Navitas Semiconductor : un pari risqué malgré le partenariat avec Nvidia ?

En Avril, l’action de Navitas Semiconductor a atteint le fond du trou à 1,52 $ par Partager — une chute vertigineuse de 92 % par rapport à son sommet de Novembre 2021. La chute spectaculaire de la société découle de projections totalement irréalistes. Avant d’entrer en bourse via une fusion SPAC en Octobre 2021, Navitas a audacieusement réclamé que ses revenus passeraient de $12 millions en 2020 à $308 millions en 2024. La réalité s’est avérée humiliante : ils ont réalisé seulement $83 millions l’année dernière.

Pourtant, d’une manière ou d’une autre, l’action se négocie maintenant autour de 6 $, ayant quadruplé depuis ses creux après avoir annoncé un partenariat avec Nvidia. Mais ce rallye est-il fondé sur du fondamental ou du HYPE ?

Navitas se spécialise dans les puces d’alimentation en nitrure de gallium (GaN) et en carbure de silicium (SiC) — une technologie qui offre une vitesse supérieure, une efficacité énergétique accrue et une résistance à la chaleur par rapport au silicium traditionnel. Ces attributs rendent leurs produits idéaux pour les chargeurs EV, les centres de données, les onduleurs solaires et les appareils mobiles. Contrairement au concurrent Wolfspeed, qui fabrique en interne à un coût considérable, Navitas fonctionne comme un fabricant de puces sans usine, externalisant la production.

Le portefeuille de clients de la société inclut Dell, Lenovo, Samsung, Xiaomi, et des fabricants de véhicules électriques chinois comme BYD. La véritable excitation du marché est venue en Mai lorsque Nvidia a partnerié avec Navitas pour développer des systèmes de livraison d’énergie plus efficaces pour les centres de données AI de prochaine génération.

Mais la trajectoire de croissance de Navitas a dramatiquement stagné. Après des hausses de revenus impressionnantes en 2022 et 2023, la croissance a chuté à seulement 5 % en 2024, suivie d’une baisse de 35 % au premier semestre 2025. Le ralentissement résulte de plusieurs facteurs : une dissolution du partenariat avec un distributeur, des vents contraires saisonniers sur les marchés mobiles, des corrections d’inventaire par les clients EV et industriels, et une exposition importante au marché imprévisible de la Chine.

Le plus préoccupant pour les investisseurs qui comptent sur le deal Nvidia : cela ne générera pas de revenus significatifs de sitôt. Les expéditions d’échantillons ne commenceront pas avant le Q4 2025, avec des sélections finales en 2026 et la production de masse qui ne débutera pas avant 2027.

Les analystes prévoient un 2025 sombre, avec des revenus qui devraient plonger de 42 % pour atteindre 48,6 millions de dollars, tandis que les pertes s’élargiraient à 116,4 millions de dollars. Une modeste récupération de 9 % est prévue pour 2026, suivie d’une hausse potentielle de 79 % en 2027 lorsque la production Nvidia pourrait enfin démarrer.

Je reste sceptique face à ces projections. Le partenariat Nvidia comporte de nombreux risques d’exécution, pourtant le marché a déjà intégré son succès. Avec une capitalisation de marché de 1,2 milliard de dollars, Navitas se négocie à un multiple astronomique de 24 fois les ventes de cette année — une valorisation totalement déconnectée de la réalité à court terme.

Même si elle était divisée par deux, cette action resterait chère par rapport à ses pairs. Le récent rallye semble davantage motivé par le nom Nvidia que par une amélioration fondamentale de l’entreprise. Pour les investisseurs potentiels, attendre des preuves plus claires des capacités d’exécution de la société semble Prudent avant de risquer du capital sur ce qui ressemble de plus en plus à du hype spéculatif.