A fala de Powell na noite passada, na verdade, estava insinuando um sinal - o ciclo de aperto da A Reserva Federal (FED) está prestes a acabar.

A abertura da fala colocou imediatamente o foco no balanço patrimonial, afirmando claramente que "nos próximos meses pode haver uma paragem na redução do balanço", o que representa a primeira vez desde 2022 que se libera tal atitude. Anteriormente, a redução era de 65 bilhões de dólares em títulos do Tesouro e 35 bilhões em MBS por mês, mas agora restam apenas 5 bilhões de dólares na taxa de redução, o que indica que o espaço para a redução do balanço da A Reserva Federal (FED) já é muito limitado. Uma vez que a redução do balanço seja interrompida, isso significa que não se estará mais a retirar liquidez do mercado; embora ainda esteja longe de uma nova expansão do balanço, a direção já está a mudar.

Ele levanta este tópico agora por dois motivos principais: primeiro, o balanço patrimonial já diminuiu para pouco mais de 6 trilhões, com as reservas se aproximando da faixa de segurança, o financiamento no sistema bancário começou a ficar apertado; segundo, Powell claramente não quer repetir a crise de liquidez de 2019. Naquela época, a liquidez excessivamente apertada desencadeou uma crise no mercado de recompra. A situação atual é um pouco semelhante - a emissão de dívida pública é alta, a época de pagamento de impostos se aproxima, e a liquidez no setor bancário está apertada, a A Reserva Federal (FED) está recuando mais cedo, parecendo mais uma operação defensiva, não um afrouxamento ativo, mas também não ousa retirar mais recursos.

No que diz respeito ao emprego e à inflação, o seu tom também mudou. Powell mencionou desta vez o "aumento do risco de queda no emprego", algo que foi raramente mencionado nos últimos dois anos. Isso significa que, com a inflação temporariamente sob controle, ele está mais preocupado com a fraqueza do mercado de trabalho. Desde que a inflação não rebente inesperadamente, a Reserva Federal (FED) provavelmente começará a reduzir as taxas de juros em outubro ou no final do ano. Além disso, ao mencionar "vemos alguns novos dados não oficiais", provavelmente já teve acesso aos dados internos do emprego não agrícola de setembro, o que explica a sua atitude tão sutil.

A reação do mercado também revela algumas pistas: os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram, o dólar subiu e depois recuou, enquanto as ações americanas e o mercado de criptomoedas mostraram-se relativamente fortes. Todos estão precificando a mesma expectativa: a liquidez deve começar a mudar. O estilo geral do discurso de Powell desta vez não foi o de apressar-se para salvar o mercado, mas sim o de prevenir novos acidentes de liquidez. Em outras palavras, o fim da redução do balanço está se tornando o ponto de partida para a flexibilização.

Isso fará com que a atitude do mercado passe a ser confusa novamente, será que devemos aproveitar agora para ter uma explosão? Ou esperar alguns meses de volatilidade ou uma correção para aguardar o ponto de alívio incerto que está prestes a explodir?

Na minha opinião, que exploda se tiver que explodir. Se a flexibilização continuar depois, só uma criança faz escolhas. Espero que o principal não seja uma criança!