Как хайп вокруг Биткойна оставил розничных покупателей на $17 миллиард беднее

Недавний исследовательский отчет оценил, что розничные инвесторы потеряли около $17 миллиардов из-за их вложений в компании, имеющие биткойн-казначейства.

Убытки отражают более широкий спад в интересе инвесторов к компаниям казначейства цифровых активов (DATCOs). Такие фирмы, как Strategy и Metaplanet, увидели, как их акции падают вместе с недавним снижением цены Биткойна.

Фирмы казначейства Биткойн стерли $17 миллиард в розовом богатстве

Согласно отчету, многие инвесторы обратились к этим DATCO, чтобы получить косвенное воздействие на Bitcoin. Эти компании, как правило, выпускают акции с премией к своим основным запасам Bitcoin, используя привлеченный капитал для покупки большего количества BTC.

Исследование отметило, что стратегия работала хорошо, когда цена Биткойна росла, так как оценки акций часто опережали спотовые приросты актива. Однако, когда рыночные настроения охладились и импульс Биткойна ослаб, эти премии обрушились.

В результате инвесторы, которые покупали во время ажиотажа с завышенными оценками, collectively потеряли около $17 миллиардов. Компания также оценила, что новые акционеры переплатили за экспозицию к биткойну примерно на $20 миллиард через эти премии к акциям.

Эти цифры не удивительны, учитывая, что ранее сообщалось, что глобальные компании собрали более $86 миллиард в 2025 году для покупки криптовалют.

Примечательно, что эта цифра превышает общее количество первичных публичных размещений акций в США в этом году.

Тем не менее, несмотря на этот массовый приток, производительность акций, связанных с биткойном, в последнее время отставала от более широкого рынка.

Для справки, акции Strategy's ( ранее MicroStrategy) MSTR упали более чем на 20% с августа. Согласно данным, базирующаяся в Токио компания Metaplanet также потеряла более 60% своей стоимости за тот же период.
Биткойн против стратегии и ценовая динамика Metaplanet.

Снижение mNAV биткоин-DATCO

В то же время их соотношения рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV), когда-то служившие мерой доверия инвесторов, также ухудшились.

Стратегия сейчас торгуется около 1.4x от своих биткойн-хранений, в то время как Metaplanet впервые опустился ниже 1.0x с момента внедрения своей модели биткойн-казны в 2024 году. “Когда-то отмеченные NAV премии обрушились, оставив инвесторов с пустым кубком, в то время как руководители ушли с золотом,” говорится в исследовании. ! Стоимость чистых активов Metaplanet (NAV).
Чистая стоимость активов Metaplanet (NAV).

По данным рынка, почти одна пятая часть всех зарегистрированных биткойн-казначейских компаний, как сообщается, торгуются ниже своей чистой стоимости активов.

Контраст впечатляющий, учитывая, что Биткойн недавно достиг рекордного уровня выше $126,000 в этом месяце, прежде чем откатиться после угроз тарифов президента Дональда Трампа против Китая.

Тем не менее, Брайан Брукшир, глава стратегии Биткойна в крупной компании, владеющей Биткойном в Нордическом регионе, утверждал, что коэффициенты mNAV цикличны и не отражают долгосрочную ценность.

“Большинство BTCTCs, торгуемых близко к 1x mNAV, достигли этого уровня всего за последние пару недель. По определению, это не норма… даже для MSTR нет такого понятия, как нормальный mNAV. Это волатильное, циклическое явление,” - сказал он.

Тем не менее, аналитики заявили, что текущий эпизод знаменует собой “конец финансовой алхимии” для казначейств Биткойна, где завышенные эмиссии акций когда-то создавали иллюзию безграничного роста.

Учитывая это, было заявлено, что эти DATCO теперь будут оцениваться по дисциплине доходов, а не по рыночной эйфории.

“С падением волатильности и исчезновением легких прибылей эти компании сталкиваются с жестким переходом от маркетингового импульса к реальной рыночной дисциплине. Следующий акт не будет о магии — он будет о том, кто все еще сможет генерировать альфу, когда аудитория перестанет верить,” — заключили исследователи.