A partir da crise dos bancos regionais nos Estados Unidos, analisando a viragem da economia global

No mercado financeiro de outubro de 2025, uma série de eventos bancários regionais surgiram como baratas, expondo as fissuras profundas do sistema de crédito. As recentes divulgações da Zions Bancorporation (doravante denominada Zions) e da Western Alliance Bancorporation (doravante denominada Western Alliance) não são isoladas, mas entrelaçadas com problemas semelhantes da First Brands e da Tricolor, apontando para o colapso da confiança na garantia. Isso não é apenas algo que o rótulo de fraude pode encobrir, mas sim um risco sistêmico inserido no contexto de reviravoltas macroeconômicas e restrição monetária. Este artigo analisa as causas, os impactos e a conexão das questões de garantia com a dinâmica econômica global, com base em eventos recentes.

Um. A emergência da questão da Garantia: começando com Zions e Western Alliance

No dia 16 de outubro, Zions e Western Alliance anunciaram problemas de crédito envolvendo o fundo de investimento Cantor, causando agitação no mercado. Zions forneceu há alguns anos uma linha de crédito rotativa aos fundos Cantor II e Cantor IV, destinada a hipotecas comerciais de imóveis. Esses empréstimos deveriam ser garantidos por garantias de primeira prioridade, mas investigações mostraram que muitos títulos foram transferidos para outras entidades, e alguns já foram executados ou estão prestes a ser executados. Isso levou à exposição de crédito da Zions a riscos não garantidos, com perdas potenciais de até 50 milhões de dólares, e a instituição entrou com uma ação para recuperar mais de 60 milhões de dólares. A Western Alliance enfrenta uma situação semelhante, com ativos sendo desviados em seus acordos de garantia, resultando em crédito que antes era seguro se tornando não garantido. O banco também processou, acusando a Cantor Group V LLC de fraude, mas enfatizou suas obrigações de cobertura de garantias e manteve as orientações financeiras para 2025.

Esses eventos têm origem no entusiasmo do mercado da era de baixas taxas de juros. Nos últimos anos, os bancos estavam ansiosos para “fazer negócios”, ignorando a devida diligência, deixando os documentos de lado e depositando suas esperanças na “economia perfeita” proclamada pelo presidente do Federal Reserve, Jay Powell. Mas, à medida que a pressão econômica aumentava, os fundos de distress, em busca de sobrevivência, começaram a fazer dupla garantia ou abusar da garantia. O The Wall Street Journal informou que isso não é um caso isolado, mas sim uma zona cinzenta comum no setor de bancos sombra e crédito privado.

Problemas semelhantes surgiram em setembro. A Tricolor Holdings faliu devido a uma dupla garantia de empréstimos automotivos subprime, com credores de armazém acusando fraude, cerca de 40% dos códigos de identificação de veículos em financiamento ativo são inválidos, o que levou a uma investigação judicial. O First Brands Group solicitou proteção sob o Capítulo 11 em 29 de setembro, com credores afirmando que as contas a receber e o estoque foram financiados várias vezes, com uma falta de 2,3 bilhões de dólares, e dívidas superiores a 10 bilhões de dólares, afetando vários bancos internacionais. O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, alertou em 14 de outubro que esses são “baratas”, e a sua aparição muitas vezes indica mais problemas.

Os meios de comunicação chamam-lhe “fraude”, mas a essência é o abuso de garantia. No sistema euro-dólar, a garantia é o núcleo do ciclo de liquidez. Uma vez que a confiança se desmorona, todo o sistema opera com dificuldade, levando a um aperto de crédito. Eventos como o Zions provocaram uma queda acentuada nas ações bancárias, embora tenham recuperado no dia seguinte, mas a reação de reflexo do joelho reflete a ansiedade dos investidores em relação a riscos mais amplos.

II. Contexto Macroeconômico: de “esquecer o crescimento” para “lembrar da recessão”

A crise de Garantia está inserida na transição macroeconómica global. A crise bancária de 2023 (falência do SVB, incidente do Credit Suisse) foi minimizada pela mainstream, mas a memória do mercado continua viva. O mercado de obrigações emitiu um alerta: a curva alemã e os títulos da dívida americana refletem consequências a longo prazo.

A economia atual está a transitar para a parte plana da curva de Beveridge. No dia 14 de outubro, na sua intervenção, Powell destacou o enfraquecimento do mercado de trabalho, com tendências de recrutamento e despedimentos baixos a persistirem, e um aumento do risco de desemprego. A curva de Beveridge ilustra a relação entre a taxa de desemprego e a taxa de vagas disponíveis: quando está plana, sinaliza recessão. O relatório de empregos não agrícolas de julho foi negativo, os dados desde agosto têm sido fracos, e as empresas passaram de “esquecer o recrutamento” para “lembrar-se de despedir”. Isso afeta a capacidade de pagamento das dívidas dos consumidores, com a taxa de incumprimento a aumentar; se as pequenas e médias empresas despedirem, a capacidade de serviço da dívida diminuirá, semelhante à situação da First Brands.

Perspectiva global, a China também apresenta uma curva de Beveridge plana, com o crescimento a abrandar. Os riscos geopolíticos (como tarifas) foram adiados, mas não desapareceram. A expansão da banca sombra ignora riscos, e hoje a desaceleração económica desencadeia consequências de “loucura do crédito”: mais empresas à beira da falência, problemas com Garantia são frequentes.

Três. Sinais de aperto monetário: Alarmes das instalações de recompra da Reserva Federal

Nuvens de garantia e aperto monetário se entrelaçam. O Facility de Recompra de Longo Prazo (SRF) do Federal Reserve tomou emprestados 6,5 bilhões de dólares em 15 de outubro, sendo o primeiro uso significativo fora do final do trimestre, sinalizando um aperto de liquidez. A corrente principal culpa a flexibilização quantitativa (QT), mas, como na crise de recompra de 2019, não são os níveis de reservas, mas sim a aversão ao risco que leva os distribuidores a não quererem circular reservas, dinheiro e garantias.

Mais sinais:

• A taxa de falha na recompra aumentou após o relatório de emprego, indicando que a circulação da garantia está bloqueada.
• As reservas de ativos dos organismos oficiais estrangeiros apresentaram vendas líquidas significativas desde abril, com dados de julho mostrando compras líquidas privadas de 72,4 mil milhões de dólares e compras líquidas oficiais de 6,4 mil milhões de dólares, mas a escassez geral de dólares é evidente. A crise de 2020 utilizou 161 mil milhões de dólares, e a escala atual é semelhante, aliviando a restrição entre o euro e o dólar.
• Taxa de câmbio do dólar O euro enfraquece, o DXY fortalece, refletindo que os distribuidores cobram uma taxa de acesso ao dólar mais alta.

Estas questões estão alinhadas com a Garantia: em um ambiente de aperto, os bancos fazem uma segunda revisão da Garantia, resultando em maior exposição.

Quatro. Reação do mercado e risco sistêmico

No dia 17 de outubro, o mercado sofreu um grande choque: o ouro disparou para um nível recorde, com um aumento de mais de 120 dólares/ons em um único dia (depois recuou), refletindo a demanda por segurança. O rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos caiu para 3,41%, enquanto o de dez anos caiu abaixo de 4% para 3,99%, a acentuação do mercado em alta confirma as consequências da contração. As ações bancárias despencaram, mostrando ansiedade.

O sistema euro-dólar depende da confiança na Garantia. O colapso irá congelar a liquidez, semelhante a 2008 (embora não uma repetição). O sistema bancário sombra amplifica os riscos: falta de regulação, enorme escala de crédito. Atualmente, a economia inclina-se para a recessão, a contração acelera, mais empresas abusam da Garantia, formando uma cadeia.

A subida do Bitcoin foi mal interpretada como um colapso do dólar, na verdade está ligada ao Nasdaq, e não tem a ver com o aperto do dólar.

Cinco. Perspectivas e Revelações: Remover o Ruído, Examinar a Verdade Oculta

Garantia problema espelho ponto de viragem macro. Desde Zions até os títulos globais, tudo aponta para a transição de bolha otimista para despertar de riscos. O Fed embora tenha “vencido” a batalha de 2023 (BTFP), o mercado está alerta. A planificação de Beveridge indica aumento do desemprego, maior número de incumprimentos e intensificação do abuso de garantias.

Investidores, atenção: a narrativa dominante encobre a verdade. O verdadeiro problema é a falha estrutural do euro em relação ao dólar: aversão dos distribuidores, escassez de dólares e a tolice do crédito sombra. Ignorar isso será repetir os erros do passado.

Sugestões para sinais de moeda aprofundados: swaps de taxa de juro, falhas de recompra, liquidez de reservas. Estas “verdades ocultas” são evidentes, mas ofuscadas pelo ruído. Recursos como a Eurodollar University ajudam a interpretar o mercado, e não declarações autoritárias.

Em suma, eventos como o Zions soam o alarme, lembrando a fragilidade do sistema. Em um momento em que a economia “lembra a recessão”, o colapso das garantias pode desencadear uma crise generalizada. Examinar com antecedência e eliminar o ruído é essencial para enfrentar a tempestade.