Прибыль RH резко возросла: Более подробный взгляд на результаты работы роскошного ритейлера

Основные выводы

• Рост доходов, сопровождающийся расширением маржи
• Корректировка прогноза на полный год из-за неопределенности тарифов и смещения сроков
• Улучшение тенденций прибыльности, но проблемы с реализацией и на рынке жилья остаются ключевыми факторами

RH (NYSE: RH), известный ритейлер предметов домашнего обихода класса люкс, знаменитый своими обширными галереями и дизайнерскими услугами, недавно обнародовал результаты, которые демонстрируют значительный прогресс в прибыльности, несмотря на продолжающиеся макроэкономические проблемы и связанные с тарифами трудности. Рынок отреагировал падением в послеторговой сессии, поскольку инвесторы переваривали обновленные прогнозы наряду с улучшенными итоговыми показателями.

Компания продолжает развивать свою глобальную стратегию бренда, включая новые флагманские локации в Европе, одновременно справляясь с неопределенностями тарифов и прохладным рынком жилья в США. Последний финансовый квартал предоставляет показательный снимок: увеличенный доход и маржи, положительный свободный денежный поток и пересмотренные прогнозы на полный год, отражающие соображения затрат и корректировки временных рамок доходов.

Давайте рассмотрим выдающиеся аспекты, как они сравниваются с предыдущими кварталами и почему акции RH все еще несут в себе определенные риски.

Квартальная производительность и сравнительный анализ

Последние результаты указывают на то, что компания строит на основе, которую она заложила несколько лет назад, когда рынок жилья достиг своего дна.

Во втором квартале RH сообщила о выручке примерно $899 миллионов, что представляет собой увеличение на 8,4% по сравнению с прошлым годом. Чистая прибыль увеличилась на 79%, достигнув примерно $52 миллионов. Свободный денежный поток за период составил около $81 миллионов.

Маржинальность показала заметное улучшение. Руководство подчеркнуло скорректированную операционную маржу в 15,1% и скорректированную прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и обесценения (EBITDA) маржу в 20,6%. Оба показателя представляют собой увеличение на 340 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом, подчеркивая способность компании значительно увеличивать маржи, одновременно достигая роста выручки.

RH, похоже, показывает выдающиеся результаты, учитывая сложные условия на рынке жилья. В сообщении для акционеров председатель правления и генеральный директор RH Гэри Фридман отметил, что эти сильные результаты были достигнуты “несмотря на поляризующее влияние неопределенности в отношении тарифов и худший рынок жилья за почти 50 лет.”

Прогнозы, факторы риска и ключевые метрики для мониторинга

Однако обновление не было полностью положительным. RH пересмотрела свои прогнозы с учетом тарифных расходов и времени выхода маркетинговых материалов, что влияет на то, когда спрос превращается в отчетную выручку. Теперь руководство прогнозирует рост выручки в 2025 финансовом году на уровне 9% до 11%, что ниже предыдущего прогноза в 10% до 13%. Кроме того, RH теперь ожидает скорректированную операционную маржу в диапазоне от 13% до 14%, что является снижением по сравнению с предыдущим прогнозом в 14% до 15%.

Более того, руководство оценило дополнительные тарифные расходы на сумму примерно $30 миллионов за вторую половину ( с учетом усилий по смягчению последствий) и отметило, что источник интерьеров для осени поступит позже обычного, что приведет к смещению примерно $40 миллионов доходов из третьего квартала в четвертый квартал и ранний финансовый 2026 год.

Тем временем, прогноз на третий квартал предполагает рост выручки на 8% до 10% с корректированной операционной маржей 12% до 13%.

Инвесторы должны иметь в виду два ключевых фактора. Во-первых, тарифный ландшафт остается изменчивым. Письмо акционерам обсуждает возможность дополнительных пошлин сверху на существующие тарифы, а также новые индийские тарифы, касающиеся категории ручных ковров.

В ответ на эти тарифные вызовы RH корректирует свою стратегию закупок - ожидая, что поступления из Китая уменьшатся до примерно 2% к 4 кварталу (, снизившись с 16% в 1 квартале ) - и увеличивая производство мягкой мебели в США и Италии.

Во-вторых, рынок жилья продолжает оставаться значительной переменной, особенно в отношении крупных покупок жилья. Несмотря на рост спроса, Фридман остается недоволен результатами работы рынка жилья. Однако международная экспансия служит многообещающим противовесом: RH Paris открылся 5 сентября, а Лондон и Милан ожидаются в 2026 году. В письме также подчеркиваются сильные тенденции спроса на второй год у RH England, что указывает на то, что долгосрочная стратегия флагманских галерей в сочетании с дизайнерскими услугами может продолжать наращивать брендовый капитал и ассортимент продуктов со временем - даже на международных рынках.

Хотя приятно видеть положительные тенденции в RH (, за исключением понижающей корректировки ключевых показателей полного года ), оценка остается сложной для оправдания. Перед публикацией отчетности RH торговался с коэффициентом цена/прибыль в среднем 50-х, с заметной рыночной капитализацией, превышающей $4 миллиард. Для бизнеса с улучшающимися маржами, но с повышенной неопределенностью в отношении тарифов и условий на рынке жилья, эта оценка может не представлять достаточной ценности для привлечения новых инвесторов. Снижение торговых объемов после закрытия рынка после публикации отражает это напряжение между улучшенной текущей рентабельностью и более сложным краткосрочным прогнозом.

В заключение, квартал демонстрирует значительный прогресс под поверхностью: более высокий доход, более широкие маржи и положительное генерирование наличных средств, при этом спрос превышает признанные продажи перед потенциально более загруженной второй половиной года. Однако оставшаяся часть 2025 года, вероятно, будет зависеть от конечного влияния тарифных затрат, скорости, с которой задержанная исходная книга преобразуется в продажи, и от того, стабилизируется ли рынок жилья. Инвесторы, отслеживающие RH, должны сосредоточиться на преобразовании спроса в доход, темпе ( и результатах) международных открытий, а также на продолжающемся расширении маржи.