильность торгов просто слишком непредсказуема, особенно при таком ограниченном обращении.

Руководство утверждает, что они создадут ценность за счет “больших шагов” — возможно, приобретений или других крупных действий. Лично я предпочитаю инвестировать в компании с ясными рыночными возможностями и разумными оценками, а не ставить на неопределенные обещания будущего. Figma не соответствует этим критериям для меня.

Для существующих акционеров терпение может быть необходимым, но в данный момент я бы серьезно задумался о стоимости. Когда рост замедляется так быстро, он редко быстро меняет направление.