Tecnologia + Finanças + Direito e Classificação e Nível: Estratégia de Conformidade para Negócios de Encriptação (Parte 2)

Autor: Zhang Feng

Quarta Camada: Violação Substancial do Risco de Supervisão Financeira - Risco Sistêmico e Arbitragem Regulamentar

Este nível de risco já atingiu o núcleo da regulamentação financeira, manifestando-se principalmente na possibilidade de provocar riscos sistémicos, realizar arbitragem regulatória e desestabilizar o mercado financeiro. Se o negócio RWA transformar em grande escala ativos não líquidos em ativos líquidos através da tokenização sem estabelecer mecanismos de gestão de risco correspondentes, poderá tornar-se um novo canal de transmissão de risco; se for utilizada a diferença de regulamentação entre jurisdições para realizar arbitragem, isso comprometerá a eficácia geral da regulamentação financeira.

Do ponto de vista da supervisão macroprudencial, as operações de RWA podem gerar risco sistêmico de duas maneiras: primeiro, através da função de conversão de liquidez, transformando ativos ilíquidos em tokens líquidos, criando um risco de transformação de prazos semelhante ao dos bancos tradicionais; segundo, através do efeito de interconexão, transmitindo o risco do mercado cripto para o mercado financeiro tradicional. O relatório de estabilidade financeira da Banco Popular da China já destacou que o aumento da correlação entre ativos cripto e o sistema financeiro tradicional pode trazer riscos de contágio, o que exige que as operações de RWA estabeleçam mecanismos eficazes de isolamento de risco.

Os problemas de fundos de investimento, auto-financiamento e alta alavancagem que surgiram na fase posterior da indústria P2P evoluíram essencialmente para um sistema bancário sombra, representando uma ameaça à estabilidade financeira. Os profissionais de RWA devem tomar medidas mecanicistas antecipadamente, como estabelecer uma firewall de risco em relação ao sistema financeiro tradicional, participar de testes em sandbox regulatórios e projetar uma arquitetura de negócios com controles de risco internos para evitar impactos negativos na estabilidade do sistema financeiro. Especialmente na fase de design do modelo de negócios, deve-se realizar uma avaliação abrangente de riscos sistêmicos para garantir que a falha de um único negócio não desencadeie reações em cadeia.

Quinta Camada: Risco de Violação do Modelo de Negócio Básico - Desvio na Qualificação Legal e Conflito Fundamental

Este é o risco mais básico, significando que o próprio modelo de negócio entra em conflito fundamental com o sistema legal existente. Se as operações de RWA forem consideradas como captação de depósitos do público sem licença, emissão de valores mobiliários ou realização de atividades de seguros, e não conseguirem satisfazer os requisitos substanciais da legislação relevante, então todo o modelo de negócio enfrenta um desafio fundamental.

Do ponto de vista da qualificação legal, os riscos penais que podem estar associados às atividades de RWA incluem o crime de estabelecimento de instituições financeiras sem autorização, conforme o artigo 174 do Código Penal, o crime de captação ilegal de depósitos do público, conforme o artigo 176, e o crime de fraude na captação de recursos, conforme o artigo 192, entre outros. Especialmente no atual ambiente regulatório, se as atividades de financiamento forem realizadas por meio de tokenização, é fácil ser considerado como “exercício substancial de atividades financeiras”, o que pode desencadear disposições penais relevantes. A decisão emitida pelo Supremo Tribunal Popular da China em 2023 sobre a modificação da “Decisão sobre a interpretação de algumas questões legais sobre o julgamento de casos criminais de captação ilegal de recursos” esclareceu ainda mais os limites legais de vários tipos de novas atividades de financiamento, oferecendo uma referência legal importante para as atividades de RWA.

A qualificação final da indústria P2P como “captação ilegal de recursos” indica que, se o modelo de negócios for essencialmente contrário às leis financeiras, não importa quão inovadora seja a embalagem, será difícil evitar questionamentos legais. Os profissionais de RWA devem realizar uma análise jurídica abrangente no início do design do negócio, e para direções de negócios que possam constituir violações do modelo básico, é necessário ajustar ou abandonar decisivamente. Especialmente durante o processo de inovação do negócio, deve-se aderir ao princípio de “mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras”, evitando a evasão da supervisão substancial por meio de embalagem tecnológica.

Quatro, Estratégia de Conformidade por Classificação e Nível: A Integração da Tecnologia, Finanças e Direito como Resposta

Perante riscos multissociais, os profissionais de RWA precisam adotar uma estratégia de conformidade classificada e escalonada, alcançando uma fusão orgânica das capacidades tecnológicas, lógica financeira e regras legais. Esta fusão não se reflete apenas na aplicação tecnológica, mas também requer a construção de um ecossistema de conformidade que integre instituições, tecnologia e legislação.

( uma ) nível de litígios civis: resposta mecanizada

Estabelecer um mecanismo de prevenção de disputas baseado em “tecnologia + contratos”. No aspecto técnico, utilizar a verificação formal para garantir a segurança dos contratos inteligentes e introduzir um mecanismo de arbitragem descentralizado para lidar com disputas na cadeia; no aspecto legal, elaborar documentos legais com responsabilidades claras, definindo a distribuição de responsabilidades e caminhos de resolução em diversas situações. Ao incorporar o mecanismo de resolução de disputas no design do negócio, reduzir os custos de resolução de disputas e preservar a experiência do usuário.

Especificamente, cláusulas de resolução de disputas podem ser incorporadas em contratos inteligentes, estipulando as condições para a ativação da arbitragem em circunstâncias específicas; utilizando a tecnologia de Oráculos da blockchain para introduzir a determinação de fatos legais externos; projetando um mecanismo de múltiplas assinaturas para lidar com anomalias na execução do contrato. Ao mesmo tempo, deve-se esclarecer, através de documentos legais, a relação entre operações em cadeia e direitos fora da cadeia, evitando que a natureza técnica leve a relações legais indefinidas. Essa solução de fusão entre “código é lei” e “lei é código” é a base para a conformidade das operações de RWA.

(ii) Violação dos procedimentos administrativos: abraçando ativamente a regulamentação

Adotar uma estratégia proativa de conformidade “comunicação + adaptação”. Comunicar ativamente com as autoridades regulatórias sobre o modelo de negócios, participar em projetos de sandbox regulatório; estabelecer um sistema de monitoramento de conformidade transfronteiriço para acompanhar em tempo real a dinâmica regulatória global; projetar soluções de conformidade modularizadas para se adaptar rapidamente aos requisitos processuais de diferentes jurisdições. Ao transformar os procedimentos de conformidade em produtos, reduzir o risco operacional.

Na prática, pode-se recorrer à experiência de gestão de conformidade das instituições financeiras tradicionais para estabelecer uma equipe dedicada à gestão de relações regulatórias; participar de organizações de autorregulação do setor para desenvolver conjuntamente padrões técnicos e normas de negócios; utilizar soluções RegTech (tecnologia regulatória) para automatizar a elaboração de relatórios regulatórios e a divulgação de informações. Especialmente em negócios transfronteiriços, deve-se adotar uma estratégia de conformidade de “regulação do país de origem + adaptação ao país anfitrião”, garantindo a consistência global dos negócios e atendendo aos requisitos especiais locais.

(iii) Violação administrativa substancial: prevenção colaborativa entre tecnologia e legislação

Construir um sistema de defesa em várias camadas de “tecnologia regulatória + design de conformidade”. Utilizar blockchain para realizar a transparência do fluxo de ativos e monitoramento em tempo real; identificar padrões de transação anormais através da análise de big data; codificar os requisitos de adequação dos investidores para garantir que a execução dos negócios esteja em conformidade com os requisitos regulatórios substanciais. Ao mesmo tempo, integrar profundamente o conceito de conformidade no design do produto, em vez de remediar posteriormente.

As medidas específicas incluem: implementar ferramentas de análise on-chain para monitorar transações anômalas de grande valor; estabelecer um modelo de avaliação de risco dinâmico que ajuste em tempo real os parâmetros de negócios; utilizar tecnologias como provas de conhecimento zero para alcançar “transparência seletiva”, que protege a privacidade comercial enquanto atende às necessidades regulatórias. No que diz respeito à proteção dos investidores, é possível implementar a gestão de adequação automatizada através de contratos inteligentes, como definir limites de investimento e exposição ao risco para investidores de diferentes categorias.

(IV) Violação substancial da supervisão financeira: isolamento do risco sistêmico

Desenhar um mecanismo de resposta à importância sistémica com “buffer de risco + camadas de negócios”. Para os negócios que possam ter importância sistémica, estabelecer um firewall de risco em relação ao sistema financeiro tradicional; isolar as etapas de alto risco através da fragmentação dos negócios; introduzir instituições financeiras tradicionais como papéis específicos para partilhar o risco sistémico. Através do design do mecanismo, garantir que a inovação empresarial não comprometa a estabilidade financeira.

As soluções específicas que podem ser adotadas incluem: estabelecer entidades independentes para operar em negócios de alto risco, evitando a contaminação do risco; transferir parte do risco através de mecanismos de resseguro; introduzir testes de stress e análises de cenários para avaliar a capacidade de suportar riscos em situações extremas. Especialmente na gestão do risco de liquidez, deve-se estabelecer um sistema de reservas de liquidez semelhante ao das finanças tradicionais, para prevenir o risco de corrida.

(v) Padrões básicos ilegais: Pensamento de linha de base e ajustes proativos

Manter o princípio de conformidade de “qualificação legal em primeiro lugar + monitorização contínua”. Realizar um julgamento jurídico substancial aprofundado antes da inovação nos negócios, evitando cruzar linhas vermelhas legais; estabelecer um mecanismo de reavaliação legal regular, ajustando a direção dos negócios de acordo com as tendências regulatórias; para áreas ambíguas, adotar uma estratégia conservadora ou buscar pareceres legais claros. Manter a linha de base legal é uma condição prévia para o desenvolvimento sustentável.

Na prática específica, deve-se estabelecer um comitê de conformidade composto por juristas internos, advogados externos e especialistas do setor, para realizar a revisão prévia das atividades inovadoras; realizar auditorias de conformidade e avaliações de risco regularmente; acompanhar de perto a dinâmica legislativa e os casos regulatórios, ajustando as estratégias de negócios em tempo hábil. Especialmente antes da escalada do negócio, deve-se obter pareceres legais de autoridade, para esclarecer a qualificação legal e os requisitos de conformidade das atividades.

V. Conclusão: Encontrando o ponto de equilíbrio entre inovação e conformidade

O negócio de criptomoedas RWA, como um produto da fusão de “tecnologia + finanças + direito”, depende do cumprimento colaborativo de três tipos de regras para seu desenvolvimento saudável. A partir das lições do P2P, vemos que a “inovação” que ignora a essência financeira e as regras legais acabará por ter um custo; das oportunidades do RWA, vemos que os negócios que incorporam a inovação tecnológica dentro de um quadro de conformidade têm valor a longo prazo.

Os profissionais devem abandonar a mentalidade de sorte de “desenvolver primeiro e regularizar depois” e estabelecer um sistema de identificação e resposta ao risco classificado e graduado, adotando estratégias diferenciadas em diferentes níveis de risco. Apenas encontrando um ponto de equilíbrio entre a paixão pela inovação e a racionalidade da conformidade, o negócio de criptomoedas RWA poderá evitar repetir os erros do P2P e realmente liberar seu enorme potencial de transformação das finanças tradicionais.

Na era em que os ativos digitais e o mundo real se fundem rapidamente, aqueles que conseguem combinar organicamente a capacidade tecnológica, a lógica financeira e a sabedoria legal não apenas ganharão vantagem na competição, mas também contribuirão para a construção de um ecossistema financeiro mais seguro, eficiente e inclusivo. A conformidade não é o oposto da inovação, mas sim a pedra angular do desenvolvimento sustentável da inovação - esta é a lição mais valiosa que a tempestade regulatória do P2P nos deixou, e também é o caminho que os negócios de RWA em criptomoedas devem seguir para amadurecer. Com o desenvolvimento da economia digital na China e a abertura dos mercados financeiros, os negócios de RWA sob um quadro regulatório eficaz têm potencial para se tornarem a ponte entre as finanças tradicionais e a economia digital, mas a realização dessa visão depende totalmente das escolhas de conformidade e da visão estratégica dos profissionais hoje.