中央銀行のロシア、経済の減速に伴い積極的な利下げに備える

ロシア銀行は、今週の金曜日に200ベーシスポイントの大幅な金利引き下げを実施することが予想されています。国家の経済が減速を続ける中、産出量と企業の収益は予想を下回っており、通貨政策の調整が急務であることを示しています。

市場アナリストによると、この決定は昨年実施された金利引き上げを実質的に逆転させるもので、借入コストは21%に達した後、中央銀行が6月に緩和サイクルを開始しました。調査に参加した経済学者の大多数は、主要金利が16%に下がると予想しており、1人は100ベーシスポイントの引き下げを予測し、別の1人は現在の18%の金利からの変更はないと予測しています。この可能性のある2回連続の2ポイント減少は、ロシア経済の急速な冷却を強調しています。

今年の経済成長はすでに中央銀行の予測する1%-2%範囲の下限に落ち込み、一部の専門家は年間の数字がさらに低くなる可能性があると示唆しています。7月の工業生産の成長はわずか0.7%で、6月の2%から大幅に減少し、予測を大きく下回っています。

需要が弱まる中でビジネスの圧力が高まる

ロシアのビジネスコミュニティは、2024年末から高金利の影響を受けている多くの企業が苦しんでいる中、数ヶ月間、より手頃な資金調達を求めてきました。ロシア中央銀行の対応は、季節要因で調整されたインフレ率が4%に近づいた6月に行われました。

最近のデータによると、規制された公共料金を除外すると、7月のインフレ率は約2%に減速しています。中央銀行はこの傾向を認め、「インフレ圧力は大幅に減少した」と述べており、より大きな金利引き下げの道を開いています。

ルネサンスキャピタルのチーフエコノミスト、オレグ・クズミンは、経済の減速が前回の金利設定会議以降に強まったことに注意を喚起しました。「前回の会議以降に明らかに悪化したビジネス活動の顕著な減速は、200ベーシスポイントの引き下げの主な理由です」とクズミンは説明し、企業業績の広範な悪化を強調しました。

しかし、ロシアの指導部の間で経済状況の深刻さについての合意が欠けています。経済大臣のマキシム・レシェトニコフは、予想以上の減速を警告するアナリストと一致していますが、ロシア中央銀行は、経済は依然として「過熱している」と主張していますが、今年の初めよりは少なくなっています。

主要な金融機関もそれぞれ評価が異なります。スベルバンクのCEOヘルマン・グレフは、現在の環境を「技術的停滞」と特徴付け、中央銀行に対して完全なリセッションを許可しないよう警告しました。一方、VTBのCEOアンドレイ・コスティンは、過去四半期に「重要な経済の悪化」を観察しておらず、直ちに深刻なリスクは見ていないと述べました。

直面する課題: 支出、赤字、インフレ期待

今後の金利決定は、金曜日のモスクワ時間午後1時30分に予定されており、その後午後3時にエルヴィラ・ナビウリナ総裁のブリーフィングが行われます。インフレが鈍化しているにもかかわらず、中央銀行は追加の課題に直面しています。

国内の燃料不足がガソリン価格を押し上げており、ルーブルは圧力を受けています。さらに、持続的に高いインフレ期待が銀行に対して攻撃的な金利引き下げに慎重にアプローチさせています。

財政上の懸念も重要な役割を果たしています。銀行は、政府の支出増加やより高い赤字目標がインフレーションを悪化させる可能性があると繰り返し警告しています。このシナリオは、財政目標からの現在の逸脱を考慮すると、ますます可能性が高いようです。

減少する石油収入は重大な課題を提示しています。モスクワの2025年までに戦争によって引き起こされた赤字を削減する計画は、今や非現実的に見えます。財務省は、支出が8月末までに年間計画の67%に達したと報告しています。

赤字はGDPの1.9%、つまり4.2兆ルーブルに達し、1.7%の年間目標を上回っています。この状況は、成長とインフレの懸念をバランスさせようとする政策立案者に圧力をかけています。

経済成長が現在、目標を下回っており、政治的圧力が高まる中、すべての指標は金曜日に再度大幅な利下げが行われることを示しています。しかし、この措置がビジネスの懸念を和らげ、需要の低迷に対処し、ルーブルを安定させるのに十分かどうかは不確かです。