最近、市場は連邦準備制度が利下げする可能性についての期待が高まっていますが、私たちは一般的な誤解を明確にする必要があります。利下げは必ずしもブル・マーケットの到来を意味するわけではありません。

歴史的データは明確に示しているが、連邦準備制度が金利を引き下げた後、S&P 500指数のパフォーマンスが常に上昇するわけではない。実際、市場が牛市の到来を広く予期し、投資家が株を保有して待っているときこそ、牛市がなかなか訪れない、または延期されることが多い。真のブル・マーケットは、人々が最も予想しない瞬間に勃発し、皆の期待通りにやってくることはない。

近年の米国株式市場の顕著な上昇は、主に二つの流動性源に起因しています。一つは低金利環境下での通貨アービトラージ取引（主に人民元と円が関与）、もう一つは米国債市場の大幅な下落です。興味深いことに、過去2年以上にわたり、米国は債券市場のベア・マーケットと株式市場のブル・マーケットを経験しており、中国はまさにその逆でした。

しかし、現在の利下げの大環境の中で、これら二つの流動性チャネルは逆転しており、流動性の収縮を引き起こしています。この状況に加え、政治情勢の不確実性が市場に厳しい挑戦をもたらしています。

米連邦準備制度は二者択一のジレンマに直面しています：高金利を維持してアービトラージ取引を支援すれば、実体経済は耐えられないかもしれません；金利を引き下げて実体経済を刺激すれば、アービトラージ取引が崩壊する可能性があります。このような状況下で、米連邦準備制度は口頭で表明する以外に、実際に取れる行動は非常に限られているかもしれません。

著名な経済学者がかつて指摘したように：'利下げは風邪を治すかもしれないが、重病は救えない。もし経済の基盤がすでに深刻に悪化しているなら、株式市場も下落の運命から逃れることはできない。'

総じて、投資家は経済の基礎的要因、政策環境、市場の感情など多方面の要素を包括的に考慮する必要があり、単一の利下げ期待に過度に依存して市場の動向を判断すべきではありません。