Recentemente, as expectativas do mercado em relação a um possível corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve aumentaram, mas precisamos esclarecer um equívoco comum: um corte nas taxas de juros não significa necessariamente a chegada de um bull run.

Os dados históricos mostram claramente que o desempenho do índice S&P 500 após um corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve nem sempre é de alta. Na verdade, quando o mercado espera amplamente que uma bull run esteja a caminho e os investidores estão a manter ações à espera, muitas vezes é precisamente quando a bull run não chega ou é adiada. Uma verdadeira bull run costuma eclodir nos momentos mais inesperados, e não quando todos a esperam.

A significativa alta das ações americanas nos últimos anos deve-se principalmente a duas fontes de liquidez: primeiro, as operações de arbitragem monetária em um ambiente de baixas taxas de juros (principalmente envolvendo o renminbi e o iene), e segundo, a acentuada queda no mercado de títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Curiosamente, nos últimos dois anos, os Estados Unidos passaram por um mercado de títulos em baixa e um mercado de ações em bull run, enquanto a China teve exatamente o contrário.

No entanto, no atual ambiente de redução de taxas de juros, esses dois canais de liquidez estão passando por uma reversão, resultando em uma contração da liquidez. Essa situação, somada à incerteza da situação política, representa um desafio severo para o mercado.

O Federal Reserve enfrenta um dilema: se mantiver as taxas de juros altas para apoiar as operações de arbitragem, a economia real pode não conseguir suportar; se reduzir as taxas para estimular a economia real, isso pode levar ao colapso das operações de arbitragem. Nesse caso, além de declarações verbais, as ações reais do Federal Reserve podem ser bastante limitadas.

Como um famoso economista já apontou: 'Reduzir as taxas de juro pode curar um resfriado, mas não pode salvar uma doença terminal. Se os fundamentos da economia já se deterioraram seriamente, o mercado de ações também não escapa ao destino de queda.'

De um modo geral, os investidores precisam considerar de forma abrangente os fundamentos econômicos, o ambiente político e o sentimento do mercado, entre outros fatores, e não devem depender excessivamente das expectativas de cortes nas taxas de juros para julgar a direção do mercado.