Метапланет стоимость предприятия падает ниже активов Биткойн, так как модель казначейства сталкивается с испытанием

Вторник, 14 октября 2025 года, рыночная стоимость Metaplanet упала ниже его запасов биткойнов. Согласно отчетам, рыночная стоимость японской компании Bitcoin treasury относительно NAV (mNAV) снизилась до 0,99. Это первый случай, когда этот показатель упал ниже 1,0 с тех пор, как компания начала свою стратегию накопления биткойнов.

Токийская компания владеет 30,823 BTC, стоимостью 3,5 миллиарда долларов, на своем балансе. Акции Metaplanet снизились на 75% от своего пика в 1,895 йен до 482 йен во вторник. mNAV компании уменьшился более чем на семь пунктов с середины июня. Metaplanet приостановила покупки биткойнов на последние две недели, последняя сделка по приобретению 5,268 BTC была объявлена 30 сентября.

Соотношение mNAV сравнивает рыночную стоимость компании с ее чистой стоимостью активов в Bitcoin. Рыночная стоимость включает рыночную капитализацию, общий долг и номинальную стоимость привилегированных акций, за вычетом остатка наличных. Когда mNAV падает ниже 1.0, компания торгуется с дисконтом к своим активам в Bitcoin. Это может отражать рыночные опасения по поводу уровней долга, операционных моделей или других бизнес-рисков.

Влияние на модель инвестиции в казну биткойна

Снижение оценки влияет на доверие инвесторов к стратегии казначейства Биткойна. Компании, торгующие ниже mNAV, предлагают инвесторам возможность получить Биткойн по цене ниже рыночной. Однако это также ставит под сомнение ценностное предложение владения Биткойном через публичные акции по сравнению с прямым владением.

Согласно отчетам, ситуация с Metaplanet отражает снижение интереса инвесторов к цифровым активам на мировом рынке казначейских компаний. Когда-то компания имела значительную премию к своей чистой стоимости активов в биткойнах. На пике в июле 2024 года ее mNAV достигла 22.59 после первой покупки биткойнов.

Отмечается, что примерно 15% фирм по управлению цифровыми активами теперь торгуют ниже 1,0x mNAV. KindlyMD также торгует с дисконтом, имея mNAV 0,959. В то же время, Strategy сохраняет наивысший премиум с mNAV 1,48, несмотря на то, что владеет 640,250 BTC, оцененных в $72 миллиард.

Более широкие рыночные последствия для корпоративных биткойн-холодильников

Тренд скидок казначейских компаний отражает изменяющуюся динамику рынка для корпоративного принятия Биткойна. Аналитик по акциям Smartkarma Марк Чадвик охарактеризовал текущую ситуацию как охлаждение тренда казначейства Биткойна. Он описал снижение как лопание пузыря. Долгосрочные инвесторы в Биткойн могут рассматривать эти скидки как возможности для покупки.

Генеральный директор Melanion Capital Джад Комар предложил противоположную точку зрения. Он заявил, что рынки все еще неправильно понимают модели казначейства Биткойна. Комар сравнил нынешний скептицизм с ранними инвесторами Tesla, которые сосредоточились на производстве автомобилей, а не на энергетической трансформации. Он считает, что понимание рынка изменится, и дисконты превратятся в постоянные премии.

Корпоративное принятие Биткойна продолжается, несмотря на давление на его стоимость. Ранее мы освещали, как 15 штатов США продвигаются вперед с планами на резервирование Биткойна, что отражает более широкое институциональное принятие. Тем не менее, оценки на публичных рынках предполагают, что инвесторы остаются осторожными в отношении бизнес-модели казначейской компании.

Стратегия также испытала давление на цену акций, так как ее акции упали на 30% с июля 2025 года. Крупнейший в мире публичный держатель биткойнов продолжает накапливать активы, несмотря на волатильность рынка. Это расхождение между деятельностью по накоплению и динамикой цен акций ставит под сомнение устойчивость премиальных оценок для казначейских компаний.

Текущая рыночная среда проверяет, могут ли компании, владеющие биткойнами, поддерживать интерес инвесторов в периоды стабильных или падающих цен на криптовалюту. Компании должны продемонстрировать ценность, выходящую за рамки простого биткойн-экспонирования, чтобы обосновать премиальные оценки. Те, кто торгуется с дисконтом, сталкиваются с давлением изменить свои стратегии или рискуют дальнейшей девальвацией.